Итоги выборов. Барак Обама остается на второй срок
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
12 ноября 2012
Андрей Захаров | Начальник аналитического управления Павел Троицкий | Аналитик Максим Цитович | Аналитик
Артѐм Лаптев | Управляющий директор Дмитрий Овчинников | Редактор
Итоги выборов.
Барак Обама остается на второй срок
______________________________________________________________________
По итогам подсчета голосов избирателей 07 ноября действующий президент США Барак Обама одержал
уверенную победу над своим конкурентом республиканцем Миттом Ромни. В сенате большинство мест
заняли демократы с 53 мандатами, а республиканцы смогли рассчитывать только на 45 мест. При этом в
Конгрессе республиканцы одержали уверенную победу с 233 местами, в то время как демократы смогли
довольствоваться 193 мандатами. Американские избиратели в очередной раз доверили власть демократам, а
это дальнейшее продолжение увеличения роли государства в экономике, поддержка социальных расходов,
новые реформы в здравоохранении и медицине, рост национального долга и сдержанная внешняя политика
______________________________________________________________________
Содержание
Предвыборная программа………………………….… 2
Нефтегазовая политика и окружающая среда….... 2
Рынок труда и экономика…………………………….. 7
Фискальная политика………….................................. 7
Финансовое регулирование………………..……….... 10
Национальная безопасность. Образование…..…... 10
Торговые отношения…………………………..……... 10
Социальные расходы. Здравоохранение……..…… 10
Внешняя политика………………………….…………. 10
Торговые идеи и сценарии…………………………..... 13
Монетарная политика останется в силе?................. 16
______________________________________________________________________________________
© АнкоринвестПредвыборная программа Барака Обамы Бюрократические препоны будут своевременно разрешены, что
облегчит процедуру рассмотрения разрешений на бурение скважин.
В программе рассматриваются основные вопросы и варианты
__________________________________________________________
решения важных задач и проблем в стране. Программа демократа
Темпы добычи нефти в Канаде больше, чем в Мексике
Барака Обамы охватывает значительный круг вопросов во
внутренней и внешней политике:
Добыча нефти, Канада тыс. баррель/день
1. Нефтегазовая политика и окружающая среда Добыча нефти, Мексика тыс. баррель/день
2. Рынок труда и экономика
4000
3. Фискальная политика
4. Финансовое регулирование
5. Национальная безопасность. Образование 3500
6. Торговые отношения
7. Социальные расходы. Здравоохранение 3000
8. Внешняя политика
2500
Нефтегазовая политика и окружающая среда
2000
В рамках программы президент США Б. Обама выделяет
следующие пункты: 1500
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
сокращение импорта нефти в два раза к 2020 году
Источник: EIA, Bloomberg
открытие миллионов акр для разведки и добычи, включая
более 75% неисследованных нефтегазовых В 2012 году США обеспечили себя энергоресурсами на 83%. По
месторождений в Мексиканском заливе и Арктическом состоянию на 02 ноября производство нефти в США составило 6,68
шельфе млн. баррелей в день (18-летний максимум). Это максимальное
расширение внутреннего производства нефти и газа путем значение с декабря 1994 года. Значительный рост добычи нефти и
ускорения процессов передачи земель в лизинг и газа наблюдается в таких штатах, как Северная Дакота, Техас и
улучшения мер безопасности с целью избежания Оклахома.
нефтяных разливов __________________________________________________________
уменьшение периода рассмотрения разрешений на Производство нефти в США продолжает расти. В 2012 году
бурение скважин на две трети с учетом мер безопасности страна на 83% обеспечила себя нефтью и природным газом
удвоение энергосберегающих стандартов как первый шаг к
энергетической независимости, что позволит сэкономить
2,2 млн. баррелей нефти в день к 2025 году и уменьшить в Производство нефти в США, тыс. баррелей в день
два раза цены на бензин для многих американских семей 10000
расширение использования этанола и других видов
биотоплива, включая стандарты для возобновляемых 9000
источников энергии, что в дальнейшем поможет
сэкономить более 300 млн. баррелей нефти к 2022 году
8000
внедрение прогрессивных новых транспортных средств и
инвестиции в экологически чистые источники энергии
7000
больше инвестиций в «чистую» энергию, включая
продолжение усилий по сокращению ртутных, карбоновых
6000
и других токсичных выбросов от электростанций
снижение грязных выбросов в атмосферу за счет
улучшения стандартов топлива для автомобилей 5000
Барак Обама продолжит следовать курсу увеличения добычи нефти 4000
и газа на территории США с целью снижения импорта со стороны
1968
1971
1974
1977
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
стран ОПЕК. Канада и Мексика продолжат оставаться важными
Источник: EIA, Bloomberg
партнерами в торговле нефтью и природным газом. Экологической
составляющей в рамках предоставления дополнительных лицензий
по добыче нефти и газа на новых землях будет уделяться
пристальное внимание.
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 2Президент США предлагает предоставить новые земли для Японию и страны АТР. Так как развитие и разработка
увеличения добычи нефти и газа в следующих регионах страны: месторождений на Арктическом шельфе требует высокого уровня
квалификации компаний и передовых технологий, то не исключено,
Мексиканский залив что развитием этого региона могут заняться мировые нефтегазовые
Арктический шельф (штат Аляска) корпорации вместе с партнерами из Канады.
__________________________________________________________ __________________________________________________________
После аварии на нефтяной платформе British Petroleum Производство нефти в штате Аляска падает
производство нефти снизилось с 1,75 до 0,75 млн. баррелей в катастрофическими темпами с 1990 года
день
Производство нефти в штате Аляска, тыс.баррелей
Добыча нефти в Мексиканском заливе, млн. баррелей
700000
600
600000
550
500000
500
450 400000
400 300000
350
200000
300
100000
250
0
200
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Источник: EIA, Bloomberg
Производство газа в Мексиканском заливе, млрд. куб. В настоящее время высокая доля нефти, которая не добывается в
м/день
Мексиканском заливе, замещается поставками из ОПЕК. ОПЕК
16 продолжает играть важную роль в экспорте нефти в США.
14 ________________________________________________________
По состоянию на 2011 год доля импорта превышала
12 собственное производство нефти и газа, но сейчас доля
10 собственного производства значительно превышает импорт
8
60
55
6
4 50
45
2
40
0
2000 2001 2002 2003 2005 2006 2007 2008 2010 2011 2012
30
Источник: EIA, Bloomberg
20
Нефтегазовым компаниям будут предоставляться дополнительные
лицензии на добычу нефти и природного газа в Мексиканском 10
заливе. Предоставление доступа к неизведанным нефтегазовым
месторождениям на Арктическом шельфе окажет самое позитивное
0
влияние на экономику штата Аляска. Увеличение производства Собственное производство Импорт, %
нефти и газа в этом регионе поможет снизить уровень безработицы, нефти, %
который сейчас гораздо выше, чем 7,9% в целом по стране.
В дополнение расположение штата - стратегическое и очень Источник: EIA, Bloomberg, BP
удобное с точки зрения экспорта нефти и газа (включая СПГ) в
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 3________________________________________________________ Барак Обама предлагает упростить процедуру рассмотрения
Импорт нефти США из стран ОПЕК остается значительным в разрешений на бурение скважин и очень пристально следить за
совокупной структуре импорта нефти экологическими нормами с целью предотвращения экологических
70
катастроф вроде разлива нефти в Мексиканском заливе компанией
British Petroleum.
59,7 ________________________________________________________
60
Согласно прогнозам EIA и аналитиков Citigroup производство
50
нефти в США превысит аналогичные показатели России в 2015
году
40,3
40
Прогноз производства нефти, млн. бар./день 2015 год
30
14
20 12,1
12 11,2
10
10
0 8
Импорт нефти со стороны Импор нефти из других
ОПЕК, % стран, %
6 5,1
________________________________________________________
3,9
Импорт нефти из ОПЕК больше, чем в совокупности из Канады 4
и Мексики вместе взятых
2
ОПЕК
0
Структура импорта нефти в США, % США Канада Мексика Россия
Источник: EIA, Citigroup
Ливия 0,2
Эквадор 1,5 Драйверами роста добычи нефти и газа будут новые технологии,
Кувейт 1,4 включая «гидравлический разрыв» и увеличение площадей по
Ангола 2,9 добыче сырьевых ресурсов. Сейчас можно выделить такие штаты
Алжир 3,8 как Северная Дакота, Арканзас, Луизиана, Мичиган и Техас, где
Ирак 3,8 добыча нефти и сланцевого газа растет стремительными темпами.
Нигерия 8 ________________________________________________________
Венесуэла 8,9 Штат Северная Дакота – лидер в добычи нефти за счет
Саудовская Аравия 9,8
развития новых технологий
0 2 4 6 8 10 12
Производство нефти в штате Северная Дакота, 1000
баррелей
Другие страны Производство нефти в США, тыс. баррелей в день
180000 7000
Структура импорта нефти в США, % 160000
6000
140000
Прочие 12,2 5000
120000
Норвегия 1
100000 4000
Нидерланды 1,1
Великобритания 1,5 80000 3000
Виргинские острова 1,6 60000
Колумбия 3,2 2000
40000
Россия 5,4
1000
20000
Мексика 10,7
Канада 23 0 0
2012…
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
0 5 10 15 20 25
Источник: EIA, Bloomberg, BP Источник: EIA
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 4Новые технологии пришли не только в область добычи нефти, но и _______________________________________________________
также в такую сферу как добыча природного газа. Новая технология Аналогичные темпы добычи в штатах Мичиган и Техас, США
под названием «гидравлический разрыв», разработанная компанией
Halliburton, позволила значительно увеличить производство
Добыча сланцевого газа в штате Мичиган, млрд. куб. м
сланцевого газа. Следует отметить, что вышеуказанная технология
Добыча сланцевого газа в штате Техас, млрд. куб. м
создает катастрофические последствия для окружающей среды,
включая загрязнение подземных вод и речных систем. Технология 2500
2218
«гидравлического взрыва» подразумевает использование широкого
набора химикалий, которые смешиваются с водой и почвой. 2000
__________________________________________________________ 1789
Доля сланцевого газа в общей добычи природного газа в США 1503
может составлять 25-30% 1500
988
1000
Добыча природного газа, млрд. куб. м
Добыча сланцевого газа, млрд. куб. м
25000
500
148 122 132 120
20000
0
2007 2008 2009 2010
15000
Источник: EIA
10000 Рост добычи сланцевого газа в США позволило увеличить запасы в
подземных хранилищах до более, чем 7 767 млрд. куб. м, что
вполне может покрыть внутреннее потребление.
5000
_____________________________________________________
Запасы природного газа в США продолжают расти
0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Объем природного газа в ПХГ, млрд. куб. м
-5000
9000
__________________________________________________________
Добыча сланцевого газа в штатах Арканзас и Луизиана растет 8000
фантастическими темпами 7000
6000
Добыча сланцевого газа в штате Арканзас, млрд. куб. м
5000
Добыча сланцевого газа в штате Луизиана, млрд. куб. м
4000
2500
3000
2000 2000
1000
1500
1232 0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
1000 794
Источник: EIA
527
293 Барак Обама достаточно скептически относится к предоставлению
500
279
23
неограниченного количества лицензий на экспорт природного и
94
1 сжиженного природного газа. Основная причина – увеличение
0
2007 2008 2009 2010
темпов экспорта СПГ может вызвать рост внутренних цен на
природный газ, а значит рост цен на электроэнергию для домашних
хозяйств. В настоящий момент только компания Cheniere Energy
Источник: EIA
имеет лицензии на экспорт СПГ в Европу и Азию. Менеджмент
компании имеет сильное лобби в демократической партии, что
может временно ограничить выдачу лицензий другим компаниям.
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 5__________________________________________________________ __________________________________________________________
Импорт природного газа в США продолжает падать за счет Темпы роста экспорта СПГ в страны Европы и Азии будут
роста внутреннего производства сланцевого газа расти умеренными темпами
Импорт природного газа в США, млрд. куб. м Экспорт природного газа в Мексику (по трубопроводам),
млрд. куб.м
Импорт природного газа из Канады, млрд. куб. м
Экспорт СПГ в Японию, млрд. куб. м
600
4800
500
4600
4400 400
4200
300
4000
3800 200
3600
3400 100
3200 0
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
3000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Источник: EIA
__________________________________________________________
При этом экспорт природного газа из США продолжит расти не Результатом политики в нефтегазовой отрасли США должно стать
только за счет СПГ, но и также за счет торговых отношений с снижение импорта нефти со стороны стран ОПЕК и одновременно
Мексикой и Канадой рост внутренней добычи, что поможет сократить торговый дефицит.
Освоение и развитие новых месторождений позволит создать новые
рабочие места в нефтегазовой отрасли. Кроме того, президент США
Экспорт природного газа (включая СПГ), млрд. куб. м намерен поддерживать 600 000 рабочих мест в сфере добычи
Импорт природного газа в США, млрд. куб. м природного газа.
1600 5000
4500 Нефтегазовая отрасль продолжит оставаться важным элементом в
1400
4000
развитии американской экономики. Период «бума» добычи
1200 сланцевого газа пришелся на первый срок президента США Барака
3500
1000
Обамы. Сейчас политика в этой сфере будет продолжена, но фокус
3000
будет смещен не на стремительные темпы роста добычи
800 2500 сланцевого газа, а в большей степени на последствия для
600 2000 окружающей среды. Именно высокая степень загрязнения
1500 окружающей среды (реки, подземные воды, почва) препятствует
400
1000 выдаче дополнительных лицензий на освоение новых
200 500 месторождений. Политика в нефтегазовой отрасли нового
0 0
президента США Барака Обамы во многом схожа с политикой его
конкурента Митта Ромни. Важное отличие состоит в том, что
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
республиканцы были более агрессивно настроены на увеличение
темпов внутренней добычи нефти и газа и полностью игнорировали
Источник: EIA
экологическую составляющую. Демократы и действующий
На очереди получения лицензий стоят такие компании как Apache президент не готовы к резкому росту добычи энергоресурсов и
Corp., Exxon Mobil, Sempra Energy. Строительство заводов по пристальное внимание будут уделять экологии при выдаче
сжижению природного газа занимает от 1 до 3-х лет. Строительство разрешений на освоение новых месторождений. Что касается
завода по сжижению природного газа Sabine Pass уже стартовало. дополнительного предоставления лицензий на экспорт СПГ, то в
Основным подрядчиком выступает турецкая компания Bechtel. настоящий момент комиссия при Министерстве Энергетики США
Завод будет принадлежать компании Cheniere Energy. Первые изучает влияние возможного роста экспорта на динамику
партии СПГ будут экспортированы в Азию и Европу в 2015 году. При внутренних цен. После предоставления соответствующего отчета,
этом компания планирует и далее развивать мощности по экспорту мы увидим следующие шаги со стороны администрации США.
СПГ через строительство еще одного терминала Corpus Christi LNG.
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 6Рынок труда и экономика
Политика на рынке будет продолжена с целью дальнейшего Против этого выступают республиканцы, которые предлагают
снижения уровня безработицы. В первый президентский срок совместно с демократами разработать детали новой налоговой
Бараку Обаме удалось снизить уровень безработицы с 10 до 7,9%. реформы:
__________________________________________________________
Уровень безработицы снижался на протяжении первого снижение дефицита бюджета на более чем 4 трлн. долл.
президентского срока Барака Обамы США до конца десятилетия
сокращение ежегодных внутренних расходов до
минимального значения как доля от ВВП со времен
Уровень безработицы в США, %
Президента Эйзенхауэра (ниже 18% от ВВП)
11 удержание под контролем расходов на оборону на основе
советов военного командования
10
рост налоговой ставки для части богатого населения США
9 с доходами более 250 000 долл. США
закрыть корпоративные «лазейки» и отменить налоговые
8 субсидии для ведущих нефтяных корпораций США
отчет Simpson-Bowles может лечь в основу сокращения
7
государственных расходов и баланса бюджета
6
Одним из камней преткновения будут расходы на оборону.
5 Республиканцы настаивают на сохранение текущих расходов на
оборону, игнорируя какие-либо предложения по снижению этого
4 вида расходов. Президент Эйзенхауэр возглавлял страну с 1953 по
10.2008
02.2009
10.2009
02.2010
06.2010
10.2010
02.2011
06.2011
10.2011
02.2012
06.2012
10.2012
06.2009
1961 года, а уровень расходов государственного бюджета
составлял в это время порядка 17-18% от ВВП. В настоящий момент
Источник: Bloomberg доля государственных расходов от ВВП составляет 24,33%. Таким
образом, Барака Обама планирует сократить расходы на 6-7% от
В новой программе президента США фокус смещается на создание ВВП. Каким образом президент США будет воплощать план в жизнь
рабочих мест внутри страны, а не зарубежом, и повышение и за счет каких статей бюджета будут сокращены расходы остается
квалификации существующих работников: неясно.
устранение налоговых льгот для компаний, которые __________________________________________________________
создают рабочие места зарубежом Национальный долг США уже достиг отметки в 16 трлн. долл.
предоставление налоговых льгот для компаний, которые США и продолжает расти. Казначейство США попросит поднять
создают рабочие места в США лимит национального долга в очередной раз в ближайшие
создание 1 млн. рабочих мест в производственном секторе шесть месяцев
к 2016 году
поддержка 600 000 рабочих мест в сфере добычи
Национальный долг США, млн. долл. США
природного газа к концу десятилетия
обучение миллионов квалифицированных работников 16000000
через инвестиционные сообщества
14000000
12000000
Фискальная политика
10000000
В настоящий момент проблема дефицита бюджета стоит 8000000
достаточно остро для американской экономики. Первые
значительные темпы роста дефицита возникли после финансового 6000000
кризиса 2008 года, когда государству пришлось увеличить 4000000
финансовую помощь промышленному и банковскому секторам
США. Долгосрочная политика президента США подразумевает 2000000
сокращение дефицита бюджета с одновременным сокращением
0
расходов. Параллельно Барак Обама предлагает поднять налоги
1980
1983
1985
1987
1989
1992
1994
1996
1998
2001
2003
2005
2007
2010
для определенных категорий граждан и секторов промышленности.
Источник: Bloomberg
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 7_________________________________________________________ __________________________________________________________
Дефицит бюджета составит 1,326 трлн. долл. США в 2012 году Расходы бюджета как доля от ВВП планируется снизить ниже
18% от ВВП
Излишек/дефицит Доходы Расходы Расходы бюджета, % от ВВП
5000000 27
4000000 25
3000000
23
2000000
21
1000000
0 19
-1000000
17
-2000000
15
1980
1983
1986
1989
1992
1995
1998
2001
2004
2007
2010
2013E
2016E
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
Источник: Bloomberg Источник: Bloomberg
Как видно из графика дефицит бюджета будет сокращаться в __________________________________________________________
ближайшие три-четыре года. Но каким образом этого можно будет Расходы на оборону также планируется сокращать. С одной
добиться – вопрос открытый. Либо это будет снижение налогов при стороны это будет связано с выводом войск из Ирака и
одновременном снижение расходов в определенных отраслях, что Афганистана, с другой стороны – республиканская партия
создаст новые рабочие места и увеличит налоговые поступления в выступает категорически против сокращения расходов на
бюджет, либо мы увидим рост налогов при одновременном оборону
снижение государственных расходов. После президентских выборов
Конгресс начнет активную работу по преодолению «фискального
Расходы на оборону, % от ВВП
обрыва» и именно договоренности между республиканцами и
демократами создадут базу для воплощения в жизнь новой 6
бюджетной политики.
__________________________________________________________ 5
США находится на втором месте в мире после Японии по
соотношению уровня национального долга к ВВП 4
3
Национальный долг/ВВП, %
250
233,1
2
200
1
150
0
99,51
1990
1993
1996
1999
2002
2005
2008
2011
2014E
2017E
100 85,4 83,03 81,08
68,2 65,71
50 Источник: Bloomberg
24,01 17,09
8,72
Вопрос с расходами на оборону остается открытым и будет
0
решаться в парламенте в рамках формирования нового
Россия
Индия
Бразилия
Австралия
Китай
Япония
Франция
Великобритания
Германия
США
бюджета и разрешения вопроса с «фискальным обрывом».
Какие именно цифры подразумеваются в программе
президента США в разделе «советы военного командования»
остается загадкой.
Источник: Bloomberg
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 8План Simpson-Bowles (разработан комиссией по снижению Действующий закон
госдолга США, оба председателя комиссии – республиканцы, план Создана для альтернативного
Альтернативная минимальная
налогообложения среднего
поддерживал Барак Обама, Митт Ромни критиковал; план не был ставка
класса, взимается ежегодно
одобрен Комиссией из-за существенных разногласий, так как, по Налоговый вычет при Вычет в размере $1 тыс. за
сути, предлагается изменить только предельные ставки налогов, но рождении ребенка, а так же каждого ребенка, возврат по
экономическая выгода от плана не была детально рассчитана). льготный НДФЛ НДФЛ от $437 до $5666.
Стандартный вычет составляет
Нижняя граница $5,7 тыс. (не по списку
Среднее значение Стандартные вычеты и льготы
(физические специальных ситуаций), льготы
(физические лица) - $3650.
лица)
Максимальная ставка на
Значение 2010 10% 15% 25% 28% прирост капитала на данный
Налог на прирост капитала и
момент – 20%, дивиденды
Значение 2011-2012 15% 28% 31% дивиденды
облагаются по ставке
В случае отмены всех подоходного налога
налоговых затрат со 8% 14% Вычет при покупке
стороны государства Ставка по ипотеке недвижимости стоимостью до $1
млн. при покупке 1 и 2 домов
+ сохранить налоговый
Не облагается налогом, 40%
вычет при рождении
9% 15% ставка для дорогих вариантов
ребенка, а так же Обязательное страхование
страхования планируется к
льготный НДФЛ
введению с 2018 года.
Итоговый вариант Дарение имущества Возможны льготы
12% 22%
проекта Не является доходом, не
Ставка по облигациям
облагается
Верхняя граница Выход на пенсию Различные пенсионные планы
Корпоративная
(физические Более 150 налогов
ставка Прочие налоги
лица) (физические лица)
Значение 2010 33% 35% 35%
Предполагаемые меры
Значение 2011-2012 36% 39,6% 35 Альтернативная минимальная
Отменить
ставка
В случае отмены всех
Налоговый вычет при
налоговых затрат со 23% 26% Сохранить в текущем виде или
рождении ребенка, а так же
стороны государства ввести аналог
льготный НДФЛ
+ сохранить налоговый
Сохранить, ликвидировать
вычет при рождении
24% 26% список специальных ситуаций по
ребенка, а так же
Стандартные вычеты и льготы вычетам, т.о. все физические
льготный НДФЛ
лица будут иметь стандартный
Итоговый вариант
28% 28% размер вычета.
проекта
Ставка налога на прирост
Источник: thepoliticalguide.com капитала и дивиденды
Налог на прирост капитала и
эквиванетна проектной ставке
дивиденды
подоходного налога (см. нижнюю
строку табл. выше)
12% налоговая льгота для всех
физических лиц при покупке
Ставка по ипотеке
недвижимости стоимостью до
$0,5 млн. (только для 1 дома).
Не будет облагаться налогом
только 75% дешевых планов
Обязательное страхование
страхования. Для остальных
ставка – 12%.
Дарение имущества 12% ставка для всех
Облагается подоходным налогом
Ставка по облигациям
для новых выпусков облигаций
Консолидированные планы, но
Выход на пенсию не более $20 тыс. или 20%
заработной платы за год
Остальные налоги
Прочие налоги
ликвидируются
Источник: thepoliticalguide.com
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 9Финансовое регулирование Национальная безопасность. Образование
Президент США продолжит политику в области финансового Программа президент США в области национальной безопасности и
регулирования. В первую очередь, это будет касаться банковского образования включает следующие пункты:
сектора:
помощь в размере 5 млрд. долл. США в рамках
продолжение законодательного процесса по закону Dodd- совместного партнерства по безопасности с целью
Frank обеспечения способности наших партнеров улучшить свою
незначительные изменения правила Walker’s Rule собственную систему безопасности и совместно с США
противостоять угрозе терроризма
На текущий момент Walker’s rule предусматривает следующие фокус на защиту всех возможных разработок и материалов
основные моменты: в области создания ядерного оружия с целью
увеличение пенсионных взносов для снижения нагрузки на предотвращения доступа к ядерному оружию Северной
пенсионный фонд (с 3 до 5,8%) Кореей и Ираном
обязательное медицинское страхование сокращение роста платы за обучение в два раза в
снижение страховых взносов. ближайшее десятилетие
невозможность профсоюзов вести переговоры с принять на работу около 100 000 учителей математики и
работодателем (только для госслужащих) по вопросу научных дисциплин в следующие 10 лет
увеличения заработной платы больше инвестиций в сообщества колледжей; создание
единовременное повышение заработной платы новых партнерств между колледжами и фирмами с целью
ограниченно 5% и не более два раза в год обучения более 2 млн. работников
Здравоохранение и социальные расходы Внешняя политика
Программа президента США в обязательном порядке включает в Мы выделяем внешнюю политику отдельным разделом, который
себя важные пункты в сфере здравоохранения и социальных играет важную роль в развитии международных отношений с
расходов: остальными странами мира. Традиционно, демократы проводят
менее агрессивную внешнюю политику, чем республиканцы. Среди
продолжение усилий по внедрению соответствующих основных пунктов внешней политики президента США следует
актов, включая требования, чтобы работодатели отметить:
покрывали своих работников или платили штрафы (за
исключением небольших компаний), создание вывод войск из Афганистана и окончание войны в 2014
государственных страховых бирж и расширение услуг году
Medicaid для покрытия определенной группы бедных поддержка подхода, при котором США выступают главным
граждан. участником разрешения конфликтов в мире
реформирование Medicare методом снижения расходов на война с кибер-преступностью
здравоохранение, что улучшит качество услуг и позволит продолжение политики разоружения России
выписывать рецепты по приемлемым ценам
В заслугу президента Барака Обама уже следует внести
уничтожение террориста номер У. Бен Ладена и свержение режима
Торговые отношения М. Кадаффи в Северной Африке.
Мы отмечаем факт нарастания нового военного конфликта на
Президент Барак Обама продолжит активно бороться с
Ближнем Востоке, где под удар может попасть Иран. По словам
возникновением нечестных торговых отношений в рамках ВТО, в
Митта Ромни Барак Обама сделал недостаточно для
том числе со стороны Китая:
предотвращения возникновения ядерного оружия у Ирана. Текущие
цель – удвоить экспорт в течение пяти лет и создать санкции в отношении исламской республики оказали значительное
Национальную Экспортную Ассоциацию негативное влияние на экономику страны. Рассуждая более
создание/расширение транстихоокеанского партнерства с детально о совместном военном ударе США и Израиля по Ирану,
целью открытия новых рынков для товаров мы полагаем, что это может случиться только после разрешения
продолжение приложения усилий для борьбы с нечестной всех внутренних проблем, связанных с «фискальным обрывом»,
новым бюджетом и лимитом национального долга. Кроме того,
торговлей со стороны Китая в рамках ВТО
Барак Обама до сих пор подчеркивал решение этого вопроса только
через методы санкций или переговоров.
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 10__________________________________________________________ __________________________________________________________
Торговые санкции в отношении Ирана действуют со стороны Санкции в отношении Ирана снизили добычу и экспорт нефти
Южной Кореи, ЕС, Индии и Японии. Китай продолжает покупать из страны, а также оказали негативное влияние на
нефть у Ирана национальную валюту – иранский реал, который обесценился
более чем на 20% за счет снижения поступления в бюджет
валютной выручки
Доля экспорта, Иран %
Добыча нефти, Иран млн. баррель/день
Добыча нефти, Ирак млн. баррель/день
Другие 28
4,50
Южная Корея 9 4,00
3,50
Италия 10 3,00
2,50
Индия 16
2,00
1,50
Япония 17
1,00
0,50
Китай 20
0,00
03.2001
12.2001
09.2002
06.2003
12.2004
09.2005
06.2006
03.2007
12.2007
09.2008
06.2009
03.2010
12.2010
09.2011
06.2012
03.2004
0 5 10 15 20 25 30
Источник: Bloomberg
__________________________________________________________
Иран – один из ведущих игроков на мировом рынке IRR/USD
энергоресурсов по доказанным резервам 13000
12500
Доказанные резервы нефти, млрд. бар. 12000
300 263 11500
250 211 11000
200 175 10500
137
150 115 104 98 10000
100 60
9500
50
9000
0
Кувейт
Россия
ОАЭ
Саудовская
Канада
Иран
Венесуэла
Ирак
8500
Аравия
8000
01.2010
04.2010
10.2010
01.2011
04.2011
07.2011
10.2011
01.2012
04.2012
07.2012
10.2012
07.2010
Источник: Bloomberg
Доказанные резервы газа, трлн. куб. м
1680 Экономика страны сильно пострадала от санкций в отношении
1800
1600 банков и нефтегазовых компаний. Мы полагаем, что в
1400
1200 1046 краткосрочной перспективе нанесение военного удара по Ирану
896
1000
800 маловероятно, но в следующем году ситуация может кардинальным
600
275 образом измениться. В период нахождения у власти президента
400 245 228 187
200 Барака Обамы все разногласия, связанные с размещением ПРО в
0 странах Восточной Европы, были урегулированными мирным путем,
Нигерия
Саудовская Аравия
Россия
Катар
ОАЭ
Иран
США
а именно США просто отказались от этой идеи. Мы полагаем, что
вновь избранный президент США продолжит прежнюю политику в
отношении России. При этом следует отметить, что США продолжат
активным образом влиять на мировую нефтегазовую отрасль, и в
скором времени будут играть одну из ключевых ролей в сфере
Источник: Oil Gas Journal, январь 2011 торговли энергоресурсами.
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 11__________________________________________________________ ____________________________________________________
Россия и страны СНГ являются ведущими поставщиками Северная Америка
природного газа в Европу. В дополнение Россия постепенно
начинает переориентировать часть поставок энергоресурсов в
Оценки добычи извлекаемого сланцевого газа, трлн. куб. м
Азию – Китай и Японию
1000
862
900
Доля поставок природного газа в Европу, %
800
681
700
600
Другие 1,3
500
388
400
300
Норвегия 9,9
200
100
0
Африка и Ближний Восток 12,4 США Мексика Канада
______________________________________________
Алжир 17,8 Южная Америка
Россия и СНГ 58,6 Оценки добычи извлекаемого сланцевого газа, трлн. куб. м
900
0 10 20 30 40 50 60 70 774
800
Источник: BP Statistical Review Oil Gas 700
600
Дешевый американский сжиженный природный газ (СПГ) может 500
создать конкуренцию поставкам природного газа со стороны 400
Газпрома и Новатэка в среднесрочной перспективе. В настоящий 300 226
момент часть покупателей американского СПГ из Европы и Азии 200
используют формулу привязки цены на газ к цене на природный газ 100
Henry Hub в США, а не к ценам на нефть, как использует Газпром 0
Аргентина Бразилия
Новатэк.
______________________________________________
Помимо этого, американские специалисты готовы предоставлять Африка
технологии нефтегазовым компаниям в Европе для добычи
Оценки добычи извлекаемого сланцевого газа, трлн. куб. м
сланцевого газа с целью снижения зависимости региона от поставок
природного газа из России. Перспективы выглядят впечатляющими, 600
учитывая запасы сланца в Европе. 485
500
_____________________________________________________
Европа 400
290
300
231
200
Оценки добычи извлекаемого сланцевого газа, трлн. куб. м
100
187 180
200
0
160 ЮАР Ливия Алжир
120
83 Как мы видим, Китай обладает значительными извлекаемыми
80
42 41 запасами сланцевого газа в мире, опережая США и Канаду. В
40 23 20
последнее два-три года мы видим активную деятельность со
0 стороны китайских нефтегазовых корпораций, связанную с
Дания
Франция
Великобритания
Норвегия
Польша
Украина
Швеция
попытками поглощения иностранных компаний, которые имеют
технологии и опыт добычи сланцевого газа. Из последних сделок
мы отмечаем попытку приобрести контрольный пакет акций
канадской компании Nexen Energy.
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 12_____________________________________________________ Торговые идеи и сценарии
Азия и Океания
В предвыборную программу президента США Барака Обама
Оценки добычи извлекаемого сланцевого газа, трлн. куб. м
входит важный пункт, в котором указывается, что те компании,
которые создают рабочие места зарубежом, будут лишены
1400 налоговых льгот. Очевидно, что политика президента США
1275
1200 будет направлена на снижение уровня безработицы внутри
1000 страны. Для многих глобальных корпораций, которые имеют
множество офисов по всему миру, вышеуказанная политика не
800
совсем благоприятна. В основном, наибольшая (до 95%) доля
600 производства в зарубежных странах приходится на
396
400 высокотехнологический и потребительский сектора по причине
200 значительно более дешевого труда в Азии. У табачных
63 51
компаний производство вне США составляет более 65%. Мы
0
Китай Австралия Индия Пакистан
ожидаем, что реализация этого пункта программы вновь
избранного президента США окажет негативное влияние на
Источник: Citigroup Research
акции следующих компаний:
Цены на природный газ в США достигли 10-летнего минимума
Apple (AAPL US EQUITY)
в 2012 году на фоне роста производства сланцевого газа и
Seagate Technology (STX US EQUITY)
использования новой технологии под названием
Western Digital Corp. (WDC US EQUITY)
«гидравлический взрыв». Таким образом, мы видим, что
Intel Corp. (INTC US EQUITY)
перспективы добычи сланцевого газа в Европе достаточно
Juniper Networks (JNPR US EQUITY)
высоки, но главный вопрос будет состоять в том, готовы ли
Qualcomm Inc. (QCOM US EQUITY)
пойти европейские власти на загрязнение окружающей среды
Broadcom Corp. (BRCM US EQUITY)
в рамках развития таких проектов. Не исключено, что такие
McDonald’s (MCD US EQUITY)
страны как Польша и Украина могут стать пионерами в добыче
Philip Morris International (PM US EQUITY)
сланцевого газа в Восточной Европе в 2013-2015 годах.
Lorillard, Inc. (LO US EQUITY)
Altria Group, Inc. (MO US EQUITY)
The Coca-Cola Company (KO US EQUITY)
Политика нового президента США в нефтегазовой отрасли
имеет не только такие положительные стороны, как
предоставление лицензий на освоение новых месторождений
нефти и газа, но и закрытие корпоративных «лазеек» и отмена
налоговых субсидий для ведущих нефтяных корпораций США.
Барак Обама планирует отменить масштабные налоговые
льготы для газовых и нефтяных компаний, так как, по его
мнению, текущие рыночные цены позволяют генерировать
высокие прибыли и без государственных субсидий.
Планируется одобрить программу по сокращению субсидий на
сумму в $39 млрд. Планируется также введение поправок к
закону о бухгалтерском учете, по которому LIFO - метод учета
запасов будет запрещен для сектора, что приведет к
единовременной выплате высоких налогов компаниями
отрасли. Будут наложены ограничения на низкие налоговые
ставки для зарубежных компаний, и планируется увеличение
пошлин на разработку месторождений на государственной
земле. Мы полагаем, что эти инициативы негативно отразятся
на акциях следующих компаний:
ConocoPhillips (COP US EQUITY)
Chevron Corporation (CVX US EQUITY)
Exxon Mobil Corporation (XOM US EQUITY)
Anadarko Petroleum Corporation (APC US EQUITY)
Apache Corp. (APA US EQUITY)
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 13Важным пунктом в нефтегазовой политике президента США Внедрение новых прогрессивных транспортных средств и
является увеличение добычи нефти и природного газа в инвестиции в экологически чистые источники энергии являются
Мексиканском заливе и на Арктическом шельфе. В первую важными пунктами программы президента США в нефтегазовой
очередь выиграют компании, занимающиеся бурением и отрасли. В настоящий момент альтернативные источники
обслуживанием скважин: электроэнергии занимают около 3,5% в общей структуре
энергопотребления в США. Мы полагаем, что акции следующих
Baker Hughes Incorporated (BHI US EQUITY) компаний могут выиграть от реализации программы в области
Transocean Limited (RIG US EQUITY) развития альтернативных источников энергии. Солнечная
Cameron International Corporation (CAM US EQUITY) энергетика и экономные источники освещения и системы
Halliburton Company (HAL US EQUITY) управления:
National Oilwell Varco, Inc. (NOV US EQUITY)
Williams Company (WMB US EQUITY) First Solar, Inc. (FSLR US EQUITY)
Sun Power Corporation (SPWR US EQUITY)
Из нефтедобывающих компаний выиграют: Cree, Inc. (CREE US EQUITY)
EnerNOC, Inc. (ENOC US EQUITY)
Anadarko Petroleum Inc. (APC US EQUITY)
ConocoPhillips (COP US EQUITY) Основной производитель электромобилей в США – компания Tesla
Exxon Mobil Corporation (XOM US EQUITY) Motors, Inc. Но при этом Ford и General Motors на данный момент
Valero Energy Corporation (VLO US EQUITY) активно разрабатывают электромобили, гибриды, а также
Philips 66 (PSX US EQUITY) малолитражные авто, на производство которых выделаются
Tesoro Corporation (TSO US EQUITY) субсидии. При этом физические лица тоже получают субсидию при
покупке автомобилей. Лидером в области производства гибридных
В рамках реформы здравоохранения Барака Обамы выиграют автомобилей продолжает оставаться Toyota Motors.
компании госпитального сегмента, которые получают от
Мы рекомендуем внимательно и с настороженностью инвестировать
государства значительные финансовые средства и
в акции электроэнергетических компаний, так как большинство
дополнительные налоговые льготы:
акций этого сектора являются дивидендными акциями. В случае
HealthSouth Corp. (HLS US EQUITY) если налоговые льготы на выплату дивидендов не будут продлены
HCA Holdings (HCA US EQUITY) в рамках «фискального обрыва», то налоговая ставка по
Community Health Systems (CYH US EQUITY) дивидендам может вырасти с текущих 10% до 40%. Только после
Molina Healthcare Inc. (MOH US EQUITY) успешного преодоления «фискального обрыва», инвестиции в акции
электроэнергетических компаний будут надежными.
Президент Барак Обама традиционно поддерживал компании,
которые производят альтернативные источники топлива, в
особенности биотопливо (где этанол составляет От снижения цен на энергоресурсы выиграют смежные отрасли
определенную долю). Для этих компаний, возможно, будут американской экономики. Мы выделяем акции автотранспортных
продлены субсидии и предоставлены налоговые льготы. В компаний:
первую очередь, это акции следующих компаний:
JB Hunt Transport Services (JBHT US EQUITY)
Ultrapar Holdings Inc. (UPG US EQUITY) Old Dominion Freight Line (ODFL US EQUITY)
Valero Energy (VLO US EQUITY)
Акции логистических компаний выиграют аналогичным образом:
Акции компаний, которые занимаются производством этанола,
могут также выиграть от победы Барака Обамы: FedEx Corporation (FDX US EQUITY)
United Parcel Services (UPS US EQUITY)
Archer Daniels Midland Company (ADM US EQUITY) CH Robinson Worldwide (CHRW US EQUITY)
Methanex Corp. (MEOH US EQUITY) Expeditors International (EXPD US EQUITY)
Ultrapar Holdings Inc. (UPG US EQUITY)
Valero Energy (VLO US EQUITY) Акции компаний, занятых в сфере морских перевозок (стоимость
топлива более 50% стоимости фрахта):
Акции компаний, которые разрабатывают транспортные
средства, основанные на использовании экологически чистых Frontline Limited (FRO US EQUITY)
видов топлива, также могут выиграть от победы действующего Teekay LNG Partners (TGP US EQUITY)
президента США. Напомним, что Барак Обама выступает за Ship Finance International Limited (SFL US EQUITY
увеличение доли альтернативных источников электроэнергии
в общей структуре энергопотребления страны.
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 14Акции авиакомпаний, но при условии улучшения экономики США: Несмотря на то, что одним из приоритетных пунктов предвыборной
программы Митта Ромни было строительство трубопровода
Alaska Air Group (ALK US EQUITY)
Keystone XL из Канады в США, Барак Обама до сих пор не одобрил
Delta Airlines Inc. (DAL US EQUITY)
начало этого грандиозного проекта. По мнению главного
US Airways Group (LCC US EQUITY)
исполнительного директора одного из ведущих производителей
В случае снижения цен и улучшения ситуации в экономике от роста нефти и газа в США компании Devon Energy, новому президенту
потребления нефтепродуктов выиграют производители нефтехимии США, так или иначе, придется одобрить строительство этого
и строители трубопроводов и поставщики оборудования: трубопровода в рамках последовательных шагов в реализации
Schlumberger Limited (SLB US EQUITY) нефтегазовой политики. Возможно, это случится в первом квартале
FMC Technologies (FMC US EQUITY) 2013 года.
Oceaneering International (OII US EQUITY) Менеджер проекта – TransCanada Pipeline L.P. - дочерняя структура
Cameron International Corp. (CAM US EQUITY) TransCanada Corp. (TRP US EQUITY). Схема аналогична Cheniere
Energy для минимизации долговой нагрузки на основную компанию,
На фоне роста внутренней добычи нефти и газа мы выделяем управляет компанией основная TransCanada, ей выплачивается
компании, которые занимаются хранением энергоресурсов: комиссия за управление, остаточные доходы выплачиваются в виде
Eagle Rock Energy Partners (EROC US EQUITY) дивидендов.
Enbridge Energy Partners (EEP US EQUITY) Изначальный вариант проекта появился в 2008 году, но в связи с
Enbridge Energy Limited (EEQ US EQUITY) необходимостью большого количества бюрократических моментов,
McMoRan Exploration (MMR US EQUITY) итоговая версия проекта была получена в 2011 году. В ноябре 2011
Western Gas Partners (WES US EQUITY) года, после подачи заявления на одобрение проекта президентом
США (требуется для всех подобных транснациональных проектов),
В связи с развитием нефтегазовой отрасли мы полагаем, что акции рассмотрение заявления было отложено для сбора дополнительных
металлургических компаний покажут наилучшую динамику за счет сведений о проекте. В январе 2012 года проект не был одобрен как
заказов со стороны нефтегазовых компаний и компаний по не удовлетворяющий национальным интересам США. Основная
строительству трубопроводов (трубный прокат). Текущие низкие причина – недостаток времени для оценки проекта, а также
цены на природный газ являются важным конкурентным экологическая составляющая. Далее маршрут проекта был изменен,
преимуществом в рамках снижения затрат на производство и компания подала повторную заявку на одобрение проекта.
продукции: Ожидается, что решение по проекту будет принято в первом
US Steel (X US EQUITY) квартале 2013 года.
AK Steel (AKS US EQUITY) Строительство, по предварительным оценкам (на основании данных
Nucor Corporation (NUE US EQUITY) подрядчиков для предыдущего проекта компании «Keystone
Pipeline»), будет проводиться непубличными компаниями США и
Форвардная кривая цен фьючерсных контрактов на природный газ
Канады. В случае одобрения проекта, строительство будет начато в
Henry Hub показывает состояние «контанго», что подтверждает
первом квартале 2013 года, а коммерческий запуск ожидается на
тенденцию на рост спроса до конца 2014 года:
рубеже 2014-2015 годов.
Суммарная стоимость проекта составляет, по предварительным
Цена, долл. США/mmBtu
оценкам, $5,3 млрд. (эксперты оценивают проект в $7-8 млрд.).
4,4 Финансирование будет осуществляться путем привлечения долга, а
также IPO акций (скорее всего - TransCanada Pipeline L.P., с
4,2 высокой вероятностью будут выводить на биржу).
Контрактная база – менеджмент TransCanada сообщил о наличии
4
контрактов на поставки нефти от трех компаний, при этом
подробной информации (в т.ч. контрагенты) в открытом доступе нет.
3,8
Проект имеет определенные преимущества. В ходе реализации
проекта будет создано более 20 тыс. рабочих мест, что увеличит
3,6
доходы граждан США на $6,5 млрд. Налоговые отчисления
вырастут более чем на $585 млн. ежегодно. Более $5,2 млрд. будет
3,4
выплачено в качестве налогов на имущество в течение периода
3,2 жизни проекта.
Инвестиции в частный сектор в течение периода жизни проекта
апр.13
июн.13
июл.13
ноя.13
янв.13
авг.13
окт.13
янв.14
мар.13
май.13
фев.13
дек.12
сен.13
дек.13
составят более $20 млрд., что снизит зависимость импорта из стран
ОПЕК. Основная причина интереса Канады в проекте – избыток
Источник: Bloomberg
предложения, а также высокие издержки экспорта в США за счет
использования железнодорожного транспорта (стоимость барреля
канадской нефти на 24% дешевле барреля импортируемой в США
нефти).
__________________________________________________________________________________________
© Анкоринвест 15Новые тенденции в монетарной политике? Мы полагаем, что приход к власти действующего президента США Барака Обама не окажет существенного влияния на изменение политики низких процентных ставок, проводимой ФРС США. В январе 2013 года заканчивается срок действующего главы ФРС США Б. Бернанке, а кандидатура нового главы ФРС США еще не известна, что может создать некоторую неопределенность для участников фондового рынка. Таким образом, победа Барака Обамы на ноябрьских выборах – негативный фактор для американского доллара в среднесрочной перспективе и позитивный фактор для драгоценных металлов (золото, серебро, платина), учитывая неопределенность в мерах по снижению дефицита государственного бюджета и национального долга США. В краткосрочной перспективе не исключено укрепление американского доллара на фоне обострения долгового кризиса в Европе и сползания экономики США в рецессию в случае провала разрешения «фискального обрыва». Но проблема национального долга США никуда не исчезла. В декабре, по расчетам Казначейства США, лимит национального долга опять будет исчерпан, что может создать определенные проблемы в финансировании текущих государственных расходов. Мы полагаем, что до января кардинальных изменений в денежно-кредитной политике США не предвидеться. В случае избрания нового главы ФРС США, политика, направленная на рост процентных ставок, будет наименее благоприятной в рамках текущей ситуации в экономике и государственных финансах. Поэтому вероятность изменения политики низких процентных ставок даже с учетом прихода нового руководителя ФРС США, остается низкой. Эти факторы будут благоприятны для инвестиций в золото, серебро и платину, так как центральным банкам не остается ничего иного, как печатать деньги с целью предотвращения сползания своих экономик в рецессию. Насколько эффективны эти методы, мы узнаем в 2013 году. Укрепление американского доллара может вызвать новая политика президента США в области сокращения дефицита бюджета, который сейчас превышает более 1 трлн. долл. США. В случае если мы увидим «реальный план» по сокращению дефицита бюджета, который, скорее всего, будет включать значительное сокращение расходов и рост налогов, то это может привести к росту американского доллара в среднесрочной перспективе. DISCLAIMER: Настоящий документ был подготовлен ООО «Анкор Инвест». Личные мнения авторов принадлежат самим авторам. Вознаграждение авторов не связано и не зависит от содержания аналитических обзоров, которые они готовят, или от существа даваемых ими рекомендаций. Настоящий документ был подготовлен только для информационных целей и не является предложением или требованием купить или продать акции российских эмитентов, сырьевые товары и относящиеся к ним производные инструменты. Клиенту не следует рассматривать настоящий документ в качестве единственного фактора при принятии окончательного инвестиционного решения. Инвестирование в ценные бумаги несет значительный риск, в связи с чем клиенту до совершения сделок необходимо проводить собственный анализ фондового и сырьевого рынков, а так же акций российских эмитентов. Мы не обязаны информировать клиента в случае, если информация в настоящем документе устареет или изменится. Мы не принимаем обязательства касательно полноценности и завершенности настоящего документа, как и не обязаны обеспечивать своевременное обновление информации о ценных бумагах и других финансовых инструментах. Доходность в прошлых периодах не гарантирует такой же доходности в будущих периодах. Оценки будущей доходности основаны на допущении и предположении, которые не могут быть гарантированы. Информация в настоящем документе представлена из общедоступных источников, которые авторы считают надежными. Однако ООО «Анкор Инвест» не может гарантировать абсолютную точность, полноту и достоверность такой информации и не несет ответственность за возможные потери клиента в связи с ее использованием. Настоящий документ не может быть продан или распространен без письменного согласия ООО «Анкор Инвест». ООО «Анкор Инвест» не несет ответственности за несанкционированные действия третьих лиц, связанные с распространением настоящего документа или любой его части. __________________________________________________________________________________________ © Анкоринвест 16
Вы также можете почитать
