ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ И ВОЗМОЖНОСТИ В НОВОМ ДЕЛОВОМ СЕЗОНЕ - Ответы на вопросы, не прозвучавшие в эфире онлайн-конференции 26 августа 2021 года
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ И ВОЗМОЖНОСТИ В НОВОМ ДЕЛОВОМ СЕЗОНЕ Ответы на вопросы, не прозвучавшие в эфире онлайн-конференции 26 августа 2021 года
ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ
ПЛАНИРУЕТ ЛИ ВТБ СОЗДАНИЕ ФОНДА ЕВРООБЛИГАЦИЙ КАКОВА ВЕРОЯТНОСТЬ ДЕЛИСТИНГА
РОССИЙСКИХ КОМПАНИЙ, НАПРИМЕР FXRU? ADR КИТАЙСКИХ КОМПАНИЙ?
Нами запущен фонд еврооблигаций российских компаний – Исполнение требований по раскрытию информации
корпоративные российские еврооблигации смарт бета (VTBU). в рамках процедуры листинга является неотъемлемой частью
Стоимость чистых активов около 1 млрд рублей. доступа иностранных компаний к рынку капитала США.
https://www.vtbcapital- За исключением политических решений, которые сложно
am.ru/products/bpif/vtbfcresb/investment_strategy/ предсказать, именно открытость и прозрачность компаний будет
залогом сохранения листинга на американских площадках.
НА КАКИЕ СЕКТОРА ОБРАТИТЬ ВНИМАНИЕ, ЕСЛИ АМЕРИКА Полагаем, что большинство компаний в полной мере соответствует
НАЧНЁТ ПОВЫШАТЬ СТАВКУ? КТО СМОЖЕТ ВЫИГРАТЬ таким требованиям.
ОТ ЭТОГО? БАНКИ?
АКЦИИ КИТАЙСКОЙ КОМПАНИИ TAL УПАЛИ ОЧЕНЬ СИЛЬНО.
Акции банков выигрывают от повышения процентных ставок НУЖНО ЛИ ИХ СЕЙЧАС ПОКУПАТЬ?
и увеличения наклона кривой UST. Мы отдаем предпочтение
акциям региональных банков, которые в большей степени В настоящий момент мы не видим фундаментального интереса
сконцентрированы на традиционном банковском бизнесе. инвесторов к акциям TAL. Принятые требования о переходе
образовательных компаний в некоммерческий формат лишает
Крупный региональный банк Huntington Bankshares входит в число бизнес инвестиционной привлекательности. Всегда остаётся
наших ТОП-10 акций США. возможность для краткосрочных спекулятивных действий,
которые могут привести к сильным и резким изменениям цен,
но это уже не инвестиционная история. Мы отдаем предпочтение
бумагам компаний с понятными перспективами развития бизнеса.ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ
КАК НОВАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ИНФРАСТРУКТУРНАЯ ОЖИДАЕТЕ ЛИ ВЫ НОВЫЕ САНКЦИИ ПРОТИВ РОССИИ
ПРОГРАММА США ПОВЛИЯЕТ НА СЫРЬЕВОЙ РЫНОК? ПОСЛЕ ВЫХОДА КОНГРЕССА США ИЗ ОТПУСКА?
Инфраструктурный план демократов далёк от принятия, особенно Есть основания считать, что вероятность прохождения
с учётом негативных для бизнеса источников его финансирования предложения о запрете американским компаниям и гражданам
(повышение налогов). Сокращение программы повышает торговать новыми ОФЗ на вторичном рынке имеет низкие шансы
вероятность её принятия, но в этом случае снижается её эффект на одобрение в Сенате.
на те или иные сектора. В настоящий момент рынки в большей
степени сосредоточены на замедлении темпов китайской СТОИТ ЛИ СЕЙЧАС ПОКУПАТЬ ЕВРО?
экономики, которая имеет гораздо большее влияние
на ценообразование рынков промышленных металлов Мы видим потенциал укрепления евро до $1,23 в ближайшие
и углеводородов. месяцы на фоне прохождения пика восстановления экономики
США и запаздывающей динамики европейской экономики.
КОГДА БУДЕТ ПРИТОК ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТОРОВ С этой точки зрения евро выглядит предпочтительнее для покупки.
НА РОССИЙСКИЙ РЫНОК?
В КАКИЕ ИНСТРУМЕНТЫ МОЖНО РАЗМЕСТИТЬ ЕВРОВЫЕ
Приток средств иностранных инвесторов на российский рынок АКТИВЫ, ЕСЛИ ЭТО ДЛИННЫЕ ДЕНЬГИ?
возобновился летом на фоне снижения геополитических рисков
и превентивного повышения ключевой ставки Банка России. В условиях негативных реальных процентных ставок в евро
Иностранные инвесторы покупают ОФЗ. В акциях интерес менее более интересным представляется покупка акций
выраженный. В целом, на рынке российских акций всё более и соответствующих фондов, а также варианты недвижимости
значимым становится внутренний спрос со стороны частных и альтернативных инвестиций.
инвесторов, ежемесячный приток средств которых составляет
около $4-5 млрд.ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ
КАКИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ АКЦИЙ XIAOMI? КАКОЙ ВАШ ВЗГЛЯД НА АКЦИИ ALTERYX?
Мы сохраняем положительный взгляд на акции компании Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании,
на фоне следующих факторов: что в основном связано со следующими факторами:
• Положительная динамика по top-line сможет полностью • Продукт компании, даже на фоне ухудшающихся показателей
поглотить рост издержек, связанных с экспансией каналов unit economics, до сих пор сохраняет статус наиболее
продаж и продвижения бренда Xiaomi за рубежом. технологически зрелого, несмотря на относительно
Эти издержки являются необходимыми для того, непривлекательное позиционирование для новых клиентов.
чтобы поддержать среднесрочную стратегию компании, Об этом говорит низкий уровень оттока текущих клиентов
тем не менее они продолжают оказывать давление на EPS и высокий уровень кросс-селл новых услуг среди
на коротком горизонте, в связи с чем ожидается понижение существующей клиентской базы. На данный момент продукт
оценок консенсуса до конца 2021 года. ориентирован на компании с небольшими IT – бюджетами.
• Статус лидера онлайн-продаж среди Android-девайсов • Мы ожидаем, что улучшение схемы вознаграждения персонала
на фоне растущей доли рынка в офлайн-каналах сбыта, за заключенные контракты (ориентированное на более
а также повышение премиального статуса более дорогих короткую дюрацию) будет способствовать более высоким
смартфонов компании (на фоне чего наблюдается динамика показателям заключения новых контрактов.
роста среднего стоимости) представляют инвестиционный кейс
компании привлекательным. Мы ожидаем, что street top-line • Мы придерживаемся мнения, что компания остается
все еще не включает в себя в полной мере эффект данной привлекательной для приобретения конкурентами (Salesforce
динамики. с конкурирующим, но менее совершенным продуктом –
Tableau), а также PE.ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ
КАКИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ АКЦИЙ MOMO? КАКОЙ ПРОЦЕНТ НЕРЕЗИДЕНТОВ
В РОССИЙСКОМ ФОНДОВОМ РЫНКЕ?
Акции Hello Group (MOMO) продолжают оставаться под давлением
на фоне низких темпов роста пользовательской базы Во владении ОФЗ доля нерезидентов более 20%, в объеме торгов
и стремительного снижения стриминговых доходов ОФЗ – 26%, в объеме торгов корпоративными облигациями – 10%.
после рекордной базы прошлого года.
В объёме торгов акциями доля нерезидентов – 47%.
Компания также испытывает проблемы с монетизацией и при этом
увеличивает расходы на улучшение продуктов и маркетинг, КАК ОКОНЧАНИЕ ФИНАНСОВОГО ГОДА В США В СЕНТЯБРЕ
что в результате негативно влияет на рентабельность бизнеса. ОТРАЖАЕТСЯ НА ФОНДОВЫХ РЫНКАХ?
Тем не менее, мы считаем, что ключевые риски и низкие темпы СВЯЗАНЫ ЛИ С ЭТИМ В СУЩЕСТВЕННОЙ ЧАСТИ
роста уже учтены в текущей оценке компании. Согласно консенсус- "АВГУСТОВСКИЕ КОРРЕКЦИИ"?
прогнозу на 2022 год акции Hello Group будут торговаться по 6,0x,
что, на наш взгляд, является привлекательным уровнем Август и сентябрь – статистически самые слабые месяцы
для долгосрочных покупок. для рынка акций США в году, в то время как октябрь и ноябрь –
самые сильные. Мы в большей степени связываем это с сезоном
отпусков и снижением доходов в этот период, чем с окончанием
финансового года.ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ
КАКИЕ ВОЗМОЖНОСТИ В ОБЛАСТИ ВОДОРОДА У НОВАТЭКА? ПОЧЕМУ РОССИЙСКИЕ IPO ЧАЩЕ ВСЕГО ПАДАЮТ
ПРИ РАЗМЕЩЕНИИ, В ТОМ ВРЕМЯ КАК АМЕРИКАНСКИЕ
После строительства установки гидрокрекинга на комплексе ЧАЩЕ ВСЕГО РАСТУТ?
в Усть-Луге НОВАТЭК будет производить водород для собственных
нужд. Компания не видит особых проблем в производстве Необходимо понимать, что выходящие на IPO компании в России
водорода, но в то же время изучает и прорабатывает новые и США – это, как правило, принципиально разные виды бизнеса.
возможности в этой области. Основной момент, на котором В России большой редкостью являются «акции роста».
сосредоточено внимание, – потребление и рынки сбыта В США – они большинство на IPO. Принципиально отличной
для водорода. является и структура инвесторов, принимающих участие
в размещении. Когда компания проводит IPO одновременно
Совместно с Uniper компания разрабатывает дорожную карту, и в России, и за рубежом, то спрос на её акции больше,
которая охватывает производство водорода НОВАТЭКом и что при прочих равных поддерживает котировки после начала
обеспечивает рынок потребления за счет Uniper. На первом этапе обращения. Но далеко не все компании созревают для глобальных
потребление водорода будет совместно с потреблением газа, размещений, необходимо достичь определенного масштаба
что означает увеличение потребления водорода электростанциями бизнеса и оставаться динамично растущей.
наряду с потреблением газа. Эти проекты могут быть реализованы HeadHunter, Ozon, FixPrice – редкие исключения таких компаний.
в кратчайшие сроки.ОТВЕТЫ НА ВОПРОСЫ
КАКИЕ ПЕРСПЕКТИВЫ ПО АКЦИЯМ LENTA? ВАШЕ МНЕНИЕ ПО АКЦИЯМ VIPSHOP?
Пока мы не видим существенного апсайда у акций. В данный момент у нас нейтральный взгляд на акции Vipshop.
Лента находится в стадии трансформации, которая связана Перейдя в статус более зрелой компании и отказавшись
со снижением востребованности формата гипермаркетов от стратегии дальнейшего активного увеличения пользовательской
в пользу магазинов у дома и онлайна. В связи с этим компания базы, компании пока не удается нарастить рентабельность
стремится увеличить долю магазинов в формате супермаркетов, до прогнозируемого рынком уровня. При этом ожидаемые темпы
для чего были осуществлены сделки M&A по покупке сетей «Billa» роста (+5%) уже существенно ниже исторических значений,
и «Семья». Дальнейшая динамика финансовых показателей Ленты что во многом обуславливает текущие низкие мультипликаторы.
будет зависеть от успешности интеграции новых сетей, скорости
ребрендинга и объема необходимых инвестиций. Исходя из консенсус прогноза, P/E 2022 сейчас составляет 7,0x,
что ниже прогнозируемого нами справедливого уровня 9,0x,
При этом мы ожидаем, что в последующие кварталы сектор однако в условиях рисков дальнейшего снижения прогнозов
столкнется с давлением, так как эффект от единовременных по прибыли на следующий год на фоне высокой конкуренции
социальных выплат исчерпает себя, при этом инфляция и возможного общего замедления потребительской активности
транслируется на полки, что может привести к trading down и росту в Китае на данном этапе мы рекомендуем воздержаться
доли промо. В такой ситуации инвесторы предпочтут от покупки акций Vipshop.
food ритейлеров со стабильно высокими дивидендами и наличием
среднесрочных драйверов (например, Магнит).Вы также можете почитать
