Тренды 2019: макроэкономика и финансовые рынки
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
СИТУАЦИЯ НА ФИНАНСОВЫХ РЫНКАХ Тренды 2019: макроэкономика и финансовые рынки И ЭКОНОМИКЕ Теплоухов ДмитрийА.А., Директоргенеральный Шагардин, ДОФР директор ООО «БСПБ Капитал» 31.05.19 Шагардин Д.В., Генеральный директор «БСПБ Капитал» 20.03.19
ТОРГОВЫЕ ВОЙНЫ. ТРАМП ПРОТИВ ВСЕХ Торговые пошлины: ставки повышаются Юань: прокси-индикатор торговой войны 7,4 7,4 100 Размер предложенного тарифного дохода США, $ млрд 100 0,45% Курс доллара США к китайскому юаню Размер принятого тарифного дохода США, $ млрд 0,40% 7,2 7,2 80 Подписи данных над столбцами показывают размер 80 тарифного дохода % от ВВП. 7 юаней за доллар – красная черта 7,0 7,0 60 60 0,25% 6,8 3% 6,8 40 40 6,6 6,6 15% 20 0,06% 0,07% 20 0,06% 6,4 6,4 0,02% 0 0 6,2 6,2 30% тариф 25% тариф 25% тариф Выход из 25% тариф 25% тариф 25% тариф на на сталь на $50 млрд НАФТА на $200 на $320 на солнечные китайских млрд млрд автомобили 6,0 6,0 панели товаров китайских китайских и запчасти товаров товаров • Янв 2018 – 30% тариф на солнечные батареи • Ключевые риски для Китая: 1. слабый глобальный спрос, • Мар 2018 – 25% тарифы на сталь и алюминий 2. внутренние дисбалансы, 3. «торговые войны» • Июл - авг 2018 – 25% тариф на $50 млрд товаров из Китая • Прогноз роста ВВП в 2019: 6,2% г/г • Май 2019 – 25% тарифы на $200 млрд товаров из Китая • Июн 2018 - апр 2019 – активное смягчение ДКП Китая Источник: Bloomberg 2
США. ФРС ИДЕТ НА ПОВОДУ У ТРАМПА? Рынок верит в снижение USD % ставок Уплощение кривой: предвестник рецессии 6% Процентная ставка ФРС США, % 6% 400 400 Ожидания рынка, % 5% 5% 300 300 Прогноз ФРС США (март 2019), % Ставка LIBOR 3-мес., % 200 200 4% 4% 100 100 3% 3% 2,5% 2,5% 0 0 2,25% 2% 2% -100 -100 1% 1% Спред доходностей UST10 и UST2, п.п. -200 Рецессия в США -200 0% 0% -300 -300 • Дек 2018 – ФРС CША развернула ДКП на «180 градусов» • Экономика США в поздней фазе экономического цикла • Окт 2018 – вероятность 2-х повышений % ставки в 2019 = 70% • «Торговые войны» ускоряют приближение спада • I кв 2019 – вероятность 1-ого повышения % ставки в 2019 = 0% • Долговой рынок «верит» в рецессию на горизонте 2-3 лет • Прогноз по учетной ставке ФРС США на дек 2019 – 2,25-2,5% • Импульс реформ Трампа сойдет на нет в 2019 Источник: Bloomberg 3
ЕВРОЗОНА. СЛАБЕЮЩАЯ ЭКОНОМИКА И НУЛЕВЫЕ СТАВКИ Японизация: эпоха нулевых EUR % ставок Слабый рост инфляции и экономики 6% 6% 64 64 PMI производственный еврозоны, пункты Процентная ставка ЕЦБ, % 62 PMI сферы услуг еврозона, пункты 62 5% Ставка EURIBOR 3-мес., % 5% рост Депозитная ставка ЕЦБ, % 60 активности 60 4% Ставка по маржинальным кредитам, % 4% 58 58 56 56 3% 3% 54 54 2% 2% 52 52,5 52 1% 1% 50 50 0,25% 48 48 0,0% падение 0% 0% 47,7 -0,31% 46 активности 46 -0,4% -1% -1% 44 44 • Ключевые риски: «торговые войны», евроскептики, Brexit • Деловая активность еврозоны остается подавленной • ЕЦБ не успеет повысить ставки в этом экономическом цикле • Прогноз по инфляции на 2019 снижен до 1,2% с 1,6% г/г • I кв 2019 – ЕЦБ разворачивает ДКП на «180 градусов» • Прогноз по ВВП на 2019 снижен до 1,1% с 1,7% г/г • Нулевые ставки до 2020, запуск TLTRO (сен 2019 - мар 2021) Источник: Bloomberg 4
ОЭСР. ПРОГНОЗ ТЕМПОВ РОСТА ВВП 2019-2020 2019 2019 ВВП, % г/г 2020 (оценка в ноябре 2018) (текущая оценка) Мир 3,5 3,2 3,4 G20 3,7 3,4 3,6 США 2,7 2,8 2,3 Еврозона 1,8 1,2 1,4 Китай 6,3 6,2 6,0 Россия 1,5 1,4 2,1 Источник: ОЭСР 5
РОССИЯ. БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО Покупки и докупки валюты ЦБ РФ, $ млрд Итого за 2018 Зависимость рубля от нефти $66,5 млрд 9 9 90 USDRUB с 1 апреля 2015 90 $30 млрд 8 8 USDRUB с 1 января 2017 USDRUB с 1 января 2018 7 Итого за 2019 7 80 80 $36,5 млрд $23,8 млрд 1 USDRUB на 15 мая 6 6 USDRUB 5 Итого за 2017 $14,2 млрд 5 70 4 70 4 4 3 3 60 60 3 2 2 бюджетное 1 1 50 2 правило 50 0 0 Brent, $/барр. 40 40 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 • Цель: отвязать рубль и бюджет от колебаний на рынке нефти • (1) янв 2015 - янв 2017 – «свободное» плавание рубля • ЦБ РФ на открытом рынке покупает валюту для Минфина на • (2) фев 2017 – введение бюджетного правила объем нефтегазовых доходов выше $40/барр (+2% ежегодно) • (3) апр - авг 2018 – санкции против Русала, En+ и т.д. • Вся купленная валюта перечисляется в ФНБ • (4) авг 2018 - мар 2019 – законопроект DASKA+DETER • FX-покупки «съедают» 60-70% притока валюты в страну Источник: Bloomberg 6
РОССИЯ. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА ЦБ РФ Переходим к снижению % ставки Пик ужесточения ДКП EM позади 20 20 12 12 Инфляция, % г/г Количество ЦБ EM (23 шт.), сред. за 3 мес. 18 Ключевая ставка, % 18 10 повысивших % ставки, 10 16 Ожидаемая населением инфляция, % г/г 16 минус количество ЦБ, 8 8 снизивших % ставки 14 14 ужесточение 6 6 12 12 4 4 10 9,4% 10 2 2 7,75% 0 0 8 8 6 5,2% 6 -2 -2 4 4 -4 -4 таргет ЦБ РФ смягчение 2 2 -6 -6 0 0 -8 -8 • Эффект от повышения НДС и слабого рубля исчерпан • Политика ЦБ РФ в контексте ДКП emerging markets • Инфляционные ожидания населения стабилизировались • Кризис 2018: девальвация валют –> рост инфляции –> • Прогноз по инфляции на дек 2019 – 4,5-5% повышение % ставок в развивающихся странах • Прогноз по ключевой ставке на дек 2019 – 7,5% • I кв 2019: резкий переход к смягчению ДКП EM вслед за ФРС США и ЕЦБ Источник: Bloomberg 7
РОССИЯ. ИНТЕРЕС К ОФЗ СНОВА РАСТЕТ Долговой рынок стабилизировался Нерезиденты возвращаются 9,5% 9,5% 40 300 Чистый объем покупок ОФЗ нерезидентами, млрд руб. 35 Доля нерезидентов в ОФЗ, % (лев. ось) 250 9,0% 9,0% 200 30 8,5% 8,5% 27,1% 150 25 100 8,0% 8,0% 20 50 7,5% 7,5% 15 0 7,0% ОФЗ 10 лет 7,0% -50 ОФЗ 5 лет 10 -100 6,5% ОФЗ 3 года 6,5% 5 -150 +1,5 трлн руб. -0,5 трлн руб. 6,0% 6,0% 0 -200 • I кв 2019 - оптимизм на EM не находит отражения в ОФЗ • 2018 – нерезиденты продали ОФЗ на 550 млрд руб. • Доходности на коротком конце кривой ОФЗ упали вслед • I кв 2019 – нерезиденты купили ОФЗ на 440 млрд руб. за переоценкой ожиданий по ключевой ставке ЦБ РФ • Основные покупки нерезидентов через аукционы • Доходности на дальнем конце упали на снижении Минфина, которые проходят по новым правилам в 2019 потенциальной санкционной угрозы против ОФЗ • Нерезиденты хотят успеть купить до санкций? Источник: Bloomberg 8
РОССИЯ. ПРОФИЦИТ ЛИКВИДНОСТИ В БАНКОСКОЙ СИСТЕМЕ Чистая ликвидная позиция банковской Ставки ЦБ РФ и RUONIA системы РФ, млрд руб. 8 000 8 000 10% 10% Корсчета + Депозиты - Обязательства перед ЦБ RUONIA Депозиты - Обязательства перед ЦБ Ставка фиксированного РЕПО с ЦБ 7 000 7 000 Ставка по депозитам в ЦБ 9% Ключевая ставка ЦБ 9% 6 000 6 000 5 000 5 000 8% 8% 4 000 4 000 3 000 3 000 7% 7% 2 000 2 000 1 000 1 000 6% 6% • Структурный профицит ликвидности в системе сохраняется • Краткосрочные ставки МБК остаются вблизи ключевой • Банк России прогнозирует профицит ликвидности на • Поддержку валютной ликвидности в янв-апр 2019 уровне 2,8-3,3 трлн руб. оказывал приток валюты по текущему счету платежного баланса Источник: Bloomberg 9
РОССИЯ. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СТАГНАЦИЯ Промпроизводство и ВВП, % г/г Реальные располагаемые доходы населения 1% 1% 10% 10% 0,1% 4,6% 0% 0% 5% 5% -0,1% -1% -0,5% -1% -0,7% 0% 0% -1,2% -1,2% 0,5% -2% -2% -5% -5% -3% -2,4% -3% -3,2% -10% -10% -4% -4% -5% -4,5% -5% -15% -15% Старая методология Индекс промышленного производства РФ, % г/г -6% Новая методология -6% ВВП РФ, % г/г -6,0% -20% -20% -7% -7% 2014 2015 2016 2017 2018 • Минэко: прогноз ВВП 2019 +1,3%, USDRUB – 65 руб./долл. • Реальные располагаемые денежные доходы населения – • С бюджетным правилом экономика «живет» при $40/барр. номинальные доходы за вычетом налогов, обязательных платежей и взносов населения, скорректированных на • Макростабильность vs. экономический рост инфляцию • РРДД населения падают 5 лет подряд! 10
РОССИЯ. МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПОЛОЖЕНИЕ • Новая экономическая («санкционная») реальность: 1. Макростабильность важнее экономического роста (наращиваем ЗВР и ФНБ, экономика живет при $40/барр.) 2. «Гибридный» режим таргетирования валютного курса и инфляции в условиях свободного движения капитала: - USDRUB выше 70 руб./долл. – усиливается инфляционное давление (проблема ЦБ РФ) - USDRUB ниже 65 руб./долл. – «страдает» бюджетная конструкция (проблема Минфина) • Сильные стороны и угрозы: (+) Двойной профицит: бюджет (+3,7% ВВП) и счет текущих операций (+7% ВВП) (+) Значительный объем ЗВР ($490 млрд) vs внешний долг ($480 млрд) (+) Низкий объем госдолга (17% ВВП) (+) Жесткое бюджетное правило Минфина (-) Угроза введения санкции на госдолг и госбанки (-) Угроза роста волатильности на глобальных финансовых рынках (-) Угроза падения цен на нефть 11
ДИСКЛЕЙМЕР Представленный аналитический и информационный материал (далее и по тексту также – «Материал») подготовлен ООО «БСПБ Капитал» (далее и по тексту также «Управляющий» или «Компания»). Обращаем Ваше внимание на следующие существенные условия, факты и обстоятельства в связи с Материалом. Материал, как полностью, так и частично, носит исключительно информационный характер. Управляющий, а равно как и его работник и/или уполномоченный представитель, любым образом предоставляя Материал лицу или лицам (далее и по тексту также «Потребитель Материала»), включая лиц, самостоятельно ознакомившихся с Материалом или получивших любым образом информацию из Материала или связанную с Материалом, не оказывает Потребителю Материала какого-либо инвестиционного консультирования и/или не предоставляет индивидуальных инвестиционных рекомендаций. В случае принятия решения о заключении какой-либо сделки/договора, приобретении (выдаче) инвестиционного пая, такое решение принимается Потребителем Материала, не полагаясь на Материал как на индивидуальную инвестиционную рекомендацию, а исключительно самостоятельно и/или с привлечением сторонних (третьих) лиц, не связанных с Управляющим и не являющихся работниками Управляющего. Настоящий Материал ни в какой мере: 1) не является рекламой; 2) не носит характер любой оферты (предложения); 3) не имеет в качестве основной цели продвижение каких-либо объектов в виде ценных бумаг и/или производных финансовых инструментов, и/или финансовых услуг, в том числе объектов, информация о которых приведена или содержится любым образом в Материале (далее и по тексту также – «Объект» или «Объекты»); 4) не содержит какого-либо обещания выплат и/или доходов; 5) не включает любых гарантий или обещаний относительно прогнозов или результатов; 6) не направлен на побуждение приобретать, продавать, обменивать или совершать какие-либо сделки с одним или несколькими Объектами; 7) должен рассматриваться исключительно в качестве информации или частного мнения и не может являться основанием для предъявления требований к Управляющему, включая его органы и работников, а также к третьим лицам, включая тех, информация о которых тем или иным образом имеется в Материале. Вся информация и сведения, содержащиеся в Материале, получены Управляющим из открытых публичных источников, которые Управляющий, по своему усмотрению, рассматривает в качестве достоверных, актуальных и точных, а также не составляющих коммерческую или иную охраняемую тайну. Несмотря ни на что, проверка информации не проводилась и Управляющий, включая его органы и работников, не делают никаких заявлений и не дают никаких гарантий ни в прямой, ни в косвенной форме относительно достоверности, актуальности или точности Материала и информации. Управляющий, включая его органы и работников, не несет ответственность за действия (бездействия) Потребителя Материала, любых третьих лиц, а также за любые убытки и/или за любой ущерб, возникший или могущий возникнуть в связи с любым использованием Материала или информации и/или сведений, размещенных в Материале или связанных с ним дополнительных сведениях и данных, а также за неточность или отсутствие какой-либо информации или сведений как в самом Материале, так и в прочих связанных с ним сведений и данных. Любая приведенная в Материале информация может измениться, быть изменена и/или дополнена Управляющим в любое время без предварительного уведомления Потребителя Материала или третьих лиц. Вместе с тем, Управляющий не имеет каких-либо обязательств по внесению в Материал исправлений, изменений и/или дополнений и не несет какой-либо связанной с этим ответственности. Управляющий не дает заверений и гарантий, что Материал предназначен для каждого из его получателей или Потребителей Материала. Каждый Потребитель Материала самостоятельно принимает решение о совершении любого рода сделки или операции, самостоятельно и за свой счет несёт различного рода риски, включая риск убытков. Понимание Материала и принятие решений о совершении сделок и операций с Объектами требуют или могут требовать от Потребителя Материала соответствующих специальных знаний и/или опыта, а в ряде случаев отнесения или признания Потребителя Материала к квалифицированным инвесторам или отнесения к иному установленному законодательством статусу. Информация в Материале подвержена влиянию различных рисков, в том числе неопределенности или иных факторов, которые находятся вне пределов контроля Управляющего и возможности точного прогнозирования, вследствие чего заявленные данные, результаты и информация могут не соответствовать заявленному. Материал не заменяет консультации и не должен использоваться вместо неё. Все существенные условия и данные относительно Объектов, информация о которых содержится в Материале, в большинстве случаев требует более детального изучения, а также необходимости ознакомления с документами относительно каждого конкретного Объекта. Распространение, воспроизведение и копирование, внесение изменений в материал, не допускается без получения предварительного письменного разрешения ООО «БСПБ Капитал». ООО «БСПБ Капитал» не несет ответственности за несанкционированные действия третьих лиц, связанные с несоблюдением приведенных ограничений. © 2019 ООО «БСПБ Капитал». 12
Благодарим за внимание! Малоохтинский пр., 64 В тел.: 8 /812/ 320 5370 Санкт-Петербург, 195112, Россия
Вы также можете почитать