ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ: РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫЗОВЫ - Центральный банк
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА БАНКА РОССИИ НА СОВРЕМЕННОМ ЭТАПЕ: РЕЗУЛЬТАТЫ И ВЫЗОВЫ Лозгачева Екатерина, Департамент денежно-кредитной политики Июль 2019
2
Переход к ИТ в России - ключевые даты
2006 2013 2015
Объявление Уточнение мандата: Официальный
об ИТ инфляция как переход к ИТ
основная цель в
законе о БР
2012 11.2014 07.2019
Установлено Переход к Мы здесь
время перехода к плавающему
ИТ - до 2015 года валютному курсу
3
Инфляция на историческом минимуме
18
16
14
12
10
8
6
4
4%
2
0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Инфляция, YoY %
Источник: Росстат.4
Непростые внешние условия
160 1200 90
140 80
1000
70
120
800 60
100
50
80 600
40
60
400 30
40 20
200
20 10
0 0 0
2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Цена нефти марки Urals, долл. За CDS РФ, б.п.
баррель Курс российского рубля к доллару США
Источник: Bloomberg, Reuters.5
Структурные ограничения для роста экономики
140 15
120 10
100
5
80
0
60
-5
40
20 -10
0 -15
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Темп прироста ВВП, в % к соответсвоющему периоду предыдущего года
Цена нефти марки Urals, долл. за баррель
Источник: Банк России6
Повышенные инфляционные ожидания
28 40
24
Баланс ответов (sa), %
30
20
16
20
12
8 10
4
0 0
2015 2016 2017 2018 2019 2015 2016 2017 2018 2019
Наблюдаемая инфляция Хозяйство всего
Ожидаемая инфляция Обраб. производства
Инфляция Торговля опт. и розн.
Источник: Росстат, Расчеты Банка России.7
Немонетарные факторы
существенно влияют на инфляцию
Точки неопределенности по
ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ бюджетной политики
• 2015 год – отсутствие
СТРУКТУРНЫЕ ФАКТОРЫ бюджета на 3 года
• 2016-2017 год – обсуждение
и введение бюджетного
ПРИРОДНЫЕ ФАКТОРЫ
правила
• 2019 год – обсуждение
ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА переспектив использования
средств ФНБ после
достижения им порогового
ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ФАКТОРЫ уровня в 7% ВВП8
Высокая доля продовольствия в корзине
Великобритания США
Россия
15% 14%
38%
Чехия Германия
14%
27%
Продукты питания
Непродовольственные товары 16%
Услуги 14%
Источник: Росстат, статистические ведомства США, Великобритании, Германии, Чехии и Австралии9
Осведомленность о задачах ЦБ - низкая
Отношение к Центральному банку РФ (2019)
Знаю
Что-то слышал
27% 35%
Впервые слышу
Затрудняюсь
37% ответить
Источник: опрос ФОМ10 Вызовы для денежно-кредитной политики • Повышенные инфляционные ожидания • Немонетарные факторы • Принятие решений в условиях высокой неопределенности • Уровень доверия к проводимой политике
11
Ключевые элементы режима
таргетирования инфляции
Цель по инфляции
% Инструмент – процентная ставка
Плавающий валютный курс
Решения по ДКП на основе
макропрогноза
Информационная открытость12
Цель по инфляции
вблизи
Почему не интервал?
4% Почему не ниже 4%?
постоянно Почему не выше 4%?13
Ключевая ставка – основной инструмент
Ставки денежного рынка и ситуация с ликвидностью (трлн. руб.)
30
6 000
25 4 000
2 000
20
0
15
-2 000
10 -4 000
-6 000
5
-8 000
0 -10 000
2014 2015 2016 2017 2018 2019
Структурный дефицит (+)/профицит (-)ликвидности
Границы процентного коридора
Ставка MIACR
Источник: Банк России
Ключевая ставка14
Плавающий курс и управление ставками
Динамика валютного курса и процентных ставок
30 40
35
25
30
20
25
15 20
15
10
10
5
5
0 0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Границы процентного коридора, % годовых
Межбанковская процентная ставка MIACR, % годовых
Курс доллара США к рублю, рублей (пр. шк.)15
Плавающий курс – встроенный стабилизатор
140 15
120 10
100
5
80
0
60
-5
40
20 -10
0 -15
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Темп прироста ВВП, в % к соответсвоющему периоду предыдущего года
Цена нефти марки Urals, долл. за баррель
Источник: Банк России16
Решения на основе прогноза
Факторы вне
Ключевая прямого Ключевая
ставка действия ДКП: ставка
Ожидания Ставки денежного рынка
Бюджетная
политика
Денежные Цены Ставки Валютный
агрегаты активов банков курс Глобальные Горизонт
рынки около
2х лет
Формирование Спрос и предложение на
зарплат и цен рынках товаров и труда
Другие меры
политики БР
Внутренние цены Цены импорта Настроения
Инфляция Инфляция17
Комплексный анализ ситуации
Блоки: Горизонт:
1. Мировая экономика
Анализ текущей ситуации
2. Денежно-кредитные
условия
Краткосрочный прогноз
3. Реальный сектор (2 квартала)
4. Инфляция
Среднесрочный прогноз
5. Макрополитика (3 года)18
Схема подготовки принятия решения
Другие
департаменты
Банка России
Предпосылки ПРОГНОЗ
ДДКП СОВЕТ
прогноза ДДКП
ДИРЕКТОРОВ
Предварительные
Оценка текущей совещания
ДИП ПРОГНОЗ
ситуации ДИП Заседание СД
СИГНАЛ
Оценка ситуации ТУ Руководство
в регионах Банка России ГУ
t – 4 недели t – 3 недели t – 2 недели Неделя тишины t19
Разъяснение решения по ставке
8 заседаний Совета директоров по ключевой ставке в год
4 опорных 4 промежуточных
Пресс-
Пресс-релиз Доклад о ДКП конференция Пресс-релиз20
Решение по ключевой ставке
Прогноз Банка Решение по
России ключевой ставке
Сигнал21
Сигнал – важнейший элемент коммуникации с
рынком
Где содержится: • Пресс-релиз
• Заявление Председателя
Какие цели имеет: • Сообщить о будущих
действиях
Сигнал
• Скорректировать ожидания
Из чего состоит: • Сообщение о намерениях
• Условия его выполнения
Является намерением, но не обязательством!22
Пример: ЦБ действует согласно сигналу,
так как ситуация развивается по прогнозу
Пресс-релиз от 16 сентября 2016
«Совет директоров Банка России 16 сентября
2016 года принял решение снизить ключевую ставку до
10,00% годовых. Для закрепления тенденции к
устойчивому снижению инфляции, по оценкам Банка
России, необходимо поддержание
достигнутого уровня ключевой ставки до
конца 2016 года с возможностью ее
снижения в I-II квартале 2017 года»23
Сигнал скорректировал ожидания
Ставки денежного рынка
12,50 % годовых
12,00 Пресс-релиз 16.09.2016
11,50
11,00
10,50
10,00
9,50
9,00
8,50
8,00
2016 2017
RUB-USD SWAP (VS 3M) 1Y RUB SWAP ANN (VS 3M) 1Y24
ЦБ снизил ставку согласно сигналу
18 Сигнал: Снижение ставки:
16 сентябрь 2016 Март 2017
14
12
10
8
6
4
2
0
2016 2017
Ключевая ставка, % Инфляция, г/г25
Пример: ЦБ не действует в соответствии с сигналом,
так как ситуация развивается не по прогнозу
Пресс-релиз от 9 февраля 2018
«Совет директоров Банка России 9 февраля 2018 года
принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до
7,50% годовых. Вероятность превышения годовой
инфляцией 4% в текущем году существенно снизилась.
В этих условиях Банк России продолжит
снижение ключевой ставки и допускает
завершение перехода от умеренно жесткой к
нейтральной денежно-кредитной политике в
2018 году».26
Изменение ситуации и прогноза
Прогноз по
Сигнал Основные факторы
инфляции
Снижение • Инфляционные риски ослабли
Фев. ставки до • Исторически низкая инфляция 2018: 3-4%
нейтрального • Инфляционные ожидания 2019: вблизи 4%
2018 уровня в 2018г. снижаются
• Планы по повышению НДС
Сен. Повышение
ключевой
• Ужесточение санкционной
риторики
2018: 3,8-4,2%
2019: 5-5,5%
2018 ставки • Рост волатильности на
мировых рынках27
Изменение траектории ставки и сигнала
Пресс-релиз от 14 сентября 2018
«Совет директоров принял решение повысить
ключевую ставку до 7,50% годовых. Изменение
внешних условий существенно усилило
проинфляционные риски. Банк России будет
оценивать целесообразность дальнейшего
повышения ключевой ставки, принимая во
внимание динамику инфляции и экономики
относительно прогноза, а также учитывая
риски со стороны внешних условий и
реакции на них финансовых рынков».28 Опыт Резервного банка Новой Зеландии
29
Информационная политика: основные
аудитории
Финансовые рынки, Органы
инвесторы, власти
аналитики, научное
сообщество
Бизнес Население30
Информационная политика: ключевые
вопросы
КТО?
Аудитории
ЧТО?
Ключевые посылы
КАК и КОГДА?
Инструменты/каналы31
Инструменты информационной политики
Официальные публикации Комментарии, Обзоры по
Основные направления ДКП регионам
Доклад о ДКП Грани экономики (проект)
Комментарии, Обзоры
Годовой отчет
Пресс-релизы по ДКП Соцсети
Финкульт
Пресс-конференции
Интервью, ответы на запросы Встречи и семинары
Выступления, лекции Статьи, исследованияВопросы?
Вы также можете почитать
