KUZINA АНАЛИТИЧЕСКОЕ ПОКРЫТИЕ - 1 полугодие 2019 - ЮниСервис Капитал

Страница создана Куралай Ершова
 
ПРОДОЛЖИТЬ ЧТЕНИЕ
Общественное питание, кафе-кондитерские
   Кузина
 Компания
  Отрасль
  Финансы
 Развитие
Отчетность

                                    KUZINA
                                    АНАЛИТИЧЕСКОЕ ПОКРЫТИЕ
                                    1 полугодие 2019

             Наименование выпуска   Кузина-БО-П01
                Состояние выпуска   готовится
               Начало размещения    —
                   Дата погашения   —
                   Объем эмиссии    55 млн руб.
Кузина
Компания
             Ключевые тезисы                                                                        2   Аналитическое
                                                                                                        покрытие
  Отрасль
  Финансы
 Развитие
Отчетность

             • Kuzina — сеть из 56 кондитерских в Новосибирске, Москве, Барнауле, Томске, Якутске
               и Миннеаполисе с собственным производством в Москве и Новосибирске.
             • Эмитентом облигационного займа выступает ООО «Кузина», управляющее
               17 магазинами в Новосибирске и 2 — в Барнауле.
             • Годовая выручка эмитента составляет около 400 млн рублей, валовая рентабельность —
               более 50%, чистая — около 8%. Долговая нагрузка составляет около 50 млн рублей
               и не превышает 1,12x EBIT и 13% выручки.
             • Действующая прибыль сети позволяет осуществлять погашение процентов и долга
               по планируемому займу. Привлеченный капитал будет направлен на развитие сети
               в Москве, расчетная окупаемость каждого кафе оценивается на уровне
               20-28 месяцев, что не превышает длительность облигационного займа.
Кузина
Компания
             Kuzina — сеть кондитерских в Новосибирске,                                                                                           3   Аналитическое
                                                                                                                                                      покрытие
  Отрасль    Барнауле и Москве
  Финансы
 Развитие    На текущий момент насчитывается 56 точек, работающих под брендом
Отчетность
             Kuzina. Первое кафе было открыто в 2003 году в Новосибирске,
             в 2014 году — первое в Барнауле, в 2015 — в Москве. В 2016 году
             сеть вышла на рынок США, открыв кондитерскую в Миннеаполисе.

             Продажа франшизы началась с 2018 года.

              Основные показатели ООО «Кузина»                                           Присутствие сети в регионах
              на конец первого полугодия 2019 г.

              Персонал                                                                        8                        2   42        1   2
              98 человек
              Кафе-кондитерские
              19
                                                                                                    Москва                               Якутск
              Выручка
              193,8 млн руб.
              Объем рынка*                                                                                                  Томск
              1 616 млрд руб.                                                                                              Новосибирск
                                                                                                                             Барнаул

              *   Рынок кондитерских изделий России, 2018 г. (по данным ЦИКР, Росстат)
Кузина
Компания
             Под управлением ООО «Кузина» находится                                                                       4   Аналитическое
                                                                                                                              покрытие
  Отрасль    17 кафе-кондитерских в Новосибирске
  Финансы
 Развитие
             и 2 — в Барнауле
Отчетность
             Открытие каждого магазина сопровождается предварительной оценкой
             эффективности, включая анализ местного объема спроса, трафика, уровня
             конкуренции, влияния на действующие кафе и синергетического эффекта
             от территориального покрытия. Это позволило максимально
             охватить все районы города.

                                Средний                       Выручка точки                       Новосибирск   Барнаул
                                    чек                       за 1 полугодие 2019
                                       руб.                   млн руб.

                    232                           К-08                              23,2
                       197                        К-09                       16,2
               288                                К-14                     16,2
                  241                             К-02                 10,4
                      207                         К-04                9,2
                274                               К-06                 10,4
                       197                        К-07              7,8
                    223                           К-10                  11,7
                     205                          К-16                  11,6
                      191                         К-18                       17,0
                  245                             К-19               8,9
                 246                              К-25                    14,2
                     218                          К-27              7,7
                  248                             К-41              7,1
                    221                           К-33           3,1
                              141                 К-38         0,3
                              138                 К-40           4,0
                  257                             К-44         2,3
                        191                       К-46         2,0

                                                                Центр
                                                                Прочие крупные улицы,
                                                                спальные районы и станции метро
                                                                Новые точки

              Источник: данные управленческой отчетности эмитента
Кузина
 Компания
                         На рынке Новосибирска бренд Kuzina является крупнейшим                                    5   Аналитическое
                                                                                                                       покрытие
  Отрасль                представителем сетевых кафе-кондитерских
  Финансы
 Развитие                В Новосибирске функционируют 441 кафе-кондитерская. Средняя выручка
Отчетность               такого кафе составляет порядка 2 млн руб. в месяц. Исходя из этого,
                         рынок Новосибирска можно оценить в годовом выражении в 10,7 млрд руб.
                         Доля эмитента на нем составляет почти 4%. В Новосибирске прямой
                         конкурент компании — сеть «Дудник» (21 кафе-кондитерская), однако
                         влияющими на выручку конкурентами являются фактически все кофейни.

                          Новосибирск                    Москва            Якутск                Барнаул   Томск

                Kuzina                              42        8            2                     2         1

              Cinnabon            5                                 27     2

                Dudnik                       21

             Скоморохи                 18

                 Эстье        6

             Кофебулка        5

               BonApe     1                               3

                          Источник: 2ГИС, Форсайт
Кузина
 Компания
                       С 2014 года Kuzina выходит в города,                                                                6   Аналитическое
                                                                                                                               покрытие
  Отрасль              менее насыщенные кафе-кондитерскими
  Финансы
 Развитие
Отчетность
                       Новосибирский рынок насыщен: на 100 тысяч жителей приходится
                       79 кондитерских, 28 кофеен и 27 кафе-кондитерских. В новых городах,
                       куда выходит Kuzina, в среднем на 30% меньше концентрация кондитерских
                       и кофеен на человека и в 2 раза меньше — кафе-кондитерских.

                        Число кондитерских                                 Число кофеен          Число кафе-кондитерских
                        на 100 тыс. жителей                                на 100 тыс. жителей   на 100 тыс. жителей

              Якутск                                                  92                 24          11

       Новосибирск                                               79                       28                    27

             Барнаул                                        62                 11                    9

               Томск                                   49                           19                13

             Москва                               42                                20                     20

                        Источник: 2ГИС, Форсайт
Кузина
 Компания
             Тренды рынка могут способствовать росту                                                                               7   Аналитическое
                                                                                                                                       покрытие
  Отрасль    бизнеса Kuzina
  Финансы
 Развитие
Отчетность

             Рынок кондитерских изделий — второй по величине сегмент продовольственных товаров повседневного спроса
             (FMCG) в России и занимает пятую часть всего рынка потребительских товаров в денежном                         19,9%
             выражении (19,9%). По итогам 2018 года он вырос на 1,7% в натуральном
             и 3,9% в денежном выражении.

             Кофейни и пекарни показали в 2018 году увеличение на 11% в связи с ростом доступных форматов с более низким
             чеком.                                                                                                        +11%
             Растут затраты потребителей на кондитерские изделия: в 2018 году среднестатистический россиянин потратил
             на сладости на 5% больше, чем в 2017 году. Увеличение затрат связано с переключением потребителей             +5%
             на более дорогую продукцию.

             Набирает популярность «здоровая» и «легкая» кондитерская продукция. В 2018 году объем российского рынка
             органических продуктов составил 6 млрд руб. и увеличился за год на 8,2%. Емкость российского рынка            +8,2%
             экологической продукции оценивается в 300 млрд руб. Рынок заполнен лишь на 2% и имеет большой
             потенциал для роста.

             Промо- и комбопредложения - драйвер роста, обеспечивший увеличение трафика на 5,2% в 2018 году.               +5%
             Межкатегорийная конкуренция: производители конкурируют не только с аналогичными компаниями,
             но и с любыми, удовлетворяющими те же потребности.

             Развитие формата потребления to go в связи с убыстряющимися темпами жизни.

              Источник: ЦИКР, РБК, Deloitte, Nielsen, NeoAnalytics, dp.ru
Кузина
 Компания
             С каждым годом в России производится все больше                                                                            8    Аналитическое
                                                                                                                                             покрытие
  Отрасль    кондитерских изделий, почти четверть стоимостного объема
  Финансы
 Развитие
             рынка занимает выпечка
Отчетность
             Производство кондитерских изделий в России в натуральном   В стоимостном выражении такой объем производства оценивается
             выражении растет в среднем на 3% в год. В 2018 году        в размере 1,6 трлн рублей, из которых 41% приходится на сахаристые
             произведено 3,9 млн тонн сладкого.                         изделия, 21% — на мучные, а 38% — на шоколад.

              Динамика производства кондитерских                         Российский рынок кондитерских
              изделий в России,                                          изделий, 2018 г.,
              тыс. тонн                                                  млрд руб.

                                                                                              1 616

                                                                                               665
                                          +14%

                                                   3 756   3 896
                                  3 585   3 662
                 3 422
                                                                                               608

                                                                                               202

                                                                                                141
                  2014             2015   2016     2017    2018

                                                                          Сахаристые изделия
                                                                          Шоколад
                                                                          Печенье, вафли, пряники
                                                                          Торты, пирожные
              Источник: ЦИКР, Росстат
Кузина
 Компания
                    Цены на сладости с начала 2018 года изменились                                                                                         9   Аналитическое
                                                                                                                                                               покрытие
  Отрасль           незначительно: в среднем выросли на 3-6%
  Финансы
 Развитие           Мучные кондитерские изделия за 1,5 года подорожали                            Рост обусловлен в том числе подорожанием ингредиентов.
Отчетность          в среднем на 6%, на основе шоколада — на 5%,                                  Больше всего цены увеличились на сахар, муку и масло.
                    сахаристые — на 3%.

                     Индекс цен на кондитерские                                                    Индекс цен на основные
                     изделия в РФ,                                                                 ингредиенты в РФ,
                     к январю 2018 года                                                            июнь 2019 к январю 2018

                                                                                                   1,2
             1,06
                                                                                           1,06    Сахар-песок

                                                                                           1,05    1,14
                                                                                                   Мука пшеничная
             1,04
                                                                                                   1,08
                                                                                           1,03    Масло сливочное

             1,02                                                                                  1,05
                                                                                                   Соль поваренная пищевая

                                                                                                   1,05
             1,00                                                                                  Молоко

                                                                                                   1,01
                                                                                                   Какао
               0
                         янв.
                         2018
                                  мар.
                                  2018
                                         май
                                         2018
                                                июл.
                                                2018
                                                       сен.
                                                       2018
                                                              ноя.
                                                              2018
                                                                     янв.
                                                                     2019
                                                                            мар.
                                                                            2019
                                                                                   май июн.
                                                                                   2019 2019
                                                                                                   0,99
                                                                                                   Яйца куриные

                      Мучные изделия
                      Изделия из шоколада
                      Сахаристые изделия

                     Источник: Росстат
Кузина
 Компания
             Потребление сладкого среднестатистическим жителем России                                                        10   Аналитическое
                                                                                                                                  покрытие
  Отрасль    выросло до 25,2 кг за 2018 год
  Финансы
 Развитие    Производство сладостей обусловлено ростом потребления:   При этом показатели потребления в России — далеко
Отчетность   за 2018 год среднестатистический россиянин               не самые высокие в мире. Жители Великобритании
             съел 25,2 кг сладкого.                                   за 2018 год съели в среднем на 2 кг больше сладкого,
                                                                      Германии — на 9.
                                                                      Почти половина съеденных кондитерских изделий —
                                                                      мучные, чуть больше трети — сахаристые и меньше
                                                                      четверти — из шоколада.

              Динамика потребления кондитерских                        Структура потребления сладкого в России
              изделий в России,                                        в 2018 г. в абсолютном выражении
              кг/чел в год

                                                                                        43%
                                                                                        Мучные кондитерские изделия
                                                                                        35%
                                                                                        Сахаристые кондитерские изделия

                                      +5%                                               22%
                                                                                        Шоколад

                                                           25,2        Потребление кондитерских изделий
                  24,1                 23,1       24,5                 за 2018 г
                               22,4
                                                                       кг/чел

                                                                       Германия                   34

                                                                       Великобритания        27

                  2014         2015   2016        2017     2018
                                                                       Россия           25

              Источник: ЦИКР
Кузина
 Компания
                   Спрос на продукцию Kuzina сезонный                                                                                            11   Аналитическое
                                                                                                                                                      покрытие
  Отрасль
                   У кафе-кондитерских наблюдается спад посещаемости с осени до января,
 Финансы
                   рост с февраля и подъем до окончания теплого времени года. Резкое
 Развитие
                   увеличение продаж в феврале и марте обосновано: сладости покупаются
Отчетность         на 14 и 23 февраля, 8 марта. Кроме того, в апреле Пасха, когда популярно-
                   стью пользуются куличи. Ростом трафика также сопровождается
                   начало учебного года.

                    Индекс посещаемости
                    к январю 2017 года

                                                              сезонное                                   сезонное
                                                              снижение                                   снижение
             1,6

             1,5

             1,4

             1,3

             1,2
                                                                                                                                          1,2
                                                                                                                                          раза

             1,1

             1,0
                        янв.    мар.     май      июл.    сен.     ноя.   янв.   мар.   май    июл.   сен.   ноя.   янв.   мар.   май июн.
                        2017    2017     2017     2017    2017     2017   2018   2018   2018   2018   2018   2018   2019   2019   2019 2019

                    Источник: данные управленческой отчетности эмитента
Кузина
 Компания
             По итогам 1 полугодия выручка компании                                                                                                              12    Аналитическое
                                                                                                                                                                       покрытие
  Отрасль    составила 193,8 млн рублей
 Финансы
 Развитие    Сезонность спроса отражается на выручке: рост в первом квартале,
Отчетность   небольшое снижение — во втором. В первом полугодии выручка компании
             уменьшилась в сравнении с прошлым годом на 9,5%.

             В структуре продаж наибольшую долю занимают напитки, преимуществен-
             но кофе, так как магазины располагаются в проходимых местах
             и пользуются популярностью у населения.

             Динамика выручки в Новосибирске                                                                              Структура выручки
             млн руб.                                                                                                     в 1 полугодии 2019 г.

                                                                                                                                           36%                5%
                                                                                                                                           Напитки            Комбо
                                                                                                                                           23%                3%
                                     39                     41
                                                                                              39                                           Торты              Эклеры
                                                  38
                                             37                       36                37           37
                                                       33        33             34                          33     33                      7%                 3%
                          31                                               31                                                              Штучные пирожные   Кексы
                     28        28
               25                                                                                                                          5%                 18%
                                                                                                                                           Синнамены          Прочее

                  ян.      фев.       мар.        апр.      май       июн.      июл.   авг.   сен.   окт.   ноя.   дек.

              2018

              2019

               Источник: данные управленческой отчетности эмитента
Кузина
 Компания
                Валовая рентабельность компании достигает 55%                                                                                13   Аналитическое
                                                                                                                                                  покрытие
  Отрасль
                Себестоимость занимает меньше половины выручки, валовая рентабель-
 Финансы
                ность находится на уровне 55%. Рентабельность чистой прибыли
 Развитие
                незначительно снизилась с марта в связи с открытием новых кафе,
Отчетность      которые еще не вышли в прибыль.

                  Показатели рентабельности                                                                       Динамика рентабельности*

                                                                                     54,9%    Валовая
                                                                                              рентабельность
                                                                                                                  +0,4 п.п.

                                                                                       7,7%   Рентабельность
                                                                                              по EBIT
                                                                                                                  -1,2 п.п.

                                                                                      7,2%    Рентабельность
                                                                                              по чистой прибыли
                                                                                                                  -1,2 п.п.
             3 мес.               6 мес.           9 мес.            2018   3 мес.   6 мес.
             2018                 2018             2018                     2019     2019

                      Источник: данные бухгалтерской отчетности эмитента
Кузина
    Компания
                         В структуре активов наибольшую долю занимают                                                                                             14   Аналитическое
                                                                                                                                                                       покрытие
     Отрасль             финансовые вложения — 123 млн рублей
    Финансы
    Развитие             76% активов — ликвидные. В оборотных активах наибольшую долю зани-
   Отчетность            мают финансовые вложения, что связано с сосредоточенностью ключевых
                         финансовых потоков на ООО «Кузина». В том числе, общество выступает как
                         инвестор во внутренние проекты группы.
                         Капитал компании составляет почти 160 млн рублей при финансовом долге
                         около 50 млн.

                          Структура баланса                                                                Структура активов
                          млн руб.                                                                         млн руб.

                24%                                                                                  500
      Краткосрочные
финансовые вложения

                10%
                                                                                                     400

         Дебиторская                                                           31%
       задолженность                                                           Собственный капитал   300

                                                                                                                               246     251
                                                                                                                      238
                 8%                      251,5
                                                                                                              225
  Основные средства
                                            млн руб.
                                                                               11%                   200
                                                                                                              195     189      196     191
                                                                               Финансовый долг
                 4%                                                                                  100
       Прочие активы
                                                                               8%                                                              Ликвидные активы
                 2%                                                            Кредиторская
                                                                               задолженность
                                                                                                      0
                                                                                                              3 кв.   4 кв.    1 кв.   2 кв.
                Запасы                                                                                        2018    2018     2019    2019

                 2%
  Денежные средства

                          Источник: данные бухгалтерской отчетности эмитента
Кузина
 Компания
             Финансовый долг компании на конец 1 полугодия 2019 г.                                                                        15   Аналитическое
                                                                                                                                               покрытие
  Отрасль    вырос до 53 млн рублей
 Финансы
 Развитие    Рост финансового долга составил 23%.
Отчетность   При этом показатели долговой нагрузки находятся на низком уровне:
             отношение долг / EBITDA не превышает 0,7x, долг в выручке — 15%.

              Финансовый долг                                                    Показатели долговой нагрузки
              млн руб.

                                      51,4
                                                53,5                                                                     0,13
                                                                                                                         Долг / Выручка

                43,2
                           39,7

                                                                                                                         0,34
                                                                                                                         Долг / Капитал

                                                                                                                         1,12
                                                                                                                         Долг / EBIT

                 3 кв.     4 кв.      1 кв.      2 кв.                      2016      2017     2018    3 мес.   6 мес.
                 2018      2018       2019       2019                                                  2019     2019
Кузина
 Компания
             Структура работы эмитента —                                                                              16   Аналитическое
                                                                                                                           покрытие
  Отрасль    ООО «Кузина»
  Финансы
 Развитие    ООО «Кузина» — ключевая компания в направлении розничной торговли
Отчетность
             кондитерскими изделиями, через которую проходят основные
             материальные и финансовые потоки.

                                                           Сеть кафе-кондитерских               Производственно-
                  Управляющая компания                             Kuzina                    логистическая компания

              • Торговая марка;                          Кафе эмитента — ООО «Кузина»   •   Производство;
              • Франчайзинг;                                                            •   Оптовая продажа;
                                                         • 17 — в Новосибирске
              • Услуги по управлению.                                                   •   Закуп;
                                                         • 2 — в Барнауле
                                                                                        •   Логистика.
                                                         Партнерские кафе
                                                         • 21 — в Новосибирске
                                                         • 8 — в Москве
                                                         • 1 — в США
                                                         Франчайзинг
                                                         • 4 — в Новосибирске
                                                         • 1 — в Томске
                                                         • 2 — в Якутске
Кузина
    Компания
                           Компания продолжит открывать кондитерские                                                                                    17      Аналитическое
                                                                                                                                                                покрытие
      Отрасль              в Сибири и в Москве
     Финансы
     Развитие
   Отчетность

                           Стратегическое развитие                        Риски и ограничения
                                                                          деятельности эмитента

                ПРОЕКТЫ        2019         2020     2021   max

Открытие 16 кондитерских                                                                                     Падение платежеспособного спроса.
       в Москве в рамках
          облигационной
              программы
                                                                                                         1   Наличие собственного производства позволяет
                                                                                                             компании контролировать рентабельность, падение
                                                                                                             количества чеков отражается в основном на сроке
                                                                                                             окупаемости.
                                                                                                             Риск усиления позиций конкурентов.
Открытие 25 кондитерских                                                                    3            2   Главными не прямыми конкурентами являются локаль-
                                                                                                             ные кафе, однако они не являются устойчивыми

                                                            Вероятность
    в Москве по франшизе                                                                                     на фоне падения доходов населения.

Открытие 10 кондитерских                                                                         1       3
                                                                                                             Риск увеличения издержек в связи с ростом
                                                                                                             цен, повышением налогов.
в Сибирском федеральном                                                                                      Компания зависима от внешних цен на основные ингре-
                  округе                                                                                     диенты, такие как сахар, шоколад, вместе с тем ввиду

                                                                                            4                падающего спроса достаточно сложно пропорциональ-
                                                                                                             но повышать цены. Данный риск отчасти нивелируется
Открытие 10 кондитерских                                                          2                          возможностью контроля над прочими затратами
                                                                                                             и эффектом масштаба.
          в Новосибирске
                                                                                                             Риски арендодателей.
                                                                                                         4   Большинство договоров имеют долгосрочный характер,
                                                                                                             однако существует риск отказа арендодателей
                                                                                                             от продления аренды или повышения ее стоимости.

                                                            min                  Степень воздействия   max

                                                                           Серьезный риск
                                                                           Умеренный риск
                                                                           Незначительный риск
Кузина
 Компания
                  Эмитент направит инвестиции на открытие 16 кафе Kuzina в Москве                                                             18   Аналитическое
                                                                                                                                                   покрытие
  Отрасль
                  В первые полгода планируется запустить не менее 10 кафе, которые будут способны обслуживать процентные платежи.
  Финансы
                  В последующие периоды открытые заведения, при выходе на плановые показатели, будут способны самостоятельно обслуживать
 Развитие
                  заем и погасить облигации. Расчетная окупаемость каждого кафе оценивается на уровне 20-28 месяцев, что не превышает
Отчетность        длительность облигационного займа. Ежемесячная чистая прибыль основной компании ООО «Кузина» в среднем составляет
                  3,5 млн руб. Даже без учета нового проекта действующий бизнес в состоянии обслуживать и погашать эмиссию из собственной
                  прибыли.

                  В соответствии со структурой займа владельцем открытых кафе будет ООО «Кузина», которая передаст их на выкуп операционной
                  компании ООО «Кузина Мос» в соответствии с графиком платежей и уровнем рентабельности.

                   Оценочная EBIT проекта по открытию
                   16 кондитерских в Москве в месяц
                   млн руб.

             6

                                                                                               3-6
             5

             4

             3

             2

              1
                                                                                           1,9-2,5
             0

             -1
                        4      8      12        16   20     24   28   32   36   40   44   48

                    Оценочная EBIT от проекта

                    Платежи по облигациям с учетом амортизации
Кузина
 Компания
             Бухгалтерская отчетность эмитента —                                                                                                       19      Аналитическое
                                                                                                                                                               покрытие
   Отрасль   ООО «Кузина»
  Финансы
  Развитие
Отчетность

             Показатели                         31.12.2017 31.12.2018 31.03.2019 30.06.2019
             тыс. руб.

             Валюта баланса                       169 309    238 281    246 248    251 480
             Основные средства                     12 220     18 536      28 635    37 850    Активы компании с начала года увеличились до 251 млн рублей
             Собственный капитал                  124 033    148 725     151 727   157 685    (+5,5%). Основным источником финансирования выступала
             Запасы                                 3 934      9 685       9 545    11 589    собственная прибыль компании. Размер собственного капитала
             Кредиторская задолженность            24 689     49 873     43 033     40 536    за аналогичный период увеличился на 6% и составил 158 млн руб.
             Финансовый долг                       20 587     39 683      51 488    53 260    Финансовый долг составляет около 50 млн рублей, долговая
              долгосрочный                              0          0           0         0    нагрузка находится на низком уровне. На фоне падения платеже-
              краткосрочный                        20 587     39 683      51 488    53 260    способного спроса рентабельность компании по чистой прибыли
                                                                                              снижается, также на финансовый результат по прибыли влияет
             Выручка                              357 754    417 364     95 372    193 799    запуск новых кафе, которые выходят на плановые показатели
             Валовая прибыль Ф2                   198 442    230 487     51 897    106 305    в течение 2-4 месяцев после открытия.
             EBIT Ф2                               77 370     54 685      8 470     14 955
             Чистая прибыль Ф2                     75 096     52 192      8 001     13 960

                                                     0,06       0,10       0,13        0,13
             Долг / Выручка
                                                     0,17       0,27       0,34        0,34
             Долг / Капитал
                                                     0,27       0,73       0,87        1,12
             Долг / EBIT
                                                   55,5%       55,2%      54,4%      54,9%
             Валовая рентабельность
                                                   21,6%       13,1%       8,9%       7,7%
             Рентабельность по EBIT
                                                   21,0%       12,5%       8,4%       7,2%
             Рентабельность по чистой прибыли
20   Аналитическое
                                                                                                                                                       покрытие

Представленная информация в виде аналитического отчета под названием «Аналитическое покрытие» под-            ОТДЕЛ ПО РАБОТЕ С КЛИЕНТАМИ
готовлена аналитиками «Юнисервис Капитал» (общество с ограниченной ответственностью, именуемое                Евгений Белогуров
в дальнейшем Компания) на основе открытых источников, заслуживающих доверия, по нашему мнению,
а также информации, которую предоставляют компании, упомянутые в отчете. Мы рекомендуем использовать          be@uscapital.ru
информацию, размещенную в отчете, исключительно в ознакомительных целях, так как мы не можем гаранти-         +7 (383) 349-57-76, доб. 216
ровать точности и полноты представленных данных из-за того, что Компания не ведет аудита или иной про-
верки предоставляемой информации. Данная информация должна рассматриваться исключительно как личное
мнение аналитиков, чьи имена указаны на начальной странице текущего отчета, относительно организаций,
рынков, описываемых событий и их взаимосвязей, но стоит учитывать, что мнение Компании может отличаться       ОТДЕЛ ПО СВЯЗЯМ С ОБЩЕСТВЕННОСТЬЮ
от мнения аналитиков. Мы настоятельно рекомендуем не принимать инвестиционных или любых иных реше-            Артём Иванов
ний, руководствуясь лишь данным отчетом. Пользователи должны принимать решения самостоятельно или             as@uscapital.ru
с помощью привлеченных независимых консультантов, если сочтут нужным, на основе собственного анализа,         +7 (383) 349-57-76, доб. 209
где данный отчет может выступать лишь одним из факторов, влияющих на принятие решения. Ни Компания, ни
аналитики не несут ответственности за действия, совершенные на основе информации, изложенной в настоя-
щем отчете. Информация, изложенная в отчете, актуальна на дату подготовки и опубликования материалов, при
этом единственным источником опубликования текущей информации выступает сайт Компании — uscapital.ru.
Информация, содержащаяся в отчетах, может изменяться в дальнейшем по усмотрению Компании без уведом-
лений, если иное не было зафиксировано отдельно в письменном соглашении.

ООО «Юнисервис Капитал»
Россия, 630007, Новосибирск, ул. Спартака, 12/1, 11 этаж

  uscapital.ru                                   info@uscapital.ru   +7 (383) 349-57-76   8 (800) 301-38-31

© 2009 – 2019. «Юнисервис Капитал».
  Все права защищены.
Вы также можете почитать