Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора - Март 2020 года - EY
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора Март 2020 года
Вопросы исследования
Как повысить
инвестиционные ожидания
инновационных предприятий?
Как
заинтересовать
инновационные предприятия
в размещении в России?
Есть ли
в России
перспективные инновационные
компании для инвестиций?
Как сделать
инвестиции в быстрорастущие
технологические компании
доступными и безопасными
для широкого круга частных
инвесторов?
При содействии Рынка инноваций
и инвестиций ПАО Московская биржа
2 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора
Содержание
1 Инвестиционная среда: сектор высоких
технологий в России и мире.......................................................... 2
2 Международная практика привлечения инвесторов
в технологические компании........................................................ 8
3 Международные примеры защиты и гарантий
для инвесторов............................................................................ 12
4 Возможные меры по привлечению частных
инвестиций в России................................................................... 14
Заключение........................................................................................... 17
Контактная информация..................................................................... 17
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора | 1
1
Инвестиционная
среда: сектор высоких
технологий в России
и мире
2 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора
Снижение активности Общий доход от инвестиций в индексы акций Московской биржи
С 19 ноября 2018 по 19 ноября 2019 года
на рынке IPO
в России 32,7%
В настоящее время рынок IPO 26,0%
российских компаний переживает 23,4%
долгосрочный спад. В сравнении
с мировым рынком количество отрас- 17,0%
14,5%
лей, представленных среди российских
публичных компаний, ограниченно:
доминируют сырьевые компании, 6,4%
а доля высокотехнологичных низка. 4,2%
1,5%
Поэтому появление дополнительных
инструментов в виде ликвидных акций
Индекс инноваций Индекс металлов и добычи Индекс телекоммуникаций Индекс нефти и газа
высокотехнологичных компаний
на локальных биржах может оказаться Только изменение цены С учетом реинвестиций дивидендов в индекс
стимулирующим фактором для общего Источник: Bloomberg.
роста количества и качества сделок,
Примечание: рассчитано значение total shareholder return (TSR) для четырех индексов акций
повышения объемов торгов, улучше-
МосБиржи.
ния ликвидности и развития рынка
в целом.
Для успешной реализации планов Относительно низкая ликвидность Выходы на биржу высокотехнологич-
по проведению IPO российских компа- и доходность, а также ограниченный ных компаний все еще большая
ний высокотехнологичного сектора выбор компаний для инвестиций – редкость. За последние пять лет
на локальных биржах необходимы это объективная реальность, которая только одна инновационная компа-
дополнительные меры поддержки ждет инвестора в высокотехнологич- ния из России провела публичное
компаний в процессе выхода на IPO, ные компании российского рынка. размещение акций. В мае 2019 года
разработка отдельных требований состоялся выход hh.ru (HeadHunter
Сейчас отраслевые индексы акций
и правил для таких компаний, гаран- Group PLC) на биржу Nasdaq, где треть
Московской биржи наглядно демон-
тии защиты прав инвесторов, воз- капитала компании была размещена
стрируют низкую доходность акций
можность участия в IPO российских за 220 млн долларов США. Основ-
высокотехнологичного сектора,
и иностранных институциональных ными барьерами для других россий-
которые проигрывают сырьевым
инвесторов, а также создание поло- ских компаний сектора выступили
отраслям и телекому.
жительного информационного фона. макроэкономическая ситуация
и недостаток платежеспособного
спроса со стороны инвесторов.
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора | 3
Доля трех стран (регионов) в капитализации технологических Соединенные Штаты Америки
компаний по-прежнему привлекают внимание
инвесторов и технологических компа-
Все публичные ний. Так, почти половина компаний,
технологические
68% 23% 9% работающих в секторе интернет-
компании
и программного обеспечения, разме-
щались в США, треть – в Китае,
Только публичные
технологические компании, 47% 33% 20% и только 20% – в Европе.
основанные с 2006 года
Доля технологических компаний среди
США Китай Европа тех, что котируются на биржах, все
еще невелика.
Источник: S&P Global Market Intelligence.
Чем объясняются такие результаты:
• В США средняя капитализация
технологических компаний почти
Доля технологических компаний в общем числе и капитализации в 1,75 раза выше, чем капитали-
публичных компаний по странам* зация публичных компаний из всех
отраслей.
В общем числе всех В общей капитализации Примеры • В Южной Корее средняя капитализа-
публичных компаний всех публичных компаний компаний
ция технологических компаний выше
в 1,7 раза, чем во всех отраслях.
Так как доля технологических компа-
Samsung, ний в стране большая, и они дороже
Южная Корея 17,3% 29,3% стоят, то почти 30% капитализации
LG
фондового рынка в стране приходит-
ся на такие компании.
Sony, • В Германии и Японии технологи-
Япония 13,8% 11,8%
Nintendo ческие компании стоят в среднем
дешевле остальных.
Apple,
США 7,2% 12,6% Microsoft,
Salesforce
Германия 7,4% 7,3% SAP
Источник: расчеты EY по данным Bloomberg.
* П
римечание: данные на 7 ноября 2019 года; географическая привязка компании определяется
по стране размещения штаб-квартиры и менеджмента (country of domicile); компании
технологического сектора выбраны согласно отраслевому классификатору Bloomberg (BICS).
4 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора
Значение рынка (с 1,55 до 26,33 млрд долларов США),
при этом количество сделок увели-
Развитие российского
IPO для высоко- чилось со 111 до 209. В последние рынка цифровых
технологичных пять лет быстрорастущие компании технологий
технологического сектора в мире стали
компаний с осторожностью относиться к выходу и инвестиций
на публичные рынки, имея свободный Несмотря на сложности последнего
Проведение IPO является важным
доступ к большому числу венчурных времени, российский рынок цифровых
шагом компании для перехода на
фондов и прямым инвестициям. технологий, несомненно, является
новый уровень развития. Получение
дополнительного финансирования, Тем не менее, рынок IPO высокотех- привлекательным. По данным
доступ на международные рынки, нологичных компаний по-прежнему экспертов Skolkovo Ventures, с 2011
приведение процессов в компании остается привлекательным и самым по 2015 год объем рынка высоких тех-
в соответствие с лучшими мировыми активным. По данным исследования нологий вырос на 59%, а в денежном
практиками – все это дает толчок EY Global IPO trends, среди состояв- выражении – на 17,9 млрд долларов
к дальнейшему росту бизнеса. шихся в 2019 году IPO, самая значи- США. Кроме того, цифровая экономи-
тельная доля – 23% всех сделок – ка будет играть значительную роль
С 2012 года, по данным CB Insights, в будущем росте всей экономики
это размещения компаний технологи-
объем полученного финансирования страны.
ческого сектора.
компаниями, находящимися в pre-IPO
стадии, увеличился почти в 17 раз
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора | 5
Также эксперты Skolkovo Ventures
считают, что эффект от цифровизации
Препятствия Среди российских
экономики к 2025 году составит для технологического технологических
более 60 млрд долларов США, предприниматель- компаний есть
а доля в росте ВВП превысит 19%1.
ства в России перспективные
Как следствие, российский рынок
венчурного финансирования высо- Нехватка денег снова выходит эмитенты
котехнологичных компаний активно на первое место и является основной В России сектор высокотехнологич-
развивается. Объем инвестиций проблемой большинства российских ного бизнеса активно развивается.
на этом рынке, по данным Российской стартапов – так считают 63% респон- Стабильность макроэкономических
венчурной компании, увеличился дентов, принявших участие в иссле- показателей позволяет развивать
с 165,2 млн долларов США довании «Стартап Барометр 2019»4 рублевые финансовые инструменты
в 2016 году2 до 433,7 млн долларов (опрос 300 ИТ-предпринимателей, и отечественные площадки.
США в 2018 году3. Однако, несмотря инициатором которого выступил
на комплекс мер, предпринятых венчурный инвестор Алексей Соловьев В этом смысле наиболее перспективны
правительством РФ для поддержки в партнерстве с Фондом развития компании, которые нацелены на боль-
компаний высокотехнологичного интернет-инициатив и компанией EY). шие и растущие рынки в России или
сектора, российские компании встре- Вторым барьером на пути развития имеют прицел на глобальные рынки,
чают трудности на стадии активного российского технологического а также находятся в тренде самых
роста, как раз когда необходимо предпринимательства основатели передовых технологий и являются
дополнительное финансирование. назвали низкую заинтересованность лидерами в своих нишах. Инвесторам
Зачастую компании, уже достигшие стратегических инвесторов в иннова- могут уже сейчас быть интересны
определенного уровня развития, ционных продуктах (45%), на третьем компании, имеющие планы или
не могут получить доступ к необхо- месте – нехватка квалифицированного потенциал в горизонте пяти лет выйти
димым финансовым ресурсам. персонала (37%) и общеэкономическая на IPO или быть проданными стратеги-
Проведение IPO на мировых площад- и политическая ситуация в стране ческому инвестору. Чтобы сделка была
ках является для большинства из них (34%). Более трети респондентов выгодна всем участникам, средняя
невыполнимой задачей. считают, что деятельность институтов рыночная стоимость таких компаний,
развития и программы правительства исходя из опыта EY, должна превы-
Размещения на локальных площадках шать 10 млрд рублей.
не принесли им никакой пользы.
могут стать для таких компаний хоро-
шей возможностью получить доступ EY проанализировала крупнейшие
к финансированию. Более того, разме- технологические компании и считает,
щение на внутреннем рынке позволит что потенциально на биржу способны
получить опыт, создаст условия выйти около двух десятков компаний,
для дальнейшего развития, позволит чья суммарная капитализация может
менеджменту и собственникам превысить 10 млрд долларов США.
привести процессы в компании
к определенным стандартам.
1
ффект от цифровизации оценивается по показателю валовой добавленной стоимости и показывает вклад в ВВП. 60 млрд долларов США — потенциальный
Э
эффект от цифровизации экономики с 2019 по 2025 год.
2
Обзор венчурной индустрии России за 2016 год «MoneyTree – Навигатор венчурного рынка».
3
Обзор венчурной индустрии России за 2018 год и первую половину 2019 года «MoneyTree – Навигатор венчурного рынка».
4
Исследование российского рынка технологического предпринимательства «Стартап Барометр», 2019 год.
6 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора
Национальный проект «Цифровая
экономика» включает в себя задачу
простимулировать инвестиции
в новые сферы, увеличив долю затрат
на развитие цифровой экономики
в ВВП в три раза.
Проблемы российского
публичного рынка
• Дефицит институциональных
инвесторов.
• Слабое, хотя и растущее присут-
ствие широкого круга розничных
инвесторов. Потенциал развития
сектора велик. Так, в месяц реги-
стрируется до 150 тыс. новых счетов
на Московской бирже (в начале
года – 100 тыс.), за год число счетов
выросло на 1,5 млн и достигло
3,5 млн, а к 2022 году может
достичь 6 млн5.
• Отсутствие системной аналитики
по технологическим отраслям
и компаниям.
• Отсутствие нишевых инвесторов,
специализирующихся на технологи-
ческих секторах.
• Отсутствие большого количества
историй успеха.
• Отсутствие класса pre-IPO фондов.
• Проблема с качественным осве-
щением возможностей. Основной
информационный фон влияет
скорее на дисконт рынка.
5
Московская биржа (декабрь 2019).
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора | 7
2
Международная практика
привлечения инвесторов
в технологические
компании6
6
Публичная информация, доступная на сайтах регуляторов, фондовых бирж и специализированных информационных ресурсов.
8 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектораСоздание экосистемы Подготовку отчетов оплачивает биржа,
для инвесторов они бесплатны и
Варшавская фондовая биржа управля-
доступны на сайте TASE. Цель проек-
ет двумя партнерскими программами,
та – снять информационный барьер
которые помогают создавать экосисте-
и помочь инвесторам лучше понять
му сервисных компаний, работающих
публичные технологические компании
с биржей и эмитентами:
Польша в Израиле.
• WSE IPO Partner to SMEs – ориенти-
рована на малый и средний бизнес Упрощенные правила IPO
Усиление домашнего рынка (участвуют юридические фирмы, для технологических компаний
капитала аудиторы, финансовые консультан- TASE смягчает требования для про-
Польша была лидером среди ты и брокеры). ведения IPO молодыми технологиче-
стран-членов ОЭСР по доходности • WSE Primary Market Leaders – скими компаний. Среди последних
инвестиций пенсионных фондов ориентирована на крупный бизнес, нововведений:
по итогам 2016 года – 8,3% годовых, предъявляет более строгие требова- • снижено требование к минимально-
а более 50% своих инвестиций пенсион- ния к сервисным компаниям. му количеству акций в обращении
ные фонды держали в акциях. Такое
(public free-float rate);
распределение активов можно объяс-
нить поправками в законодательство • снято ограничение на минимальное
Польши от 2014 года, которые вре- количество лет работы компании
менно запретили пенсионным фондам перед IPO;
инвестировать в государственные
• снято ограничение на минимальный
облигации и обязали в последующие
уровень уставного капитала перед
годы вложить 75% своих активов
IPO (shareholder’s equity level).
в акции с постепенным уменьшением
их доли до 15% к 2017 году. Также
Израиль Благодаря этим мерам удалось
инвестиции в зарубежные финансовые снизить сроки и стоимость размеще-
инструменты не должны превышать Информирование инвесторов ния на бирже для технологических
30% от стоимости активов пенсионного о технологических компаниях компаний, привлечь больше молодых
фонда. на Тель-Авивской фондовой организаций и предоставить широкий
бирже (TASE) выбор потенциальным инвесторам.
Международные партнерства Так, компании сектора информацион-
TASE выбрала несколько независимых
Польша стремится привлекать техно- ных технологий и телекома составляют
аналитических фирм (Frost & Sullivan,
логические компании и инвесторов более 10% от всех торгующихся
Edison) для подготовки регулярных
из стран Центральной и Восточной на бирже Израиля.
обзоров технологических и биоме-
Европы с помощью программы WSE дицинских компаний, акции которых
IPO Partner (международный IPO- обращаются на TASE.
партнер Варшавской фондовой бир-
жи). Это маркетинговая инициатива
WSE, которая информирует иностран-
ные компании и профессиональных
инвесторов о преимуществах раз-
мещения в Варшаве, расширяя пул
инвесторов, готовых участвовать
в IPO на WSE.
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора | 9участвуют в технических семинарах Особенность Франции и Европы в том,
и общаются с коучами из аудиторских, что успешные стартапы часто предпо-
юридических и коммуникационных читают «продаться» корпоративному
компаний. покупателю, а не выходить на биржу.
Другая программа от Euronext – Trade
& Leverage. Она открывает доступ
Прибалтика недавно прошедшим листинг техноло-
гическим компаниям к набору услуг
Создание торговых площадок по взаимодействию с инвесторами
для растущих компаний от заранее выбранных провайдеров
(цель – увеличить объем торгов и лик-
Nasdaq Baltic – основной биржевой
оператор Эстонии, Латвии и Литвы.
видность акций). Какие именно услуги:
Швеция
В 2007 году биржа запустила альтер- • организация мероприятий
нативный рынок First North, который для инвесторов; Spotlight – основная торговая площад-
предлагает небольшим, молодым • технологические решения ка для технологических и быстрора-
и быстрорастущим компаниям для организации вебинаров стущих компаний в Швеции.
упрощенные условия размещения и конференц-звонков; Ключевые меры защиты инвесторов
и возможность со временем перейти заключаются в снижении информаци-
• закрепленный за компанией анали-
на основной рынок биржи. онных рисков благодаря налаженной
тик рынка ценных бумаг.
Компании на альтернативном рынке работе с эмитентами.
Недостатка в инвесторах нет из-за
Nasdaq Baltic предлагают инвесторам Spotlight предлагает набор сервисов
экономической интеграции европей-
инструменты с более высокими для технологических компаний, гото-
ских стран и доступности француз-
рисками и доходностью, привлекая вящихся к IPO или уже его прошед-
ского рынка для институциональных
тем самым новые категории фондов. ших.
инвесторов из США.
До половины инвестиций в IPO фран- До IPO
цузских технологических компаний
• Организация тренингов по работе
на Euronext может приходиться на аме-
с инвесторами (IR) и по обеспе-
риканские фонды. Это связано с тем,
чению соответствия требованиям
что европейские инвесторы не всегда
шведского законодательства
глубоко разбираются в технологиях,
к публичным компаниям.
в отличие от фондов из США или Азии.
• Юридическая и финансовая провер-
Франция Технологические компании, которые
ка бизнеса (due diligence).
проводят IPO на бирже Euronext обыч-
но растут медленнее, чем те, кто смог • Проверка инвестиционного мемо-
Большинство программ по выводу
разместиться на Nasdaq. рандума или проспекта эмиссии.
технологических компаний на биржу
во Франции ориентированы на стар- Среди участников рынка и регулято- После IPO
тапы, а не на инвесторов. ров есть мнение, что в Европе нужно
создать новую биржу для технологи- • За каждой публичной компанией
Самый известный пример – программа
ческих компаний – аналог Nasdaq закрепляется эксперт по регулиро-
TechShare, организованная биржей
в США. ванию, который разъясняет законы,
Euronext. В рамках программы пред-
правила и требования к публичным
приниматели проходят обучение,
компаниям.
10 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора• Каждая разместившаяся свои акции Ключевую роль в этом процессе
компания получает собственную играют номинированные советники
IR-страницу на сайте Spotlight, (Nominated Advisers / Nomads), в роли
где инвесторы узнают ключевые которых часто выступают инвестбанки,
новости о компании. консалтинговые и аудиторские фирмы.
• Профессиональная проверка Номинированные советники высту-
пресс-релизов и доступ к новостным пают в роли сторожа (gatekeeper), Индия
агентствам (например, Finwire советника и регулятора для компаний
и Direkt). на AIM. Они объясняют эмитентам Совет по ценным бумагам и биржам
правила биржи и каким требованиям Индии (SEBI, регулятор финансового
Также Spotlight проводит еженедель-
они должны соответствовать. Считает- рынка) смягчает условия листинга тех-
ный подкаст для инвесторов (Ophelia
ся, что деятельность таких советников нологических компаний и требования
Invest Talks), который транслируется
снижает издержки регулирования. к инвесторам. Это помогает привле-
на сайте биржи.
кать новых инвесторов, которые рань-
Когда инвесторы или СМИ находят
Все услуги предоставляются специа- ше не могли себе позволить участие
примеры мошенничества со стороны
листами Spotlight или партнерскими в IPO технологической компании.
эмитентов AIM, деятельность их номи-
компаниями за фиксированную месяч-
нированных советников подвергается Какие требования меняются:
ную плату.
критике (например, из-за некачест-
• Сейчас институциональным инвесто-
венно проведенной процедуры
рам должно принадлежать не менее
due diligence).
25% акций компании до IPO (раньше
Экономический эффект порог был выше – 50%).
Компания «Грант Торнтон» подсчи- • Чтобы привлечь новых инвесторов,
тала прямой экономический эффект, SEBI снизил минимальную заявку
который обеспечивают размещенные и торговый лот при IPO технологи-
ческого стартапа до 200 тыс. рупий
Великобритания на AIM компании7:
(~3 тыс. долларов США) с 1 млн
• приносят ежегодный дополнитель- рупий ранее.
Альтернативный инвестиционный ный вклад в размере 14,7 млрд
рынок Лондонской фондовой биржи фунтов в ВВП Великобритании; • Теперь после IPO любому инвесто-
(LSE AIM) – ключевая площадка для ру, в том числе розничному, может
• поддерживают 430 тыс. рабочих принадлежать более 25% компании
размещения растущих и технологичес- мест;
ких компаний, которая предъявляет (раньше 25% капитала были макси-
к ним более гибкие требования, чем • платят 2,3 млрд фунтов налогов; мальным уровнем для одного инвес-
основой рынок биржи. тора). Это делается, в частности,
• поставщики размещенных на AIM
для привлечения крупных инвесто-
AIM предлагает комплексный и гибкий компаний поддерживают еще
ров, заинтересованных в больших
подход к компаниям-эмитентам, чтобы 155 тыс. рабочих мест и добавляют
сделках.
обеспечить прозрачность и справед- 5 млрд фунтов в ВВП.
ливость рынка, защищая тем самым Для стартапов в Индии также была
интересы инвесторов. создана специальная торговая
площадка – Innovators Growth
Platform, IGP (аналог AIM на Лондон-
ской фондовой бирже).
7
«Экономический эффект от AIM», Грант Торнтон, апрель 2015 года.
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора | 113 Международные примеры защиты и гарантий для инвесторов 12 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора
Европейский стартапы получат дополнительную
ликвидность во время проведения
Гарантии MIGA покрывают следующие
риски:
инвестиционный кампании по привлечению финанси-
• войны и террористические акты;
фонд предоставляет рования. Сумма выданных гарантий
• нарушение контрактов государ-
составит до 100 млн евро, что обес-
кредитные гарантии печит до 200 млн евро кредитных ством, на территории которого
для стартапов средств. ведется инвестиционный проект;
Новые гарантии от EIF снизят риски • конфискация собственности
Европейский инвестиционный фонд
и расширят линейку финансовых про- инвестора государственными
(European Investment Fund, EIF)
дуктов, которые Bpifrance предлагает структурами;
продолжает поддерживать иннова-
стартапам и малому бизнесу на ранних
ционные компании и стартапы, • невозможность конвертации местной
этапах развития.
предоставляя гарантии по выданным валюты, а также сложности
им займам. с выводом средств за пределы
страны из-за действий государства.
В 2019 году EIF заключил новое Дочерняя компания
соглашение с французской организа- Гарантии выдаются на срок от 1 года
цией по поддержке предпринимателей
Всемирного банка до 15 лет. После заключения договора
Bpifrance. EIF гарантирует возврат 50% защищает инвести- с инвестором MIGA не имеет права его
расторгнуть. Но получатель гарантии
займов, выданных Bpifrance инноваци-
онным компаниям и стартапам.
ционные проекты может сократить или полностью отме-
Гарантии распространяются на:
от некоммерческих нить действие гарантии без каких-либо
• Займы, выданные малому и средне-
рисков штрафных санкций.
Гарантии MIGA выдаются на сумму
му бизнесу на возмещение расходов, Многостороннее инвестиционное до 250 млн долларов США и покрыва-
связанных с коммерческим запуском гарантийное агентство (Multilateral ют до 90% инвестиций в акционерный
инновационных продуктов или услуг. Investment Guarantee Agency, MIGA, капитал или до 95% займа при долго-
Общая сумма гарантий составит до член группы Всемирного банка) вом финансировании.
200 млн евро, благодаря которым предоставляет защиту от политических
может быть выдано до 400 млн евро и некоммерческих рисков для корпо-
кредитных средств. раций и финансовых организаций,
• Займы на привлечение посевно- инвестирующих в проекты на террито-
го финансирования (seed capital рии развивающихся стран.
financing), благодаря которым
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора | 134 Возможные меры по привлечению частных инвестиций в России 14 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора
Основываясь на лучших мировых практиках и мнении
участников рынка, мы предлагаем инициативы, которые
помогут решить задачу привлечения частных инвестиций
в высокотехнологичный бизнес в России.
Компенсация Введение гарантии Стимулирование
затрат на подготовку для акционерных создания pre-IPO
выхода на биржу для инвестиций фондов
небольших компаний (downside protection) Важно расширить практику примене-
технологического Создание системы предоставления
ния якорных инвестиций в сделках
IPO со стороны институтов развития.
сектора государственных гарантий возврат-
В России есть позитивный опыт,
ности средств может стать одним
например проекты Российского фонда
Инициатива подразумевает покры- из решений. Параллельно важно
прямых инвестиций (РФПИ). Развитие
тие расходов на подготовку выхода разработать механизмы, исключаю-
этой системы сыграет большую роль
технологических компаний на биржу, щие риск влияния государства
в повышении ликвидности компа-
включая разработку проспектов по на ИТ-компании, а также обеспечить
ний высокотехнологичного сектора.
западным стандартам, маркетинг создание и внедрение механизмов
Первым шагом к созданию публич-
(background fraud, compliance, due защиты интеллектуальной
ной капитализации может выступить
diligence), а также отдельную целе- собственности.
стимулирование выпуска биржевых
направленную работу по созданию
облигаций, в частности субсидирова-
прозрачности для иностранных
инвесторов. Это возможно осуще- Формирование ние ставки купона, субсидирование
подготовки выпуска, поручительство/
ствить с помощью субсидирования
50% издержек по подготовке IPO
специальных гарантии от институтов развития.
после сделки, как, например, привлекательных
в Польше (за счет средств ЕС).
В России уже есть программа ком-
режимов налого- Допуск и стимули-
пенсации до половины издержек обложения для рование НПФ
по листингу на Рынке инвестиций
и инноваций (РИИ) Московской биржи,
инвесторов к выходу на биржевой
однако она практически не работает, Решить эту задачу позволит введение публичный рынок
поскольку оператор выдачи компен-
саций – Фонд содействия развитию
налога на прирост капитала (для част-
ных и институциональных инвесторов).
технологических
малых форм предприятий в науч- Кроме того, сохраняя действующий компаний
но-технической сфере – имеет режим на РИИ, необходимо повысить Понадобится снять регуляторные
мандат на работу только с малыми допустимый размер капитализации барьеры для инвестирования средств
инновационными компаниями, компаний (сейчас – 25 млрд рублей) НПФ в высокотехнологичные компа-
которые по определению не могут до 50 млрд рублей, а также уменьшить нии, а также ввести KPI по инвестиро-
выйти на биржу в силу небольшого налогооблагаемую базу на долю ванию в акции таких компаний.
размера. объема венчурных инвестиций Сейчас НПФ не имеют стимулов
при расчете налога на прибыль.
Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектора | 15для диверсификации портфеля.
Диверсификация инвестиций воз-
Другие меры
можна с помощью создания фонда, поддержки
несущего основные риски. Для этого
• Разработка образовательных
необходимы изменения требований
программ.
регуляторов к структуре портфеля,
которые позволят оценивать риски • Повышение культуры инвесторов
в целом, а не по каждому активу. и компаний, которые привлекают
В частности, следует убрать лишние частные инвестиции.
административные барьеры, вывести
• Формирование информационно-
сегмент РИИ-прайм из 10-процентно-
аналитической инфраструктуры
го лимита высокорисковых активов
для инновационно-технологического
(можно ввести отдельный лимит),
сегмента публичного рынка
что даст возможность создать положи-
капитала.
тельную мотивацию у НПФ и других
институциональных инвесторов. • Стимулирование независимой
аналитики (подготовка аналити-
ческих отчетов по отраслям
Выход ценных бумаг и компаниям).
высокотехнологичных • Формирование инвестиционно-
предпринимательского сообщества.
компаний на рынок
• Продвижение индексов и рейтингов
B2C технологических компаний.
Это возможно сделать с помощью • Создание специализированного
создания краудфандинговых схем, информационно-аналитического
а также целевого использования портала.
маркетплейсов как удобной инфра-
• Проведение маркетинговой
структуры для привлечения частных
и просветительской работы среди
инвесторов в высокотехнологичные
широкого круга инвесторов.
растущие компании с сильным
розничным брендом.
16 | Перспективы привлечения инвесторов в российские компании высокотехнологичного сектораЗаключение
Основная проблема российского венчурного рынка заключается
в отсутствии выходов на IPO. Локальная биржа могла бы стать
важнейшим институтом по системному обеспечению решения этой
задачи. Московская биржа уже создала инфраструктуру (Рынок
инноваций и инвестиций), которая нацелена помочь инновационным
компаниям получить инвестиции для своего развития. Такая
поддержка позволит качественно изменить структуру российского
рынка ценных бумаг высокотехнологичных компаний. В свою
очередь, наличие серийных IPO технологических компаний
обеспечит формирование капитализированного сегмента
на бирже.
Контактная информация
Антон Устименко Геннадий Шинин
Партнер, руководитель направления Партнер, руководитель направления
по оказанию услуг компаниям сектора по оказанию услуг финансовым
технологий, медиасектора и отрасли учреждениям в СНГ
связи, Центральная, Восточная, Тел.: + 7 (495) 641 2936
Юго-Восточная Европа gennadiy.a.shinin@ru.ey.com
и Центральная Азия
Тел.: +7 (495) 755 9918
anton.ustimenko@ru.ey.comEY | Assurance | Tax | Transactions | Advisory Краткая информация о компании EY EY является международным лидером в области аудита, налогообложения, сопровождения сделок и консультирования. Наши знания и качество услуг помогают укреплять доверие общественности к рынкам капитала и экономике в разных странах мира. Мы формируем выдающихся лидеров, под руководством которых наш коллектив всегда выполняет взятые на себя обязательства. Тем самым мы вносим значимый вклад в улучшение деловой среды на благо наших сотрудников, клиентов и общества в целом. Мы взаимодействуем c компаниями из стран СНГ, помогая им в достижении бизнес-целей. В 19 офисах нашей фирмы (в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске, Екатеринбурге, Казани, Краснодаре, Ростове-на-Дону, Владивостоке, Тольятти, Алматы, Нур-Султане, Атырау, Бишкеке, Баку, Киеве, Ташкенте, Тбилиси, Ереване и Минске) работают 5500 специалистов. Название EY относится к глобальной организации и может относиться к одной или нескольким компаниям, входящим в состав Ernst & Young Global Limited, каждая из которых является отдельным юридическим лицом. Ernst & Young Global Limited — юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Великобритании, — является компанией, ограниченной гарантиями ее участников, и не оказывает услуг клиентам. Более подробная информация представлена на нашем сайте: ey.com. © 2020 ООО «Эрнст энд Янг». Все права защищены.
Вы также можете почитать
