ОТКРЫТЫЕ ЛЕКЦИИ РЭШ ОТ ЛУЧШИХ ЭКОНОМИСТОВ РОССИИ И МИРА - #ЛекторийРЭШ - Российская экономическая школа

ОТКРЫТЫЕ
               ЛЕКЦИИ РЭШ
               ОТ ЛУЧШИХ
#ЛекторийРЭШ

               ЭКОНОМИСТОВ
               РОССИИ И МИРА

               #ЛекторийРЭШ
                               nes.ru

АЛЕКСЕЙ ГОРЯЕВ
               ПРОФЕССОР, ДИРЕКТОР ПРОГРАММЫ
               «МАСТЕР ФИНАНСОВ» РЭШ
#ЛекторийРЭШ

               ПРОФЕССИЯ ФИНАНСИСТА:
               НАУКА ИЛИ ИСКУССТВО?            ЦИКЛ ЛЕКЦИЙ
                                               ЭКОНОМИКА
                                               В СОВРЕМЕННОМ
                                               МИРЕ

                                               #ЛекторийРЭШ
               МОСКВА 2019                     nes.ru
                                                        nes.ru

Как вы представляете себе
               профессию финансиста?
#ЛекторийРЭШ

                                           nes.ru

Как вы представляете себе
               профессию финансиста?
                  Корысть, упорство, выдумка,
                   отвага, невозмутимость,
                   оригинальность, нахальство,
                   оскал и малый размах
#ЛекторийРЭШ

                  …это составные части
                   надувательства
                      Согласно Эдгару Аллану По, рассказ
                       "Надувательство как точная наука"

                  Кем же становится надуватель,
                   если малый размах довести до
                   большого?
                  Финансистом!

                                                            nes.ru

Пример:
               продажа WhatsApp за рекордные
               $19 млрд в феврале 2014 г.

                  Основатель WhatsApp Ян Кум    Как заключить сделку?
                   не планировал продавать
#ЛекторийРЭШ

                                                 Схема покупки:
                   свою компанию.
                                                       $4 млрд наличными
                  Когда Facebook вышел с              $12 млрд акциями Facebook
                   предложением о покупке,              (7.9%)
                   Ян выставил непомерную              $3 млрд опционами на акции
                   цену – порядка $20млрд        …с условием сохранения
                   …за компанию, которая имела   автономности (и отсутствия
                    450 млн клиентов             рекламы) в течение 5 лет
                   …но так и не начала           В итоге Facebook заплатил
                    зарабатывать прибыль.        $21.8 млрд
                                                       …с учетом подорожания
                                                         акций на 13%                nes.ru

В чем был вклад финансистов
               в эту сделку?
                  Due diligence
                      …для всесторонней проверки
                       рисков приобретаемого актива
#ЛекторийРЭШ

                  Оценка стоимости бизнеса
                      …на основе денежных потоков
                      …и цен акций сравнимых
                       компаний

                  Структурирование сделки
                      …с учетом интересов продавца и
                       покупателя

                  Оптимальные стимулы для
                   собственников WhatsApp
                      …чтобы они остались в компании

                                                        nes.ru

За что финансистам много платят?
               Если формулы для оценки так просты
                                                                         (Ожидаемые) денежные потоки
                  По методу дисконтированных
                   денежных потоков
                                 T
                                      CFt
                       Price                .
#ЛекторийРЭШ

                                                                          Год 1    Год 2   Год 3
                               t 1 (1  r)
                                            t

                        Достаточно рассчитать денежные                  Текущая цена
                         потоки CF и ставку дисконтирования r

                                                                          Сложно рассчитать
                  По методу мультипликаторов
                                                                           входные параметры
                                  (P/E)1 = (P/E)2                                От них сильно зависит
                                                                                  итоговая цена
                        Мы предполагаем, что наша компания               Ответственность
                         и похожая компания имеют одинаковый
                                                                           за результат
                         коэффициент Цена/Прибыль (Price/Earnings)
                                                                                 …на кону большие
                                                                                  деньги
                                                                                                          nes.ru

Как финансовые инновации
               влияют на общество?
               Можно ли без них обойтись?
               Финансовые инструменты                    Финансовые институты
                   Деньги
#ЛекторийРЭШ

                                                           Банки
                      Ракушки → драгметаллы → монеты           Коммерческие
                       → банкноты → электронные деньги          Инвестиционные
                       → криптовалюты
                                                            Инвестиционные фонды
                  Займы (под проценты)
                                                                Взаимные, хедж, прямых
                  Ценные бумаги                                 инвестиций, пенсионные,
                                                                 суверенные, венчурные,…
                      Долговые: облигации
                      Долевые: акции                       Страховые компании
                  Деривативы                               Биржи, брокеры-дилеры
                      На процентные ставки, курсы
                       валют, цены акций, дефолты,…
                                                                                           nes.ru

Пример: 10 лет развития Uber
                                 От стартапа до IPO

                  Инновационная бизнес-модель         Как финансировать стартап?
                      Убрать посредников на рынке
                       перевозок                          Собственные инвестиции
                                                              Доход Каланика от продажи
#ЛекторийРЭШ

                  Показывает впечатляющие                     предыдущего стартапа
                   темпы роста: во 2 квартале
                                                          23 раунда частного
                   2019
                                                           финансирования на $12 млрд
                      Выручка $3.2млрд (+14% YTY)
                                                              От 90 венчурных инвесторов:
                      99 млн клиентов (+30% YTY)              Google Ventures, Дж.Безоса,
                  …но по-прежнему убыточна                    Softbank, Toyota, PayPal, …
                      Потери $3млрд в 2019 году          Первичное публичное
                      Из-за ценовых войн с                размещение (IPO) на
                       конкурентами и высоких              $8.1млрд
                       издержек привлечения клиентов
                                                              Компания продала широкому
                  Надежда на новые технологии                 кругу инвесторов 180 млн акций
                       Автопилоты и самокаты                   по цене $45
                                                                                               nes.ru

Как менялась оценка Uber?
#ЛекторийРЭШ

                                           nes.ru

Стоит ли инвестировать в стартапы?

                                           90%
                                           отобранных
#ЛекторийРЭШ

                                           проектов
                                           умирают

                                                        nes.ru

Зачем Uber было проводить IPO?

                  Новое финансирование                      Прямые издержки
                      Чтобы продолжать рост                     $106 млн 29 банкам -
                      Поглощения за счет своих акций             андеррайтерам во главе
                                                                  с Morgan Stanley
#ЛекторийРЭШ

                  Ликвидность для акционеров                    Юристы, аудиторы,…
                      Exit для венчурных инвесторов             Листинг на Нью-Йоркской бирже
                  Мотивация топ-менеджмента                     Недооценка акций на IPO (по
                      $80 млн - бонус для CEO в случае           сравнению с 1-м днём торгов)?
                       market cap выше $120 млрд             Прозрачность
                  «Горячий» рынок                               …для конкурентов и регуляторов
                      2019 – год tech IPO                   Более медленное принятие
                      Правда, их успел обогнать Lyft         решений
                  PR и репутация                            Размытие доли старых
                                                              акционеров
                                                                                                   nes.ru

Довольны ли инвесторы?
                  В первый день торгов цена             За 5 месяцев капитализация
                   акций Uber упала до $41.55             Uber упала на треть
                      -7.6% или $608 млн убытков            В плюсе лишь ранние инвесторы
                      Худший $ результат с 1975 г.
#ЛекторийРЭШ

                                                                                              nes.ru

Стоит ли инвестировать в IPO?

                  Несмотря на провал Uber и Lyft,
                   вложения в 13 tech IPO 2019
                   года принесли бы среднюю
#ЛекторийРЭШ

                   доходность 67%
                   (предполагая одинаковую сумму
                   вложений в каждое IPO)

                  …а в S&P500 – лишь 20%.
                  Но 60% прибыли от вложений
                   в IPO принесла одна компания
                      Beyond Meat: спрос на ее акции
                       на IPO превышал предложение      Доходность вложений в tech IPO 2019 года
                       в 30 раз!                           (на 14 сентября)
                                                        Источник: CNBC

                                                                                                   nes.ru

Как цифровые технологии меняют
               мир финансов? ICO=народное IPO
                  Initial Coin Offering =                 Пример: ICO Ethereum в 2014
                   первичное размещение                        Курс эфира взлетел от $0.3 на ICO
                   токенов                                      до $1385, а сейчас около $177
#ЛекторийРЭШ

                      Новый способ краудфандинга
                       для стартапов

                  Стартап выпускает
                   собственную криптовалюту
                   (токен) на базе блокчейн
                      Их можно использовать для
                       оплаты услуг проекта в будущем
                      …или продать сейчас на
                       криптобирже

                                                                             ETH/USD
                                                                                                    nes.ru

Почему мода на ICO быстро прошла?
#ЛекторийРЭШ

                  …а Павел Дуров решил отменить в мае 2018 г.
                   рекордное ICO Telegram на $850 млн?
                                                                 nes.ru

Как профессионалы управляют
               рисками при инвестировании?
               Венчурное финансирование                 IPO
                  Профессиональный отбор                  Жёсткое регулирование
                   проектов
                                                           Раскрытие информации
#ЛекторийРЭШ

                  Защита прав инвесторов                   эмитентом
                      Юридическое оформление                  Аудированная отчетность
                  Привлеченные деньги идут в                  Проспект эмиссии
                   развитие проекта                        Андеррайтинг инвестбанком
                      …а не проедаются собственником
                                                           Расчет и клиринг через биржу
                  Участие в управлении
                                                           Акции дают долю в компании
                  Поэтапность инвестиций                   и право голоса
                  Exit через продажу стратегу             Высокая ликвидность
                   или IPO                                     Относительная стабильность цен
                                                                                                 nes.ru

Как цифровые технологии меняют
               мир финансов?
               Ключевые тренды                        Новые бизнес-модели
                  Продвинутая аналитика                 Цифровой банкинг
                      Big data, искусственный               Закрытие отделений, удаленная
#ЛекторийРЭШ

                       интеллект, машинное обучение           идентификация, персонализация
                                                              услуг
                  Автоматизация процедур
                                                             Но: технологические риски,
                      Алгоритмизация и роботизация           отношения с клиентом
                  Коммодитизация финансовых             Уберизация
                   услуг                                     Платформы для платежей,
                      Открытый API                           кредитов, управления активами
                                                              «без посредников»
                  Кибер-безопасность
                      Защита данных                     Банковские экосистемы
                  Гибкий подход к управлению
                      Agile, SCRUM и т.п.
                                                                                              nes.ru

Чему нас научил глобальный
               финансовый кризис 2007-2008?
                                                  Структурные проблемы
                        Падение цен
                                                      …со временем накапливаются
                   на недвижимость в США
                                                  Деривативы
#ЛекторийРЭШ

                                                      Высокий рычаг
               Неплатежи subprime заемщиков           Сложность оценки и учёта
                        по ипотеке
                                                  Стимулы для принятия рисков
                                                      “Greed is good”
                   Нехватка ликвидности
                                                  Системный риск
                                                      Эффект домино
                   Крах крупных игроков           Роль регуляторов
                                                      «Дешёвые» деньги
                                                      От либертаризма к
                «Сжатие» кредитов и рецессия           «закручиванию гаек»
                                                                                    nes.ru

Профессия финансиста:
               наука или искусство?
#ЛекторийРЭШ

                                       nes.ru

СПАСИБО
#ЛекторийРЭШ

               ЗА ВНИМАНИЕ

                             #ЛекторийРЭШ
                             nes.ru
                                      nes.ru

РОССИЙСКАЯ
               ЭКОНОМИЧЕСКАЯ
               ШКОЛА
#ЛекторийРЭШ

               www.nes.ru
               lectorium@nes.ru

                                  nes.ru