Обзор Рынков. Blackfort - Апрель (I)
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
Обзор Рынков. Blackfort.
Апрель (I)
Макро обзор: МВФ предсказывает глобальную рецессию
❖ Прогнозы редко могут детально описать будущее, а разрозненность Структура кредитного рынка США: BBB-облигации составляют 42%
информации в нынешней ситуации и вовсе не позволяет это сделать. Пол
Донован, главный экономист UBS по управлению активами, видит две
основные проблемы. «На данный момент экономические данные либо не
своевременны, либо своевременны, но крайне ненадежны. Данные,
основанные на опросах, нуждаются в людях для заполнения опросов».
❖ Неудивительно, что последний отчёт МВФ говорит о глобальной рецессии.
Рынки слабо отреагировали, потому что это не стало для них сюрпризом.
Даже наоборот, облигации и акции слегка выросли после этих новостей.
❖ Данный рост можно объяснить новым заявленным стимулом от ФРС. Даже во
времена великой депрессии 30-ых, фискальный стимул и инъекции
ликвидности не достигали таких высоких отметок по отношению к
экономическому выпуску.
❖ Более того, ФРС заявил о намерении предоставлять кредиты компаниям,
покупать высокодоходные облигации через ETF. а также приравнять
облигации с рейтингом, пониженным с BBB, к инвестиционному уровню.
Прогноз МВФ предполагает падение мирового ВВП на 3% в 2020 Source: GS
❖ Во втором квартале ожидается падение ВВП США на 30-35% (в годовом
исчислении по отношению ко второму кварталу 2019). По итогам года
МВФ предсказывает падение ВВП США на 6%.
❖ Для осуществления прогноза, экономика должна сделать резкий виток
восстановления во второй половине 2020.
❖ Европа пришла к консенсусу касательно фискальной помощи,
основанной на трёх столпах: субсидирование зарплат (EUR 100 млрд,
0.7% ВВП ЕС), ликвидные инъекции ЕЦБ (EUR 200 млрд) и активация
Европейского Стабилизационного Механизма (ЕСМ) - EUR 240 млрд.
❖ Как следствие, стандартный механизм помощи с кредитами через ЕСМ и
программа макроэкономических корректировок использованы не будут.
Именно поэтому многие эксперты относятся к заявленным мерам с
определённой долей скепсиса.
❖ Для инвесторов есть лишь один достоверный вывод – тон на рынках
задают ФРС и ЦБ.
2
Source: IMF
Обзор основных рынков: валюты, сырьевые товары, индексы акций и облигаций
Медвежий рынок, схожий с последствиями пузыря «доткомов»
❖ Медвежий рынок или V-образное восстановление? UBS верит, что нас
ожидает ещё несколько этапов медвежьего рынка.
❖ Во времена пузыря «доткомов» падение длилось почти 3 года, а сейчас
мы перешли от бычьего рынка к медвежьему за 2 недели. В 2001 ралли
было остановлено трагическим терактом 9/11, а индексы PMI внушали
оптимизм, тогда как сейчас они находятся в свободном падении.
❖ В начале столетия инвесторы получали лишь снижения ставки от ЦБ, а
сейчас, помимо безлимитного количественного смягчения, ФРС
выступает для компаний в роли кредитора последней инстанции и
позволяет покупать высокодоходные облигации через ETF.
❖ Распределение денежных средств достигло самых высоких уровней с
9/11, и обычной время это служит надёжным сигналом к покупке.
❖ Таким образом, вероятность долгосрочного медвежьего рынка крайне
мала, но не исключается.
3
Инвестиционный прогноз: V-образное восстановление рынка?
Достижение самого высокого распределения денежных средств с 9/11
Ликвидность
❖ Швейцарский франк испытывает на себе значительные вмешательства со
стороны Швейцарского Национального Банка.
❖ Евро ослабилось по отношению к франку, несмотря на вмешательство
ШНБ. Из-за программы ЕЦБ по скупке облигаций, доходность 10-летнего
бунда и доходность его швейцарского аналога находятся на одном и том
же уровне, примерно -0.4%.
❖ Индекс уверенности в доллар DXY продолжат снижаться. Темп падения
заметно возрос вслед за последним заявлением ФРС.
Рынок акций Source: GAM
❖ Уолл-стрит считает, что либо S&P 500 переоценен, либо прогнозы
доходностей ошибаются на одни и те же 25%. Тем не менее, решение ФРС
скупать высокодоходные облигации и предоставлять кредиты компаниям
было принято в ситуации, в которой фундаментальный анализ не имеет
никакого смысла.
❖ Не стоит идти против ФРС – стимул уже достиг невообразимых ранее
масштабов. Скорее всего, рынок уже достиг своих нижних значений и
теперь начнёт восстановление за счёт новой ликвидности, а в 2021 нам
стоит ждать новых рекордов.
❖ Если всё пойдет по этому плану, инвесторам предстоит ребалансировать Альтернативные инвестиции:
портфели в сторону акций и добавить акции развивающихся рынков.
❖ Прогноз по европейским компаниям менее оптимистичен. Согласно ❖ Золото вырвалось из своего нисходящего тренда. В краткосрочной
FactSet, лишь к 2023 EPS сможет достичь докризисных значений. перспективе оно слегка перекуплено, но в среднесрочной перспективе
денежные вливания в экономику дадут ему потенциал для дальнейшего
Рынок облигаций роста.
❖ Облигации инвестиционного уровня стали лучше торговаться, в основном
из-за сужения спредов, а значит количественное смягчения работает. ❖ Европейская недвижимость, особенно жилая, показала V-образное
❖ Новая позиция ФРС дала надежду даже высокодоходным облигациям, ведь восстановление. В отличие от нее, коммерческая недвижимость, и
теперь их будут покупать через диверсифицированные ETF и их эмитенты торговые центры в особенности, испытывают трудности в связи с
смогут получить дешевые кредиты от ЦБ. карантином.
❖ Классический «моральный риск». Многие из тех, кто должен был стать
банкротом, останется наплаву. А инвесторы, купившие «павших ангелов» ❖ ОПЕК+ договорился о снижении производства в мае. Однако, эксперты
до 22 марта, будут вознаграждены за счёт прямой скупки этих облигаций считают, что данное снижение несоразмерно существующему шоку
ФРС, спроса, и нам по-прежнему стоит ожидать давления на цену нефти.
4
Инвест. уровень/Развивающийся рынок
Новый выпуск: Banco Santander México
О компании:
Параметры облигации:
❖ Banco Santander Mexico предлагает частные и корпоративные кредиты,
❖ Страна: Мексика сберегательные счета, депозиты, кредитные карты, паевые инвестиционные
❖ Отрасль: Банки фонды, лизинговое финансирование, инвестиционные услуги и бизнес-
консалтинг.
❖
❖
Рейтинг (Moody’s): А3 / Негативный
Купон: 5.375%
Мы рады Вашему интересу.
❖ Banco Santander Mexico является четвертым крупнейший банком по объему
депозитов и третьим крупнейшим по объему кредитов с общей долей
❖ Срок погашения : 17.04.2025 мексиканского рынка около 13%.
❖ Цена купли-продажи: 100.2 – 100.4 ❖ Banco Santander México является результатом слияния 2004 года между Banca
❖
❖
Полный доступ к информации
Доходность к погашению: 5.37%
Размер выпуска: USD 1’759 млн .
есть у наших клиентов.
Serfin и Banco Santander Mexicano (оба приобретены Santander Spain A2 /
Стабильный).
❖ Средняя залоговая стоимость: 70%
Финансовые показатели:
❖ Активы: USD 74 млрд (09.2019); USD 70.2 млрд (12.2018)
Дисклеймер
Доля проблемных кредитов: 2.3% (09.2019); 2.4% (12.2018)
Материалы
Динамика цены: носят исключительно справочный характер.❖Материалы
(новый выпуск.) не представляют собой имущественные отношения
❖ Чистая процентная маржа: 5.2% (09.2019); 4.9% (12.2018)
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
❖ Капитал 1-ого уровня: 13.1% (12.2019); 12.35% (12.2018)
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
❖ Процентный доход: USD 6.41 млрд (12.2019); USD 5.87 млрд (12.2018)
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
Инвестиционная привлекательность:
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
❖ Рентабельность Banco Santander México неуклонно повышается: чистая прибыль
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие
в 2019 году достигла 1.5% активов с 1.2% в 2016 действия получателя
году. Основными факторомпо
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами
изменений , обозначенных
является эффективное в материалах,
соотношение принятия
затрат и доходов в 46.5%.им
❖ Качество активов банка остается очень хорошим. Объем необслуживаемых
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
кредитов составляет всего 2.15% (3.3% в 2015 году), что можно объяснить
разумными стандартами андеррайтинга.
❖ Депозиты составляют около половины общих активов банка, что снижает риск
рефинансирования. Кроме того, ликвидные активы составляют 22%
материальных активов и создают прочный буфер ликвидности.
❖ На показатели банка влияет слабые экономические перспективы Мексики.
Прогноз экономического роста постоянно корректируется в сторону
понижения с начала 2019 года из-за сокращения частных инвестиций.
5
Инвестиционный уровень
Новый выпуск: Hewlett Packard Enterprise (HPE)
О компании:
Параметры облигации:
❖ Компания Hewlett Packard Enterprise предлагает корпоративную безопасность,
❖ Страна: США аналитику и управление данными, разработку и тестирование приложений,
❖ Отрасль: Технологии обслуживание центров обработки данных и облачные консультации.
❖ Компания обслуживает клиентов по всему миру, и 33% ее доходов поступают из
❖
❖
Рейтинг (Moody’s): Baa2 / Стабильный
Купон: 4.45%
Мы рады Вашему интересу. США, а оставшиеся 67% относятся к зарубежным рынкам.
❖ HPE поддерживает множество проектов на стыке нескольких областей IT и
❖ Срок погашения: 02.10.2023 финансов. Гибридные IT-продукты составляют 56% выручки, HPE Pointnext - 23%,
❖ Цена купли-продажи: 104.1 - 104.3 финансовые услуги - 12% и Intelligent Edge - 9%.
❖
❖
Полный доступ к информации
Доходность к погашению: 3.09%
Размер выпуска: USD 1’250 млн .
есть у наших клиентов.
Финансовые показатели:
❖ Средняя залоговая стоимость: 70% ❖ Выручка: USD 30.4 млрд (04.2019); USD 30.9 млрд (12.2018)
❖ EBITDA: USD 4.9 млрд (04.2019); USD 4.8 млрд (12.2018)
Дисклеймер ❖ Рентабельность EBITDA: 16.1% (04.2019); 15.4% (12.2018)
Материалы
Динамика цены: носят исключительно справочный характер.❖Материалы
(новый выпуск.) не представляют
Общая задолженность: собой
USD 4.4 млрд имущественные
(04.2019); отношения
USD 3.8 млрд (12.2018)
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
❖ Общая задолженность / EBITDA: 0.9x (04.2019); 0.8x (12.2018)
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Инвестиционная
Указанная в материалах информация не предназначена для
привлекательность:
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели Сепарация
❖ без HPE от Hewlett-Packard
письменного разрешенияIncотправителя.
(HP) позволило компании начать НЕ
МАТЕРИАЛЫ
продвижение собственных услуг и программного обеспечения, которые в
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
настоящее время вместе составляют USD 21 млрд от общего дохода.
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет❖ HPE сохраняет лидирующиезапозиции
ответственности дальнейшие действия
в различных получателя
сегментах продукции. по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами
Растущий , обозначенных решения
спрос на высокотехнологичные в материалах, принятия
гарантирует им
стабильные
денежные потоки для компании и увеличение выручки до 31 млрд долларов США
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
в 2020 году.
❖ Потоки доходов Pointnext (облачные хранилища и искусственный интеллект)
фиксируются в долгосрочных контрактах и способствуют увеличению прибыли
компании в течение нескольких лет подряд..
❖ После отделения от HP компании приходится ежегодно инвестировать в HP
Next (USD 800 млн), чтобы избавиться от сложной и неэффективной
организационной инфраструктуры и структуры затрат.
6
Развитые рынки
Новый выпуск: Ross Stores
О компании:
Параметры облигации:
❖ Ross Stores, Inc. управляет двумя брендами розничных магазинов одежды и
❖ Страна: США аксессуаров для дома. Ross Stores предлагает брендовую и дизайнерскую
❖ Отрасль: Одежда одежду, аксессуары, обувь и домашнюю одежду по сниженным ценам.
❖ Компания управляет 1502 магазинами «Ross Dress for Less» в 38 штатах, округе
❖
❖
Рейтинг (Moody’s): A2 / Стабильный
Купон: 4.6%
Мы рады Вашему интересу. Колумбия и Гуаме и 243 магазинами «dd's DISCOUNTS» в 18 штатах.
❖ С объемом продаж более 15 млрд долларов, компания Ross Stores занимает
❖ Срок погашения: 15.04.2025 прочную вторую позицию в сегменте продаж одежды и домашних аксессуаров в
❖ Цена купли-продажи: 106.4 - 106.7 США.
❖
❖
Полный доступ к информации
Доходность к погашению: 3.12%
Размер выпуска: USD 700 млн .
есть у наших клиентов.
Финансовые показатели:
❖ Средняя залоговая стоимость: 70% ❖ Выручка: USD 15.2 млрд (05.2019); USD 15 млрд (02.2018)
❖ EBITDA: USD 3 млрд (05.2019); USD 3 млрд (02.2018)
Дисклеймер ❖ Рентабельность EBITDA: 19.6% (05.2019); 19.8% (02.2018)
Материалы
Динамика цены: носят исключительно справочный характер.❖Материалы
(новый выпуск.) не представляют
Общая задолженность: собой
USD 3.3 млрд имущественные
(05.2019); отношения
USD 3.6 млрд (02.2018)
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
❖ Общая задолженность / EBITDA: 1.1x (05.2019); 1.2x (02.2018)
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Инвестиционная
Указанная в материалах информация не предназначена для
привлекательность:
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели Повседневная
❖ без одеждаразрешения
письменного и аксессуары для дома являются МАТЕРИАЛЫ
отправителя. одним из самых сильных
НЕ
сегментов роста розничной торговли в США. Выгодные инвестиции в новые
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
точки продаж привели к увеличению целевого количества магазинов «Ross
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет Dressответственности за дальнейшие
for Less» с 2’000 до 2’400 и с 200 до 600 действия получателя по
для «dd's DISCOUNTS».
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми
❖ Rossконтрагентами , обозначенных
демонстрирует надежные кредитные впоказатели
материалах, принятия им
и консервативную
финансовую политику. Компания имеет здоровую историю распределения
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
свободного денежного потока среди акционеров посредством
сбалансированной комбинации выкупа акций и дивидендов.
❖ Компания имеет отличный профиль ликвидности с избытком денежных средств в
размере USD 1 млрд.. Высокие уровни денежных потоков позволяют компании
поддерживать этот буфер ликвидности и инвестировать в новые магазины.
❖ Компании не хватает присутствия в 3 из 10 крупнейших по населению штатов -
Нью-Йорке, Огайо и Мичигане. Диверсификация портфеля компании не
покрывает всю территорию США, что было бы серьезным продвижением.
7
Корейские акции
Первичное покрытие: Samsung Electronics
О компании:
Параметры акции:
❖ Samsung Electronics Co., Ltd. производит широкий спектр потребительского
электронного оборудования, таких как полупроводники, персональные
❖ Страна: Корея компьютеры, мониторы, телевизоры и бытовые приборы.
❖ Компания является мировым лидером на рынке полупроводников, мобильных
❖
❖
Отрасль: Технологии
Рейтинг (Moody’s): Аа3 / Стабильный Мы рады Вашему интересу.
телефонов и плоскопанельных телевизоров.
❖ Полупроводниковый сегмент компании (25% выручки) приносит 50%
❖ Коэффициент реальной стоимости капитала: 1.15
консолидированной операционной прибыли, а сегменты IT и мобильной связи
❖ Доход на акцию: USD 2.70 (42% выручки) составляют до 33% консолидированной операционной прибыли.
❖
❖
Полный доступ к информации
Дивидендная доходность: 2.2%
Стоимость предприятия: USD 240 млрд
есть у наших клиентов.
Финансовые показатели:
❖ Индикативная цена (06.02.20): USD 1’005
❖ Выручка: USD 199 млрд (12.2019); USD 222 млрд (12.2018)
❖ Ожидаемый потенциал роста: 39.8%
❖ EBITDA: USD 53 млрд (12.2019); USD 80 млрд (12.2018)
❖ Средняя залоговая стоимость: 60%
Дисклеймер ❖ Рентабельность EBITDA: 27%% (12.2019); 35.9% (12.2018)
Материалы носят исключительно справочный характер.❖Материалы
Динамика цены: не представляют
Чистая прибыль: собой
USD 18 млрд (12.2019); имущественные
USD 40 млрд (12.2018) отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
❖ PE Ratio: 15.4x PE Est. 13.1x
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный
❖ ROA: 6.2% материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не Инвестиционная
может быть воспроизведена,
привлекательность: повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ ❖ Узнаваемый
В НИХбренд
ИЛИделает Samsung одной из самых
ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИуспешных компаний в
ПРИГЛАШЕНИЕМ
отрасли. Полупроводниковый сегмент имеет сильные позиции для роста в
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности
области за дальнейшие
искусственного интеллекта, облачныхдействия
вычисленийполучателя
и 5G. по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами
❖ Компания , обозначенных
продолжает извлекать выгоду из впостоянного
материалах, принятия
роста спроса, им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
консолидации отрасли и очень высоких входных барьеров, игнорируя
цикличность производства микросхем памяти.
❖ Samsung обладает прозрачной денежной политикой и хорошей способностью
генерировать положительный FCF, поддерживаемый консервативной
финансовой политикой компании. Эти сильные стороны служат адекватным
буфером против цикличности и высоких требований к капитальным затратам
основных предприятий.
❖ Операционная маржа компании в 12% остается на сравнительно слабом уровне
для рейтинга Aa, а ее операционная прибыль снизилась на 53% из-за
волатильности спроса на чипы памяти и дисплейные панели.
8
Blackfort Bonds: Изменения
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
9
Blackfort Offense: High Yield and Emerging Market Bonds USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
10Blackfort Offense: High Yield and Emerging Market Bonds USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
11Blackfort Defense: Investment Grade Bonds USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
12Blackfort Defense: Investment Grade Bonds USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
13Blackfort Defense: Investment Grade Bonds USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
14Blackfort Equity List: North America
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
15Blackfort Equity List: Rest of the World
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
16Контакты
Blackfort Capital AG ∙ Talstrasse 61 ∙ 8001 Zürich ∙ Switzerland
Tel. +41 44 585 78 78 ∙ Fax. +41 44 585 78 70 ∙ info@blackfort.ch ∙ www.blackfort.ch
17Дисклеймер
These Bond Recommendations (hereafter «BR») are provided for information purposes only and for the use by the recipient. This document
was produced by Blackfort Capital AG (hereafter «BF») with the greatest of care and to the best of its knowledge and belief. Although
information and data contained in this document originate from sources that are deemed to be reliable, no guarantee is offered regarding
the accuracy or completeness. Therefore, BF does not accept any liability for losses that might occur through the use of this information.
The BR does not purport to contain all of the information that may be required to evaluate all of the factors that would be relevant to a
recipient considering entering into any transaction and any recipient hereof should conduct its own investigation and analysis. In addition,
the BR includes certain projections and forward-looking statements. Such projections and forward-looking statements are subject to
significant business, economic and competitive uncertainties and contingencies, many of which are beyond the control. Accordingly, there
can be no assurance that such projections and forward-looking statements will be realised. The actual results may vary from the
anticipated results and such variations may be material. No representations or warranties are made as to the accuracy or reasonableness of
such assumptions or the projections or forward-looking statements based thereon. This document is expressly not intended for persons
who, due to their nationality or place of residence, are not permitted access to such information under local law. It may not be reproduced
either in part or in full without the written permission of BF.
© Blackfort Capital AG. All Rights reserved.
18Вы также можете почитать
