СИТУАЦИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА - Февраль 2020 - Центральный банк
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
СИТУАЦИЯ В РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКЕ И ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА Февраль 2020
2
Потребительские цены
Янв Дек Δ,
20 19 п.п. Инфляция по основным группам, базовая инфляция (% г/г)
и ключевая ставка Банка России (% годовых)
ИПЦ 2,4 3,0 -0,6 11
10
Базовая 2,7 3,1 -0,4
9
Медиана 2,5 3,3 -0,8
8
Замедление инфляции 7
происходит быстрее, чем
прогнозировалось. Годовой 6
темп прироста 6,00
потребительских цен в 5
январе снизился как за 4
счет выхода из расчета
эффекта повышения НДС, 3
так и за счет умеренного 2,4
2
роста цен.
1
Показатели инфляции,
отражающие наиболее 0
устойчивые процессы
ценовой динамики, по -1
2017 2018 2019 2020
оценкам Банка России,
находятся вблизи или ниже Ключевая ставка Базовая инфляция Продовольственные товары
3%. Инфляция Непродовольственные товары Услуги
Источники: Росстат, Банк России3
Инфляция по основным группам с поправкой на сезонность (1)
MoM ИПЦ, за исключением фруктов и овощей,
Янв 2020, % YoY
SAAR Все товары и услуги нефтепродуктов и коммунальных услуг
10 10 10 10
Все 2,4 2,0 9 9 9 9
8 8 8 8
- без плод., 7 7 7 7
2,6 1,1
топлива, ЖКХ 6 6 6 6
5 5 5 5
Продов. тов. 2,0 -0,1 4 4 4 4
3 3 3 3
- без плод. 2,5 0,4 2 2 2 2
1 1 1 1
Расширение предложения на 0 0 0 0
отдельных -1 -1 -1 -1
продовольственных рынках 2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020
способствует сохранению Продовольственные товары
низких месячных (с Продовольственные товары
без плодоовощной продукции
10 10 10 10
исключением сезонности) и 9 9 9 9
годовых темпов роста цен на 8 8 8 8
продовольствие. 7 7 7 7
6 6 6 6
Сохраняются 5 5 5 5
дезинфляционные риски со 4 4 4 4
стороны динамики цен на 3 3 3 3
отдельные 2 2 2 2
1 1
продовольственные товары, 1 1
0 0 0 0
в том числе за счет роста -1 -1 -1 -1
предложения. 2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020
Колонки – месячный прирост цен, сезонно сглаженный, %
Линия – годовая инфляция, % (пр. шк.), тонкая линия – 3MMA SAAR
Источники: Росстат, оценки Банка России Красная линия – 4%, сезонно сглаженный, анн.4
Инфляция по основным группам с поправкой на сезонность (2)
Непродовольственные товары без
MoM Непродовольственные товары нефтепродуктов
Янв 2020, % YoY
SAAR 10 10 10 10
9 9 9 9
Непрод. тов. 2,5 3,2 8 8 8 8
7 7 7 7
- без топлива 2,7 3,2 6 6 6 6
5 5 5 5
Услуги 2,8 3,4 4 4 4 4
3 3
- без ЖКХ 2,9 н/д 3 3
2 2
2 2
1 1 1 1
Сохраняется влияние на 0 0 0 0
инфляцию сдержанного 2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020
спроса, в том числе Услуги Услуги без ЖКХ
внешнего. 10 10 10 10
9 9 9 9
Произошедшее в 2019 году 8 8 8 8
укрепление рубля, наряду с 7 7 7 7
замедлением инфляции в 6 6 6 6
странах – торговых 5 5
5 5
партнерах, ограничивает 4 4
4 4
рост цен на 3 3
2 2 3 3
импортируемые товары и 1 1 2 2
может еще некоторое 0 0 1 1
время оказывать влияние -1 -1 0 0
на рост цен. 2017 2018 2019 2020 2017 2018 2019 2020
Колонки – месячный прирост цен, сезонно сглаженный, %
Линия – годовая инфляция, % (пр. шк.), тонкая линия – 3MMA SAAR
Источники: Росстат, оценки Банка России5
Инфляционные ожидания – население
Янв м/м, Инфляция, наблюдаемая и ожидаемая домохозяйствами, медианная оценка, %
20,% п.п. 18
Наблюдаемая 8,6 -0,8 16
Ожидаемая 8,3 -0,7
14
- со сбереж. 7,6 -0,7
- без сбереж. 8,5 -0,9 12
10
В январе инфляционные
ожидания населения 8,6
несколько снизились, при 8 8,3
7,8
этом оставаясь на
повышенном уровне. 6
4
2,4
2
2016 2017 2018 2019 2020
Наблюдаемая инфляция Ожидаемая инфляция
Инфляция Без сбережений
Со сбережениями
Источники: ООО “инФОМ”, Росстат6
Ценовые ожидания – предприятия
Янв Дек Δ, Ценовые индексы PMI Ответы предприятий на вопрос: «как изменятся
в обрабатывающей промышленности и цены на конечные товары в ближайшие 3 месяца
20 19 п.п.
сфере услуг, диффузный индекс (вырастут/упадут)?», баланс ответов, % SA
Mfg Input 53,5 54,0 -0,5 80 30
Mfg Output 50,8 50,4 0,4 75 25
Serv. Input 55,4 55,6 -0,2 70 20
Serv. Output 49,0 52,4 -3,4 65 15
10
Ценовые ожидания 60
предприятий стабильны.
55 5
Произошедшее замедление
годовой инфляции создает 52,2
условия для дальнейшего 50
0
2016 2017 2018 2019 2020
снижения инфляционных
Добыча пол. ископаемых
ожиданий населения и Обраб. производства
бизнеса. 45
2016 2017 2018 2019 2020 Сельское хозяйство
Строительство
Input Prices Output Prices
PMI Mfg Торговля опт. и розн.
PMI Services Транспортировка и хранение
Average Услуги
Хозяйство всего
Источники: Мониторинг предприятий Банка России, IHS Markit7
Рост ВВП
По первой оценке Росстата, Декомпозиция годового роста ВВП, п.п.
прирост ВВП в 2019 году 6
составил 1,3%, что
соответствует верхней Прочее
5
границе прогноза Банка
России 0,8–1,3%.
4 Импорт
Динамика расходов на
конечное потребление 3 2,5
внесла основной вклад в Экспорт
рост ВВП в 2019 году. В 1,8
2
свою очередь, снижение 1,3 ∆ МОС
физического объема
экспорта оказало значимое 1
0,3
отрицательное влияние на ВНОК
динамику ВВП. 0
Потребление
-1
госуправления
-2 Потребление д/х
-3
ВВП, %
-4
2016 2017 2018 2019
Источники: Росстат, оценки Банка России8
Розничная торговля и доходы населения
Реальные располагаемые денежные
В IV квартале в основном доходы домохозяйств,
продолжилось улучшение Оборот розничной торговли, % г/г вклад в годовой рост, п.п.
8%
показателей экономической 6 30
активности. 5 25
6%
4%
Продолжился годовой рост 4 20
оборота розничной 2%
3 15
торговли на фоне роста 0%
реальных располагаемых 2 10
-2%
денежных доходов
1 5
населения. -4%
0 0 -6%
Реакция как
потребительского, так и -1 -5 -8%
2015 2016 2017 2018 2019
инвестиционного спроса -2 -10 Обязательные платежи и взносы
частного сектора на (кроме % по кредитам)
смягчение денежно- -3 -15 Проценты по кредитам
кредитных условий и -4 -20 Прочие денежные поступления
стимулирующие бюджетные (вкл. скрытые доходы)
Доходы от собственности
меры может быть -5 -25
ограничена сдержанными -6 -30
Социальные выплаты
настроениями 2016 2017 2018 2019 Доходы от предпринимательства
потребителей и бизнеса. Непродовольственные товары, п.п.
Оплата труда наемных работников
Продовольственные товары, п.п. (вкл. скрытую оплату)
Реальные располагаемые доходы, % г/г
Оборот розничной торговли, г/г
Реальные располагаемые доходы, % г/г (без скрытых
Продажи автомобилей, г/г (пр. шк.)
доходов)
Источники: Росстат, Банк России9
Инвестиционная активность
Индикаторы инвестиционной активности, % г/г
Поддержку инвестиционной 30 60
активности в конце 2019
года оказало ускоренное
увеличение капитальных 20 40
расходов бюджета, в том
числе в связи с
реализацией
национальных проектов. 10 20
0 0
-10 -20
-20 -40
2016 2017 2018 2019
Инвестиции в основной капитал (оценка Банка России)
Инвестиции в основной капитал (за квартал)*
Ж/д перевозки строительных материалов
Производство инвестиционных товаров
Импорт машин и оборудования из дальнего зарубежья (пр. шкала)
* В % к соответствующему периоду предыдущего года
Источники: Росстат, оценки Банка России10
Промышленное производство
В IV квартале 2019 года Промышленное производство,
PMI Manufacturing
продолжился годовой рост вклад в годовой рост, п.п.
промышленного 7 58
производства. 6 56
Однако опережающие 5 54
индикаторы по-прежнему
указывают на сохранение 4 52
слабых деловых 3 50
настроений в
промышленности, 2
48
особенно в части 1
экспортных заказов. 46
0
44
Сдерживающее влияние на -1
динамику экономической 42
активности продолжает -2
оказывать снижение 2016 2017 2018 2019 40
2015 2016 2017 2018 2019 2020
внешнего спроса на товары Добыча полезных ископаемых
российского экспорта в Обрабатывающие производства
условиях замедления роста PMI Manufacturing
мировой экономики. Прочее
Календарный фактор PMI Manufacturing New Orders
Промышленное производство, % PMI Manufacturing New Export Orders
Промышленное производство, с исключением
календарного фактора, %
Источники: Росстат, IHS Markit, расчеты Банка России11
Бюджетная политика (1)
Доходы и расходы федерального бюджета, Сальдо федерального бюджета,
В целом в 2019 г.
бюджетная политика 12-мес. скользящая сумма, % от ВВП 12-мес. скользящая сумма, % от ВВП
носила сдерживающий 20 4
характер, несмотря на 18,5
некоторое смягчение во 18
2
втором полугодии 2019 г. 17,1
1,3
16
В январе 2020 г. бюджетная 0
политика продолжила 14
носить стимулирующий -2
-1,4
характер. 12
10,1 11,3
Ненефтегазовый 10 -4
дефицит в январе
расширился до 5,9% ВВП 8
(после 5,4% ВВП в 7,2
-6 -5,9
декабре) и вышел на
6
уровень января 2019 г. -8
Ненефтегазовые доходы 4
находятся на максимуме -10
последних лет: 11,3% ВВП 2
(+1,2 п.п. по сравнению
январем 2019 г.). 0 -12
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Расходы выросли в январе
до 17,1% ВВП после 16,6% Доходы, всего Сальдо
ВВП в декабре 2019 г. Ненефтегазовые доходы Базовое сальдо*
Нефтегазовые доходы Ненефтегазовое сальдо
Расходы
*Базовое сальдо – расчетный индикатор бюджетной политики Минфина:
Базовое сальдо = базовые НГД + ННГД – Расходы.
Источник: Росказна.12
Бюджетная политика (2)
По оценкам Банка России, Объем и структура доп. бюджетных
Оценка доп.
реализация заявленных расходов на реализацию
в январе дополнительных № Социально-демографические расходов бюджета социально-демографических мер
меры
социальных мер не окажет 2020 2020-2024 млрд руб. млрд руб.
существенного млрд. руб. трлн. руб. 1200 1200
проинфляционного Введение материнского капитала 1087
влияния. 1 при рождении первого ребенка в 1032
размере 466,6 тыс. руб. 1000 1000
При этом в течение 2020 Повышение материнского капитала 122 1,2
года на динамику при рождении второго ребенка на
859
инфляции будет влиять 2
150 тыс. руб. – с 466,6 до 800
787
800
график исполнения 616,6 тыс. руб.
бюджетных расходов. Социальное пособие на детей из
бедных семей в возрасте 3-7 лет в 600 600
размере ½ прожиточного минимума
3 159 1,4
ребенка в регионе (≈ 5,5 тыс. руб.) и
393
полного прожиточного минимума 400 400
(≈ 11 тыс. руб.) с 2021 г.
Меры в сфере образования (доп.
выплаты в размере 5 тыс. руб. 200 200
классным руководителям,
обеспечение бесплатным горячим
4 питанием учеников начальных 112 1,5 0 0
школ, расширение бюджетных мест 2020 2021 2022 2023 2024
в школах и медицинских вузах и Другие меры
др.), налоговый инвестиционный
Материнский капитал
вычет т.д.
Пособия на детей
Итого, доп. расходы бюджета 393 4,1-4,2
Источники: Минфин России, Администрация Президента, проект изменений в ФЗ от 02.12.2019 №380-ФЗ «О федеральном бюджете на 2020 год и на плановый период 2021 и 2022 годов»13
Кредитно-депозитный рынок – процентные ставки
Денежно-кредитные условия Динамика процентных ставок Динамика процентных ставок по
продолжили смягчаться. по рублевым депозитам населения, % годовых корпоративным рублевым заимствованиям, %
Продолжилось снижение годовых
18 18
доходности ОФЗ и
депозитно-кредитных
ставок. 15 15
Реализованное смягчение 12 12
денежно-кредитной
политики может оказать
9 9
более существенное
повышательное влияние на
инфляцию, чем оценивает 6 6
Банк России.
3 3
Банк России будет
оценивать влияние уже
принятых решений по 0 0
ключевой ставке на 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
денежно-кредитные условия Ставка по краткосрочным вкладам населения Ставка по долгосрочным кредитам
и динамику инфляции. Ставка по долгосрочным вкладам населения Ставка по долгосрочным кредитам малому бизнесу
Макс. ставка по вкладам населения* Доходность корпоративных облигаций (IFX-Cbonds)
Ключевая ставка Ключевая ставка
Фактическая инфляция г/г, % Фактическая инфляция г/г, %
* Среднее арифметическое максим. ставок по 1-лет.
депозитам на сумму 100 тыс. руб. в 10 банках,
привлекающих наибольший объем депозитов населения
(расчеты Департамента денежно-кредитной политики)
Источник: Банк России14
Кредитно-депозитный рынок – кредитование
Принятые Банком России
решения о снижении Вклад отдельных элементов в годовой прирост требований банков к нефинансовому сектору, п.п.
30
ключевой ставки и
снижение доходностей
ОФЗ создают условия для
дальнейшего снижения
депозитно-кредитных 20
ставок.
Это поддержит рост
корпоративного и
ипотечного кредитования. 10
8,8
0
-10
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Кредиты организациям (< 3 лет) Кредиты организациям (> 3 лет) Ипотека
Потребительское кредитование Облигации Валютная переоценка
Общий прирост, % Прирост, исключая переоценку, %
Источник: Банк России15
Кредитно-депозитный рынок – оценки банков
Индексы изменения отдельных неценовых
Динамика индексов изменения
Постепенно замедляется условий кредитования в IV квартале 2019 требований к заемщику, п.п.
рост потребительского года, п.п. 40
кредитования, в Малый и
значительной мере Крупный средний Потребительские
бизнес бизнес Ипотека кредиты
вследствие ужесточения 15 30 ужесточение
неценовых условий под
действием
макропруденциальных мер 10 ужесточение
Банка России. 20
5
Незначимые изменения
0 10
-5
0
смягчение
-10
смягчение
-10
-15
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Размер кредита
Срок кредита Крупный бизнес
Треб. к фин.полож. заемщика Малый и средний бизнес
Треб. к обеспечению Ипотека
Спектр направлений кредитования
Потребительские кредиты
Источник: Банк России16
Предпосылки прогноза – цена на нефть
Банк России сохранил в Динамика цены на нефть марки Urals и траектория в базовом сценарии (среднее за год), долл.
базовом сценарии свой США за барр.
90
долгосрочный взгляд на
динамику цены на нефть
марки Urals. 80
Несмотря на некоторые
изменения со стороны
внешних условий, Банк 70
России в целом сохранил
свое мнение относительно
их суммарного влияния на 60
55
прогнозном горизонте.
50 50
Риски, связанные 50
с торговыми спорами,
несколько снизились. В то
же время дополнительным 40
фактором
неопределенности для
ближайших кварталов 30
является ситуация с
коронавирусом.
20
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022
Факт Базовый (Декабрь) Базовый (Февраль)
Источник: Пресс-релиз по итогам заседания Совета директоров Банка России от 07.02.202017
Прогноз Банка России, февраль 2020 (1)
Базовый
Основные параметры прогноза Банка России в рамках базового сценария 2019
(прирост в % к предыдущему году, если не указано иное) (факт) 2020 2021 2022
Цена на нефть марки Urals, средняя за год, долл. США за баррель 64 55 50 50
Инфляция, в %, декабрь к декабрю предыдущего года 3,0 3,5-4,0 4.0 4.0
Инфляция, в среднем за год, в % к предыдущему году 4,5 3,0-3,4 4.0 4.0
Валовой внутренний продукт 1,3 1,5-2,0 1.5-2.5 2.0-3.0
Расходы на конечное потребление 2,4 1,5-2,0 1.5-2.0 1.8-2.3
– домашних хозяйств 2,3 2,0-2,5 2.0-2.5 2.0-2.5
Валовое накопление 2,7 3,5-4,5 3.5-4.5 2.5-3.5
– основного капитала 1,4 3,5-4,5 3.5-4.5 2.5-3.5
Экспорт -2,1 2,0-2,5 2.0-2.5 2.5-3.0
Импорт 2,2 3,0-3,5 3.5-4.0 2.5-3.0
Денежная масса в национальном определении 9,7 7-12 7-12 7-12
Требования банковской системы к экономике в рублях и иностранной валюте * 10,1 7-12 7-12 7-12
– к организациям 7,1 6-10 6-10 6-10
– к населению 19,0 10-15 10-15 10-15
* Под требованиями банковской системы к экономике подразумеваются все требования банковской системы к нефинансовым и финансовым организациям и
населению в рублях, иностранной валюте и драгоценных металлах, включая предоставленные кредиты (в том числе просроченную задолженность), просроченные
проценты по кредитам, вложения кредитных организаций в долговые и долевые ценные бумаги и векселя, а также прочие формы участия в капитале нефинансовых
и финансовых организаций и прочую дебиторскую задолженность по расчетным операциям с нефинансовыми и финансовыми организациями и населением.
Темпы прироста требований приведены с исключением эффекта валютной переоценки. Для исключения эффекта валютной переоценки прирост требований в
иностранной валюте и драгоценных металлах пересчитывается в рубли по среднехронологическому курсу рубля к доллару США за соответствующий период.
Источник: Пресс-релиз по итогам заседания Совета директоров Банка России от 07.02.202018
Прогноз Банка России, февраль 2020 (2)
Базовый
Показатели платежного баланса России в рамках базового сценария* 2019
(млрд долл. США) (оценка) 2020 2021 2022
Счет текущих операций 71 47 30 18
Торговый баланс 163 136 122 115
Экспорт 418 395 388 392
Импорт 255 259 266 277
Баланс услуг -35 -36 -38 -42
Экспорт 64 64 65 65
Импорт 98 100 103 107
Баланс первичных и вторичных доходов -58 -53 -54 -55
Сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом 70 47 30 18
Финансовый счет (кроме резервных активов) -2 9 4 4
Сектор государственного управления и центральный банк -24 -6 -6 -6
Частный сектор 22 15 10 10
Чистые ошибки и пропуски -5 0 0 0
Изменение валютных резервов («+» – рост, «-» – снижение) 66 38 25 14
* В знаках шестого издания «Руководства по платежному балансу и международной инвестиционной позиции» (РПБ6). В финансовом счете «+» - чистое
кредитование, «-» - чистое заимствование. Из-за округления итоговые значения могут отличаться от суммы соответствующих величин.
Источник: Пресс-релиз по итогам заседания Совета директоров Банка России от 07.02.202019
Решение по денежно-кредитной политике от 7 февраля 2020 года
12 Совет директоров Банка России 7 февраля 2020 года принял
решение снизить ключевую ставку на 25 б.п., до
6,00% годовых. Замедление инфляции происходит
10 быстрее, чем прогнозировалось. Инфляционные ожидания
населения и ценовые ожидания предприятий в целом
остаются стабильными. Темпы роста российской экономики
увеличились во втором полугодии 2019 года. Сохраняются
8 риски существенного замедления мировой экономики. На
краткосрочном горизонте дезинфляционные
риски по-прежнему преобладают над
6,00 проинфляционными. В этих условиях с учетом
6
проводимой денежно-кредитной политики годовая
инфляция составит 3,5–4,0% по итогам 2020
4
года и останется вблизи 4% в дальнейшем.
При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом
2 2,4 Банк России допускает возможность
дальнейшего снижения ключевой ставки на
ближайших заседаниях. Банк России будет
0 принимать решения по ключевой ставке с учетом
2017 2018 2019 2020 фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно
цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также
Ключевая ставка, % годовых Инфляция, % г/г оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и
реакции на них финансовых рынков.
Источник: Пресс-релиз по итогам заседания Совета директоров Банка России от 07.02.2020Вы также можете почитать
