НИЗКАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ НАСЕЛЕНИЯ КУРСКОГО РЕГИОНА - ПРИЧИНЫ И ПУТИ РЕШЕНИЯ. ПОДГОРНЫЙ Б.Б.
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
НИЗКАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ АКТИВНОСТЬ НАСЕЛЕНИЯ
КУРСКОГО РЕГИОНА – ПРИЧИНЫ И ПУТИ РЕШЕНИЯ.
ПОДГОРНЫЙ Б.Б.
Инвестировать в широком смысле слова означает расстаться с деньгами
сегодня, чтобы получить большую сумму денег в будущем. При этом
предполагается, что деньги имеют временную стоимость, а сами
капиталовложения сопряжены с риском, премией за который служит
дополнительный прирост доходности. Таким образом, население, исходя из
приемлемого для себя инвестиционного поведения, соотношения риска и
доходности, решает, куда инвестировать свои сбережения или накопления.
Инвестиции условно разделяют на две группы: реальные и финансовые.
Объектом реальных инвестиций являются «осязаемые активы» - недвижимость,
земля, другие материальные активы. Объектом финансовых инвестиций служат
инструменты денежного рынка, банковские депозиты (банковские вклады) и
ценные бумаги – в первую очередь – акции, которые являются самыми
рискованными, но в то же время и самыми высокодоходными
индивидуальными инвестициями. Так, почти 100 миллионов американцев
являются акционерами американских компаний.1 - или напрямую, или через
взаимные фонды - а это более 33% от общего количества всего населения
США, при этом их участие в акционерных капиталах (по разным оценкам) - от
36,4% до 48% суммарных акционерных капиталов предприятий страны. В
Великобритании участие розничных инвесторов в акционерных капиталах -
около 30%, в Японии – по разным оценкам – 22% - 24%, во Франции – 19,4%, в
Германии – по разным оценкам – от 14, 6% до 17%.2 В Китае, фондовый рынок
которого действует с 1986 года, помимо частных участников многочисленных
инвестиционных фондов, личное участие в индивидуальном инвестировании
принимает более 150 миллионов человек, что составляет более 15% от общего
населения страны.
В России доля участия российских физических лиц в акционерных
капиталах составляет не более 7% от суммарных акционерных капиталов.
Необходимо отметить, что есть компании, где этот показатель достаточно
высокий. Так, например, доля физических лиц в АО «Автоваз» составляет
20,59%3, в АКБ Сбербанк – 8,7% 4, в Газпроме – 13%5. Однако это скорее
исключение, чем правило. Связано это с тем, что акции вышеуказанных
предприятий приобретались по приватизационным чекам (т.н. ваучерам) в
1
Столяров А. Кризис российского фондового рынка в 2008 году — внешний вирус?
// Развитие рынка № 1(61) Электронная версия
http://www.ndc.ru/common/img/uploaded/files/depo/71/16_21_ndc_stolyarov.pdf (14 декабря 2009 г)
2
Акулов В.Б., Рудаков М.Н. Теория организации. Учебное пособие. Петрозаводск: ПетрГУ, 2002. Миркин
Я.М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных факторов, приоритеты и механизм развития.
Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук. М: Финансовая академия, 2003.
3
Официальный сайт ОАО «Автоваз» http://www.lada-auto.ru/capital.xml (5 ноября 2009 г)
4
Официальный сайт ОАО Сберегательный банк РФ
http://www.sbrf.ru/common/img/uploaded/files/pdf/share_capital_structure.pdf (5 ноября 2009 г)
5
Официальный сайт ОАО «Газпром» http://www.gazprom.ru/articles/article2449.shtml(5 ноября 2009 г)процессе приватизации. В крупных компаниях, которые образованы позже,
доля физических лиц значительно меньше. Так, в ОАО «ЛУКОЙЛ» доля,
принадлежащая физическим лицам - 3,06% 6, в АО Русгидро – не более 5% 7.
Даже после проведения самого успешного «народного» IPO компании
«Роснефть» физические лица владеют не более 7% акций этого предприятия 8.
Большинство существующих исследований указывают на то, что низкая
инвестиционная активность населения в акции, а следовательно в уставные
капиталы предприятий, в первую очередь зависит от низкой доходности
домохозяйств. Однако остатки на счетах физических лиц только в 2-х банках -
Сберегательном банке и Внешторгбанке - по итогам 2008 года составили
соответственно более 3 триллионов9 и 370 миллиардов10 рублей. А в целом
по российским банкам остатки на счетах физических лиц по итогам 2008 года
составили более 6 триллионов, что равно 70% годового бюджета России.
Не менее половины опрошенных автором курских частных инвесторов11
заинтересованы в приобретении акций местных предприятий или в
инвестировании своих средств в новые создаваемые или преобразованные по
различным причинам предприятия. Но в среднем и малом бизнесе, особенно в
региональном – зачастую акционерные общества можно только символически
назвать «акционерными». Акционерами таких обществ являются от одного до
нескольких десятков человек, при этом свободное обращение акций
отсутствует, акции не представлены на организованном фондовом рынке,
следовательно - отсутствует справедливая рыночная цена этих акций.
В Курском регионе большинство предприятий имеют организационную форму
в виде ИП, обществ с ограниченной ответственностью или (что бывает очень
редко) закрытых акционерных обществ, поэтому их доли или акции имеют
ограниченный оборот только между работниками или участниками обществ.
Акции большинства открытых акционерных обществ свободного оборота
также не имеют; их пакеты принадлежат нескольким акционерам -
физическим или юридическим лицам. Владельцы акций обычно осуществляют
и функции исполнительного органа данных предприятий. Как правило, -
дивидендные выплаты в таких акционерных обществах не производятся. Это
невыгодно, так как дивиденды выплачиваются с чистой прибыли, что
предполагает сначала уплату налога на прибыль. Анализ годовых отчетов 10
крупных региональных открытых акционерных обществ12, показал, что только в
2-х обществах были назначены дивиденды за 2008 год. В такой модели
отсутствует принцип, который присущ акционерным обществам так
называемой «англо-саксонской традиции» - приоритет интересов акционеров
перед интересами менеджмента. А именно это вызывает интерес населения к
6
Официальный сайт ОАО «Лукойл» http://www.lukoil.ru/static_6_5id_213_.html(5 ноября 2009 г)
7
Официальный сайт ОАО «Русгидро» http://www.rushydro.ru/investors/capital/structure(5 ноября 2009 г)
8
Официальный сайт ОАО «Роснефть» http://www.rosneft.ru/Investors/structure/IPO/ (14 декабря 2009 г)
9
Данные по вкладам населения в Сберегательном банке РФ
http://www.sbrf.ru/common/img/uploaded/analytics/2009/Sberbank150509.pdf (15марта 2009 г)
10
Данные по вкладам населения в банке ВТБ http://www.vtb.ru/rus/web.html?
s1=6005&s2=15981&s3=1&l=1(15марта 2009 г)
11
Более 1000 человек (Материалы социологических исследований автора 2008-2010 г.г.)
12
ОАО обязаны размещать в публичных источниках годовые отчетыинвестированию в акции и позволяет привлекать значительные капиталы при
организации новых компаний.
Существует ряд причин, по которым количество частных инвесторов в России
значительно отличается от многих развитых стран. Основные причины низкой
инвестиционной активности, по мнению автора, следующие:
Незначительное количество предприятий – открытых акционерных
обществ - в большинстве регионов, в том числе и в Курской области.
Отсутствие в свободном обращении акций региональных предприятий.
низкая информированность российского населения об инвестировании
средств в акции, облигации и другие инструменты фондового рынка.
Низкое стимулирование российского населения к инвестированию в
акции.
Неуспешное участие значительной части населения в приватизации.
Экономическая и культурно-историческая традиция населения России.
При социализме для фондового рынка в России места не было. Движение
денежных и материальных ресурсов определялись директивно, по
распоряжению руководящих органов. Инструменты фондового рынка,
позволяющие получать приток средств для развития экономики,
отсутствовали. Опыт других стран, в частности Германии, показывает, что
люди, которые росли и воспитывались в условиях, непригодных для
инициативного предпринимательства, уже не могут принципиальным
образом изменить свою психологию, что самым прямым образом влияет и на
развитие акционерного капитала и фондового рынка. Сегодня в России
проживает 142 миллиона, из них – более 76 миллионов – лица в возрасте от
35 лет13, которые получали образование и воспитание в СССР, где о
рыночной экономике и акционерных обществах не могло идти речи.
Государство заинтересовано в расширении «массового народного
инвестирования». В программных документах Правительства Российской
Федерации отмечается, что одна из задач Правительства состоит в том, чтобы
создать массовый слой индивидуальных отечественных инвесторов,
сформировать собственные мощные финансовые институты.
Однако, чтобы в стране появился массовый инвестор, в процесс должны
включиться бизнес-сообщества региона, в том числе и малый бизнес.
Сегодня часто можно услышать жалобы бизнеса на нехватку оборотных
средств, средств для обновления производственной базы или увеличения
мощностей. Но ведь есть прекрасный выход из ситуации: преобразование
своего бизнеса в открытые акционерные общества с открытой подпиской на
акции для населения региона. Это позволит привлечь финансовые ресурсы,
13
Рассчитано автором по данным Госкомстата РФкоторых, как отмечалось выше, более чем достаточно; также поменяет
отношение населения к предпринимателям.
Для усиления инвестиционной активности населения, создания массового
класса инвесторов в числе других мер необходимо сделать следующее:
Внести изменения в Налоговый кодекс, стимулирующие население к
приобретению акций. Это:
принятие изменений, которые бы освобождали от подоходного налога
лиц, владеющих акциями более 3 лет. При этом возможно
установление прогрессивной шкалы налогообложения, например -
владение акциями менее 1 года – налог 50% от полученного дохода,
владение акциями от 1 до 2-х лет – налог 30%, от 2-х до 3-х лет –
налог 25%. Это позволит привлечь долгосрочных инвесторов.
изменения, согласно которых часть средств, направленных
физическим лицом на приобретение акций, освобождается от
подоходного налога. Такая практика применяется во многих
развитых странах, это позволяет населению накапливать
достаточный потенциал для будущей пенсии.
Предусмотреть возможность переноса отрицательных результатов,
полученных частным инвестором фондового рынка по итогам
налогового периода на следующие налоговые периоды (например –
до 3-х лет) для вычета их при налогообложении положительных
результатов инвестирования или для вычета с любых других видов
дохода.
Организовать доступное и понятное обучение населения технологиям
поведения на рынке акций и других ценных бумаг. Это может стать
важным стимулом привлечения средств граждан в экономику страны и
создать условия для накопления в обществе потенциала для инвестиций.
Программа обучения технологиям поведения населения на рынке ценных
бумаг должна финансироваться из государственного бюджета, но в то же
время ответственность за нее и ее организацию целесообразно возложить на
региональные власти. Региональные власти должны организовать выпуск
еженедельной специальной передачи на местных каналах телевидения, а
также регулярное освещение в местных средствах массовой информации
стоимости акций, в том числе – местных предприятий, проведение
аналитических обзоров и других мероприятий.
Стимулирование малого и среднего регионального бизнеса к
организации предприятий в форме акционерных обществ с обязательной
свободной подпиской на 40-50% акций среди населения. В качестве стимуламогут быть приняты региональные законы об освобождении от
определенных налогов те предприятия, которые организованы в виде ОАО с
количеством акционеров не менее 100, при этом не так сложно ежегодно
сделать сверку, подтверждающую эти количественные параметры.
Организация работы со стратегическими инвесторами в регионах.
В регионы, в том числе и в Курский регион, приходит достаточное
количество стратегических инвесторов, которые поднимают сельское
хозяйство, развивают промышленность, строительство, сферу услуг.
Большинство из них открывают свои филиалы или регистрируют общества
с ограниченной ответственностью со своим 100% участием. Сегодня
областные власти требуют от них, чтобы были подписаны соглашения о
сохранении трудовых коллективов, выполнялись мероприятия по
социальному обеспечению работников, выплачивалась достойная
заработная плата. Поддержка областными властями новых стратегических
инвесторов должна сопровождаться обязательным условием – созданием
новых предприятий в форме открытых акционерных обществ со
свободным и публичным размещением до 50% акций создаваемых
предприятий, что позволит населению финансово участвовать в развитии
региональных предприятий, получать прибыль от их деятельности, влиять
(через права, которые дает участие в уставных капиталах) на состояние дел
на этих предприятиях. Возможно предоставление определенных льгот
(федеральных или региональных) предприятиям, которые будут
организованы по такому принципу. В дальнейшем в регионах могут быть
созданы центры по организованному обращению этих ценных бумаг,
возможен также выход и на российский организованный фондовый рынок.
Историческая справка: В дореволюционной России учредители
акционерных обществ имели значительные ограничения при регистрации
новых организаций. Свод законов Российской империи (том Х статья 2165)
гласил:
Ост
а льны
е
акции распределялись по открытой подписке, которая действовала не
менее 6 месяцев. При этом уставы акционерных обществ ограничивали
количество акций, на которое может подписаться одно лицо.14
Процесс дальнейшей приватизации государственного или
регионального (муниципального) имущества осуществлять через
массовое (народное) IPO, при этом любой гражданин мог бы
участвовать в этом процессе. Возможна следующая схема –
перерегистрация ФГУПов (МУПов) в акционерные общества, реальная
14
Свод законов Российской империи том Х, Библиотека репринтных изданий
http://civil.consultant.ru/reprint/books/211/154.html#img153 (15 ноября 2009 г)рыночная оценка таких предприятий – через проведение независимого
аудита, продажа через конкурс до 50% акций крупным инвесторам,
объявление публичной подписки для населения на 50% акций с
предоставлением данных аудита и результатов конкурса. После
окончания подписки определяется размер подписных сумм и
происходит пропорциональное деление и оплата акций. При этом
физическое лицо не может подписаться более чем на 3-5% акций. Если
часть акций будет не выкуплена в процессе подписки, они могут быть
выставлены уполномоченной организацией на организованный
фондовый рынок (например – ММВБ) для дальнейшей реализации.
Очень важно при проведении таких мероприятий своевременно
информировать население о ходе подписки.
Внести изменения в закон о банкротстве, которые должны
предусматривать в процессе конкурсного управления, после
определения задолженности предприятия-банкрота и оценки его
активов, преобразование предприятия в акционерное общество или
выпуск новых акций данного предприятия с публичной подпиской
населения на эти акции. При этом возможна схема с привлечением
крупных инвесторов, как при приватизации федеральных или
муниципальных предприятий.
Автор считает, что предложенные мероприятия позволят обеспечить
значительный рост количества российских инвесторов на организованном
фондовом рынке, обеспечат приток капитала для местных предприятий,
приведут к действительно рыночной модели развития экономики с массовым
участием населения. Однако участие массового инвестора приведет не только
к притоку капитала в бизнес. Массовый инвестор – это еще и контроль за
происходящими процессами, прозрачная отчетность предприятий,
подчиненность руководства решениям общих собраний акционеров,
существенные ограничения в распоряжении финансами, строгое выполнение
налогового и Российского законодательства.
Готово ли к этому бизнес-сообщество?
Литература
1. Акулов В.Б., Рудаков М.Н. Теория организации. Учебное пособие.
Петрозаводск: ПетрГУ, 2002.
2. Миркин Я.М. Российский рынок ценных бумаг: влияние фундаментальных
факторов, приоритеты и механизм развития. Диссертация на соискание ученой
степени доктора экономических наук. М: Финансовая академия, 2003.
3. Столяров А. Кризис российского фондового рынка в 2008 году — внешний
вирус? // Развитие рынка № 1(61) Электронная версияhttp://www.ndc.ru/common/img/uploaded/files/depo/71/16_21_ndc_stolyarov.pdf (14 декабря 2009 г) 4. Свод законов Российской империи том Х, Библиотека репринтных изданий http://civil.consultant.ru/reprint/books/211/154.html#img153 (15 ноября 2009 г) 5. Официальный сайт ОАО «Автоваз» http://www.lada-auto.ru/capital.xml (5 ноября 2009 г) 6. Официальный сайт ОАО Сберегательный банк РФ http://www.sbrf.ru/common/img/uploaded/files/pdf/share_capital_structure.pdf (5 ноября 2009 г) 7. Официальный сайт ОАО «Газпром» http://www.gazprom.ru/articles/article2449.shtml(5 ноября 2009 г) 8. Официальный сайт ОАО «Лукойл» http://www.lukoil.ru/static_6_5id_213_.html(5 ноября 2009 г) 9. Официальный сайт ОАО «Русгидро» http://www.rushydro.ru/investors/capital/structure(5 ноября 2009 г) 10.Официальный сайт ОАО «Роснефть» http://www.rosneft.ru/Investors/structure/IPO/ (14 декабря 2009 г) 11. Данные по вкладам населения в Сберегательном банке РФ http://www.sbrf.ru/common/img/uploaded/analytics/2009/Sberbank150509.pdf (15марта 2009 г) 12. Данные по вкладам населения в банке ВТБ http://www.vtb.ru/rus/web.html? s1=6005&s2=15981&s3=1&l=1(15марта 2009 г)
Вы также можете почитать
