Обзор рынков. Blackfort - Январь (I)
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
Обзор рынков. Blackfort.
Январь (I)
Макро обзор: Развивающиеся рынки опережают развитые рынки
❖ PMI (индекс менеджеров по закупкам) улучшаются. Мы ожидаем умеренного Недавний рост развивающихся рынков
ускорения роста при условии стабильной политики ЦБ. В таких условиях
развивающиеся рынки продолжат опережать развитые рынки.
❖ Разница в росте между развитыми и развивающимися рынками
увеличивается. Скорее всего доллар ослабнет по отношению к большинству
валют развивающихся рынков.
❖ Ожидается, что после небольшого падения, PMI рынки развивающихся стран
продолжат расти. Скорее всего этот факт позитивно скажется на крупных
корпорациях данных рынков. Мы не ожидаем существенных изменений в
корпоративных спредах, а лишь некоторые колебания.
❖ Последние данные по промышленному производству в Китае показали, что
экспортная активность неожиданно улучшилась в 4 квартале 2019 года.
Реализованные фискальные стимулы в сочетании с мягкой денежно-
кредитной политикой, похоже, работают хорошо.
❖ В Германии последние показатели указывают на ускорение активности в 4
квартале. Немецкая экспортно-ориентированная отрасль получит прибыль Source: BofAML, FuW
от более быстрого роста на развивающихся рынках.
Улучшающиеся PMI показатели после небольшого падения
❖ Первый этап торговой сделки между Китаем и США был подписан.
Поддержанные позитивными макроэкономическими данными,
капитализация фондовых рынков США выросла. После нулевого роста
прибыли корпораций в 2019 году рынки корпоративных облигаций США
и рынки акций США выросли слишком быстро, т.е. в данный момент они
существуют в отрыве от базовых активов и, потому, переоценены.
❖ Благодаря BREXIT, в Великобритании снизилась инвестиционная
активность. Пока что в ЦБ нет никакого большинства для последующего
снижения ставки, однако это может изменится в ближайшие месяцы.
❖ Индикаторы экономической активности неожиданно показывают
Source: IMF October 2019 улучшения для США, развивающихся рынков и еврозоны.
❖ ЕЦБ стоит перед проблемой - Германии не понадобятся денежные
стимулы, в то время как Франции, Италии и Испании понадобятся
стимулы и денежные и финансовые. В Испании новое правительство
повышает налоги, тогда как Италии и Франции просто не хватает роста
Source: BofAML, FuW бюджетных расходов без нарушения критериев Маастрихта
(финансово-экономические требования для стран еврозоны).
2
Обзор основных рынков: валюты, сырьевые товары, индексы акций и облигаций
Высокодоходные облигации США: доходность наихудшего сценария на
историческом минимуме
❖ Рискованные активы выросли за последние недели. Высокодоходные облигации
США достигли крайне низких уровней доходности. Доходность наихудшего
сценария на уровне 5% не может привлечь инвесторов.
❖ Корпорации развивающихся рынков имеют в среднем лучший рейтинг, чем
облигации с высокой доходностью США, а их доходность примерно на 1-2% выше
при схожих рисках.
❖ Акции США сильно выросли. Мы видели, как три основных индекса закрывались
несколько раз подряд на новых рекордных уровнях. Индексы торгуются на 10%
выше своего 200-дневного среднего, и это рано или поздно будет исправлено
самим рынком.
❖ Между тем, золото растет и выглядит привлекательно с технической точки зрения.
Основным факторам риска для него является напряженность на Ближнем Востоке.
Если, как мы ожидаем, линия неуверенной денежно-кредитной политики
продолжится, естественный спрос останется на нынешнем уровне.
3
Инвестиционный прогноз: Риски после Brexit и I фазы торговой сделки
Ликвидность Режим «риска упустить» продолжается благодаря фискальным и
❖ Китай убран из списка валютных манипуляторов, а Швейцария находится под монетарным стимулам
наблюдением. С момента этого объявления Швейцарский франк подорожал.
Курс EUR / CHF оказывает давление на швейцарских экспортеров.
Швейцарский Национальный Банк может вмешаться, но тогда это станет
финальным поводом чтобы всё же отнести Швейцарию к манипуляторам.
❖ Исходя из прогноза Goldman Sachs, евро по-прежнему является интересной
валютой для долларовых инвесторов. Мы испытываем определенный спрос на
кредиты в евро и преимущественно инвестируем вырученные средства в
корпоративные облигации, номинированные в долларах США.
❖ Однако, доллар США переоценен. Аналитики ожидают его ослабления, что
лишний раз подогревает наш интерес к развивающимся рынкам.
Рынок акции
❖ Со времени нашего последнего предновогоднего отчета, хорошие аппетиты
инвесторов в плане риска остались прежними. S&P 500 и Nasdaq 100 резко
выросли и сейчас торгуются более чем на 10% выше своего 200-дневного
среднего. Рынок опережает собственные фундаментальные факторы. Таким
образом, это вопрос времени, когда мы увидим мягкую коррекцию.
❖ Мы предпочитаем развивающиеся рынки США, и будем уменьшать
присутствие в еврозоне. Однако последние оценки фискального и Источник: BofAML, FuW
монетарного стимулирований в еврозоне указывают на то, что будет ВВП
вырастет на примерно 1%. В таких условиях акции обычно продолжают расти. Альтернативные инвестиции:
Рынок облигации
❖ Вышеупомянутый стимул может спровоцировать падение доходности ❖ Золото: цена на золото испытывает определенный подъем. Кризис на
частично благодаря приобретению облигаций ЕЦБ. Доходность 10-летнего Ближнем Востоке стал катализатором этого события. Удивительным фактом
бунда составляет -0,2%, а 10-летних государственных облигаций Греции является то, что акции продолжают расти одновременно с золотом, хотя
торгуется с уровнем доходности + 1,4%. Обе слишком низки, однако это геополитические риски увеличиваются.
обусловлено монетарной политикой, в рамках которой государство ❖ REITs (Недвижимость): Немецкая жилая недвижимость кажется
регулярно выкупает свои собственные облигации. перспективным направлением, так как за последние 5 лет предложения
❖ Облигации EMMA выглядят для нас интересней, чем сверхвысокие квартир на рынке было недостаточным. Рынок начал учитывать этот фактор,
доходности облигаций США. Европейские облигации, по сравнению с и немецкие и другие европейские REIT выросли за последние недели.
облигациями корпораций США и EMMA, обеспечивает непривлекательную ❖ Медь: Dr. Copper продолжает плавно подниматься. Недавние данные PMI и
доходность. Тем не менее, время от времени появляются возможности найти другие экономические данные подтверждают, что в промышленном
отличный долговой инструмент, такой как кредитная нота (дериватив с производстве наблюдается умеренный рост. На ежегодной конференции
правом кредитора изменить условия договора) с купоном до 6% и сроком Goldman Sachs инвестиционный банк повысил свои прогнозы по меди со
погашения меньше года. стабильного до позитивного.
4
Развивающиеся рынки
Новый выпуск: HBIS Group
О компании:
Параметры облигации:
❖ HBIS Group является одним из крупнейших производителей стали в мире.
❖ Страна: Китай Компания предоставляет различным отраслям решения в области
❖ Отрасль: Металлы и Сплавы металлоконструкций и сопутствующие сервисные услуги.
❖ Рейтинг (Fitch’s): BBB / Стабильный ❖ Компания является крупнейшим в Китае поставщиком стали для бытовой техники,
вторым по величине производителем автомобильной стали и ведущим
❖ Купон: 3.75%
поставщиком стали для атомной энергетики и судостроения.
❖
❖
Срок погашения : 12.18.2022
Цена купли-продажи : 100.2 -100.5 Мы рады Вашему интересу.
❖ Имея 120 000 сотрудников и совокупные активы в размере 63 млрд долларов
США, HBIS Group заняла 214-е место среди крупнейших корпораций мира в 2019.
❖ Доходность к погашению: 3.59%
❖ Размер выпуска : USD 300 млн . Финансовые показатели:
❖
Полный доступ к информации
Средняя залоговая стоимость : 60% ❖ Выручка:есть
USD 51’435у наших
млн (Q3/2019); USDклиентов.
50’958 млн (2018)
❖ EBITDA: USD 3’875 млн (Q3/2019); USD 4’283 млн (2018)
❖ Рентабельность EBITDA: 4.5% (Q3/2019); 8.4% (2018)
Динамика цены: ❖ Общая задолженность: USD 36’015 млн (Q3/2019); USD 39’585 млн (2018)
Дисклеймер ❖ Общая задолженность / EBITDA: 9.3x (Q3/2019); 9.2x (2018)
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
Инвестиционная
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не привлекательность:
должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
❖ Компания обладает одним из самых инновационных отделов исследований и
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
разработок в Китае, создавая собственную версию промышленного Интернета,
распространения неограниченному кругу лиц и не может чтобы в 2020воспроизведена,
быть году оцифровать своиповторно распространена
решения в производственных или
целях.
опубликована полностью или частично для любой цели ❖без письменного
Группа разрешения
HBIS расширяет отправителя.
свое влияние МАТЕРИАЛЫ
- Shijian 20, самый современный НЕ
спутник
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ
Китая, ИЛИ
успешно ИХ на
вышел ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ нового
орбиту с использованием ПРИГЛАШЕНИЕМ
ксенонового газа,
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет произведенного
ответственностиHBIS, и аналогичный переход
за дальнейшие на новый тип
действия газа планируется
получателя по для
новых китайских шаттлов в 2020 году.
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
❖ В 2019 году HBIS Group стала монополистом в производстве 40-миллиметровой
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
судостроительной стали в Китае. Покрытие всех производственных
потребностей для этого продукта обещает увеличение доходов на несколько
дополнительных процентов в следующем году.
❖ Китай официально объявил об открытии скоростной железной дороги Цзин-Чжан
(от Пекина до будущей резиденции зимних Олимпийских игр), которая была
полностью поддержана Группой HBIS с 260’000 тонн стали в 2019 году и будет
поддерживаться компанией в дальнейшем. 5
Развивающиеся рынки
Новый выпуск: Future Retail Limited
О компании:
Параметры облигации:
❖ Future Retail Limited - базирующаяся в Индии компания, занимающаяся розничной
❖ Страна: Индия продажей ряда товаров для дома и быта через универмаги различных форматов.
❖ Отрасль: Потребительские товары ❖ Компания в основном занимается розничной мульти брендовой торговлей и
❖ Рейтинг (Fitch’s): BB / Позитивный : управляет примерно 20 гипермаркетами и более чем 210 супермаркетами.
❖ Future Retail в целом владеет более чем 1'355 магазинами в 321 индийском городе
❖ Купон: 5.6%
и в настоящее время по масштабу является ведущим розничным продавцом в
❖
❖
Срок погашения : 01.22.2025
Цена купли-продажи : 100.7 -101.0 Мы рады Вашему интересу. Индии.
❖ Доходность к погашению: 5.35% Финансовые показатели:
❖ Размер выпуска : USD 500 млн .
❖ Выручка: USD 3’009 млн (Q3/2019); USD 2’885 млн (2018)
❖
Полный доступ к информации
Средняя залоговая стоимость : 60%
есть
❖ EBITDA: USD у(Q3/2019);
267 млн наших USD 129клиентов.
млн (2018)
❖ Рентабельность EBITDA: 8.9% (Q3/2019); 5.1% (2018)
❖ Общая задолженность: USD 544 млн (Q3/2019); USD 188 млн (2018)
Динамика цены: (новый выпуск) ❖ Общая задолженность / EBITDA: 2.05x (Q3/2019); 1.45x (2018)
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы
Инвестиционнаяне представляют
привлекательность: собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
❖ Компания расширяется
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материалбыстрыми темпами,
для торговой открыв 21 новое Материалы
деятельности. отделение в 2019
году, что привело к 1.5 млн. квадратных метров общей торговой площади под
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
управлением компании.
распространения неограниченному кругу лиц и не может❖ В 2020быть
году воспроизведена, повторно распространена
Amazon India станет авторизованным или для
каналом онлайн-продаж
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного
магазинов разрешения
Future Retail, отправителя.
и такая гибридная МАТЕРИАЛЫ
модель розничной торговли НЕпозволит
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХразвивать
компании ИЛИ ИХ какПРИГЛАШЕНИЕМ
онлайн, так и оффлайнИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
возможности.
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ❖ Ожидается, что крупнейший
ответственности вклад в прибыльдействия
за дальнейшие Future Retail – Big Bazaar (сеть
получателя по
гипермаркетов, 85% доли в выручке) вырастет на 6-7% в 2020 году, гарантируя
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любымиростконтрагентами
выручки.
, обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
❖ Future Retail Group является дочерней компанией Future Group - крупного
индийского конгломерата, который владеет предприятиями розничной торговли,
страхования, моды и логистики. Этот факт служит подушкой безопасности для
Future Retail даже во время неудобных финансовых колебаний.
6
Развивающиеся рынки
Новый выпуск: Unifin Financiera
Company Profile:
Параметры облигации:
❖ Unifin Financiera SAB de CV - мексиканская компания, работающая в финансовой
❖ Страна: Мексика отрасли с тремя бизнес сегментами- операционный, финансовый факторинг и
❖ Отрасль: Финансовые услуги автокредитование.
❖ Рейтинг (Fitch’s): BB / Стабильный ❖ Компания нацелена на спонсирование малых и средних предприятий (МСП) для
удовлетворения их потребностей в ликвидности и приобретения промышленного
❖ Купон: 7%
оборудования, различных транспортных средств и других капитальных активов.
❖
❖
Срок погашения : 01.15.2025
Цена купли-продажи : 103.8 -104.2 Мы рады Вашему интересу.
❖ Unifin Financiera постоянно расширяется, увеличив выручку со 130 миллионов
долларов США в 2016 году до 1’000 миллионов долларов США в начале 2019 года.
❖ Доходность к погашению: 5.65%
❖ Размер выпуска : USD 450 млн Финансовые показатели:
❖
Полный доступ к информации
Средняя залоговая стоимость : 60%
есть
❖ Общие активы: USDу наших
3’788 млн (Q3 2019);клиентов.
USD 3’447 млн (2018)
❖ Неработающие активы / Общие активы: 0.05% (Q3 2019) 0.03% (2018)
❖ Процентный доход: USD 103.3 млн (Q3 2019); USD 105.1 млн (2018)
Динамика цены: ❖ Чистая прибыль 26.5% (Q3 2019); 15.0% (2018)
Дисклеймер ❖ Общий капитал: 18.7% (Q3 2019); 23.2% (2018)
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
Инвестиционная
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не привлекательность:
должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
❖ UNIFIN является крупнейшей независимой лизинговой компанией в Латинской
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
Америке, под управлением которой находятся активы в 2,67 млрд долларов США.
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена,
Также, компания повторно
может похвастаться распространена
менее 1% неработающих илии
кредитов
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного
операционной разрешения
историей в 25 лет. отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ
❖ Мексиканский ИХкомпании
рынок ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
по-прежнему недостаточно развит по сравнению
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет с другими латинскими странами,
ответственности особенно вдействия
за дальнейшие сегменте МСП, который является
получателя по
основным направлением деятельности UNIFIN.
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
❖ UNIFIN расширяет свое присутствие в Мексике, в настоящее время имея 14
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
отделений, преимущественно в юго-восточных регионах. Лизинговая
деятельность существующих офисов уже обеспечивает до 60% общего
финансирования МСП в соответствующих регионах.
❖ Компания занимает шестое место среди крупнейших кредиторов МСП во всей
Мексике, а её опережают лишь инвестиционные банки и крупные
международные корпорации.
7
Акции США
Первичное покрытие: Activision Blizzard
О компании:
Параметры акции:
❖ Activision Blizzard является разработчиком и издателем игр для всех основных
игровых платформ, включая ПК, консоли, планшеты и мобильные устройства.
❖ Страна: США
❖ Blizzard - один из ведущих мировых производителей видеоигр с сильной
❖ Отрасль: Сфера онлайн развлечений диверсификацией доходов в различных игровых жанрах по всему миру и опытом
❖ Рейтинг (Moody’s): Baa1 / Стабильный разработки прибыльных и устойчивых франшиз в течение последних 30 лет.
❖ Коэффициент реальной стоимости капитала : 3.85x ❖ Её франшизы включают:: Call of Duty, World of Warcraft, StarCraft, Diablo,
❖ Доход на акцию: USD 2.13 Мы рады Вашему интересу. Hearthstone: Overwatch и несколько менее значимых, принеся чистую прибыль
Blizzard в 7,4 млрд долларов в 2019 году.
❖ Дивидендная доходность: 0.60%
❖ Стоимость предприятия: USD 47’200 млн Финансовые показатели:
❖
❖ Полный доступ к информации
Индикативная цена (21.01.20): 61.40
Ожидаемый потенциал роста: 2%
❖ Выручка:есть у (12.2018);
USD 7.5 млрд наших клиентов.
USD 7 млрд (12.2017)
❖ EBITDA: USD 2.48 млрд (12.2018); USD 2.1 млрд (12.2017)
❖ Средняя залоговая стоимость: 60%
❖ Рентабельность EBITDA: 33% (12.2018); 30% (12.2017)
Динамика цены: ❖ Чистая прибыль: USD 1.85 млрд (12.2018); USD 0.33 млрд (12.2017))
Дисклеймер ❖ PE Ratio: 28.8x / 27.6x (оценка на следующие 12 месяцев)
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы
❖ ROA : 9.97%не представляют
(12.2018); собой имущественные отношения
1.77% (12.2017)
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не
Инвестиционная должны толковаться в качестве предложения
привлекательность:
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
❖ Activision Blizzard получает третье по счету повышение рейтинга от Moody's за
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация
последние 3 года и демонстрирует не предназначена
нашу уверенность для
в приверженности
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена,
руководства повторно
компании сильным кредитным распространена
показателям или
и ликвидности.
опубликована полностью или частично для любой цели ❖без письменного
Осенью разрешения
компания столкнулась отправителя.
с некоторыми МАТЕРИАЛЫ
трудностями НЕв
из-за кризиса
Гонконге. Её акции в настоящее
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ время восстанавливаются благодаря наличию
чрезвычайно заинтересованной и лояльной пользовательской базы, которая
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности
нивелирует за дальнейшие
неопределенность действия
будущих доходов получателя
и предпочтений по
потребителей.
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами
❖ После , обозначенных
слияния Activision в материалах,
и Blizzard, у совместной компаниипринятия
нет остройим
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
потребности во внешнем финансировании, и поэтому её хорошее соотношение
долга к EBITDA в 1,2 должно остаться на том же уровне в 2020 году.
❖ Индустрия видеоигр быстро развивается (более 100 млрд долларов в 2019 году) и
быстро оцифровывается (77% выручки в 2018 году против 32% в 2012 году).
❖ Blizzard смягчает экономические циклы, так как зависит лишь от стабильных
предпочтений потребителей. Компания выпускает несколько новых дополнений
для существующих франшиз, первое из которых выходит 29 января.
8
Высокодоходные облигации и облигации развивающихся рынков USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
9
Высокодоходные облигации и облигации развивающихся рынков USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
10Высокодоходные облигации и облигации развивающихся рынков USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
11Облигации инвестиционного рейтинга USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
12Облигации инвестиционного рейтинга USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
13Облигации инвестиционного рейтинга USD
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
14Акции: Северная Америка
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
15Акции: Другие страны
Мы рады Вашему интересу.
Полный доступ к информации есть у наших клиентов.
Дисклеймер
Материалы носят исключительно справочный характер. Материалы не представляют собой имущественные отношения
доверительного характера или консультацию, а также не являются и не должны толковаться в качестве предложения
или запроса на их дальнейшее использование как консультативный материал для торговой деятельности. Материалы
не являются рекламой обозначенных контрагентов. Указанная в материалах информация не предназначена для
распространения неограниченному кругу лиц и не может быть воспроизведена, повторно распространена или
опубликована полностью или частично для любой цели без письменного разрешения отправителя. МАТЕРИАЛЫ НЕ
ЯВЛЯЮТСЯ ПРЕДЛОЖЕНИЕМ КОНТРАГЕНТОВ, УКАЗАННЫХ В НИХ ИЛИ ИХ ПРИГЛАШЕНИЕМ ИЛИ ПРИГЛАШЕНИЕМ
ОТ ИХ ИМЕНИ К СОТРУДНИЧЕСТВУ. Отправитель не несет ответственности за дальнейшие действия получателя по
его решениям по сотрудничеству в любой форме с любыми контрагентами , обозначенных в материалах, принятия им
любых последующих решений в рамках такого сотрудничества
16Контакты
Blackfort Capital AG ∙ Talstrasse 61 ∙ 8001 Zürich ∙ Switzerland
Tel. +41 44 585 78 78 ∙ Fax. +41 44 585 78 70 ∙ info@blackfort.ch ∙ www.blackfort.ch
17Дисклэймер
These Bond Recommendations (hereafter «BR») are provided for information purposes only and for the use by the recipient. This document
was produced by Blackfort Capital AG (hereafter «BF») with the greatest of care and to the best of its knowledge and belief. Although
information and data contained in this document originate from sources that are deemed to be reliable, no guarantee is offered regarding
the accuracy or completeness. Therefore, BF does not accept any liability for losses that might occur through the use of this information.
The BR does not purport to contain all of the information that may be required to evaluate all of the factors that would be relevant to a
recipient considering entering into any transaction and any recipient hereof should conduct its own investigation and analysis. In addition,
the BR includes certain projections and forward-looking statements. Such projections and forward-looking statements are subject to
significant business, economic and competitive uncertainties and contingencies, many of which are beyond the control. Accordingly, there
can be no assurance that such projections and forward-looking statements will be realised. The actual results may vary from the
anticipated results and such variations may be material. No representations or warranties are made as to the accuracy or reasonableness of
such assumptions or the projections or forward-looking statements based thereon. This document is expressly not intended for persons
who, due to their nationality or place of residence, are not permitted access to such information under local law. It may not be reproduced
either in part or in full without the written permission of BF.
© Blackfort Capital AG. All Rights reserved.
18Вы также можете почитать
