ДЯДЯ ДЁНЕР АНАЛИТИЧЕСКОЕ ПОКРЫТИЕ - ЮниСервис Капитал
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
Общественное питание, стритфуд
Дядя Дёнер
Компания
Отрасль
Финансы
Развитие
Заключение
Отчетность
ДЯДЯ ДЁНЕР
АНАЛИТИЧЕСКОЕ ПОКРЫТИЕ
1-е полугодие 2018 г.
Наименование выпуска Дядя Дёнер БО-П01
Состояние выпуска в обращении
Начало размещения 25.05.2018
Дата погашения 23.07.2021
Объем эмиссии 60 млн руб.
Аналитики Денис Видяйкин
dv@uscapital.ru
Иван Рожков
ir@uscapital.ruДядя Дёнер
Компания
Ключевые тезисы 2 Аналитическое
покрытие
Отрасль
Финансы
Развитие
Заключение
Отчетность
• Консолидированная выручка группы по итогам полугодия составила 365 млн руб.
В сравнении с 2017 годом рост составил 21% за счет региональных филиалов.
Снижение выручки по направлению стритфуд на 18,5% компенсировано
выручкой кафе, фуд-корта и производства.
• Во втором квартале эмитент приобрел производственный цех и запустил доставку
готовых блюд.
• Запуск собственного цеха способствовал снижению себестоимости стрит-павильонов.
Маржинальная рентабельность по сравнению с 1-м полугодием 2017 г. выросла
с 33 до 45%.
• Чистая прибыль эмитента за первое полугодие составила 20 млн руб.
• Долговая нагрузка сохраняется на низком уровне: доля долга в выручке – 25%,
отношение долга к EBIT – 2,28х, отношение долга к капиталу – 0,30х.
• Чистые активы составили 294 млн руб.
• В планах компании расширение франшизы «Дядя Дёнер» и развитие новых
направлений – кафе, фуд-корта и доставки.Дядя Дёнер
Компания
«Дядя Дёнер» — федеральная сеть 3 Аналитическое
покрытие
Отрасль кафе быстрого питания
Финансы
Развитие Головная компания расположена в Новосибирске. Ключевое направление — кухня
Заключение в формате стритфуд, основу которой составляют вариации шаурмы. В 2017 г. были открыты
Отчетность 2 направления: стационарное кафе и кафе на фуд-кортах в крупных ТРЦ Новосибирска.
В 2018 г. «Дядя Дёнер» выкупил цех для производства продуктов и полуфабрикатов.
Доля в выручке Географическое расположение группы
80% Стритфуд
Томск
10% Кафе
Новосибирск Кемерово
Бердск
Искитим
10% Фуд-корт НовокузнецкДядя Дёнер
Компания
Основные доходы группы генерируются 4 Аналитическое
покрытие
Отрасль в Новосибирске, НСО и Новокузнецке
Финансы
Развитие
Заключение
Отчетность
Выручка в II кв. 2018 Розничная прибыль* в II кв. 2018 Количество точек продаж
млн руб. млн руб. ед.
Новосибирск 169 Новосибирск 18,53 60 4 3
павильонов кафе фуд-корта
Новокузнецк 42 Новокузнецк 9,90 24
НСО 46 НСО 7,88 19
Томск
Томск 8 Томск 0,26 3
Кемерово
Новосибирск
Кемерово 5 Кемерово –0,13 5 НСО
Новокузнецк
Во втором квартале 2018 г.
наименее прибыльным городом стал Кемерово
* Прибыль до вычета затрат
головной компанииДядя Дёнер
Компания
В Новосибирске кроме стритфуда развиваются 5 Аналитическое
покрытие
Отрасль новые направления «Дядя Дёнер»
Финансы
Развитие Рынок общественного питания в СФО растет, но снижается посещаемость заведений
Заключение стритфуд из-за конкуренции между форматами. С 2017 г. компания развивает смежные
Отчетность направления в сфере общепита. Эмитент представлен в сегменте кафе и на фуд-корте в ТРЦ,
обладает производством и службой доставки.
Оборот общественного Посещение Среднемесячная выручка Компания запускает новые
питания в СФО стритфуд-заведений стритфуд снижается направления
в ценах 2014 г., млрд руб. раз в месяц млн руб.
113 2014 5,6
янв. 2017 июл. 2017 янв. 2018 июл. 2018
109 2015 4,7
Среднемесячная
выручка
124 2016 4,3 Стритфуд Фуд-корт Кафе Доставка
26 3,1 2,1 0,7
млн руб. млн руб. млн руб. млн руб.
132 2017 4,0
ПРОИЗВОДСТВО
Производство поставляет продукцию
для всей сети «ДД», включая
Новокузнецкий филиалДядя Дёнер
Компания
Компания, помимо запуска новых направлений, 6 Аналитическое
покрытие
Отрасль повышает эффективность действующей стритфуд-сети
Финансы
Развитие За год компания провела значительную работу по сокращению
Заключение себестоимости продукции. Рентабельность павильонов стала более
Отчетность сбалансированной.
I пол. 2018 I пол. 2017
Выручка Маржинальная рентабельность* Выручка Маржинальная рентабельность
млн руб. млн руб.
2,2 45,2% 2,4 34,4%
2,2 Средняя выручка павильона
млн руб. 2,4 Средняя выручка павильона
млн руб.
45,2% Средневзвешенная
маржинальная рентабельность 34,4% Средневзвешенная
маржинальная рентабельность
4,19% Среднее
квадратическое отклонение 5,55% Среднее
квадратическое отклонение
* Маржинальная прибыль = Выручка – СебестоимостьДядя Дёнер
Компания
Основная масса конкурентов — небольшие частные 7 Аналитическое
покрытие
Отрасль павильоны, количество которых растет
Финансы
Развитие Прямым конкурентом на сибирском рынке
Заключение является сеть MGrill.
Отчетность
Объем рынка стритфуда в СФО в 2017 г.
млрд руб.
Дядя Дёнер На текущий момент на сибирском рынке стритфуда активно действуют
4 крупные федеральные сети — «Дядя Дёнер», «Подорожник»,
Подорожник «Русские блины» и MGrill.
7,0
млрд руб. Косвенными конкурентами выступают кафе фастфуда, гриль-бары,
Русские блины пиццерии и т.п., которые влияют на снижение посещаемости стритфуд-
заведений.
MGrillДядя Дёнер
Компания
Согласно разработанной оценке USC, финансовое состояние 8 Аналитическое
покрытие
Отрасль сети во II кв. — удовлетворительное
Финансы
Развитие В течение 2016–2017 гг. финансовое состояние сети «Дядя Дёнер» характеризовалось
Заключение как надежное-удовлетворительное. Ухудшение состояния в конце 2017 г. связано
Отчетность с падением квартальной выручки и прибыли. К концу II квартала 2018 г. эффективность
направления стритфуд достигла уровня 2017 года.
Оценка финансовых показателей Совокупная оценка бизнеса «Дядя Дёнер»
сети «Дядя Дёнер» в II кв. 2018 г.
3,0
Высокий уровень
2,8
2,6
Надежный
2,4
1,0
Удовлетворительный Качественные
2,2 показатели
2,0
1,8
1,1 Количественные
показатели
1,6 Низкий
1,4 Неудовлетворительный
1,2
1,0
I кв. II кв. III кв. I кв. II кв. III кв. I кв. II кв.
2016 2016 2016 2016 2017 2017 2017 2017 2018 2018Дядя Дёнер
Компания
Совокупная выручка эмитента за счет новых направлений 9 Аналитическое
покрытие
Отрасль осталась на уровне II кв. 2017 г.
Финансы
Развитие Выручка эмитента не снижается благодаря растущим направлениям За счет регионов консолидированная
Заключение кафе и фуд-корта, а также запуску собственного производства. выручка выросла на 21%.
Отчетность
Показатели головной компании*
Выручка стритфуд-направления Выручка в месяц Сводная выручка компаний группы
млн руб. млн руб. млн руб.
168,6 40 600 618
168,1
465
30 400
365
+21
301
20 200
152
149
10 0
1 п. 2017 1 п. 2018 янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек I кв. II кв. III кв. IV кв.
фуд-корты 2017 г. 2017 г.
кафе 2018 г. 2018 г.
стритфуд
* Указана управленческая выручка эмитентаДядя Дёнер
Компания
Рентабельность по ключевым финансовым 10 Аналитическое
покрытие
Отрасль показателям эмитента растет
Финансы
Развитие В абсолютном выражении чистая прибыль по итогам полугодия
Заключение составила 20 млн руб.*
Отчетность
Показатели рентабельности Динамика рентабельности**
51,2% Валовая
рентабельность +3,5 п.п.
17,8% Рентабельность
по EBIT +1,8 п.п.
12,6% Рентабельность
по ЧП +1,3 п.п.
I кв. 2016 III кв. 2016 I кв. 2017 III кв. 2017 I кв. 2018
* Данные ООО «Дядя Дёнер»
** Динамика указана относительно I кв. 2018 г.Дядя Дёнер
Компания
Долговая нагрузка 11 Аналитическое
покрытие
Отрасль эмитента остается на низком уровне
Финансы
Развитие Во втором квартале ООО «Дядя Дёнер» выпустил облигации, вследствие чего увеличился
Заключение финансовый долг. Долговая нагрузка приемлема для эмитента: доля долга в выручке — 25%,
Отчетность отношение долга к EBIT — 2,28х. При этом 11% кредитного портфеля — займы акционеров.
Кредитный портфель по состоянию на 30.06.2018 г., Финансовый долг
млн руб. млн руб.
Гашение 1000
85
800
71,1
60 67,7 65,9
Облигационный заем 2021 61,6
600
52,7
0,25х
14,3 Долг/Выручка
85
млн руб.
ОАО «ВТБ» 2019
400 0,3х
9,5 Долг/Капитал
Займы акционеров 2018-2020 200
2,28х
1,2 Долг/EBIT
Вексел 2018 0
I кв. 2017 II кв. 2017 III кв. 2017 2017 I кв. 2018 II кв. 2018Дядя Дёнер
Компания
Компания способна обслуживать долг и погасить выпуск облигаций 12 Аналитическое
покрытие
Отрасль за счет текущей прибыли
Финансы
Развитие 25 мая ООО «Дядя Дёнер», головная компания сети,
Заключение осуществило размещение биржевых облигаций на 60 млн руб. |
Отчетность сроком на 3 года. Ставка купона составляет 14% годовых.
Ежемесячные поступления/выбытия
млн руб.
50
39,4 60 млн руб.
Объем эмиссии
40 Накопленный чистый При данных показателях
денежный поток и с учетом выплат купонного
в 2017 г. дохода компании понадобится
30
2 года для накопления
тела долга.
20
10
2,5 700 тыс. руб.
Выплата купона ежемесячно
0 Средний ежемесячный Текущие чистые поступления
приток средств превышают платежи по купону
–10
в 3,5 раза.
–20
01.17 02.17 03.17 04.17 05.17 06.17 07.17 08.17 09.17 10.17 11.17 12.17 01.18 02.18 03.18 04.18 05.18 06.18Дядя Дёнер
Компания
Эмитент привлек инвестиции на развитие новых направлений, 13 Аналитическое
покрытие
Отрасль благодаря которым дополнительная чистая прибыль
Финансы
Развитие
составит 2,3 млн руб.
Заключение Средства от облигационного займа были направлены на покупку и дооснащение производственного цеха,
Отчетность закрытие сделки по покупке сети кафе на фуд-кортах и ребрендинг стрит-павильонов. Ожидается,
что проекты выйдут на плановые показатели к началу 2019 г. Тогда чистая прибыль эмитента может
достигнуть 5 млн руб. в месяц, или 60 млн руб. в годовом выражении.
Эмиссия биржевых облигаций
млн руб.
16,5 16 14,5 9,0 4,0
60 млн руб.
Объем эмиссии
Покупка Ребрендинг Закрытие Оборудование Пополнение
производственного и обновление сети, сделки по покупке для проивод- оборотного
цеха запуск франшизы «Стейкбери» ства капитала
Прирост чистой прибыли
млн руб.
2,0 5,0
0,2 0,1
2,7
Чистая прибыль Прирост Прирост от запуска Прирост Чистая прибыль
в мес. до реализации от доставки 15 точек по франшизе от производства после выхода
проектов в 2018 г. проектов на плановые
показателиДядя Дёнер
Компания
Все обязательства обеспечены активами. 14 Аналитическое
покрытие
Отрасль Ликвидные активы покрывают 40% задолженности.
Финансы
Развитие Около 20% чистых активов – нематериальные и являются инвестициями
Заключение в необходимые улучшения павильонов. Текущая оценка балансовой
Отчетность стоимости одного павильона с учетом нематериальных активов составляет
2,2 млн рублей, что сопоставимо с его рыночной стоимостью, равной
2 млн рублей.
Активы Обязательства
млн руб. млн руб.
500 100
90
400 384 80
72
344 71
325 340 343 68
61
300 60
млн руб.
200
294 Чистые активы
40
35
29
100 20 23
71 68 90 Наиболее
61 72
Обязательства 14 14 ликвидные активы
0 0
II кв. 2017 III кв. 2017 2017 I кв. 2018 II кв. 2018 II кв. 2017 III кв. 2017 2017 I кв. 2018 II кв. 2018
Величина активов превышает величину Ликвидные активы — запасы, денежные средства,
всех обязательств компании, при этом чистые активы дебиторская задолженность — покрывают
достигли 294 млн руб. во II кв. 2018 г. обязательства на 40%.Дядя Дёнер
Компания
Ключевые направления стратегии — рост кафе и фуд-корта, запуск 15 Аналитическое
покрытие
Отрасль доставки готовых блюд, а также расширение через франшизу.
Финансы
Развитие
Заключение
Отчетность
Использование инвестиций Ограничения и риски
млн руб.
max
2018 2019 2020
Снижение посещаемости стритфуд-заведений.
1 1 В связи с падающими доходами населения
и конкуренцией со стороны форматов кафе.
Ребрендинг
Высокая конкуренция в сегменте стритфуд.
2 2 Большой объем рынка занимают
единичные частные заведения.
Вероятность
Развитие кафе и фуд-кортов
Долгий выход фуд-корта на плановые показатели.
3 3 Конкуренты по направлению:
McDonald’s, KFC, Burger King.
Расширение франшизы
Ужесточение оборота табачных изделий.
4 4 В связи с чем выручка компании
может снизиться на 5%.
min Степень воздействия max
Серьезный риск
Умеренный риск
Незначительный рискДядя Дёнер
Компания
Заключение 16 Аналитическое
покрытие
Отрасль
Финансы
Развитие
Заключение
Отчетность
• «Дядя Дёнер» — федеральная сеть кафе быстрого питания.
• Основной бизнес группы сосредоточен в Новосибирске, здесь же внедряются новые направления. В середине 2017 г. компания
отошла от классического формата стритфуд и открыла заведения на фуд-кортах в ТРЦ Новосибирска, а также кафе с обновлен-
ным меню.
• Во II кв. была запущена доставка готовых блюд и выкуплен производственный цех, продукция из которого поставляется во все
филиалы «Дядя Дёнер».
• Бизнес эмитента постепенно восстанавливается после снижения выручки стритфуд-направления. На конец II кв. группа увели-
чила выручку на 21%, выручка «Дядя Дёнер» в Новосибирске сохранилась на уровне прошлого года.
• Организация собственного производства полуфабрикатов позволила снизить себестоимость стритфуд-продукции. Средняя
маржинальная рентабельность павильонов выросла за год с 33% до 45%.
• Несмотря на эмиссию облигаций долговая нагрузка остается на низком уровне. Долг/EBIT составил 2,28х, долг/выручка — 0,25х.
• Все обязательства сети покрываются активами, чистые активы во II кв. — 294 млн руб.
• «Дядя Дёнер» способен погасить облигационный заем за счет собственных средств. Чистый денежный поток компании за год
составляет 40 млн руб.
• В дальнейшем планируется расширять франшизу «Дядя Дёнер» и развивать новые направления – кафе, фуд-корт и доставку.Дядя Дёнер
Компания
Бухгалтерская отчетность по РСБУ 17 Аналитическое
покрытие
Отрасль
Финансы
Развитие
Заключение
Отчетность
Показатели бухгалтерской отчетности Показатели бухгалтерской отчетности
компаний группы «Дядя Дёнер» эмитента — ООО «Дядя Дёнер»
Показатели I кв. II кв. Показатели I кв. II кв.
млн руб. 2016 2017 2018 2018 млн руб. 2016 2017 2018 2018
Валюта баланса 359 417 412 044 420 010 497 950 Валюта баланса 299 095 339 684 343 440 384 170
Основные средства 212 952 285 415 290 826 361 716 Основные средства 194 833 275 914 280 220 299 904
Собственный капитал 284 441 330 158 344 292 361 543 Собственный капитал 235 828 267 271 275 729 287 280
Запасы 24 679 30 532 34 380 40 145 Запасы 13 261 10 710 10 501 13 790
Кредиторская задолженность 8 295 16 028 14 135 41 011 Кредиторская задолженность 2 585 6 555 6 159 5 199
Финансовый долг 66 681 65 858 61 583 95 394 Финансовый долг 60 681 65 858 61 552 84 950
долгосрочный 44 098 10 638 6 992 63 405 долгосрочный 44 098 10 638 6 992 63 405
краткосрочный 22 583 55 220 54 591 31 989 краткосрочный 16 583 55 220 54 560 21 545
Выручка 560 588 617 770 152 097 365 063 Выручка 308 456 346 794 75 005 158 612
Валовая прибыль Ф2 309 326 322 530 84 023 189 065 Валовая прибыль Ф2 147 670 159 069 35 992 81 219
EBIT Ф2 73 117 49 648 16 829 41 213 EBIT Ф2 40 433 42 869 11 997 28 245
Чистая прибыль Ф2 50 316 38 632 13 569 33 054 Чистая прибыль Ф2 12 766 31 443 8 457 20 008
Долг / Выручка 0,12 0,11 0,10 0,14 Долг / Выручка 0,12 0,19 0,18 0,25
Долг / Капитал 0,23 0,20 0,18 0,26 Долг / Капитал 0,23 0,25 0,22 0,30
Долг / EBIT 0,91 1,33 1,66 1,88 Долг / EBIT 1,50 1,54 2,15 2,28
Валовая рентабельность 55,18% 52,21% 55,24% 51,79% Валовая рентабельность 47,87% 45,87% 47,99% 51,21%
Рентабельность по EBIT 13,04% 8,04% 11,06% 11,29% Рентабельность по EBIT 13,11% 12,36% 15,99% 17,81%
Рентабельность по чистой прибыли 8,98% 6,25% 8,92% 9,05% Рентабельность по чистой прибыли 4,14% 9,07% 11,28% 12,61%Дядя Дёнер
Компания
Приложение 1 18 Аналитическое
покрытие
Отрасль
Финансы
Развитие
Облигации «Дядя Дёнер»
Заключение ликвидны во вторичном обращении
Отчетность
С момента размещения торги проходят практически ежедневно.
На конец июня 2018 г. простая доходность находилась в диапазоне
14,6-15,0% годовых.
Динамика цены облигации
%
100,4
Наименование выпуска Дядя Дёнер БО-П01
Ставка купона 14% 100,2
Начало размещения 25.05.2018
100
100,04%
Дата погашения 08.07.2021 Средневзвешенная цена
за весь период торгов
Объем эмиссии 60 млн руб.
Объем торгов
млн руб.
12
8
4
1,3
0 млн руб.
Средний ежедневный объем торгов
21.05.2018 04.06.2018 25.06.2018 02.07.2018 16.07.2018 30.07.2018 06.08.2018Приложение 1 19 Аналитическое
покрытие
Методология
оценки USC
Составляющие Концепция и инфраструктура компании Оценка количественных показателей ВЫСОКИЙ
основана на сравнительном анализе с Компания-лидер в своем сегменте с высоким уровнем платежеспособности
качественной оценки Оценка рынка сбыта и отрасли усредненными показателями компаний- и низкими рисками для инвестиций.
Чувствительность бизнеса и менеджмент представителей отраслей, в которых функ-
ционирует анализируемая компания.
Исполнение обязательств НАДЕЖНЫЙ
По результатам сравнения каждому пока- Промежуточный уровень, когда компания является устойчивой на рынке,
Юридическая структура зателю присваивается оценка, получен- но имеет ряд недостатков: низкая рентабельность,
ная эмпирически, которая умножается на высокое соотношение долга к активам либо к показателям прибыли.
вес, обозначающий вклад каждого пока-
зателя в общую платежеспособность.
Количественные Показатели рентабельности: по чистой прибыли,
Оценка качественных показателей проис-
УДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНЫЙ
показатели активов, инвестиций в компанию и т. п. Компания платежеспособна, но имеет большой объем
ходит через присвоение баллов за многие
аспекты деятельности компании, которые заемных средств и низкий объем доходов от основной деятельности.
Финансовый долг к EBITDA/EBIT
мы считаем важными при анализе плате-
Отношение долга к активам жеспособности, основываясь на опыте ре- НИЗКИЙ
Коэффициент автономии ализации долговых программ. Компания может испытывать проблемы с платежеспособностью,
Таким образом формируется интегральная инвестиции являются рисковыми.
Коэффициент обеспеченности собственными
оценка, отражающая финансовое состо-
оборотными средствами яние эмитента с учетом отраслевой спец- НЕУДОВЛЕТВОРИТЕЛЬНЫЙ
Коэффициент текущей ликвидности ифики и компаний-конкурентов. В нашей Компания находится на пороге банкротства
классификации используются 5 категорий и отражает финансовые показатели не в полной мере.
Показатели оборачиваемости и др. уровней платежеспособности:20 Аналитическое
покрытие
Представленная информация в виде аналитического отчета под названием «Аналитическое покрытие» под- ОТДЕЛ ПО РАБОТЕ С КЛИЕНТАМИ
готовлена аналитиками «Юнисервис Капитал» (общество с ограниченной ответственностью, именуемое Елена Франчук
в дальнейшем Компания) на основе открытых источников, заслуживающих доверия, по нашему мнению,
а также информации, которую предоставляют компании, упомянутые в отчете. Мы рекомендуем использовать se@uscapital.ru
информацию, размещенную в отчете, исключительно в ознакомительных целях, так как мы не можем гаранти- +7 (383) 349-57-76, доб. 214
ровать точности и полноты представленных данных из-за того, что Компания не ведет аудита или иной про-
верки предоставляемой информации. Данная информация должна рассматриваться исключительно как личное
мнение аналитиков, чьи имена указаны на начальной странице текущего отчета, относительно организаций,
рынков, описываемых событий и их взаимосвязей, но стоит учитывать, что мнение Компании может отличаться ОТДЕЛ ПО СВЯЗЯМ С ОБЩЕСТВЕННОСТЬЮ
от мнения аналитиков. Мы настоятельно рекомендуем не принимать инвестиционных или любых иных реше- Артём Иванов
ний, руководствуясь лишь данным отчетом. Пользователи должны принимать решения самостоятельно или as@uscapital.ru
с помощью привлеченных независимых консультантов, если сочтут нужным, на основе собственного анализа, +7 (383) 349-57-76, доб. 209
где данный отчет может выступать лишь одним из факторов, влияющих на принятие решения. Ни Компания, ни
аналитики не несут ответственности за действия, совершенные на основе информации, изложенной в настоя-
щем отчете. Информация, изложенная в отчете, актуальна на дату подготовки и опубликования материалов, при
этом единственным источником опубликования текущей информации выступает сайт Компании — uscapital.ru.
Информация, содержащаяся в отчетах, может изменяться в дальнейшем по усмотрению Компании без уведом-
лений, если иное не было зафиксировано отдельно в письменном соглашении.
ООО «Юнисервис Капитал»
Россия, 630007, Новосибирск, ул. Спартака, 12/1, 11 этаж
uscapital.ru info@uscapital.ru +7 (383) 349-57-76 8 (800) 301-38-31
© 2009 – 2018. «Юнисервис Капитал».
Все права защищены.Вы также можете почитать
