Краткая подборка материалов по рынку ПИФ
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
Россия, 127055, г. Москва, ул. Лесная, д. 30
тел./факс: (495) 258-0721, 258-0770
е-mail: ask@iftr.ru
website: www.mycapital.ru
Краткая подборка материалов по рынку ПИФ
04.12.2006
Содержание выпуска:
Заодно с клиентами. Почему управляющие инвестиционными фондами
вкладывают в них личные деньги
К 2011 г. доля ПИФов в ВВП РФ составит 4,1%
Паевые фонды УК "Интерфин Капитал" получили высший рейтинг качества
управления активами
Удвоение за год
UBS предсказывает бурный рост российского рынка
Заодно с клиентами
Почему управляющие инвестиционными фондами вкладывают в
них личные деньги
Михаил Оверченко
Людмила Коваль
Ведомости
01.12.2006, №227 (1754)
Хотите выбрать паевой фонд, который принесет вам хорошую прибыль? Тогда выясните,
инвестирует ли в него свои деньги управляющий ПИФом. Американские исследователи
утверждают, что на доходность фонда большое влияние оказывают личные инвестиции
его менеджеров.
В последнее время многие американские компании стали требовать от своих
управляющих, чтобы те увязывали собственное благосостояние с результатами
управления деньгами клиентов. Поэтому Franklin Templeton Investments, управляющая
компания холдинга Franklin Resources (активы под управлением — $505,6 млрд), а также
Janus Capital Group (более $158 млрд) стали направлять часть бонусов своих
управляющих на покупку паев их фондов. Раньше такие бонусы выплачивались в
основном деньгами или акциями Franklin Resources. В Royce & Associates ($25,1 млрд,
входит в финансовую компанию Legg Mason) старший управляющий портфелем должен
держать в каждом из своих фондов не менее $1 млн собственных денег, а помощник
управляющего — не менее $500 000. Brazos Capital Management с недавних пор обязует
управляющих держать в своих фондах не менее 33% личного состояния.
Некоторые компании, например Putnam Investments ($181 млрд), сознательно размещают
информацию о вложениях своих управляющих в открытом доступе — на сайте или впроспекте фонда. У других такую информацию нужно запрашивать либо смотреть ее в документах, поданных компанией в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC). Информация об инвестициях американских управляющих подается не в виде точной суммы — приводится диапазон вложений: например, от $1 до $10 000 или от $100 001 до $500 000. К тому же $50 000-100 000 могут быть не очень большой инвестицией для управляющего: по данным исследования Russell Reynolds Associates и CFA Institute, средний размер компенсации управляющего фондом составил в 2005 г. $390 000. Аналитическая компания Morningstar недавно отранжировала компании по размеру вложений их управляющих в собственные фонды. 1-е место заняла Janus Capital, где средний размер вложения управляющего составил почти $1 млн. Компания не только направляет часть вознаграждения менеджеров в фонды, но и с недавних пор обязует их держать в своих фондах сумму, составляющую не менее двух годовых зарплат. В конце составленного Morningstar списка оказалась Morgan Stanley ($66 000). Российских же управляющих инвестировать деньги в подопечные фонды УК пока не принуждают. Публично раскрывать информацию о личных инвестициях в свои фонды они не обязаны и потому не делают этого. Лишь некоторые соглашаются приоткрыть завесу тайны (см. врез). На пользу пайщикам Между тем, требуя от менеджеров размещать собственные деньги в фондах, которыми они управляют, американские компании играют на руку пайщикам. Такие фонды приносят больший доход, явствует из исследования, проведенного экспертами из Технологического института штата Джорджия и Лондонской бизнес-школы, которые проанализировали 1300 американских фондов. По данным исследователей, фонды, паями которых в конце 2004 г. владели их управляющие, в 2005 г. получили средний доход 8,7%. Тогда как средний доход фондов, не располагающих деньгами своих управляющих, составил 6,2%. При увеличении доли средств управляющего в активах фонда на 0,01% доходность фонда росла на 0,03%. Менеджеры “будут следить за лавкой гораздо лучше, если в ней присутствует и их товар”, констатирует Том Карстенс, партнер фирмы — финансового консультанта Lenox Advisors. “Когда сотрудники инвестируют в паи фондов своей компании, повышается их требовательность к своей работе”, — соглашается гендиректор УК “Интерфин Капитал” Иван Дерябин. “Мне даже кажется, что, если сотрудники не покупают паи своей компании, значит, у компании проблемы”, — добавляет он. А по мнению заместителя генерального директора УК “Алемар” Дмитрия Ретунских, для некоторых клиентов инвестиции управляющих в собственные фонды служат сигналом о том, что компании можно доверять. У управляющих, которые имеют в фонде собственные деньги, есть стимул к повышению его доходности путем, например, снижения трейдинговых расходов, полагает профессор Аджай Хорана из Технологического института штата Джорджия. Но чем бы ни объяснялась более высокая доходность таких фондов, в любом случае это “хорошая новость для пайщиков”, говорит Хорана. Конечно, информация о собственных вложениях управляющего может быть полезна при выборе фонда, но не стоит забывать и о других факторах, таких как стратегия, расходы на управление и др., предупреждают эксперты. Без принуждения Между тем ряд крупнейших управляющих компаний США, таких как Fidelity Investments (активы под управлением превышают $1 трлн), Vanguard Group ($750 млрд) и T. Rowe Price Group ($294 млрд), не требуют от своих управляющих вложения собственных средств, но те могут делать это добровольно. Инвестиции в собственный фонд не всегда подходят управляющему — например, если это молодой человек, который управляет консервативным фондом облигаций, отмечает представитель T. Rowe Price. “Наши управляющие размещают личные деньги, основываясь на собственных инвестиционных потребностях и целях”, — говорит представитель Vanguard. Средний размер вложений управляющих в этих трех компаниях, по данным Morningstar, — около $400 000.
Точно такие же подходы к личным инвестициям управляющих приняты в большинстве опрошенных “Ведомостями” российских УК. Наше законодательство не накладывает на управляющих — физических лиц никаких ограничений по покупке паев фондов. Банки, предлагающие частным лицам инвестиции в ОФБУ, как правило, также не обязывают, но и не запрещают управляющим фондами вкладывать в них личные средства. Например, внутренние документы банков “Зенит”, “Юниаструм” не содержат каких-либо ограничений для управляющих активами для инвестирования в ОФБУ. Многие пользуются этим. По словам директора аналитического департамента Банка Москвы Кирилла Тремасова, многие сотрудники, в том числе руководство УК Банка Москвы, владеют паями ее фондов. “Например, до февраля 2006 г. я был пайщиком фондов “Красная площадь” и “Биржевая площадь”, — говорит Тремасов. “Я лично держал деньги в ОФБУ "Доходный" в течение достаточно продолжительного времени — с конца 2004 г. до начала 2006 г.”, — признается начальник управления доверительного управления активами банка “Зенит” Сергей Матюшин. “Собственные деньги я вкладываю в фонды, которыми управляю, с момента их создания”, — рассказал “Ведомостям” Марк Мобиус, отвечающий в Franklin Templeton Investments за управление всеми фондами развивающихся рынков. Среди них — Templeton Emerging Markets Fund, Templeton Eastern Europe Fund, Templeton BRIC Fund, владеющие акциями российских компаний. Мобиус считается одним из лучших специалистов по развивающимся рынкам. Он и его фонды отмечены многими наградами, в их числе “Фонд развивающихся рынков № 1 в мире” (исследование Reuters, 1998 г.), “Десять лучших управляющих ХХ в.” (Carson Group, 1999 г.), “Лучший управляющий фондами акций развивающихся стран в 2001 г.” (International Money Marketing). Однако в целом, считает Мобиус, результаты деятельности управляющего не зависят от того, есть в фонде его личные деньги или нет. “Иногда это может даже стать отрицательным фактором, все зависит от личности управляющего, — говорит Мобиус. — Некоторые управляющие могут начать проводить излишне агрессивную инвестиционную политику, чтобы побольше заработать для себя”. “Когда деньги управляющего ПИФом вложены в подопечный фонд на долгий срок, это нормально: повышается мотивация для успешной работы. Но, с другой стороны, помня о собственных деньгах, управляющей может больше осторожничать там, где мог бы проявить больше творчества”, — подчеркивает директор управления инвестиций УК “Тройка Диалог” Олег Ларичев. Под запретом Некоторые российские УК не разделяют взгляды американских коллег. Например, УК “Альянс Росно Управление активами”, “Уралсиб” во внутренних документах, регламентирующих этику сотрудников, предусмотрели запрет на инвестирование личных денег портфельных менеджеров в собственные ПИФы. “Портфельный менеджер в нашей компании вместе с одним из ПИФов управляет портфелями других клиентов. При инвестировании его личных средств в ПИФ возникнет конфликт интересов, так как все внимание управляющего переключается на фонд с его личными деньгами в ущерб другим портфелям, что недопустимо”, — поясняет такую позицию гендиректор УК “Альянс Росно Управление активами” Олег Мазуров. По словам замгендиректора УК “Уралсиб” Натальи Плугарь, “личная заинтересованность управляющих может спровоцировать их на слишком рискованные сделки и негативно сказаться на результатах управления”. (Использованы материалы WSJ.) К 2011 г. доля ПИФов в ВВП РФ составит 4,1% 30.11.2006. Источник: РБК К 2011 году доля розничных ПИФов в валовом внутреннем продукте России составит не менее 4,1% при количестве средств в доверительном управлении более 1200 трлн рублей. Такие прогнозы развития отрасли коллективных инвестиций были озвучены в среду, 29 ноября, компанией "Альфа-Капитал" на III Федеральном инвестиционном
форуме в Москве. По экспертным оценкам управляющих компании, потенциал развития фондового рынка и стабильная экономика страны создают необходимые условия для развития рынка доверительного управления в России. Безусловно, уже сегодня паевые фонды имеют свою собственную нишу: активы открытых и интервальных фондов сейчас составляют около 120 млрд рублей. А к концу 2006 года общая стоимость чистых активов ПИФов в России превысит 300 млрд рублей, число пайщиков вырастет до 500 тысяч, а число управляющих компаний будет не менее 300. Однако по мнению экспертов "Альфа- Капитал", в 2007-2008 годах рост ВВП и доходов населения спровоцируют рост активов ПИФов на 73% ежегодно, а в 2009-2011 гг.- на 42%. К 2011 году компания, претендующая на нахождение в "топовой" пятерке, должна будет иметь в управлении активами более 10 млрд долларов. Пока же, сравнивая опыт развития индустрии коллективного инвестирования России и других стран, становится очевидным, что, обладая огромным потенциалом, отечественные управляющие компании пока не пережили "бум" инвестиционной активности пайщиков. Доля розничных ПИФов в ВВП РФ с 2001 по 2006 гг. выросла с 0,1% до 0,3%. Для сравнения: в Индии и Турции за этот период показатель продемонстрировал рост на 2,1% и 4,1% соответственно. "При сопоставимом уровне экономического развития активы паевых фондов в России сейчас в 20 раз ниже, чем в Турции, в 25 раз – чем в Мексике и в 100 раз – чем в Бразилии", - отмечается в докладе специалистов "Альфа-Капитал". По их наблюдениям, между показателями ВВП страны и числом паевых фондов на душу населения есть прямая связь: более высокий уровень экономического развития создает почву для развития механизма доверительного управления. Конечно, для роста индустрии коллективных инвестиций требуются несколько факторов, ведь ПИФы не существуют в вакууме, а развиваются и модифицируются в конкурентной среде. Однако, по оценкам экспертов "Альфа-Капитал", прирост банковских вкладов приобретает насыщение. Банки предлагают такой уровень доходности и сервис, что ПИФы становятся им реальными конкурентами и перетягивают инвесторов на себя. Несмотря на то, что многие специалисты полагают, рынок не будет перераспределять роли – приток средств будет расти и на депозиты, и в паевые фонды – очевидно, что ПИФы становятся равноценной альтернативой для потенциального инвестора. По оценкам "Альфа-Капитал" на текущий момент население РФ имеет около 80-100 млрд долларов на руках, а частные сбережения в 2006-2008 годах составят еще 60-79 млрд долларов. Эти деньги могут работать и приносить доход. Инвестору предстоит сделать выбор, какой механизм вызывает у него больше доверия. Одним и "рецептов" процветания для управляющих компаний видится работа с ресурсами vip-клиентов. В 2006 году по сравнению с доверительным управлением мы наблюдали рост именно таких клиентов. Так, по оценке Merrill Lynch, количество долларовых миллионеров в России увеличилось за последний год на 17%. Рынок управления активами в основном ориентирован на долгосрочную перспективу. "Длинными" деньгами, которые поднимут индустрию на новый уровень, могут стать пенсионные накопления. Однако пока стоит констатировать, что пенсионная реформа не началась. Увеличение количества инструментов, в которые можно инвестировать деньги, по мнению экспертов, - одна из насущных задач, требующих решения в ближайшей перспективе. "Провал" фондового рынка в мае показал, что есть приток и отток инвесторов, связанный с самочувствием рынка акций, однако общая конъюнктура рынка остается стабильной. Успех ПИфов будет зависеть от того, на какие активы будут ориентированы управляющие компании, ведь ключевыми являются "длинные" деньги, а также от того, насколько успешной будет борьба с существующими традиционными инструментами управления деньгами.
Паевые фонды УК "Интерфин Капитал" получили высший рейтинг качества управления активами 29.11.2006. Источник: Investfunds Фондам ИПИФА «Энергия КАПИТАЛ» и ИПИФА «Индустрия КАПИТАЛ» под управлением ЗАО УК «Интерфин КАПИТАЛ» присвоены высшие значения рейтинга «А — высокий уровень качества управления активами фондов». Рейтинг подготовлен Рейтинговым Агентством «Эксперт РА» совместно с НЛУ (Национальная Лига Управляющих). Напомним, что ИПИФА «Энергия КАПИТАЛ» подтверждает высокий уровень качества управления активами уже второй год подряд. ИПИФА «Индустрия КАПИТАЛ» впервые участвует в рейтинге (в этом году у фонда появилась двухлетняя статистика по котировкам). Отметим, что оба фонда также имеют самый высокий показатель коэффициента Альфа Йенсена среди всех фондов, участвовавших в рейтинге. Этот коэффициент показывает роль управляющего в получении дополнительной по отношению к бенчмарку доходности (для фондов акций — индекс S&P/RUX). Коэффициент позволяет определить, насколько управляющий обыгрывает рынок или проигрывает ему и сравнить доходность фондов, активы которых находятся под управлением конкретной УК со среднерыночными показателями. Чем больше значение коэффициента, тем качественнее было управление фондом. В рейтинге принимали участие еще два фонда, находящиеся под управлением ЗАО УК «Интерфин КАПИТАЛ» ОПИФСИ «Партнерство» значение рейтинга «В — средний уровень качества управления активами фонда» и ИПИФА «Телеком КАПИТАЛ» значение рейтинга «С— удовлетворительный уровень качества управления активами фонда». По словам экспертов, практически все фонды телекоммуникаций, принявшие участие в рейтинге получили рейтинг на уровне С. Однако дело тут скорее не в управляющих, а в проблемах самой отрасли, которая в последнее время отставала от рынка. Фонды электроэнергетики, участвовавшие в рейтинге «Эксперт РА», наоборот, показали впечатляющие результаты. Именно они сделали то, что пока редко кому удавалось: побили индекс РТС, став лидерами по доходности. Рейтинг опубликован в журнале «Эксперт» № 44(538) от 27 ноября 2006 г. и на сайте http://www.raexpert.ru/ratings/uk/2006/ Методика оценки: http://www.raexpert.ru/ratings/uk/method/ Удвоение за год UBS предсказывает бурный рост российского рынка 23.11.2006 Источник: Газета Ведомости www.vedomosti.ru Андрей Панов Через год индекс РТС поднимется до 3200 пунктов, а “Газпром” будет стоить $750 млрд. Таким видится будущее аналитикам одного из ведущих инвестбанков — UBS. Единственное, что нужно для воплощения этого прекрасного сценария, — уверенность инвесторов, что стоимость барреля нефти уже не опустится ниже $60. Российским фондовым рынком довольны большинство инвесторов. Прекрасен был 2005 год — акции выросли более чем на 80%, не менее прекрасен 2006-й. Даже майская паника не помешала индексу РТС вырасти более чем на 50%.
В этом году из крупных развивающихся рынков ни одному не удалось опередить российский. Будут ли акции российских компаний и дальше радовать инвесторов? Определяющее значение будут иметь ожидания инвесторов относительно долгосрочных перспектив цен на нефть, пишут аналитики UBS в докладе “1700. Куда идти дальше?”. “Понятно, что, если нефть продержится выше $60 еще один год, инвесторы будут пересматривать прогнозы, — говорит один из соавторов доклада — Андрей Выхристюк. — Сейчас рынок оценивает нефтяные компании исходя из $40-45 за баррель”. Такие прогнозы многие эксперты называют очень консервативными. Например, вчера пятилетние фьючерсы на Brent торговались в Нью-Йорке по $66 за баррель. А в вышедшем недавно докладе Международное энергетическое агентство предсказывает, что Brent если и опустится ниже $60 за баррель до 2030 г., то незначительно и лишь на пару лет. Тогда справедливый прогноз индекса РТС в декабре 2007 г. должен составить 3200 пунктов, что предполагает рост рынка на 88% за год, утверждают авторы доклада. И даже если оценка долгосрочной нефти повысится всего только до $50 за баррель, российский рынок будет чувствовать себя прекрасно: через год справедливая оценка индекса — 2500 пунктов. “Нет ничего удивительного в том, что индекс РТС так сильно зависит от стоимости нефти, — считает Выхристюк, — ведь доля нефтегазового сектора в нем превышает 50%”. Самый большой вклад в рост оценки индекса при цене нефти $60 за баррель дает “Газпром”. По прогнозу UBS, справедливая стоимость одной акции газового концерна составит в этом случае $31,75 — почти в три раза выше текущих котировок. Справедливая стоимость акции “Лукойла” ($143) будет почти в два раза выше, чем сейчас, а “Сургутнефтегаза” ($2) — в полтора раза. UBS объясняет большую зависимость “Газпрома” от изменений стоимости нефти налогами. Налогообложение сырой экспортной нефти — 89%, а экспортного газа — всего 47%, а между стоимостью нефти и газа существует линейная зависимость. “Для компаний из остальных секторов нет большой разницы, сколько стоит нефть, если цена переваливает за $40 за баррель, — полагает Выхристюк. — Все-таки большую часть денег стерилизует из экономики стабфонд”. Аналитики других компаний сомневаются, что, даже если все инвесторы уверуют в $60 за баррель Brent, индекс РТС сможет за год достичь 3200 пунктов. “Нефть — слишком непредсказуемый товар, чтобы точно опираться на такие прогнозы, — считает главный экономист "Тройки Диалог" Евгений Гавриленков. — Только что, всего за три месяца, она ушла с $78,5 за баррель до почти $56”. На его взгляд, если исходить из долгосрочной цены нефти в $60, можно ожидать лишь 30%-ного роста индекса РТС за год: “На самом деле $60 за баррель будет означать стабильность цен, а наш рынок бурно рос только при галопирующих ценах на нефть”. С оценкой в 30% возможного роста согласен и вице-президент управления акций Citigroup Сергей Суверов. На его взгляд, нельзя рассматривать российские компании без отрыва от их западных конкурентов, а предположить, что американские нефтегиганты вырастут за год вдвое, тоже сложно. В самом UBS пока дают рекомендации, исходя из того, что в 2007 г. баррель Brent будет стоить $67, в 2008 г. — $59, а начиная с 2009 г. — всего $41. В этом случае индекс РТС к концу 2007 г. достигнет лишь 1900 пунктов, а “Газпром” по-прежнему будет стоить в районе $250 млрд.
Более того, в докладе рассмотрена возможность фиксации долгосрочной цены барреля нефти на уровне $30. Тогда к концу следующего года справедливая оценка индекса РТС опустится до 1150 пунктов. “Лукойл” и “Сургутнефтегаз”, правда, даже при таком сценарии будут стоить не меньше, чем они стоят сейчас. Зато справедливая оценка “Роснефти” упадет почти в два раза против нынешних котировок, а оценка “Газпрома” и “Новатэка” снизится и вовсе на порядок. Информация представленная в обзоре не является рекомендацией по покупке инвестиционных паев. Владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с уменьшением рыночной стоимости имущества, составляющего паевой фонд. Стоимость инвестиционных паев может как увеличиваться, так и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Перед приобретением инвестиционного пая следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Заявления любых лиц об увеличении в будущем стоимости инвестиционного пая Фонда могут расцениваться не иначе как предположения. ЗАО УК «Интерфин КАПИТАЛ» — лицензия на осуществление деятельности по доверительному управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21-000- 1-00016, выдана ФСФР РФ 04 марта 1997 года. ОПИФ СИ «Партнерство» (Правила Фонда зарегистрированы ФКЦБ 29.08.1997 года №0016-47304902). ИПИФА «Телеком КАПИТАЛ» (Правила фонда зарегистрированы ФКЦБ России 14.05.2003 года № 0110-14176702). ИПИФА «Энергия КАПИТАЛ» (Правила фонда зарегистрированы ФКЦБ России 14.05.2003 года № 0111-14176783). ИПИФА «Индустрия КАПИТАЛ» (Правила фонда зарегистрированы ФКЦБ России 16.01.2004 года № 0173- 71669847). ОПИФО «Интерфин Облигации» (Правила фонда зарегистрированы ФКЦБ России 04.01.2006 года № 0498- 93317103). Информация, связанная с деятельностью Управляющего фондом, публикуется в «Приложении к Вестнику ФСФР», а также предоставляется по адресу: ул. Лесная, д. 30, по телефону: (495) 258-07-70 и по адресам агентов или в сети Интернет по адресу: http://www.mycapital.ru. ООО "Алор+" (лиц. ФКЦБ № 077-04827-100000 от 13 марта 2001г.), ООО КИК "Тройка" (лиц. ФКЦБ № 024-06516-100000 от 14.10.2003г.), ООО "ТИТАН-ИНВЕСТ" (лиц. ФКЦБ № 061-06196-100000 от 05.09. 2003г.), ОАО "Фонд "Берлек" (лиц. ФСФР № 103-08465-100000 от 24.05.2005г.) ОАО "ИМПЭКСБАНК" (лиц. ФСФР № 177-06025-100000 от 07.06.2002г.)
Вы также можете почитать
