ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ ДЛЯ VIP-КЛИЕНТОВ ВТБ В ПЕРИОД ПАНДЕМИИ И ПАДЕНИЯ ЦЕН НА НЕФТЬ #2 - Материалы бизнес-диалога Ответы на ключевые вопросы ...

Материалы бизнес-диалога
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ
ДЛЯ VIP-КЛИЕНТОВ ВТБ
В ПЕРИОД ПАНДЕМИИ
И ПАДЕНИЯ ЦЕН НА НЕФТЬ #2

Ответы на ключевые вопросы, не прозвучавшие
в эфире онлайн-конференции 29 апреля 2020 года

 В среднем S&P500 растет на уровне 5-7% ежегодно, и мы не видим причин,
      Какие перспективы роста                      чтобы такая динамика изменилась на длинном горизонте времени.
      индекса S&P500
                                                  В этом году рынок вряд ли покажет подобный рост, и мы не удивимся, если 2020 год
      на горизонте трех-пяти
                                                   закончится на уровне конца 2019 года.
      лет?
                                                  Тем не менее, на горизонте пяти лет мы рассчитываем, что темпы роста сохранятся
                    Иван Тимофеев                  за счет сбалансированности американской экономики и стабильного положения
                                                   американских домохозяйств.

                                                  На горизонте трех и более лет достаточно надежным индикатором будущей доходности
      Какой рынок акций на                         рынков акций является оценка по соотношению "цена / среднегодовая прибыль"
      горизонте трех и более лет                   за последние 10 лет.
      покажет рост и почему?
                                                  Для американского рынка сейчас это соотношение составляет около 23,
                                                   что соответствует будущей среднегодовой доходности с учетом дивидендов - 5%
                                                   годовых.
                  Denis Bondarenko
                                                  Для российского рынка аналогичная оценка составляет сейчас 5.5, что соответствует
                                                   среднегодовой доходности - более 20% годовых.

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 Китай первым столкнулся с последствиями распространения коронавирусной
     Сейчас хороший момент
                                                   инфекции, достаточно успешно справился с ней, и экономика получила необходимые
     для входа в китайский рынок,
                                                   стимулы.
     или мы уже опоздали?
                                                  Рынок акций не выглядит перегретым (текущая оценка около 12 прогнозных прибылей
                         Владимир Ко               для следующих двенадцати месяцев).

                                                  Рынок первичных размещений даже в условиях возросшей волатильности остается
     Стоит ли ожидать на рынке                     довольно активным.
     первичные размещения в том                   За четыре месяца 2020 года корпоративные эмитенты разместили рублевых облигаций
     же объеме, как и в последние                  на 486 млрд, что только на 18% меньше результата за тот же период 2019 года.
     годы?
                                                  При этом на внешних площадках российские компании через евробонды суммарно
                                                   смогли привлечь 9,1 млрд в долларовом эквиваленте, показав рост на 75% г/г.
                 Виктория Некрасова               Компании с рейтингами ВВ/ВВВ продолжат активно размещать бонды в условиях
                                                   профицита ликвидности в банковском секторе и привлекательных процентных ставок,
                                                   которые практически вернулись к уровням до марта, когда были распродажи
                                                   на долговых рынках.
                                                  Преимущественно компании будут занимать с целью рефинансирования
                                                   краткосрочных облигаций – к погашению и в оферты предстоит более 1 трлн рублей
                                                   облигаций.

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 Мы не прогнозируем курс данной валютной пары.
     Какие перспективы                            Мы ориентируемся на консенсусные ожидания на горизонте двенадцати месяцев,
     у британского фунта                           согласно которым с учетом волатильности на рынках пара EURUSD может находиться
     по отношению к евро, учитывая                 в широком диапазоне 1,05-1,15.
     кризисные тенденций в ЕС?

           Александр Белоцерковский

                                                  В своих прогнозах мы используем регрессионный анализ курса рубля к ценам
     Реальная стоимость рубля                      на нефть.
     относительно доллара
                                                  На фоне заключения сделки ОПЕК+ ожидается рост цен на нефть во втором полугодии
     (с точки зрения его
                                                   2020 года и возврат к среднегодовым ценам 40 $/барр.
     покупательской способности)
     занижена? Какой ожидается                    При таком сценарии среднегодовой курс USDRUB составит около 73 руб./$
     курс доллара?                                 в 2020 году.

             Павел Николаев, Jestkiya

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 Мы не прогнозируем цены на золото.
                                                  При этом ожидаем, что спрос на ETF, подкрепленные физическим золотом,
     Какой Ваш прогноз по ценам                    будет оказывать золоту определенную поддержку.
     на золото на конец года?
     Являются ли акции                            Таким образом, акции золотодобывающих компаний можно рассматривать
     золотодобывающих                              как инструмент для снижения рисков от высокой волатильности на внешних рынках.
     компаний «защитным и                         Если говорить про компанию "Полюс", то мы ожидаем FCFE в рамках 10-12%
     доходным инструментом»?                       за 2021 год.
     Какую доходность компании
     “Полюс” можно ожидать?

                       Anastasia Pt

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 От выплаты финальных дивидендов за 2019 год отказались "Татнефть",
     Какие российские компании                     "Казаньоргсинтез", "Банк Санкт-Петербург", "МРСК Центра и Приволжья".
     уже заморозили дивиденды,                    Также решил отказаться от квартальных дивидендов в 2020 году "ММК".
     а какие планируют?
                                                  Рискам отмены или пересмотра дивидендов подвержены компании,
                      Sergey Frolov                которые больше всего пострадали от распространения вируса и снижения
                                                   деловой активности (банковский сектор, транспортный сектор).

                                                  Если повышенное внимание к здоровью приведет к снижению количества
                                                   заболеваний, то это скорее негативно отразится на медицинских компаниях в целом.
     Какие медицинские компании
     могут показать серьезный                     С этой точки зрения логичнее рассматривать компании с фокусом на здоровое питание
     рост на фоне борьбы                           (BYND US Equity) и здоровый образ жизни (PTON US Equity), однако такие компании
     с пандемией?                                  сейчас пользуются вниманием инвесторов и имеют завышенные мультипликаторы.
                                                  С точки зрения медицинских компаний, мы рекомендуем рассматривать устойчивые
                      Владимир Ко                  биотехнологические компании с долгосрочными драйверами роста (например, INCY
                                                   и VRTX).
                                                  Еще одним вариантом – более рискованным – может являться Align Technology
                                                   (ALGN), крупнейший в мире производитель невидимых брекетов («алайнеров»).
                                                  Акции ALGN упали на ожиданиях замедления спроса в азиатском регионе, однако
                                                   долгосрочно компания имеет привлекательное соотношение риска и доходности.

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 Менеджмент Sasol в базовом сценарии закладывает цены на нефть 35 $/барр,
     Прокомментируйте,                             в то же время компания проводила стресс-тесты при цене в 25 $/барр и сможет
     пожалуйста, иск к Sasol ltd?                  продержать ликвидность в 1 млрд долларов в течение полутора лет.
     Какова вероятность                           При этом у Sasol имелись денежные средства на сумму 0,9 млрд долларов, кредитные
     дефолта компании                              линии – на 2,5 млрд долларов, что покрывало потребности в погашении короткого
     по облигациям?                                долга в размере 1,3 млрд долларов.
                                                  Долговая нагрузка компании высокая: Чистый долг/EBITDA – 3,7х. Ковенантная
                          SashaKo                  метрика (за вычетом запасов из долга) – Чистый долг (ковен.)/EBITDA – 2,9х.
                                                  Ковенанты по кредитам были ослаблены банками с 3,0х до 3,5х, но компания ведет
                                                   переговоры по дальнейшему смягчению ковенант из-за падения цен на нефть
                                                   и пандемии (объявят о результатах в мая – начале июня).
                                                  Компания отказалась от промежуточных дивидендов в пользу снижения уровня долга.
                                                  Для стабилизации долга планируется продажа непрофильных активов
                                                   на 2 млрд долларов.
                                                  Sasol проводит оптимизацию издержек и производства на сумму 2 млрд долларов
                                                   до июня 2021 года – первая экономия в 1 млрд долларов ожидается до конца июня
                                                   2020 года (реализована на 80%).

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 Повторение коллапса на июньских контрактах WTI в последний день обращения
     Следует ли по июньским                        выглядит маловероятным.
     фьючерсами на нефть
                                                  Участники рынка уже обожглись и не будут ждать, не имея реальной возможности
     ожидать отрицательные
                                                   физически принять нефть.
     цены?
                                                  К тому же американские регуляторы приняли меры, обязав крупнейший фонд USO
                 Denis Bondarenko                  заранее выйти из июньских контрактов.

                                                  В отличие от контрактов WTI, фьючерсы ICE Brent не предусматривают реальной
     MOEX сообщил о переносе                       поставки.
     экспирации июньского
                                                  Они являются расчетными, ценовой ориентир для которых - фактические сделки
     контракта WTI с 19 мая
                                                   на нефтяном рынке.
     на 30 апреля. USO выходит
     из всех июньских                             Поэтому сценарий панических продаж перед экспирацией по варианту коллапса
     контрактов. Можно ли                          контракта WTI 20 апреля в последний день торгов фьючерса Brent практически
     ждать таких же "защитных"                     исключен.
     мер по Brent в будущем?

                       MrCrutialing

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 Среди российских нефтяных компаний, чьи облигации торгуются на долговом рынке,
     Какие компании                                вероятность реализации кредитных рисков очень низкая, учитывая запас финансовой
     нефтегазового сектора                         прочности.
     имеют в настоящий момент
     максимальный риск реализации                 Значительно возросли риски для перегруженных долгами американских сланцевиков,
     кредитных событий?                            чей уровень издержек производства довольно высокий для текущих нефтяных цен.

                      Иван Тимофеев
                                                  Согласно оценкам Международного Энергетического Агентства, по итогам года
                                                   снижение спроса на нефть может составить около 9.3 млн б/с, в то время как в апреле
     Есть ли аналитика
                                                   спрос снизился на 29 млн б/с.
     по снижению потребления
     углеводородов из-за                          Согласно оценкам Rystad Energy, снижение спроса на нефтепродукты
     простоя авиаотрасли                           в автомобильном секторе составило около 16,1 млн б/с в апреле, в то время как
     и автомобильного сектора?                     снижение спроса на авиакеросин составило около 5,2 млн б/с.
                                                  Восстановление мирового спроса на нефть может иметь не "V-shape", а "U-shape"-
             Виктория Некрасова                    характер на фоне того, что карантины в разных странах будут сниматься постепенно.
                                                  Более того спрос на бензин может долгосрочно не восстановится до уровней пре-
                                                   коронавирусной инфекции если предположить, что часть сотрудников может начать
                                                   работать удаленно хотя бы один из пяти рабочих дней.
                                                  Спрос на авиакеросин может оставаться под давлением на фоне снижения бизнес-
                                                   путешествий, поскольку преимущественно будут использоваться online-коммуникации.

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

Готов ли банковский сектор                   Финансирование зеленой энергетики зависит не от банков, а от госпрограммы
     перейти к более                               Минэнерго.
     существенной поддержке                       Пока не планируется изменений в системе поддержки (ДПМ ВИЭ будут отменены
     проектов по зеленой                           с 2036 года). Это не очень интересно инвесторам и невыгодно банкам.
     энергетике?                                  В целом заявленных проектов от Минэнерго на 2025-2035 годы в зеленой энергетике
                                                   оказалось меньше ожиданий инвесторов.
                  Ильдар Бикбаев

     Способна ли текущая                          Низкие цены на энергоносители сделают экономику энергосбережения менее
     ценовая конъюнктура                           привлекательной из-за дешевых нефти и газа.
     на рынке нефти                               Мы считаем, что инвестиции нефтегазовых компаний в проекты ВИЭ скорее всего
     оправдывать                                   будут пересмотрены.
     субсидирование зеленой
     энергетики?

                            Илья С

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 На топливном рынке России действует система обратного акциза с демпфером.
     Какой прогноз внутренних                     Согласно ней, зафиксирована внутренняя цена на автомобильный бензин на уровне
     цен на бензин и дизельное                     56 300 руб/тонну в 2020-2021 годах, 59 000 руб/тонну в 2022 году, 62 000 руб/тонну
     топливо?                                      в 2023 году и 65 000 руб/тонну в 2024 году.
                  Ильдар Бикбаев                  Также зафиксирована внутренняя цена на дизельное топливо на уровне
                                                   48 300 руб/тонну в 2020 году, 50 700 руб/тонну в 2021 году, 53 250 руб/тонну
                                                   в 2022 году, 56 000 руб/тонну в 2023 году и 58 700 руб/тонну в 2024 году.
                                                  Данный механизм был создан в условиях высоких цен на нефть, чтобы избежать роста
                                                   цен на нефтепродукты на внутреннем рынке.
                                                  Текущие регулирование цен на внутреннем топливном рынке не адаптировано
                                                   для условий резкого снижения мировых цен на нефть.
                                                  Мы считаем, что есть вероятность пересмотра механизма в 2020-2021 годах.

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 Мы предполагаем, что объем проблемных кредитов банков может увеличиться
                                                   до 15% по сравнению с текущим показателем (7-8%), что приведет к формированию
     Не вызовут ли дефолты
                                                   дополнительных резервов в размере до 3-3,5% от портфеля.
     в индустрии цепную реакцию
     в банковской системе?                        Увеличение резервирования скажется на сокращении прибыли по сектору в целом:
     Банки готовы?                                 у крупных публичных банков прибыль в 2020 году может сократиться на 20-35%,
                                                   а у небольших розничных банков – вплоть до нуля.
                         Влад Босов               Тем не менее, благодаря действиям регулятора, признание просрочки
                                                   и соответствующее формирование резервов может быть распределено на 2020-2021
                                                   года, что вероятно смягчит негативный эффект на финансовый результат 2020 года.

                                                  С учетом имеющихся страновых резервов, низкого уровня государственного долга
     При каком сценарии возможен                   России и долговой нагрузки нефтяных компаний наступление дефолтов маловероятно.
     дефолт по облигациям
     госзайма/нефтяных компаний/
     банковского сектора?

                            SashaKo

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

 В Аргентине большая группа держателей бондов не согласилась на предложенные
      Как будут развиваться                        17 апреля властями страны условия реструктуризации из-за экономической
      события в Аргентине?                         нецелесообразности, так как они предполагают списание части номинала, льготный
      Стоит ли соглашаться                         период по выплате купонного дохода в течение 2,5 лет, а затем низкие ставки купонов.
      на варианты, озвученные                     Хотя на согласование условий власти Аргентины отвели 20 дней, стороны ведут
      инвесторам на текущий                        активные переговоры, и правительство страны, по данным СМИ, может пролить сроки
      момент? Или ждать более                      для изучения встречного предложения кредиторов по реструктуризации.
      компромиссного решения?
                                                  В частности, сообщается об отмене списания тела долга, дополнительных выплатах
                Екатерина Жукова                   в случае экономического роста после 2023 года.
                                                  Вероятно, финальное соглашение реструктуризации будет на более выгодных
                                                   условиях для держателей бондов Аргентины.

     Какие ожидания в отношении
                                                  К сожалению, мы не осуществляем аналитического покрытия экономик указанных
     экономик стран, зависимых от
                                                   стран.
     туристической отрасли, в
     частности Египта, Турции,                    Если речь идет о российском суверенном долге, то с учетом имеющихся страновых
     Черногории, Мальдивских                       резервов, низкого уровня государственного долга России наступление дефолтов
     островов? Как оцениваете                      маловероятно.
     риск дефолта по суверенным
     долгам?

                  Stanislav, I Zamb 1 a

Ответы были подготовлены специалистами ВТБ Капитал Инвестиции

Спасибо
за активное участие
в бизнес-диалоге

По Вашему запросу Ваш персональный менеджер
предоставит более подробную информацию