МИРОВАЯ ПРАКТИКА ГОСУДАРСТВЕННОЙ ПОДДЕРЖКИ ВЕНЧУРНОЙ ИНДУСТРИИ - Экономика науки
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
зарубежный опыт ЭН
О.А. ЕРЁМЧЕНКО,
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
(Москва, Российская Федерация; e-mail: tatrics@mail.ru)
В.Г. ЗИНОВ,
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ
(Москва, Российская Федерация; e-mail: zinov-v@yandex.ru)
МИРОВАЯ ПРАКТИКА ГОСУДАРСТВЕННОЙ
ПОДДЕРЖКИ ВЕНЧУРНОЙ ИНДУСТРИИ
УДК: 338
https://doi.org/10.22394/2410-132X-2021-7-1-51-65
Аннотация: Обобщен опыт и особенности государственных моделей поддержки корпоративного венчурного
сектора в США, Китае и странах ЕС. Общим трендом развития венчурной отрасли для зарубежных стран
является смещение фокуса венчурных фондов на инвестиции поздних стадий финансирования. Показано, что
наибольшая эффективность государственных программ при стимулировании крупных компаний к инновационно-
технологическому развитию достигается при совместном финансировании стартапов, при создании фонда
венчурных фондов, при внедрении налоговых льгот, нацеленных на компании с высоким потенциалом роста.
Ключевые слова: венчурное финансирование, корпоративные венчурные фонды, инвестиции, государственные
программы поддержки, технологическое развитие, фонд фондов, налоговые льготы
Благодарность: Исследование выполнено в рамках государственного задания РАНХиГС при Президенте РФ.
Для цитирования: Ерёмченко О. А., Зинов В. Г. Мировая практика государственной поддержки венчурной
индустрии. Экономика науки. 2021; 7(1):51–65. https://doi.org/10.22394/2410-132X-2020-7-1-51-65
ВВЕДЕНИЕ
Д
ля российской экономики в настоящее время задача раз-
вития неразрывно связана с наращиванием инвестици-
онной активности в высокотехнологичных секторах эко-
номики, прежде всего, со стороны государственных корпораций
и компаний с государственным участием. Эффективным механиз-
мом поддержки формирования устойчивых преимуществ россий-
ских компаний в текущих условиях могло бы стать форсированное
развитие венчурного капитала.
На государственном уровне необходимость развития корпора-
тивных венчурных инвестиций в Росси впервые была зафиксирована
в 2011 г. в поручениях Президента России по результатам заседания
Комиссии при Президенте Российской Федерации по модернизации
и технологическому развитию экономики России [1]. В августе 2014 г.
были опубликованы Поручения по итогам встречи с членами Экс-
пертного совета при Правительстве и представителями экспертного
сообщества по вопросу развития инноваций, которые предусматри-
вали выработку предложений «по развитию системы корпоративных
венчурных фондов, осуществлению инвестиций в отраслевые фонды
или институты развития, а также по вопросам приобретения инно-
вационных компаний, ведущих инновационные разработки, в рам-
ках осуществления программ инновационного развития государ-
ственных корпораций и компаний с государственным участием» [2].
© О.А. Ерёмченко, В.Г. Зинов, В соответствии с поручением Правительства РФ, данным во
2021 г. исполнение подпунктов 1в и 2а поручения Президента России от
ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1 51ЭН зарубежный опыт 1 апреля 2020 г. № Пр-614, Минэкономраз- этапах, требуют наличия соответствующих вития России, Минфину России, необходимо источников капитала, в том числе эффективно «с учетом ранее данных поручений проанали- работающего венчурного сектора. Возникший зировать практику создания и работы специ- в 60-х гг. XX в. в США механизм финансиро- альных подразделений и венчурных фондов вания новых быстрорастущих инновационных государственных корпораций и компаний компаний с использованием корпоративного с государственным участием, а также иных венчурного капитала превратился в самостоя- инструментов, применяемых такими компания- тельную отрасль, специализирующуюся на ми в целях финансирования развития высоких инвестировании стартапов, которая активно технологий», а также «представить предложе- используется крупнейшими корпорациями ин- ния по созданию механизмов, позволяющих дустриально развитых стран для достижения увеличить объем инвестиций государственных экономических и стратегических целей. По корпораций и компаний с государственным данным аналитической платформы CB Insights, участием в венчурные фонды, в том числе объем глобального рынка корпоративных вен- за счет возможного инвестирования средств чурных инвестиций в 2020 г. составил более специализированным фондом в иные венчур- 73,1 млрд. долл. [4]. ные фонды, а также по возможности создания Динамика развития корпоративных венчур- совместных венчурных фондов» [3]. ных фондов (КВФ) в мире в течение послед- Таким образом, руководство страны уже них десятилетий демонстрирует убедительный почти 10 лет стимулирует государственные кор- рост. Согласно данным ежегодного сборни- порации и компании с государственным уча- ка статистических данных «The 2018 Global стием начать разработку механизмов увеличе- CVC Report», составленного ведущим анали- ния их инвестиционной активности в венчурные тическим агентством PitchBook (Сиэтл, США) фонды для вовлечения крупного бизнеса в ин- и Национальной ассоциацией венчурного новационно-технологическое обновление. капитала США (NVCA), максимальное число Вместе с тем, подобные директивные ука- КВФ сосредоточено в США. Рост объема ин- зания должны быть скоординированы с раз- вестиций и количества сделок, совершенных витием регламентации деятельности всех го- КВФ в США с 2009 по 2019 гг., составил со- сударственных институтов. Наиболее остро ответственно 8,6 раза (с 7,1 до 61 млрд. долл.) стоит вопрос об определении критерия, по и 3,2 раза (с 50 до 1691 сделок). Характерно, которому используемые бюджетные средства что венчурный сектор в США также показал перестают считаться таковыми в получаемой рост объема и количества сделок в 2009– прибыли, которую можно использовать в вен- 2019 гг. соответственно в 4,5 раза (с 27,4 чурных инвестициях. Дополнительными огра- до 136,5 млрд. долл.) и 2,4 раза (с 4435 до ничениями для активного использования кор- 10 777 сделок), причем пиковые значения при- поративного венчурного капитала являются шлись также на 2018 г. Таким образом, рост недостаточность организационно-правового объема инвестиций КВФ в США опережал об- обеспечения и налоговых регуляторов, что щий рост венчурного инвестирования в 2009– снижает мотивацию руководителей государ- 2019 гг. в 2,2 раза и составил 44,7% от обще- ственных корпораций и компаний с государ- го объема венчурного капитала [5]. ственным участием использовать этот вид ин- В других странах мира корпоративный вен- вестиционной активности. чурный сектор также имеет тенденцию к ро- Мировой опыт уже много лет доказывает, сту. Если до 2016 г. более половины корпо- что непрерывный процесс инновационного ративных венчурных сделок приходилось на развития, высокий уровень конкуренции за Североамериканский регион, то в 2020 г. формирующиеся рыночные ниши новой тех- CB Insights фиксирует следующее соотноше- нологической повестки и необходимость фи- ние числа сделок: Северная Америка – 1275 нансирования разработки товаров и услуг сделок, Азия – 1360 сделок, Европа – 623 с высокой добавленной стоимостью на ранних сделок [5]. Лидирующие позиции по объему 52 ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1
зарубежный опыт ЭН
венчурного инвестирования занимают США поколений специалистов и другие элементы
и Китай, на которые приходится соответствен- системы управления, которые в совокупно-
но 44 и 40% от общемирового объема вен- сти обеспечивают основу для формирования
чурного капитала. На все остальные страны устойчивых связей и взаимодействия между
мира, включая страны Европейского союза, участниками венчурной отрасли;
Индию (3-ю страну в мире по числе страта- 2) Превышение спроса на венчурный ка-
пов) и Россию, приходится суммарно лишь питал над предложением;
около 16% глобального объема венчурных 3) Ориентация государственных органов
инвестиций. Такое распределение венчурного поддержки на отрасли, доказавшие свою
капитала делает политику США и Китая объ- конкурентоспособность, и отрасли, возни-
ектом пристального изучения с целью даль- кающие стихийно, вместо инициатив и про-
нейшей адаптации и использования в россий- грамм, поддерживающих долгосрочные поли-
ской практике их опыта. тические решения.
На протяжении последних лет опубликован 4) Регулярный мониторинг и внедрение
ряд работ, акцентирующих внимание на кор- в практику лучших зарубежных практик по
поративном венчурном капитале [6], его роли стимулирования инноваций в высокотехноло-
в стратегическом управлении компаниями гичных секторах экономики.
[7] и финансировании инноваций [8]. Вместе В настоящее время венчурный рынок США
с тем, вклад государственного стимулирова- динамично развивается, показав рекордные
ния корпоративных венчурных инвестиций все темпы роста инвестиций в стартапы в 2020 г.,
еще остается недостаточно освещенной в на- несмотря на сложности, связанные с панде-
учной литературе областью исследований. мией COVID-19. При этом Национальная
Целью настоящего исследования является ассоциация венчурного капитала США от-
анализ сложившейся в мире практики реали- мечает в своем отчете, что этот рост обу-
зации моделей государственной поддержки словлен преимущественно увеличением чис-
венчурной индустрии применительно к рос- ла и объемов финансирования компаний на
сийским условиям. поздних стадиях, тогда как активность вен-
чурных инвесторов на посевном этапе резко
СТИМУЛИРОВАНИЕ сократилось. Отраслевой срез сделок свиде-
КОРПОРАТИВНОГО тельствует об активизации венчурного инве-
ВЕНЧУРНОГО СЕКТОРА В США стирования в биотехнологии и фармацевти-
Развитие корпоративного венчурного сек- ческий сектор. По оценкам NVCA, в 2020 г.
тора в США началось задолго до перехода венчурные инвесторы вложили в американ-
России к рыночной системе хозяйствования. ские стартапы 156,2 млрд. долл., заключив
Уже в середине XX ст. активно развиваются 12254 сделки [10].
походы к стимулированию корпоративных ин- Корпоративные венчурные инвесторы зани-
новаций. Результаты эмпирических исследо- мают лидирующие позиции по объему инвести-
ваний одного из ведущих экспертов в мире руемых венчурных средств среди, так называе-
в области корпоративных венчурных инвести- мых, нетрадиционных венчурных инвесторов
ций Д. Лернера [8, 9] показывают небольшое (частных инвесторов, компаний по управлению
влияние государственной политики на сектор активами, государственных инвестиционных
инноваций и венчурные инвестиции крупных фондов и прочих инвесторов помимо венчур-
корпораций. В качестве основных точек ро- ных фондов). Корпоративные венчурные сделки
ста, стимулирующих развитие этой отрасли, включают раунды, проводимые подразделения-
Лернер выделяет следующие: ми корпораций, а также прямые инвестиции
1) Качество инфраструктуры, включаю- корпораций в акционерный капитал компаний
щее как систему дорожного, авиа- и иного с венчурным капиталом. На КВФ приходится
сообщения, логистическую систему, так и раз- 25,7% от общего числа сделок с привлечени-
витую правовую сферу, подготовку следующих ем венчурного капитала в США и 47,8% от
ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1 53ЭН зарубежный опыт
суммы сделок. В таблице 1 приведены данные, 1) косвенное инвестирование – создание
характеризующие объем и динамику показате- фонда фондов, когда государство инвестиру-
лей развития корпоративного венчурного сек- ет средства в создание венчурных фондов,
тора в США в течение пятнадцати лет (2005– 2) прямое инвестирование – совместное
2019 гг.), приведенные в ежегодном обзоре финансирование, когда государство непо-
венчурной отрасли NVCA [10]. средственно оказывает поддержку опреде-
В США федеральные и региональные ор- ленной компании.
ганы исполнительной власти реализуют мас- На региональном уровне администрациями
штабные программы поддержки высокотех- штатов не выработана эффективная стратегия
нологичных стартапов через субсидирование распределения венчурного капитала для под-
венчурного капитала. Так, в 2018 г. губерна- держки конкретных компаний, поэтому в США
тор штата Нью-Джерси Филип Мерфи объя- наибольшей популярностью пользуется метод
вил о плане по увеличению венчурных инве- создания фондов фондов за счет средств го-
стиций в штате на 500 млн. долл. [11] через сударственного и местного бюджетов.
создание фонда «вечнозеленых» венчурных Существенную роль в стимулировании ин-
инвестиций. Планом было предусмотрено, что новаций и венчурного сектора, в том числе
половина средств должна поступить от кор- корпоративного венчурного финансирования,
пораций через аукцион налоговых кредитов играют государственные программы. В каче-
(проданных со скидкой и субсидируемых го- стве примера такой программы рассмотрим
сударственными фондами), а остальная часть Государственную кредитную инициативу для
финансирования будет обеспечена за счет малого бизнеса США (State Small Business
классических венчурных фондов. Credit Initiative, SSBCI) – федеральную про-
В целом программы венчурного капитала грамму, находящуюся в ведении Министер-
в США делятся на два типа: ства финансов США (U. S. Department of the
Таблица 1
Корпоративный венчурный сектор в США, 2005–2019 гг.
Число сделок Доля сделок Средний объем сделки
Число Средний объем
с корпоративным с корпоративным с корпоративным
Год венчурных венчурной сделки,
венчурным венчурным венчурным капиталом,
сделок млн. долл.
капиталом капиталом, % млн. долл.
2005 2339 526 22 9,6 11,4
2006 2663 587 22 10,7 16,4
2007 3338 710 21 11,2 16,5
2008 3622 726 20 9,9 14,7
2009 2923 532 18 8,8 14,6
2010 3462 596 17 8,4 15,5
2011 4653 775 17 9,5 18,7
2012 5620 903 16 7,2 14,7
2013 6555 1209 18 7,2 15,2
2014 7236 1486 21 10,2 22,3
2015 7182 1613 22 12,1 26,6
2016 6296 1559 25 13,0 26,6
2017 6750 1667 25 13,4 25,9
2018 7333 1846 25 21,1 42,2
2019 7427 1776 24 20,4 36,2
Источник: NVCA 2020 Yearbook
54 ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1зарубежный опыт ЭН Treasury), реализованную в 2011–2017 гг. и поддержка роста объектов инвестиций. По [12]. Объем финансирования за счет средств состоянию на 31.12.2015 г. было израсходо- госбюджета составил 1,5 млрд. долл., а сум- вано 21,6 млн. долл. государственных средств, марный объем инвестиций в малые и средние при этом общая сумма привлеченных инвести- компании, включающий частное финансиро- ций, в том числе за счет крупных компаний, вание и заемные средства, достиг 15 млрд. составила 113 млн. долл. [13]. Средний объ- долл. В рамках реализации SSBCI в каждом ем одной инвестиционной сделки составил штате были созданы подпрограммы (муници- 2,58 млн. долл. Отметим, что соотношение пальные программы) в следующих направ- объемов финансирования из муниципальных лениях: доступ к капиталу, гарантия ссуды, программ и со стороны частного сектора су- дополнительная поддержка, участие в ссуде, щественно отличалось у разных штатов. Если венчурный капитал. во Флориде соотношение средств госбюдже- Рассмотрим муниципальную программу та к частным инвестициям составило 1:5, то поддержки венчурного капитала в одном из 38 в Луизиане на 1,3 млн. долл. средств госбюд- штатов, реализовавших муниципальные про- жета пришлось 15,9 млн. долл. частных инве- граммы поддержки венчурной отрасли. Штат стиций и составило 1:12. Флорида находится на втором месте по объе- Анализ итогов реализации программы му выделенных средств и первый среди штатов, SSBCI в различных штатах позволил сделать реализовавших программу SSBCI. Суммарно следующие выводы о перспективах использо- на программы кредитной поддержки СМП вания государственного стимулирования вен- и программу венчурного капитала во Флориде чурного сектора с участием корпораций: было израсходовано 97,7 млн. долл. [13]. – При реализации государственных про- Муниципальная программа поддерж- грамм финансового стимулирования венчур- ки венчурного сектора получила название ной отрасли и корпоративного венчурного Venture Capital Program, ее бюджет составил финансирования необходимо по примеру 43,5 млн. долл. Административные функции по частных венчурных и инвестиционных фон- управлению венчурным капиталом были воз- дов резервировать капитал для участия ложены на Florida First Partners – совместное в последующих инвестиционных раундах для предприятие двух частных компаний Arsenal всех поддержанных компаний. Venture Partners и Credit Suisse, которые в со- – Решающим фактором успеха запуска ответствии с контрактом действуют от лица подобных программ в формате фонда являет- Департамента экономических перспектив ся правильный выбор топ-менеджмента управ- штата Флорида. ляющей фондом компании. Руководитель та- Программа венчурного капитала (ВК) шта- кой компании должен обладать релевантным та Флориды была разработана для покрытия опытом и обширными профессиональными потребности в инвестициях малых компаний связями, которые позволят выбрать наилуч- на ранней стадии, имеющих высокий потенци- шую инвестиционную стратегию и привлечь ал роста при первоначальном и последующих частный капитал в достаточном объеме. раундах финансирования. Критерием отбора – Созданные в рамках муниципальных являлся объем выручки компании, который программ фонды венчурного капитала играют должен был составлять менее 5 млн. долл. важнейшую роль для укрепления доверия на При этом в случае осуществления стратегиче- рынке и обеспечения согласованности в опе- ски важных сделок, инвестиционный менеджер рациях на рынке между всеми участниками имел возможность одобрять инвестирование сделок. за пределами этого диапазона. – Создание венчурного фонда за счет В обязанности управляющего органа про- средств бюджета для решения региональных граммы ВК входил поиск поставщиков, про- задач может быть эффективным инструментом ведение комплексной проверки, закрытие формирования частного капитала и эконо- инвестиционных сделок, а также управление мического развития, при этом размер фонда ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1 55
ЭН зарубежный опыт имеет решающее значение для достижения развития высоких технологий, так и ограниче- финансовых результатов программы. ния на прямые инвестиции. В первую очередь – Необходимо активно способствовать ограничения связаны с контролем за иностран- созданию венчурных фондов за счет госу- ным владением в компаниях в критически важ- дарственных средств в штатах с отсутствием ных отраслях или компаниям, имеющим доступ или незначительным количеством венчурных к конференциальным и личным данным граждан фондов. Следует принимать во внимание, что страны. Надзорные функции по соблюдению в регионах с незначительным числом фондов требований к обеспечению национальной без- структура муниципальных программ поддерж- опасности возложены на межведомственный ки должна быть направлена на создание Комитет по иностранным инвестициям США структуры, охватывающей все стадии финан- (The Committee on Foreign Investment in the сирования стартапов. Инвесторы на посевных United States, CFIUS), уполномоченный запра- стадиях инвестирования должны иметь уве- шивать документы о сделках с привлечением ренность в возможности привлечения после- иностранного капитала и запрет или аннули- дующих раундов финансирования. рование таковых в случае потенциальной угро- – Важную роль в реализации SSBCI име- зы безопасности страны. С 1 июня 2020 г. все ет разработка планов преемственности руко- венчурные сделки с привлечением зарубежных водящих позиций в узкоспециализированных инвесторов должны быть зарегистрированы программах поддержки венчурного сектора. в виде уведомления или подачи декларации че- В случае, когда этот вопрос недостаточно про- рез специализированный портал CFIUS Case работан на начальном этапе, смена руководи- Management System [15]. теля может привести к досрочному прекраще- нию реализации программы, даже если были УПРАВЛЕНИЕ получены первые положительные результаты. КОРПОРАТИВНЫМ – Критическим барьером успешной реа- ВЕНЧУРНЫМ КАПИТАЛОМ лизации программ господдержки венчурного В ЕВРОПЕЙСКИХ СТРАНАХ капитала может стать конфликт интересов Многие из наиболее успешных рынков вен- между руководством штата, созданными фон- чурного капитала стимулируются за счет госу- дами и соинвесторами (частными компаниями, дарственной поддержки [16]. По сравнению венчурными фондами и др.). В этой связи це- с США, страны Европы испытывают дефицит лесообразным представляется на начальном частного венчурного финансирования, что еще этапе запуска программ детально прораба- больше усиливает роль государства в развитии тывать и учитывать все возможные фактиче- венчурной отрасли. В обзоре Owen R. с со- ские или потенциальные разногласия между авторами [17], посвященном роли государ- заинтересованными сторонами. ственных венчурных фондов в Великобрита- Наряду с масштабными государственными нии, отмечено увеличение объема инвестиций программами поддержки венчурного капита- в такие фонды после глобального финансового ла, в США, в отличие от многих других стран, кризиса 2008–2009 гг. Авторы связывают эту отсутствует особый налоговый режим для тенденцию с желанием государства оказать венчурной отрасли на общенациональном поддержку инновационным компаниям и спо- уровне. В стране нет федеральных налоговых собствовать диверсификации производств. При льгот, хотя в ряде штатов такие послабления этом особое внимание уделялось стартапам зафиксированы на местном уровне и состав- на начальных этапах инвестирования: потреб- ляют до 50% (для налогоплательщиков кроме ность в создании в Великобритании венчурных корпораций) [14]. фондов за счет средств государственного бюд- Следует также отметить, что правитель- жета обусловлена, в первую очередь, необхо- ственными структурами США применяются как димостью обеспечить преемственность и под- стимулирующие методы для привлечения ка- держку финансирования стартапов на всех питала в венчурную отрасль и приоритетного этапах развития [18]. 56 ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1
зарубежный опыт ЭН Современную ситуацию с венчурными ин- рост в европейском венчурном капитале вестициями в странах Европы отражают дан- в 2014–2018 гг. [21]. ные, опубликованные в 2020 г. в совместном В то время как доходность для инвесторов отчете Mountside Ventures и ALLOCATE [19], является, несомненно, самым важным факто- и посвященные результатам исследования ром принятия решений, респонденты опреде- европейских компаний, желающих привлечь лили также следующие ключевые причины, по венчурные инвестиции, и инвесторов, которые которым они стремятся инвестировать в вен- активно вкладывают средства в растущую чурный капитал: диверсификация портфеля экосистему венчурных инвестиций. Обобще- и возможность размещения капитала в более ние предоставленных сведений позволяет вы- поздних раундах финансирования стартапов. явить актуальные тренды развития отрасли. Как отмечают исследователи, респонден- В исследовании [19] представлены ответы ты выражают изрядную долю разочарований 63 респондентов, которые в течение послед- в венчурных инвестициях, в связи с тем, что него года встречались с более чем 2000 по- они часто встречаются с такими особенностя- тенциальными получателями венчурного капи- ми венчурной индустрии как: тала и в совокупности инвестировали в 360 – недостаточный инвестиционный опыт венчурных фондов в 2018–2020 гг. Доли от- управляющих венчурными фондами, которые дельных типов респондентов опроса от обще- кажутся не в полной мере компетентными го числа опрошенных инвесторов распреде- и вызывают недоверие инвесторов; лены в следующем соотношении: – отсутствие прозрачности в венчурных – фонды фондов 36%, фондах, в которые респонденты уже инвести- – семейные фонды и частные лица 28%, ровали средства; – корпоративные и пенсионные фонды – непонимание венчурными фондами 18%, своей компетенции и стратегии; – государственные агентства (институты – пренебрежение построением долго- инновационного развития) 8%, срочных отношений. – эндаумент фонды университетов 5%, Стимулирование инноваций и поддержка – другие венчурные фонды 5%. устойчивого развития рынка, независимо от Фонды фондов создаются в качестве по- экономических циклов, с помощью государ- средника, позволяющего крупным институ- ственной поддержки массовых европейских циональным инвесторам проводить анализ венчурных рынков повышает их показатели, предложений для вложения средств, получать делая более привлекательными для частных доступ к венчурным инвестициям и управлять инвесторов, число которых постоянно растет. ими. Вклад в венчурную отрасль фондов фон- Треть венчурных фондов, принявших уча- дов составил суммарно около 1 млрд. евро стие в опросе, получали финансирование от в 2018 г., что больше, чем вклад других ин- государственных фондов фондов или других го- весторов (без учета инвестиций государствен- сударственных структур. При этом, четверть из ных институтов развития) [20]. них являются новичками на венчурном рынке. Семейные фонды и частные лица также яв- В 2018 г. объем средств, вложенных евро- ляются значительным источником венчурного пейскими венчурными инвесторами, составил капитала. По данным World Wealth Report 23 млрд. евро, тогда как аналогичный пока- [21], богатые семьи и частные лица контроли- затель для американского рынка составил руют около 36 трлн. евро во всем мире. 111 млрд. евро. В 2019 г. эти цифры соста- Эндаумент фонды в европейских стра- вили 30 млрд. евро (пятилетний максимум для нах демонстрируют меньшую по сравнению Европы) и 113 млрд. евро для США. с американскими эндаумент фондами актив- Необходимыми факторами развития от- ность и склонность к риску, потому не покупа- расли признаны следующие: более благопри- ют большие доли в венчурных активах. Вместе ятное для бизнеса регулирование, меньшее с тем этот тип инвесторов имел наибольший налогообложение, гибкость рабочей силы ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1 57
ЭН зарубежный опыт и менталитет принятия серьезных рисков, ко- в высокотехнологичных отраслях носит си- торые могут положительно сказаться на евро- стемный характер и реализуется как в рам- пейской венчурной среде. ках общих для всех стран ЕС программ, так Откликом на выводы проведенного иссле- и в рамках программ отдельных стран. дования стало открытие в Германии нового Исторически малый и средний бизнес в ев- фонда фондов на 10 млрд. евро под назва- ропейских странах зависел преимуществен- нием Future Fund для экосистемы стартапов, но от банковского финансирования, однако которые традиционно боролись за получение глобальные кризисы ограничили привлечение больших инвестиций от местных источников, банковского капитала и повлекли поиск иных но в результате чаще полагались на крупные источников финансовых ресурсов, в том чис- иностранные венчурные фирмы [22]. Деньги ле, венчурных фондов и бизнес-ангелов. будет распределять институт развития KfW Налогообложение играет значительную (аналог ВЭБа в Германии) и предоставлять ка- роль в поддержке или сдерживании венчур- питал венчурным фондам. Часть капитала по- ных инвестиций. При этом изменение ставки ступит также в наднациональный фонд фондов или порядка взимания налога на прибыль European Investment Fund. Германия надеется оказывают незначительное влияние на при- на соинвестиции в 20 млрд. евро со сторо- влечение венчурного капитала, поскольку не ны частных инвесторов. Таким образом объем приводит к перераспределению дивидендов. дополнительно привлеченных инвестиций со- На решение потенциального частного инве- ставит около 30 млрд. евро к 2030 г.[23]. стора большее значение оказывает налого- Аналогичное решение утверждено во Фран- вый режим прироста капитала или убытков, ции: Правительство приняло решение о выде- полученных при выбытии инвестиции, влияя лении 2 млрд. евро в капитал венчурных фон- на склонность инвестора к риску. Налоговые дов с целью поддержки растущих стартапов на льготы на прирост капитала или предоставле- поздних стадиях. В целом одобрен пакет мер ние компенсации убытков на более благопри- объемом 5 млрд. евро по ослаблению ограни- ятной основе могут способствовать снижению чений инвестиций институциональных инвесто- рисков для инвестиций в молодые, растущие ров, из них 2 млрд. евро поступят в венчурные и инновационные предприятия [25]. фонды поздних стадий, а 3 млрд. евро – в фон- В исследовании налоговой политики в об- ды, которые торгуют на бирже. ласти стимулирования венчурного финансиро- В Великобритании основополагающую вания Европейской Комиссии была обобщена роль в выстраивании системы венчурной от- практика по разработке налоговых льгот на расли имеют три государственных фонда вен- основании анализа 46 налоговых льгот, ис- чурного капитала: Enterprise Capital Funds, пользуемых в 36 странах Европы [25]. Итого- UK Innovation Investment Fund и Angel Co- выми тезисами, которые могут быть имплемен- investment Fund. Работа всех трех фондов по- тированы в дальнейшую практику стран ЕС строена на использовании гибридных схем со- и других государств признаны следующие: вместного инвестирования [24], и направлена – Схемы налогообложения в области вен- на стимулирование инвестиций в инновацион- чурного финансирования должны способство- ные и быстрорастущие британские компании вать снижению инвестиционных рисков, напри- на разны этапах. Суммарный объем инвести- мер, через авансовые налоговые льготы или рования всех трех фондов с 2006 г. обеспе- возмещение убытков на более благоприятной чил финансирование более 1,1 млрд. фунтов основе, чем это предусмотрено базовыми ус- стерлингов на посевных и ранних стадиях [17]. ловиями действующей налоговой системы. Фискальные меры стимулирования инно- – Структура налоговых льгот должна быть вационной активности компаний являются нацелена на компании с высоким потенциа- одним из наиболее популярных и часто ис- лом роста, и опираться на количественные пользуемых инструментов в разных странах. критерии отбора объектов поддержки, такие В странах ЕС политика поддержки компаний как возраст компании, размер и численность 58 ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1
зарубежный опыт ЭН
персонала. Следует отказываться от схем в 1990-х гг., именно научно-исследователь-
предоставления адресных налоговых льгот, ские центры и университеты начали предо-
поскольку государственные органы не име- ставлять технологии и начальный капитал.
ют достаточной информации для успешного В этот период 85% финансирования новых
выполнения анализа заявок и/или сравнения технологических компаний, основанных в Пе-
секторов и технологий. кине, было обеспечено за счет инвестиций
– В качестве целевого индикатора реа- материнских исследовательских центров или
лизации государственной политики в области университетов, из которых вышли эти компа-
стимулирования венчурного капитала должны нии [26]. Банки присоединились к поддерж-
использоваться квалификационные критерии, ке стартапов позднее и обеспечили приток
связанные с производительностью. инвестиции на более поздних раундах при-
– Эффективность налоговых льгот можно влечения капитала. Венчурные фонды, под-
повысить за счет сочетания их стабильности держиваемые государством, корпоративным
и осведомленности целевых инвесторов. и иностранным капиталом начали создавать-
– Внедрение систематического монито- ся лишь в 1998 г.
ринга и оценки затрат и экономических ре- В настоящее время на Китай приходится
зультатов внедрения налоговых льгот для вен- более 40% глобальных венчурных инвестиций
чурного капитала. (Силиконовая долина в США по-прежнему за-
Важными условиями достижения эконо- нимает лидирующие позиции в мире с 44%)
мического эффекта от внедрения налоговых [27]. Большая часть венчурных инвестиций
льгот по стимулированию венчурного финан- приходится на технологических гигантов, таких
сирования являются: как Alibaba, Baidu и Tencent. Вместе с тем,
– Обеспечение соответствия условий в настоящее время китайское правительство
льготной поддержки потребностям конкрет- проводит политику разделения крупнейших
ной страны или региона, включая правовой, корпораций и стимулирует консолидацию
институциональный и экономико-политический небольших компаний. В первую очередь это
контекст. связано с подавлением теневой банковской
– Разработка и тестирование любых изме- системы, оцененной в 12,9 трлн. долл. [27].
нений до внедрения на федеральном уровне. В качестве одного из инструментов реали-
– Сопровождение любых изменений пер- зации государственной политики в различных
сональной ответственностью лиц, в чьем ве- областях Китай, как и другие страны, исполь-
дении находится администрирование льготных зует систему средне- и долгосрочных про-
схем в органах исполнительной власти. грамм в стратегически важных отраслях. Та-
– Проведение осведомительной компании кой же поход применен и к стимулированию
для потенциальных инвесторов, включая пред- инноваций госкомпаний.
варительное объявление внедрения налого- В 2015 г. китайским правительством была
вых льгот и обеспечение постоянной инфор- принята десятилетняя государственная стра-
мационной поддержки решений. тегия – план развития промышленности, по-
– Проведение систематического монито- лучившая название «Сделано в Китае 2025».
ринга и оценки фискальных схем. Конечной целью ее реализации должно стать
достижение страной доминирующего поло-
РАЗВИТИЕ КОРПОРАТИВНОГО жения на глобальных высокотехнологичных
ВЕНЧУРНОГО СЕКТОРА рынках через внедрение государственных суб-
В КИТАЕ сидий, мобилизацию государственных пред-
Исторически в Китае значительную роль приятий и приобретение интеллектуальной
в формировании экосистемы стартапов как собственности за рубежом. Еще одним ре-
платформы продвижения инноваций на вну- зультатом должно стать снижение зависимости
тренний и глобальные рынки играли вузы. Во Китая от зарубежных технологий. Программа
время первой волны стартапов, начавшаяся «Сделано в Китае 2025» фокусирует усилия
ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1 59ЭН зарубежный опыт на развитии 10 отраслей национальной про- ционный фонд индустрии интегральных ми- мышленности, занимающие центральную роль кросхем (Большой Фонд). в Индустрии 4.0, в числе которых электро- Большой Фонд со стартовым объемом ка- мобили и другие транспортные средства на питала в 20 млрд. долл. был создан в 2014 г. новой энергии, информационные технологии Его акционерами стали Министерство финан- следующего поколения и телекоммуникации, сов Китая (доля в капитале – 36%) и государ- передовая робототехника и искусственный ственные компании China Development Bank интеллект. Конкретный целевой показатель Capital Corporation (22%), China Tobacco успеха реализации программы – достижение (11%), Beijing E-Town International Investment к 2025 г. 70% самообеспеченности в высоко- and Development Corporation (10%) и China технологичных отраслях [28]. Mobile (5%) [28]. Лишь за первый год работы В реализацию программы «Сделано в Ки- фонд проинвестировал средства в 70 компа- тае 2025» вовлечено более 1,5 тысяч государ- ний. Основная цель Большого фонда – это ственных инвестиционных фондов и фондов создание национальных чемпионов в области с государственным участием, осуществляю- полупроводников. щих инвестиции в тысячи стартапов в приори- Анализ литературных источников показал, тетных отраслях развития национальной про- что в Китае используют как традиционные мышленности. По данным консалтингового подходы к стимулированию корпоративных агентства Zero2IPO Research, к концу 2018 г. инноваций, в том числе за счет создания вен- в Китае насчитывалось более 1600 государ- чурных фондов и дивизионов, так и развивают ственных фондов с капиталом более 584,8 новые, нестандартные подходы к укреплению млрд. долл., и ежемесячно создается 7–8 инновационного потенциала. Примером тако- новых фондов, управляемых государством, го подхода может служить распространенная уставной капитал каждого фонда в среднем в Китае практика ротации, при которой долж- составляет 361 млн. долл. (данные по [28]). ностных лиц, занимающих служебные посты Фонды финансируются как за счет средств го- с одинаковым рейтингом, регулярно переме- сударственного и местного бюджета, государ- щают между собой. ственных финансовых учреждений, так и за Официальная система управления кадро- счет ресурсов крупных частных компаний, по- выми ресурсами и система фискальной децен- ощряемых к участию в подобных инвестициях. трализации привели к тому, что должностные При этом система управления этими фондами, лица в отдельных регионах и городах кон- их взаимодействие и подотчетность является тролируют большие объемы экономических непрозрачной, большинство из них не име- ресурсов, имеют возможность принимать от- ют собственных сайтов, а детали сделок не носительно независимые решения и перерас- раскрываются (за исключением случаев с ин- пределять ресурсы между субъектами рынка. вестированием в компании, зарегистрирован- Ротация чиновников в регионах зависит от ные на фондовой бирже) [28]. решения центрального правительства Китая Государственные венчурные фонды ин- и основывается на показателях экономиче- вестируют преимущественно в стартапы, ской эффективности, достигнутых на предше- но в некоторых случаях также участвуют ствующей позиции. Таким образом чиновники в сделках слияний и поглощений и инвести- заинтересованы в достижении краткосрочных руют в листинговые компании. Максималь- экономических целей и зачастую стимулиру- ная доля инвестиций приходится на две об- ют предприятия реального сектора экономики ласти: «инновации и предпринимательство» инвестировать средства в расширение произ- и «развивающиеся стратегические отрасли водства, а не в развитие инноваций для дости- и передовые отрасли обрабатывающей про- жения средне- и долгосрочных экономических мышленности», а самым значимым и по объ- выгод [30]. Вместе с тем, в Китае осознана ему ресурсов, и по важности для китайской ключевая роль технологических инноваций экономики является Национальный инвести- в достижении устойчивого экономического 60 ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1
зарубежный опыт ЭН развития страны. Экстенсивная модель ис- Исследование, проведенное в 2020 г. пользования ресурсов исчерпала себя: капи- Shi X. с соавторами [31] показало, что ро- тал, рабочая сила и другие факторы произ- тация губернаторов в Китае в значительной водства признаны неустойчивым базисом для степени оказывает положительной влияние на дальнейшего экономического роста. корпоративные инновации, в том числе влечет В текущей парадигме развития Китая кор- за собой рост объема и качества инвестиций поративные инновации и инвестиции в новые предприятий в НИОКР. технологии рассматриваются как микро-ос- Во-первых, официальная ротация может нова для устойчивого экономического роста способствовать корпоративным инноваци- и основная движущая сила национального ям за счет обмена виденьем экономического инновационного суверенитета. Такой подход развития быстро развивающихся регионов. требует систематического улучшения модели Чиновники из развитых регионов могут прине- стимулирования корпоративных инноваций со сти свой опыт и улучшить региональную и эко- стороны региональных и местных властей. номическую среду, эффективность рыночных Местные органы власти играют решаю- механизмов на новых местах. щую роль в системе инвестиций в науку и тех- Во-вторых, одной из целей ротации являет- нологии Китая. Разворачивание долгосрочных ся снижение коррупции, а это в свою очередь инвестиционных и венчурных программ увели- положительно влияет на корпоративные инно- чивают финансовые риски крупных корпора- вации. Такой эффект достигается за счет того, ций, а расходы на НИОКР могут превысить что в условиях антикоррупционных моделей запланированные показатели. Отсутствие взаимодействия с органами власти компании возможности точного прогнозирования по- снижают затраты на поиск политических свя- лучения и коммерциализации результатов зей, что увеличивает стимулы для корпоратив- исследований и разработок на внутреннем ных инноваций. и внешних рынках, нестабильность внешних Таким образом официальная ротация чи- факторов могут привести к нехватке капитала новников стимулирует экономический рост. и невозможности внедрения новшеств в тех- Ротация способствует росту инвестиции ком- нологические процессы. паний в НИОКР, увеличивает объем ноу-хау Совокупность этих факторов обеспечивают и патентных заявок на изобретения и полез- теоретическую основу для вмешательства госу- ные модели, что приводит к росту региональ- дарства и поддержки инновационной деятель- ного ВВП, в том числе за счет корпоративных ности китайских компаний. Местные власти мо- инноваций. гут влиять на корпоративное инвестиционное поведение в сфере НИОКР, обеспечивая часть ВЫВОДЫ расходов на финансирование научно-техноло- Обобщая опыт и особенности управления гических проектов. Также поддержка корпора- венчурным сектором в зарубежных государ- тивных инвестиций в технологическое развитие ствах, следует, прежде всего, отметить ста- осуществляется через финансовую поддерж- бильный рост числа и объема сделок с учас- ку (как прямую, так и через субсидирование) тием венчурного капитала и корпоративного приоритетных инновационных областей. венчурного капитала в каждой из рассмо- В целом для китайских компаний характер- тренных стран. на поддержка тесных связей с органами го- Общим трендом развития венчурной от- сударственного управления – правительство расли для зарубежных стран является смеще- Китая имеет большое влияние на текущую ние фокуса венчурных фондов на инвестиции операционную деятельность компаний, улуч- поздних стадий финансирования. Глобальный шая возможности регионального экономиче- отраслевой срез сделок за 2020 г. ожидаемо ского развития и направляя факторы произ- показал рост интереса инвесторов к старта- водства в НИОКР и поощряя предприятия во пам в области биотехнологий и фармацев- внедрении технологических инноваций. тике. Для китайских венчурных инвесторов ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1 61
ЭН зарубежный опыт
приоритетом являются полупроводники, а так- государственными фондами). При этом в США
же две стратегические области – «инновации налоговые льготы в отношении венчурного ка-
и предпринимательство» и «развивающиеся питала отсутствуют на федеральном уровне,
стратегические отрасли и передовые отрасли но каждый штат самостоятельно снижает до
обрабатывающей промышленности». 50% налоговую нагрузку на компании.
В качестве точек роста, стимулирующих В странах ЕС политика государственной
развитие венчурных инвестиций крупных компа- поддержки компаний в высокотехнологичных
ний, зарубежными исследователями называют- отраслях носит системный характер и реали-
ся: качество инфраструктуры (включая логисти- зуется как в рамках общих для всех стран
ку, правовую систему и кадровую подготовку); программ, так и в рамках программ отдель-
превышение спроса на венчурный капитал над ных стран.
предложением; ориентацию господдержки на В целом фискальные меры стимулирования
наиболее конкурентоспособные отрасли; си- инновационной активности компаний явля-
стематический мониторинг лучших зарубежных ются одним из наиболее популярных и часто
практик и их внедрение в собственную систему используемых инструментов. Роль государства
стимулирования инноваций. в регулировании и стимулировании венчурно-
Государственная модель поддержки кор- го рынка становится все более заметной. Если
поративного венчурного сектора каждой из ранее главенствующей парадигмой было пре-
рассмотренных стран формируется в соответ- доставление участникам рынка максималь-
ствии с историческими предпосылками и соци- ной свободы действий и предполагалось, что
ально-экономической средой. саморегулирование приведет к получению
В Китае исторически значима роль универ- максимальных выгод в рамках либерального
ситетов и научно-исследовательских центров, подхода, то в настоящее время государствен-
которые первыми начали предоставлять капи- ные структуры все чаще становятся головными
тал для развития новых технологических ком- инициаторами запуска программ поддержки,
паний. При этом в настоящее время китайское реализуя задачи по стимулированию инвести-
правительство проводит политику разделения ций в сектора Индустрии 4.0.
крупнейших корпораций и стимулирует консо- Анализ государственных программ под-
лидацию небольших компаний. держки венчурного капитала через прямое
В США государство в лице органов испол- и косвенное инвестирование показал, что
нительной власти и руководства отдельных шта- финансирование создания фондов венчурных
тов проводило активную политику стимулиро- фондов имеет больший экономический эффект
вания инвестирования частного капитала при по сравнению с прямыми точечными инвести-
реализации масштабных федеральных и ре- циями конкретных компаний. Общей пробле-
гиональных программ поддержки высокотех- мой в данном случае является отсутствие воз-
нологичных стартапов через субсидирование можности выработать эффективную систему
венчурного капитала. В качестве одного из ин- распределения бюджетных ресурсов, а также
струментов используется привлечение средств отсутствие необходимой информации о всех
корпораций через аукционы налоговых креди- потенциальных и/или подавших заявки пре-
тов (проданных со скидкой и субсидируемых тендентов на получение поддержки компаний.
ЛИТЕРАТУРА
1. Перечень поручений Президента РФ по ито- 2. Поручения по итогам встречи с членами Эксперт-
гам Петербургского международного экономи- ного совета при Правительстве и представителя-
ческого форума от 14.06.2017 г. № Пр-1132 ми экспертного сообщества по вопросу развития
(2017) / Официальный сайт Президента Рос- инноваций (2014) / Официальный сайт Прави-
сии. http://www.kremlin.ru/acts/assignments/ тельства России, 13.08.2014. http://government.
orders/54793. ru/orders/selection/401/14277.
62 ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1зарубежный опыт ЭН
3. Перечень поручений по итогам встречи с ве- from the UK experience. https://onlinelibrary.wiley.
дущими российскими инвесторами (утв. Прези- com/doi/full/10.1002/jsc.2247.
дентом РФ 01.04.2020 г. № Пр-614) (2020) / 18. From Funding Gaps to Thin Markets: UK Gov-
Консультант Плюс. http://www.consultant.ru/ ernment Support for Early-Stage Venture Capital
document/cons_doc_LAW_349280. (2009) / BVCA Report for NESTA. 36 p.
4. The 2020 Global CVC Report (2021) / CB Insights, 19. The Capital Behind Venture 2020. Insights from the
16.03.2021. https://www.cbinsights.com/research/ investors behind Europe’s Venture Capital Ecosys-
report/corporate-venture-capital-trends-2020. tem (2021) / Mountside Venture, Allocate. 27 p.
5. The 2018 Global CVC Report (2019) / CB Insights. 20. The State of European Tech 2019 Report (2020) /
https://www.cbinsights.com/research/report/cor- Atomico, 2020.
porate-venture-capital-trends-2018. 21. World Wealth Report (2020) / Capgemini. https://
6. Jean L., Sahut J., Teulon F. (2011) What is the real worldwealthreport.com.
role of corporate venture capital? // International 22. Serenelli L. (2021) German government quick
Journal of Business. 16(4):367–382. starts fund with €10bn for ‘future tech’ / IPE,
7. Chesbrough H. W., Tucci C. L. (2004) Corporate 30.03.2021. https://www.ipe.com/news/german-
Venture Capital in the Context of Corporate In- government-quick-starts-fund-with-10bn-for-future-
novation / DRUID Summer Conference 2004. El- tech/10051949.article.
sinore, Denmark. 23. Partington М. (2020) Germany launches €10bn ‘Fu-
8. Lerner J., Nanda R. (2020) Venture Capital’s Role ture Fund’ for startups. But will it go far enough? /
in Financing Innovation: What We Know and How Sifted, 14.12.2020. https://sifted.eu/articles/germa-
Much We Still Need to Learn / Working Paper ny-future-fund-startups.
20–131. Harvard Business School. 32 p. 24. Murray G. C. (2007) Venture Capital and Govern-
9. Lerner J. (2009) Boulevard of Broken Dreams. Why ment Policy / In Handbook of Research on Venture
Public Efforts to Boost Entrepreneurship and Ven- Capital, edited by H. Landstrom. Pp. 113–151.
ture Capital Have Failed – and What to Do about 25. Effectiveness of tax incentives for venture capital
It / Princeton University Press. and business angels to foster the investment of
10. Venture Monitor Q4 2020 (2021) / PitchBook, SMEs and start-ups. Final Report (2017) / Euro-
NVCA. 37 p. pean Communities. https://ec.europa.eu/taxa-
11. Corasaniti N. (2018) With $500 Million, New Jer- tion_customs/sites/taxation/files/taxation_pa-
sey Wants to Invest in Your Start-Up / The New per_69_vc-ba.
York Times, 01.10.2018. https://www.nytimes. 26. Blank S. (2021) China Startup Report: Introduction
com/2018/10/01/nyregion/new-jersey-venture- to Chinese Venture Capital (Part 3 of 5) / Startup-
capital-murphy.html. Grind. https://www.startupgrind.com/blog/china-
12. State Small Business Credit Initiative (2021) / startup-report-introduction-to-chinese-venture-capi-
U.S. Department of the Treasury. https://www.trea- tal-part-3-of-5.
sury.gov/resource-center/sb-programs/Pages/ 27. Zinser S. (2021) The Global Reach of China’s Ven-
ssbci.aspx. ture Capital / The Diplomat, 21.01.2021. https://
13. Appendices. Program Evaluation of the U.S. Depart- thediplomat.com/2021/01/the-global-reach-of-
ment of Treasury State Small Business Credit Initia- chinas-venture-capital.
tive Center for Regional Economic Competitiveness & 28. McBride J., Chatzky A. (2019) Is ‘Made in China
Cromwell Schmisseur (2016) / U.S. Department of the 2025’ a Threat to Global Trade? // Council of
Treasury. https://www.treasury.gov/resource-center/ Foreign Relations. 13.05.2019. https://www.cfr.
sb-programs/Documents/SSBCI%20Program%20 org/backgrounder/made-china-2025-threat-glob-
Evaluation%202016%20-%20Appendices.pdf. al-trade#:~: text=China%202025%20sets%20spe-
14. Investment Taxation. Venture Capital: The U. S. Tax cific%20targets, dominant%20position%20in%20
Regime For Venture Capital (2021) / LowTax. global%20markets.
https://www.lowtax.net/us-tax-guide/investment/ 29. Huang T. (2019) Government-Guided Funds in Chi-
the-us-tax-regime-for-venture-capital.html. na: Financing Vehicles for State Industrial Policy /
15. The Committee on Foreign Investment in the United PIIE, 17.06.2019. https://www.piie.com/blogs/
States (2021) / U. S. Department of the Treasury. china-economic-watch/government-guided-funds-
https://home.treasury.gov/policy-issues/interna- china-financing-vehicles-state-industrial-policy.
tional/the-committee-on-foreign-investment-in-the- 30. Wu Y.B. (2017) Distorted investment under Chinese
united-states-cfius. style decentralization // Economics Research Jour-
16. Lerner J. (2010) The future of public efforts to boost nal. 52(06):137–152 (in Chinese).
entrepreneurship and venture capital // Small Busi- 31. Shi X., Bu D., Zhang C. (2020) Official rotation and
ness Economics. 35(3):255–264. corporate innovation: Evidence from the governor
17. Owen R., North D., Mac C. (2019) The Role of rotation // China Journal of Accounting Research.
Government Venture Capital Funds: Recent lessons 13(4):361–385.
ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1 63ЭН зарубежный опыт Информация об авторах Ерёмченко Ольга Андреевна – старший научный сотрудник Центра научно-технической экспертизы, Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ; Scopus Author ID: 55811482100, ORCID: 0000-0001-5964-9080 (Российская Федерация, 119571, г. Москва, пр. Вернадского, д. 82; e-mail: tatrics@mail.ru) Зинов Владимир Глебович – доктор экономических наук, кандидат технических наук, главный научный сотрудник Центра научно-технической экспертизы, Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте РФ; Scopus Author ID: 7003590126, ORCID: 0000-0001-9849-9273 (Российская Федерация, 119571, г. Москва, пр. Вернадского, д. 82; e-mail: zinov-v@yandex.ru) О.А. EREMCHENKO, Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Moscow, Russian Federation; e-mail: tatrics@mail.ru) V.G. ZINOV, Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (Moscow, Russian Federation; e-mail: zinov-v@yandex.ru) STATE SUPPORT FOR THE VENTURE INDUSTRY: GLOBAL PRACTICE UDC: 338 https://doi.org/10.22394/2410-132X-2021-7-1-51-65 Abstract: The experience and features of state models of support for the corporate venture sector in the USA, China, and EU countries are summarized. A general trend in the development of the venture capital industry for foreign countries is the shift in the focus of venture capital funds to investments of late stages of financing. It is shown that the greatest efficiency of government programs in stimulating large companies to innovative and technological development is achieved with joint financing of startups, with the creation of a venture capital fund, with the introduction of tax incentives aimed at companies with high growth potential. Keywords: venture capital, corporate venture funds, investments, government support programs, technological development, fund of funds, tax incentives Acknowledgements: The study was carried out within the framework of the state assignment of the RANEPA. For citation: Eremchenko О. А., Zinov V. G. State Support for The Venture Industry: Global Practice. The Economics of Science. 2021; 7(1):51–65. https://doi. org/10.22394/2410-132X-2020-7-1-51-65 REFERENCES 1. The list of instructions of the President of the Russian (2020) / Consultant Plus. http://www.consultant.ru/ Federation following the results of the St. Petersburg document/cons_doc_LAW_349280. (In Russ.) International Economic Forum dated 14.06.2017 4. The 2020 Global CVC Report (2021) / CB Insights, No. Pr-1132 (2017) / Official website of the Presi- 16.03.2021. https://www.cbinsights.com/research/ dent of Russia. http://www.kremlin.ru/acts/assign- report/corporate-venture-capital-trends-2020. ments/orders/54793. (In Russ.) 5. The 2018 Global CVC Report (2019) / CB Insights. 2. Instructions based on the results of the meeting with https://www.cbinsights.com/research/report/cor- the members of the Expert Council under the Gov- porate-venture-capital-trends-2018. ernment and the community representation on the 6. Jean L., Sahut J., Teulon F. (2011) What is the real development of innovations (2014) / Official website role of corporate venture capital? // International of the Government of Russia, 13.08.2014. http://gov- Journal of Business. 16(4):367–382. ernment.ru/orders/selection/401/14277. (In Russ.) 7. Chesbrough H. W., Tucci C. L. (2004) Corporate 3. List of instructions following the meeting with leading Venture Capital in the Context of Corporate In- Russian investors (approved by the President of the novation / DRUID Summer Conference 2004. El- Russian Federation dated 01.04.2020, No. Pr-614) sinore, Denmark. 64 ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1
зарубежный опыт ЭН
8. Lerner J., Nanda R. (2020) Venture Capital’s Role 20. The State of European Tech 2019 Report (2020) /
in Financing Innovation: What We Know and How Atomico, 2020.
Much We Still Need to Learn / Working Paper 21. World Wealth Report (2020) / Capgemini. https://
20–131. Harvard Business School. 32 p. worldwealthreport.com.
9. Lerner J. (2009) Boulevard of Broken Dreams. Why 22. Serenelli L. (2021) German government quick
Public Efforts to Boost Entrepreneurship and Ven- starts fund with €10bn for ‘future tech’ / IPE,
ture Capital Have Failed – and What to Do about 30.03.2021. https://www.ipe.com/news/german-
It / Princeton University Press. government-quick-starts-fund-with-10bn-for-future-
10. Venture Monitor Q4 2020 (2021) / PitchBook, tech/10051949.article.
NVCA. 37 p. 23. Partington М. (2020) Germany launches €10bn ‘Fu-
11. Corasaniti N. (2018) With $500 Million, New Jer- ture Fund’ for startups. But will it go far enough? /
sey Wants to Invest in Your Start-Up / The New Sifted, 14.12.2020. https://sifted.eu/articles/germa-
York Times, 01.10.2018. https://www.nytimes. ny-future-fund-startups.
com/2018/10/01/nyregion/new-jersey-venture- 24. Murray G. C. (2007) Venture Capital and Govern-
capital-murphy.html. ment Policy / In Handbook of Research on Venture
12. State Small Business Credit Initiative (2021) / Capital, edited by H. Landstrom. Pp. 113–151.
U.S. Department of the Treasury. https://www.trea- 25. Effectiveness of tax incentives for venture capital
sury.gov/resource-center/sb-programs/Pages/ and business angels to foster the investment of
ssbci.aspx. SMEs and start-ups. Final Report (2017) / European
13. Appendices. Program Evaluation of the U. S. De- Communities. https://ec.europa.eu/taxation_cus-
partment of Treasury State Small Business Credit toms/sites/taxation/files/taxation_paper_69_vc-ba.
Initiative Center for Regional Economic Competi- 26. Blank S. (2021) China Startup Report: Introduction
tiveness & Cromwell Schmisseur (2016) / U.S. De- to Chinese Venture Capital (Part 3 of 5) / Startup-
partment of the Treasury. https://www.treasury. Grind. https://www.startupgrind.com/blog/china-
gov/resource-center/sb-programs/Documents/ startup-report-introduction-to-chinese-venture-cap-
SSBCI%20Program%20Evaluation%202016%20 ital-part-3-of-5.
-%20Appendices.pdf. 27. Zinser S. (2021) The Global Reach of China’s Ven-
14. Investment Taxation. Venture Capital: The U. S. Tax ture Capital / The Diplomat, 21.01.2021. https://
Regime For Venture Capital (2021) / LowTax. thediplomat.com/2021/01/the-global-reach-of-
https://www.lowtax.net/us-tax-guide/investment/ chinas-venture-capital.
the-us-tax-regime-for-venture-capital.html. 28. McBride J., Chatzky A. (2019) Is ‘Made in China
15. The Committee on Foreign Investment in the United 2025’ a Threat to Global Trade? // Council of
States (2021) / U. S. Department of the Treasury. Foreign Relations. 13.05.2019. https://www.cfr.
https://home.treasury.gov/policy-issues/interna- org/backgrounder/made-china-2025-threat-glob-
tional/the-committee-on-foreign-investment-in-the- al-trade#:~: text=China%202025%20sets%20spe-
united-states-cfius. cific%20targets, dominant%20position%20in%20
16. Lerner J. (2010) The future of public efforts to boost global%20markets.
entrepreneurship and venture capital // Small Busi- 29. Huang T. (2019) Government-Guided Funds in Chi-
ness Economics. 35(3):255–264. na: Financing Vehicles for State Industrial Policy /
17. Owen R., North D., Mac C. (2019) The Role of PIIE, 17.06.2019. https://www.piie.com/blogs/
Government Venture Capital Funds: Recent lessons china-economic-watch/government-guided-funds-
from the UK experience. https://onlinelibrary.wiley. china-financing-vehicles-state-industrial-policy.
com/doi/full/10.1002/jsc.2247. 30. Wu Y.B. (2017) Distorted investment under Chinese
18. From Funding Gaps to Thin Markets: UK Gov- style decentralization // Economics Research Jour-
ernment Support for Early-Stage Venture Capital nal. 52(06):137–152 (in Chinese).
(2009) / BVCA Report for NESTA. 36 p. 31. Shi X., Bu D., Zhang C. (2020) Official rotation and
19. The Capital Behind Venture 2020. Insights from the corporate innovation: Evidence from the governor
investors behind Europe’s Venture Capital Ecosys- rotation // China Journal of Accounting Research.
tem (2021) / Mountside Venture, Allocate. 27 p. 13(4):361–385.
Authors
Eremchenko Olga Andreevna – Senior Researcher of the Center for Scientific and Technical Expertise, The Russian
Presidential Academy of National Economy and Public Administration; Scopus Author ID: 55811482100,
ORCID: 0000-0001-5964-9080 (Russian Federation, 119571, Moscow, Vernadsky Pr., 82; e-mail: tatrics@mail.ru)
Zinov Vladimir Glebovich – Chief Researcher of the Center for Scientific and Technical Expertise, The Russian
Presidential Academy of National Economy and Public Administration; Scopus Author ID: 7003590126,
ORCID: 0000-0001-9849-9273 (Russian Federation, 119571, Moscow, Vernadsky Pr., 82; e-mail: zinov-v@yandex.ru)
ЭКОНОМИКА НАУКИ 2021, Т. 7, № 1 65Вы также можете почитать
