6 ОБЗОР РИСКОВ ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ - Июль 2021 - Банк России
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
Июль 2021
№
6
ОБЗОР РИСКОВ
ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
Информационно-аналитический материал
Москва
2021
ОГЛАВЛЕНИЕ
Резюме.................................................................................................................................... 2
1. Уязвимости и риски..........................................................................................................4
1.1. Внешние рынки.......................................................................................................................................................................4
1.2. Российский финансовый рынок................................................................................................................................... 7
Рынок ОФЗ.................................................................................................................................................. 7
Рынок государственных еврооблигаций................................................................................................... 10
Рынок акций................................................................................................................................................ 11
Рынок корпоративных облигаций..............................................................................................................12
Валютный рынок........................................................................................................................................12
2. Актуальные вопросы анализа рисков финансовых рынков.................................. 14
2.1. Керри-трейд иностранных участников на рынке валютных свопов......................................................14
2.2. Введение нормативов достаточности капитала и краткосрочной ликвидности
для брокерских организаций......................................................................................................................................16
Облако тегов¹
¹О
блако тегов показывает наиболее часто встречающиеся слова в обзоре.
Величина слова отражает частоту его упоминания.
Материал подготовлен Департаментом финансовой стабильности.
Замечания, комментарии и предложения, касающиеся структуры и содержания обзора,
можно направлять по адресу reports@cbr.ru.
При использовании материалов выпуска ссылка на Банк России обязательна.
Фото на обложке: А. Олейник, Банк России
107016, Москва, ул. Неглинная, 12
Официальный сайт Банка России: www.cbr.ru
© Центральный банк Российской Федерации, 2021Обзор рисков финансовых рынков 2 № 6 (54) • Июль 2021 РЕЗЮМЕ Ужесточение ограничительных мер, вызванное глобальным распространением нового штамма COVID-19 «Дельта» в разных странах мира в июле 2021 г. , носило точечный харак- тер благодаря постепенному увеличению уровня вакцинации населения. Это способствовало дальнейшему восстановлению экономики в ряде стран. Сохранение ведущими регуляторами стимулирующей денежно-кредитной политики положительно отразилось на настроениях ин- весторов и привело к росту ключевых глобальных фондовых индексов. Ситуация на формиру- ющихся рынках в целом оставалась стабильной, отмечалось увеличение чистого притока ка- питала на финансовые рынки ЕМЕ. В июле на российском долговом рынке наклон кривой доходностей ОФЗ снизился (доходности однолетних ОФЗ выросли на 31 б.п. при одновременном снижении доходностей на среднесрочном и долгосрочном сегментах кривой). Причиной роста доходностей одно- летних ОФЗ стало повышение ключевой ставки на 1 п.п. , до 6,5%. На фоне общего снижения доходностей в ЕМE и нетто-покупок нерезидентов в среднем по наиболее ликвидным срокам кривая доходностей снизилась на 14 базисных пунктов. Доля вложений нерезидентов на сче- тах иностранных депозитариев в НРД в общем объеме рынка ОФЗ в июле выросла на 0,9 п.п. , до 19,9% (в номинальном выражении вложения увеличились на 169,2 млрд руб.). Объем размещений ОФЗ на аукционах в июле составил 154 млрд руб. (в июне – 184 млрд руб.), что соответствовало 22,3% от планового номинального объема размещения ОФЗ в III квартале 2021 года. В среднем за один аукцион в июле Минфин России размещал ОФЗ на 38,5 млрд руб- лей. Основные покупки на аукционах ОФЗ совершали СЗКО (51,5% от объемов размещений в июле), доля участия нерезидентов немного снизилась (на 0,7 п.п. , до 21,7%), в абсолютном выражении объем покупок нерезидентов составил 33,5 млрд рублей. На вторичных биржевых торгах ОФЗ в июле нерезиденты и дочерние иностранные организации значительно нарасти- ли покупки ОФЗ: рост на 34,4 млрд руб. по сравнению с июнем, до 55,0 млрд рублей. По итогам июля индекс МосБиржи снизился на 1,8%. Тем не менее на закрытии торгов 7 июля значение индекса (3895,1 п.) обновило исторический максимум. На вторичных бирже- вых торгах наблюдалось снижение темпов продаж со стороны нерезидентов и дочерних ино- странных банков (в июле – 15,4 млрд руб.). Одними из основных участников рынка валютных свопов являются иностранные инвесто- ры, которые обычно занимают короткую позицию по валюте в рамках операций керри-трейд. В июне совокупная нетто-позиция нерезидентов и дочерних иностранных банков впервые превысила 20 млрд долл. США. С одной стороны, это свидетельствует о привлекательности российского финансового рынка. С другой стороны, при изменении конъюнктуры нерезиден- ты резко сворачивают свои позиции, что может усиливать риски повышения волатильности. Однако уже в июле позиция снизилась до 12 млрд долл. США, а волатильности на внутрен- нем рынке не наблюдалось. Нерезиденты не всегда сопровождают свои операции на валют- ных свопах конверсионными сделками, а значит, их давление на валютный рынок ограничено. Кроме того, помимо СЗКО, которые традиционно продают иностранную валюту на бирже при возникновении дополнительного спроса со стороны иностранных участников, с 2020 г. нефи- нансовые организации (без банков-посредников) начали активно продавать валюту. Несколь- ко таких компаний-экспортеров продали с 2017 г. валюты на 3,5 трлн руб. , что значительно превышает весь объем покупок валюты на бирже нерезидентами и дочерними иностранными банками за тот же период (778 млрд руб.). C 1 октября в отношении брокерских организаций будут введены нормативные значе- ния для показателя достаточности капитала (ПДК) и показателя краткосрочной ликвидности
Обзор рисков финансовых рынков 3 № 6 (54) • Июль 2021 Резюме (ПКЛ). В целом российская брокерская отрасль готова к введению нормативов: по состоянию на конец I квартала 2021 г. показатели большинства компаний, рассчитанные в соответствии с действующим регулированием, превышают планируемые пороговые значения ПДК и ПКЛ. В рамках норматива достаточности капитала будут установлены новые требования по расчету кредитного риска, а также требования по расчету резервов на возможные потери, что позво- лит обеспечить способность покрытия возможных финансовых потерь брокеров за свой счет в случае реализации рисков. Указанные регуляторные новации будут способствовать повыше- нию уровня устойчивости брокерских компаний в условиях роста их системной значимости.
Обзор рисков финансовых рынков
4 № 6 (54) • Июль 2021
1. УЯЗВИМОСТИ И РИСКИ
1.1. Внешние рынки
• В июле 2021 г. ужесточение ограничительных мер, вызванное глобальным распростра-
нением штамма COVID-19 «Дельта», носило точечный характер на фоне постепенного
увеличения уровня вакцинации населения в мире. Это поддержало экономическое вос-
становление в ряде стран.
• Сохранение мягкой денежно-кредитной политики ведущими регуляторами (ФРС США
и ЕЦБ) способствовало росту ключевых глобальных фондовых индексов, а также стало
причиной продолжившегося ослабления доллара США против основных мировых ва-
лют и снижения доходности казначейских облигаций США.
• Угроза широкого распространения новых штаммов COVID-19 и повышение объемов до-
бычи нефти странами – участниками ОПЕК+ привели к усилению волатильности миро-
вого рынка нефти.
В июле 2021 г. глобальное распространение штамма COVID-19 «Дельта» продолжилось,
что привело к ужесточению ограничительных мер в различных странах. При этом ужесточе-
ние ограничительных мер носило точечный характер благодаря постепенному увеличению
уровня вакцинации населения в мире, что способствовало поддержанию экономического
восстановления в ряде стран.
Продолжившееся в июле 2021 г. глобальное распространение штамма COVID-19 «Дель-
та» вызвало очередной всплеск заболеваемости коронавирусом, привело к увеличению су-
точного прироста новых заражений и смертности. В июле число новых случаев заболевания
COVID-19 в среднем за сутки в мире по сравнению с предыдущим месяцем выросло на 31%,
до 506,3 тыс. случаев.
В связи с ростом заболеваемости Австралия, Филиппины, Таиланд, Индонезия, Малай-
зия, Франция, Сингапур, Мальта, Германия и Китай ужесточили ограничительные меры (в ряде
стран – в том числе в части пограничного контроля). Некоторые европейские страны посте-
пенно начали вводить паспорта вакцинации для получения возможности участвовать в опре-
деленных видах деятельности.
ДИНАМИКА ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ ИНДЕКСОВ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ PMI В РАЗЛИЧНЫХ СТРАНАХ В ИЮЛЕ 2021 Г. Рис. 1
ПО ДАННЫМ MARKIT ECONOMICS
60х170
(П.)
70 65,9
63,4 62,8
65 60,4 59,5
60 55,4 56,9 56,5 56,7 55,3 54,2 54,0
53,0
55 51,0 50,4 50,4 50,3 49,6 48,7
50 47,5
45 40,1 40,1
40
35
Еврозона
ЮАР
Таиланд
Канада
США
Индия
Австралия
Турция
Германия
США (ISM)
Япония
Китай
Россия
Колумбия
Малайзия
Бразилия
Китай (NBS)
Филиппины
Мексика
Индонезия
Великобритания
Мир Развитые страны Страны с формирующимися рынками
30.06.2021 31.07.2021 Граница между ростом и снижением экономической активности Среднее значение на горизонте двух лет
Примечание. Дополнительно приведена статистика по производственному индексу PMI в США на основе данных Institute for Supply Management (ISM) и в Китае на основе данных
National Bureau of Statistics of China (NBS).
Источники: Bloomberg, Thomson Reuters.Обзор рисков финансовых рынков 5 № 6 (54) • Июль 2021 1. Уязвимости и риски Однако вводимые в различных странах ограничительные меры носили преимущественно точечный характер на фоне постепенного увеличения уровня вакцинации населения. Это по- зволило смягчить потенциальный негативный эффект от ужесточения ограничительных мер и поддержало дальнейшее восстановление экономической активности в ряде стран (рис. 1). На этом фоне настроения глобальных инвесторов в июле 2021 г. оставались умеренно оп- тимистичными. В то же время неравномерность темпов вакцинации населения в мире и риски распространения новых мутаций COVID-19 могут оказать дестабилизирующее воздействие на динамику мировых рынков и привести к снижению склонности глобальных инвесторов к риску. В июле рост нефтяных котировок замедлился при значительном усилении волатильности вследствие решения стран ОПЕК+ по увеличению объемов добычи нефти крупными произ- водителями и опасений распространения новых штаммов COVID-19. В первой половине июля 2021 г. восстановление мировой экономики и повышение спро- са на энергоресурсы способствовали дальнейшему росту глобальных нефтяных цен. Тем не менее достижение странами ОПЕК+ договоренности об увеличении добычи ежемесячно на 400 тыс. барр. в сутки в августе-декабре 2021 г. и опасения по поводу распространения штамма COVID-19 «Дельта» привели к резкому снижению цен нефти в середине июля 2021 г. и усилению волатильности котировок на рынке. В июле 2021 г. стоимость нефти марки Brent выросла на 1,6%, до 76,3 долл. США, при этом стоимость российской нефти марки Urals за рас- сматриваемый период снизилась на 1,4%, до 74,0 долл. США. В начале августа произошло очередное снижение цен на нефть эталонных марок на фоне новостей об участившихся случаях заражения штаммом «Дельта» в Китае, а также ужесто- чении ограничительных мер в ряде стран. Данные о замедлении экономической активности в июле в США и Китае (рис. 1) также неблагоприятно сказались на динамике цен на нефть. Дальнейшее распространение новых штаммов коронавирусной инфекции может негативно от- разиться на глобальном спросе на энергоносители и настроениях инвесторов. Ведущие центральные банки мира сохранили стимулирующий курс денежно-кредитной политики в июле 2021 г. , что способствовало росту ключевых фондовых индексов. Замедление производственной активности в США, Великобритании и еврозоне (рис. 1), вы- званное быстрым распространением нового штамма COVID-19, способствовало сохранению глобальными регуляторами стимулирующей денежно-кредитной политики в отчетный период. На заседании 22 июля 2021 г. Европейский центральный банк (ЕЦБ) сообщил, что процент- ные ставки не будут повышены вплоть до достижения инфляцией целевого уровня в 2% в дол- госрочной перспективе. На заседании 28 июля 2021 г. ФРС США также сохранила параметры денежно-кредитной политики неизменными. Председатель ФРС США Дж. Пауэлл заявил о преждевременности снижения объемов выкупа ценных бумаг в связи с необходимостью поддержки рынка труда и для улучшения показателей экономической активности. Сохранение мягкой денежно-кредитной политики ФРС США привело к дальнейшему осла- блению доллара США против основных мировых валют. В июле 2021 г. индекс доллара США (DXY) снизился на 0,3%, до 92,2 пункта. За аналогичный период доходность казначейских об- лигаций США на срок 10 лет снизилась на 25 б.п. , до 1,22%. Помимо этого, ФРС США объявила о введении постоянного механизма проведения сделок репо с внутренними и внешними контрагентами в целях улучшения работы финансовой си- стемы. Во время острой фазы кризиса возможностью заключать сделки репо с ФРС США об- ладали лишь первичные дилеры (primary dealers), в то время как организации, не являющиеся кредитными, не могли привлекать дополнительную ликвидность. ФРС США планирует предо- ставлять ликвидность иностранным и международным организациям под ценные бумаги, хра- нящиеся на счетах Федерального резервного банка Нью-Йорка.
Обзор рисков финансовых рынков
6 № 6 (54) • Июль 2021 1. Уязвимости и риски
ДИНАМИКА ФИНАНСОВЫХ ИНДИКАТОРОВ ЕМЕ В ИЮЛЕ 2021 Г. Табл. 1
Обменный курс Доходность
Спред по суверенным Ранг
национальной валюты Фондовый индекс государственных
CDS (5 лет) 1 – наихудший
к долл. США облигаций (10 лет)
Страна ЕМЕ 16 – наилучший
% б.п.
июнь июль июнь июль июнь июль июнь июль июнь июль
2021 г. 2021 г. 2021 г. 2021 г. 2021 г. 2021 г. 2021 г. 2021 г. 2021 г. 2021 г.
Бразилия 5,0 -4,7 0,5 -3,9 -3 0 -6 10 17 1
Филиппины -2,3 -2,4 4,1 -9,2 -1 -12 -2 6 13 2
Чили -1,7 -3,2 -0,6 -1,8 60 -4 -9 11 7 3
Таиланд -2,6 -2,6 -0,4 -4,1 -14 -3 -2 3 9 4
ЮАР -3,8 -2,2 -2,5 4,1 -3 -6 -9 18 2 5
Колумбия -1,2 -3,1 4,0 -1,0 -6 -21 -5 11 14 6
Индия -2,3 -0,1 1,0 0,2 3 15 12 8 3 7
Малайзия -0,6 -1,7 -3,2 -2,5 6 -11 -2 7 5 8
Китай -1,3 -0,1 -0,7 -5,4 1 -24 -1 3 8 9
Румыния -3,2 0,3 3,9 -0,2 11 24 5 -7 12 10
Польша -3,9 -0,9 -0,7 1,6 -22 6 3 -5 4 11
Мексика 0,1 0,3 -1,2 1,2 40 -9 0 3 6 12
Венгрия -4,1 -1,8 1,9 2,9 -8 3 0 -9 10 13
Россия 0,4 0,0 3,2 -1,8 1 -36 -12 2 16 14
Индонезия -1,5 0,3 0,6 1,4 19 -32 -2 7 11 15
Чехия -3,3 0,1 -0,8 4,9 6 -13 2 -2 1 16
Турция -2,5 3,0 -4,5 2,7 -114 -11 -27 -2 15 17
Среднее ЕМЕ -1,7 -1,1 0,3 -0,6 -1 -8 -3 4
Латинская Америка Европа, Ближний Восток и Африка Азиатско-Тихоокеанский регион
Примечание. Сводный ранг формируется на основе среднего из линейно нормированных в отрезке [0, 1] значений рыночных финансовых индикаторов каждой страны ЕМЕ.
Источники: Bloomberg, Thomson Reuters.
Преобладание в целом мягких финансовых условий на глобальных рынках способствова-
ло дальнейшему росту ключевых фондовых индексов в мире. В июле 2021 г. S&P 500 вырос
на 2,3%, Euro Stoxx 50 – на 0,6%, Dow Jones – на 1,3%. При этом в течение рассматриваемого
периода фондовый индекс стран с формирующимися рынками MSCI Emerging Markets снизил-
ся на 7%, что преимущественно было связано со снижением стоимости акций компаний об-
разовательного и технологического секторов экономики Китая после регуляторных измене-
ний1 и сохранением сложной эпидемической ситуации в странах с формирующимися рынками.
Ситуация на формирующихся рынках оставалась стабильной. Увеличение чистого прито-
ка капитала на финансовые рынки ЕМЕ в июле 2021 г. по сравнению с предыдущим месяцем
было обусловлено ростом вложений глобальных инвесторов в акции компаний стран ЕМЕ.
В июле 2021 г. ситуация на формирующихся рынках оставалась устойчивой. Динамика фи-
нансовых индикаторов ЕМЕ показывает, что ослабление национальных валют ЕМЕ было менее
существенным, а сокращение доходности государственных облигаций ЕМЕ оказалось выше,
чем в предыдущем месяце (табл. 1). Уменьшение рисков на долговых рынках ЕМЕ было связа-
но с сохранением интереса мировых инвесторов к долговым инструментам ЕМЕ и сокращени-
1
огласно новому законодательству, работа китайских организаций, занимающихся преподаванием предме-
С
тов школьной программы, должна перейти на некоммерческую основу. Такие изменения негативно отразились
на ожиданиях инвесторов относительно функционирования рынка образовательных услуг в Китае. В резуль-
тате в июле 2021 г. китайский фондовый индекс Shanghai Shenzhen CSI 300 снизился на 7,9%, подындекс в сфере
образования (CSI Education Industry) – на 20,4%.Обзор рисков финансовых рынков
7 № 6 (54) • Июль 2021 1. Уязвимости и риски
ДИНАМИКА ЧИСТОГО ПРИТОКА / ОТТОКА КАПИТАЛА В ФОНДЫ, ИНВЕСТИРУЮЩИЕ В АКЦИИ И ОБЛИГАЦИИ EME, Рис. 2
СУММИРОВАННЫЕ ПО 4 НЕДЕЛИ
63х170
(МЛРД ДОЛЛ. США)
60
40
20
0
-20
-40
-60
16.12.2020
20.11.2019
11.03.2020
08.04.2020
06.05.2020
03.06.2020
21.10.2020
13.01.2021
05.05.2021
02.06.2021
30.06.2021
31.07.2019
23.10.2019
15.01.2020
12.02.2020
18.12.2019
28.07.2021
26.08.2020
18.11.2020
07.04.2021
10.02.2021
10.03.2021
25.09.2019
01.07.2020
29.07.2020
23.09.2020
28.08.2019
Облигации Акции Всего
Источник: EPFR Global.
ем в июле доходности казначейских облигаций США. Снижение фондовых индексов в сред-
нем по ЕМЕ связано со значительным снижением локальных фондовых индексов (Филиппины,
Бразилия, Китай).
По данным EPFR, в июле 2021 г.2 чистый приток капитала на финансовые рынки ЕМЕ вы-
рос по сравнению с предыдущим месяцем и составил 10,6 млрд долл. США (из которых чистый
приток капитала в акции – 6,6 млрд долл. США, в облигации – 4,0 млрд долл. США) (рис. 2).
1.2. Российский финансовый рынок
• В июле доходности ОФЗ в среднем по кривой снизились на 14 б.п. , наклон кривой
доходностей ОФЗ уменьшился (выросли доходности однолетних ОФЗ при снижении
доходностей на среднесрочном и долгосрочном сегментах кривой). В номинальном вы-
ражении объем вложений нерезидентов за июль вырос на 169,2 млрд руб. , что является
рекордным месячным ростом с начала пандемии.
• Объем размещений ОФЗ на аукционах продолжил незначительно сокращаться и соста-
вил 154 млрд руб. (в июне – 184 млрд руб.). В итоге за июль Минфин России разместил
22,3% от планового номинального объема размещения ОФЗ в III квартале 2021 года.
В среднем за один аукцион в июле Минфин размещал ОФЗ на 38,5 млрд руб. , а в июне
данный показатель составлял 36,7 млрд рублей. На вторичном биржевом рынке наблю-
далась активизация покупок ОФЗ нерезидентами.
• В целом за месяц индекс МосБиржи снизился на 1,8%. При этом на закрытии торгов
7 июля значение индекса (3895,1 п.) обновило исторический максимум.
• Снижение в июле присутствия иностранных участников на рынке валютных свопов
не оказало негативного влияния на внутренний рынок.
Рынок ОФЗ
В июле наклон кривой доходностей ОФЗ значительно уменьшился, спред между 10-
и 2‑летними ОФЗ сократился до минимума за последнее время (8 б.п.). В среднем по наибо-
лее ликвидным срокам кривая доходностей снизилась на 14 б.п. , однако доходности со сро-
ком 1 год выросли на 31 б.п. (рис. 3).
2
С 30.06.2021 по 28.07.2021.Обзор рисков финансовых рынков
8 № 6 (54) • Июль 2021 1. Уязвимости и риски
УРОВНИ КРИВОЙ ДОХОДНОСТИ И ИХ ИЗМЕНЕНИЕ ЗА ОТЧЕТНЫЙ ПЕРИОД ПО СРОКАМ С НАИБОЛЕЕ ЛИКВИДНЫМИ Рис. 3
ВЫПУСКАМИ ОФЗ*
63х170
% Б.п.
7,5 80
7,2 7,0 60
31 6,8
6,9 6,7 6,8 40
6,6
6,6 6,8 6,7 20
34 66 50 42 27 1
-2
6,3 0
-8 -26 -25 -36 -21
-17
6,0 -20
5,7 -40
5,4 -60
1 год 2 года 3 года 4 года 5 лет 10 лет 15 лет
Изменение доходностей с 31.05 по 30.06 (правая шкала) Изменение доходностей с 30.06 по 30.07 (правая шкала)
31.05.2021 30.06.2021
30.07.2021
* Данные по доходностям представлены на конец дня.
Источник: Bloomberg.
Уменьшение доходностей ОФЗ связано с общим снижением доходностей в ЕМE и активи-
зацией покупок нерезидентов на вторичном биржевом рынке ОФЗ (основной объем покупок
пришелся на среднесрочный и долгосрочный сегменты кривой). Доходности однолетних ОФЗ
выросли после принятого Банком России 23 июля решения о повышении ключевой ставки
на 1 п.п. , до 6,5%.
В июле 2021 г. объем размещений ОФЗ на аукционах продолжил сокращаться и составил
154 млрд руб. (в июне – 184 млрд руб.). В итоге за июль Минфин России разместил 22,3%
от планового номинального объема размещения ОФЗ в III квартале 2021 года. В среднем
за один аукцион в июле Минфин размещал ОФЗ на 38,5 млрд руб. , в июне данный показатель
составлял 36,7 млрд рублей. Следует отметить, что суммарный объем размещений в июле со-
кратился из‑за меньшего по сравнению с июнем количества аукционных дней (4 и 5 аукци-
онных дней соответственно). На аукционе 30 июля нерезиденты купили ОФЗ на 30 млрд руб.
из 105 млрд руб. (рис. 4), размещенных в этот день, что является максимальным объемом уча-
стия нерезидентов в 2021 году.
Основными покупателями на аукционах ОФЗ выступали СЗКО (51,5% от объемов размещений
в июле), доля нерезидентов немного снизилась (на 0,7 п.п. , до 21,7%) (рис. 5). В абсолютном
ДИНАМИКА АУКЦИОНОВ ОФЗ И ДОЛЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ И ДОЧЕРНИХ ИНОСТРАННЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ Рис. 4
63х170
Млрд руб. %
425 85
400 80
375 75
350 70
325 65
300 60
275 55
250 50
225 45
200 40
175 35
150 30
125 25
100 20
75 15
50 10
25 5
0 0
04.06.2020
16.12.2020
29.04.2020
07.07.2021
15.01.2020
30.06.2020
12.02.2020
09.09.2020
21.10.2020
03.11.2020
13.01.2021
29.01.2020
03.12.2020
27.01.2021
09.06.2021
17.06.2020
15.07.2020
26.08.2020
18.11.2020
17.03.2021
07.04.2021
12.05.2021
21.07.2021
26.02.2020
29.07.2020
23.09.2020
10.02.2021
23.06.2021
15.04.2020
20.05.2020
07.10.2020
03.03.2021
21.04.2021
26.05.2021
Нерезиденты и дочерние иностранные организации Локальные инвесторы Доля нерезидентов (правая шкала)
Источник: ПАО Московская Биржа.Обзор рисков финансовых рынков
9 № 6 (54) • Июль 2021 1. Уязвимости и риски
ДИНАМИКА ПРИСУТСТВИЯ КАТЕГОРИЙ УЧАСТНИКОВ НА АУКЦИОНАХ ОФЗ В 2021 Г., В РАЗБИВКЕ ПО МЕСЯЦАМ Рис. 5
(%)
63х170
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Нерезиденты и дочерние иностранные НФО Прочие банки СЗКО
организации
Апрель Май Июнь Июль
Источник: ПАО Московская Биржа.
выражении объем покупок нерезидентов в июле по сравнению с июнем сократился
на 7,8 млрд руб. , до 33,5 млрд руб. , 88% покупок пришлось на аукцион 30 июля.
На вторичных биржевых торгах ОФЗ в июле нерезиденты и дочерние иностранные орга-
низации значительно нарастили покупки ОФЗ: рост по сравнению с июнем на 34,4 млрд руб. ,
до 55,0 млрд руб. (рис. 6). Основной объем покупок совершили дочерние иностранные орга-
низации (53,1 млрд руб.), переориентировавшие свой спрос с первичного рынка ОФЗ на вто-
ричный. Продавцами выступали СЗКО и прочие банки, продавшие ценные бумаги на сумму
45,6 и 9,9 млрд руб. соответственно.
Доля вложений нерезидентов на счетах иностранных депозитариев в НРД в общем объе-
ме рынка ОФЗ в июле выросла на 0,9 п.п. и к концу отчетного периода составила 19,9%. При
этом в номинальном выражении объем вложений нерезидентов вырос на 169,2 млрд руб.
(рис. 7). Основной рост вложений нерезидентов пришелся на вторую половину месяца.
Доля нерезидентов в ОФЗ-ПД на конец июля 2021 г. – 30,4%, за июль прирост составил
1,3 п.п. , а объем их вложений увеличился на 170,1 млрд рублей.
Если рассматривать изменение вложений нерезидентов в отчетный период по отдель-
ным выпускам, то из 37 выпусков ценных бумаг по 10 произошло снижение, а по 23 – рост
ДИНАМИКА НЕТТО-ПОКУПОК ПО ТИПАМ УЧАСТНИКОВ НА ВТОРИЧНОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ ОФЗ Рис. 6
(МЛРД РУБ.)
63х170
250
200
150
100
50
0
-50
-100
-150
-200
-250
08.2020
02.2018
03.2018
01.2021
05.2018
07.2018
02.2019
03.2019
10.2020
02.2021
03.2021
06.2018
05.2019
07.2019
05.2021
07.2021
09.2018
11.2019
01.2020
05.2020
06.2020
07.2020
09.2020
06.2021
04.2018
11.2018
06.2019
12.2018
09.2019
11.2020
04.2019
02.2020
03.2020
04.2021
12.2019
12.2020
01.2018
08.2018
10.2018
01.2019
08.2019
04.2020
10.2019
СЗКО Нерезиденты Дочерние иностранные организации НФО Прочие банки
Источник: ПАО Московская Биржа.Обзор рисков финансовых рынков
10 № 6 (54) • Июль 2021 1. Уязвимости и риски
ДИНАМИКА ОБЪЕМА ОФЗ У НЕРЕЗИДЕНТОВ НА СЧЕТАХ ИНОСТРАННЫХ ДЕПОЗИТАРИЕВ В НРД Рис. 7
63х170
% Млрд руб.
46 3 200
42 3 100
38 3 000
34 2 900
30 2 800
26 2 700
22 2 600
18 2 500
01.01.2020
01.10.2020
01.04.2020
01.11.2020
01.04.2021
01.12.2020
01.08.2020
01.01.2021
01.02.2020
01.02.2021
01.03.2021
01.05.2021
01.07.2021
01.03.2020
01.05.2020
01.06.2020
01.07.2020
01.09.2020
01.06.2021
Объем вложений нерезидентов (правая шкала) Общая доля нерезидентов Доля нерезидентов в ОФЗ-ПД
Источник: НКО АО НРД.
ВЛОЖЕНИЯ НЕРЕЗИДЕНТОВ В ОФЗ ПО СРОКУ ДО ПОГАШЕНИЯ И ИЗМЕНЕНИЕ ВЛОЖЕНИЙ ЗА ОТЧЕТНЫЙ ПЕРИОД Рис. 8
(МЛРД РУБ.)
63х170
650
550 8
450
8
350
11 2
27
250
27 67
150 0 4
2 1
12
50
2
-1 -2
- 50
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 12 13 14 15 18 20
Лет
Вложения в ОФЗ 01.07.2021 Изменение с 01.07.2021 по 30.07.2021
Источник: НКО АО НРД.
вложений. Наибольший рост вложений происходил в ОФЗ со сроком до погашения 10 лет
(67 млрд руб.), при этом значительных нетто-продаж ОФЗ на отдельных сроках не наблюда-
лось. Средний срок до погашения ОФЗ, в которые нерезиденты уменьшили объем вложений,
составляет 4,17 года, а средний срок до погашения всего портфеля ОФЗ у нерезидентов –
6,81 года (рис. 8).
В июле международное рейтинговое агентство Fitch сохранило долгосрочный кредитный
рейтинг России в иностранной валюте на инвестиционном уровне «BBB» со стабильным про-
гнозом. Агентство подчеркнуло надежную макроэкономическую политику, устойчивый уро-
вень внешнего фискального баланса и самый низкий уровень госдолга по отношению к ВВП
в группе стран-аналогов.
Рынок государственных еврооблигаций
Доля вложений нерезидентов в еврооблигации на счетах иностранных депозитариев в НРД
в июле незначительно снизилась – на 0,2 п.п. , до 48,3%, в номинальном выражении также
произошло снижение вложений – на 82,9 млн долл. США, общий объем вложений на конец ме-
сяца составил 19,16 млрд долл. США (рис. 9).Обзор рисков финансовых рынков
11 № 6 (54) • Июль 2021 1. Уязвимости и риски
ДИНАМИКА ВЛОЖЕНИЙ НЕРЕЗИДЕНТОВ В РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ Рис. 9
63х170
Млрд долл. США %
23 58
22 56
21 54
52
20
50
19
48
18
46
17 44
16 42
15 40
01.05.2019
01.07.2019
01.03.2021
01.12.2018
01.12.2019
01.11.2020
01.04.2021
01.08.2018
01.04.2020
01.12.2020
01.10.2018
01.01.2019
01.08.2019
01.10.2019
01.01.2021
01.02.2019
01.03.2019
01.01.2020
01.08.2020
01.05.2018
01.06.2018
01.07.2018
01.09.2018
01.10.2020
01.02.2021
01.11.2019
01.02.2020
01.03.2020
01.05.2020
01.07.2020
01.04.2018
01.11.2018
01.06.2019
01.09.2019
01.05.2021
01.06.2021
01.07.2021
01.04.2019
01.06.2020
01.09.2020
Объем еврооблигаций у нерезидентов Доля нерезидентов (правая шкала)
Источник: НКО АО НРД.
Рынок акций
На фоне продолжения распространения штамма COVID-19 «Дельта» в июле 2021 г. наблю-
далась незначительная коррекция индекса МосБиржи на 1,8% (рис. 10), начавшаяся после до-
стижения исторического максимума на закрытии торгов 7 июля (3895,1 п.), на конец месяца
значение индекса составило 3772 пункта. Движение отраслевых индексов было разнонаправ-
ленным. Наиболее значительное снижение показал индекс телекоммуникационной отрасли
(-8,2%), основным фактором снижения индекса выступали дивидендные выплаты компаний.
Индексы нефтяной и электроэнергетической отраслей снизились на 5,3 и 5,0% соответствен-
но, причинами послужили волатильность на рынке нефти и выплаты дивидендов в отдельных
компаниях электроэнергетического сектора. Рост наблюдался в металлургической и транс-
портной отраслях, индексы которых выросли на 3,9 и 2,0% соответственно.
На вторичных биржевых торгах в июле наблюдалось снижение темпов продаж со стороны
нерезидентов и дочерних иностранных банков относительно последних месяцев. В июле объем
чистых продаж данных категорий участников составил 15,4 млрд руб. (в июне – 41,6 млрд руб.),
прочие банки также выступали нетто-продавцами (1,4 млрд руб.). Основные нетто-покупки со-
вершили НФО – 15,4 млрд руб. , СЗКО приобрели ценные бумаги на сумму 1,4 млрд руб. (рис. 11).
ДИНАМИКА ОТРАСЛЕВЫХ ИНДЕКСОВ МОСБИРЖИ В ИЮЛЕ 2021 Г. Рис. 10
63х170
(%)
-1,7 RTSI$
-1,8 IMOEX
3,9 Металлы и добыча
2,0 Транспорт
0,6 Химическое производство
-0,8 Банки и финансы
-3,2 Ретейл
-5,0 Электроэнергетика
-5,3 Нефть и газ
-8,2 Телекоммуникации
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4
Источник: ПАО Московская Биржа.Обзор рисков финансовых рынков
12 № 6 (54) • Июль 2021 1. Уязвимости и риски
ДИНАМИКА НЕТТО-ПОКУПОК ПО ТИПАМ УЧАСТНИКОВ НА ВТОРИЧНОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ АКЦИЙ Рис. 11
(МЛРД РУБ.)
63х170
150
120
90
60
30
0
-30
-60
-90
-120
-150
02.2019
06.2021
02.2018
03.2018
05.2018
06.2018
07.2018
09.2018
03.2019
01.2020
11.2018
05.2019
06.2019
07.2019
09.2019
10.2020
01.2021
11.2019
02.2020
03.2020
02.2021
03.2021
05.2021
07.2021
05.2020
06.2020
07.2020
09.2020
04.2018
12.2018
04.2019
12.2019
04.2020
11.2020
08.2019
04.2021
12.2020
01.2018
08.2018
10.2018
01.2019
10.2019
08.2020
СЗКО Нерезиденты Дочерние иностранные организации НФО Прочие банки
Источник: ПАО Московская Биржа.
Рынок корпоративных облигаций
На вторичном биржевом рынке корпоративных облигаций в июле 2021 г. нетто-покупате-
лями выступали НФО, купившие ценные бумаги на сумму 16,2 млрд рублей. Остальные катего-
рии участников осуществляли нетто-продажи. СЗКО и прочие банки продали ценные бумаги
на сумму 7,0 и 5,1 млрд руб. соответственно, нерезиденты и дочерние иностранные организа-
ции осуществили нетто-продажи на сумму 4,0 млрд руб. (рис. 12).
ДИНАМИКА НЕТТО-ПОКУПОК ПО ТИПАМ УЧАСТНИКОВ НА ВТОРИЧНОМ БИРЖЕВОМ РЫНКЕ КОРПОРАТИВНЫХ Рис. 12
ОБЛИГАЦИЙ
63х170
(МЛРД РУБ.)
140
110
80
50
20
-10
-40
-70
-100
-130
02.2019
06.2021
02.2018
03.2018
05.2018
06.2018
07.2018
09.2018
03.2019
01.2020
10.2020
01.2021
11.2018
05.2019
06.2019
07.2019
09.2019
11.2019
02.2020
03.2020
02.2021
03.2021
05.2021
07.2021
12.2018
04.2018
05.2020
06.2020
07.2020
09.2020
04.2019
12.2019
04.2020
11.2020
12.2020
04.2021
01.2018
01.2019
08.2019
08.2018
10.2018
10.2019
08.2020
СЗКО Нерезиденты Дочерние иностранные организации НФО Прочие банки
Источник: ПАО Московская Биржа.
Валютный рынок
На валютном сегменте российского финансового рынка в июле ситуация в целом оста-
валась спокойной. После существенного наращивания в июне короткой позиции по валю-
те на валютных свопах со стороны нерезидентов в июле произошла заметная коррекция.
Совокупная нетто-позиция иностранных участников снизилась с 20 до 12 млрд долл. США
(рис. 13). На биржевых торгах также наблюдался рост спроса на иностранную валюту со сто-
роны нерезидентов. Однако объем их чистых покупок валюты составил 61 млрд руб. в рубле-
вом эквиваленте (рис. 14). Из этого следует, что нерезиденты не стали конвертировать весь3
-60
10
-20
-25
-20
-80
0
40
-15
60
-10
0
5
-40
20
-5
13
(МЛРД
02.07.2020 01.01.2018
63х170
63х170
10.07.2020 25.01.2018
РУБ.)
20.07.2020 20.02.2018
28.07.2020 16.03.2018
11.04.2018 (МЛРД ДОЛЛ. США)
05.08.2020
07.05.2018
13.08.2020 31.05.2018
21.08.2020 26.06.2018
31.08.2020 20.07.2018
Источник: ПАО Московская Биржа.
08.09.2020 15.08.2018
ИНОСТРАННЫМИ БАНКАМИ
16.09.2020 10.09.2018
24.09.2020 04.10.2018
№ 6 (54) • Июль 2021
02.10.2020 30.10.2018
Источники: ПАО Московская Биржа, НКО АО НРД.
23.11.2018
12.10.2020
19.12.2018
20.10.2020
14.01.2019
28.10.2020
Дочерние иностранные банки
Дочерние иностранные банки
07.02.2019
05.11.2020 05.03.2019
на внутренний валютный рынок3.
13.11.2020
Обзор рисков финансовых рынков
29.03.2019
23.11.2020 24.04.2019
01.12.2020 20.05.2019
09.12.2020 13.06.2019
17.12.2020 09.07.2019
02.08.2019
25.12.2020
28.08.2019
04.01.2021 23.09.2019
12.01.2021 17.10.2019
20.01.2021 12.11.2019
28.01.2021 06.12.2019
05.02.2021 01.01.2020
Нерезиденты
Нерезиденты
15.02.2021 27.01.2020
24.02.2021 20.02.2020
17.03.2020
04.03.2021
10.04.2020
12.03.2021
06.05.2020
22.03.2021 01.06.2020
30.03.2021 25.06.2020
07.04.2021
1. Уязвимости и риски
21.07.2020
15.04.2021 14.08.2020
23.04.2021 09.09.2020
ДИНАМИКА ПРОДАЖИ / ПОКУПКИ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ НЕРЕЗИДЕНТАМИ И ДОЧЕРНИМИ
04.05.2021 05.10.2020
12.05.2021 29.10.2020
24.11.2020
20.05.2021
18.12.2020
28.05.2021
Подробнее см. раздел «Керри-трейд иностранных участников на рынке валютных свопов».
13.01.2021
07.06.2021 08.02.2021
15.06.2021 04.03.2021
23.06.2021 30.03.2021
ДИНАМИКА НЕТТО-ПОЗИЦИИ НЕРЕЗИДЕНТОВ И ДОЧЕРНИХ ИНОСТРАННЫХ БАНКОВ НА ВАЛЮТНЫХ СВОПАХ
Совокупная нетто-позиция
Совокупные продажи/покупки
01.07.2021 23.04.2021
09.07.2021 18.05.2021
19.07.2021 11.06.2021
27.07.2021 07.07.2021
носительно доллара США и евро. Таким образом, сокращение позиции не оказало давления
фицита валютной ликвидности в июле не наблюдалось, рубль по итогам месяца укрепился от-
объем валюты, переориентировавшись на вложения в другие рублевые активы. В целом де-
Рис. 14
Рис. 13Обзор рисков финансовых рынков
14 № 6 (54) • Июль 2021
2. АКТУАЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ АНАЛИЗА РИСКОВ
ФИНАНСОВЫХ РЫНКОВ
2.1. Керри-трейд иностранных участников на рынке валютных
свопов
• В июне операции керри-трейд нерезидентов на валютных свопах достигли максималь-
ных исторических значений. Резкое сворачивание указанных позиций может потенци-
ально повышать волатильность на валютном рынке, однако на практике ситуация оста-
ется стабильной в силу поддержки рынка со стороны нефинансовых организаций.
Одним из наиболее активных участников на российском рынке валютных свопов являют-
ся иностранные инвесторы. Они реализуют операции керри-трейд, в рамках которых участник
привлекает по первой ноге иностранную валюту, а размещает рубли, зарабатывая на разнице
процентных ставок. Следует отметить, что иностранные участники не всегда меняют валюту
на рубли на внутреннем рынке для открытия позиции. Например, иностранные банки могут ис-
пользовать рублевые средства, находящиеся на корреспондентских счетах, остатки от полу-
ченных дивидендов от владения акциями российских компаний, а также менять валюту на оф-
шорном рынке. В июне 2021 г. совокупная нетто-позиция нерезидентов на валютных свопах
превысила отметку в 20 млрд долл. США, что стало рекордом для российского рынка (рис. 15).
С одной стороны, наращивание таких позиций иностранными участниками свидетельству-
ет о привлекательности российского рынка и отсутствии повышенной волатильности. Такими
операциями иностранные участники создают спрос на привлечение иностранной валюты, что
позволяет российским банкам иметь контрагентов для размещения валютной ликвидности.
С другой стороны, при изменении конъюнктуры и снижении доходности операций керри-
трейд нерезиденты резко сворачивают позиции, что может усиливать риски повышения
волатильности. В частности, при отказе от продления сделки иностранные участники получа-
ют рубли по второй ноге свопа, которые они могут временно разместить в инструменты де-
нежного рынка или конвертировать в иностранную валюту.
Как правило, при повышенной волатильности нерезиденты сворачивают операции керри-
трейд. Например, в марте 2020 г. на фоне значительного снижения нефтяных котировок на-
блюдалось стремительное повышение волатильности курса рубля по отношению к валютам
ДИНАМИКА ОТКРЫТОЙ ПОЗИЦИИ ИНОСТРАННЫХ УЧАСТНИКОВ НА ВАЛЮТНЫХ СВОПАХ И КОЭФФИЦИЕНТ Рис. 15
CARRY-TO-RISK
63х170
Млрд долл. США П.
10 0,8
5 0,7
0,6
0
0,5
-5
0,4
-10
0,3
-15
0,2
-20 0,1
-25 0
23.07.2019
17.07.2020
08.06.2021
05.05.2018
18.03.2019
15.08.2019
11.01.2021
15.01.2019
09.09.2019
20.11.2019
28.05.2018
04.02.2019
04.06.2019
25.10.2019
06.02.2020
11.08.2020
03.09.2020
31.07.2018
28.09.2018
23.02.2019
28.06.2019
21.10.2020
28.11.2018
28.09.2020
01.02.2018
26.02.2018
19.06.2018
10.07.2018
20.08.2018
08.09.2018
18.12.2018
08.05.2019
20.03.2018
18.10.2018
08.11.2018
02.10.2019
09.01.2018
13.12.2019
14.01.2020
27.03.2020
27.05.2020
22.06.2020
09.12.2020
01.03.2021
25.03.2021
27.07.2021
28.04.2020
16.11.2020
03.02.2021
19.04.2021
14.05.2021
02.07.2021
10.04.2018
10.04.2019
03.03.2020
Дочерние иностранные банки Нерезиденты Совокупная нетто-позиция Carry-to-risk ratio (правая шкала)
Источники: ПАО Московская Биржа, НКО АО НРД, Bloomberg.Обзор рисков финансовых рынков 2. Актуальные вопросы анализа рисков
15 № 6 (54) • Июль 2021 финансовых рынков
ДИНАМИКА ПРОДАЖИ / ПОКУПКИ ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЫ НЕФИНАНСОВЫМИ ОРГАНИЗАЦИЯМИ Рис. 16
И НЕРЕЗИДЕНТАМИ НА БИРЖЕВЫХ ТОРГАХ И КУРС РУБЛЯ
63х170
Млрд руб. Руб./долл. США
500 80
400
75
300
200
70
100
0 65
-100
60
-200
-300
55
-400
-500 50
01.01.2017
01.10.2017
01.11.2018
01.02.2020
01.12.2018
01.12.2017
01.12.2019
01.11.2020
01.04.2021
01.08.2017
01.01.2018
01.12.2020
01.04.2020
01.02.2017
01.08.2018
01.01.2019
01.08.2019
01.10.2018
01.01.2021
01.07.2019
01.10.2019
01.08.2020
01.03.2017
01.05.2017
01.06.2017
01.07.2017
01.02.2018
01.03.2018
01.09.2017
01.05.2018
01.07.2018
01.02.2019
01.03.2019
01.05.2019
01.01.2020
01.10.2020
01.02.2021
01.03.2021
01.05.2021
01.07.2021
01.04.2017
01.11.2017
01.06.2018
01.09.2018
01.06.2019
01.09.2019
01.11.2019
01.03.2020
01.04.2018
01.05.2020
01.06.2020
01.07.2020
01.09.2020
01.06.2021
01.04.2019
Нефинансовые организации Нерезиденты Нетто USD/RUB (правая шкала)
Источники: ПАО Московская Биржа, Bloomberg.
развитых стран, что отразилось на снижении коэффициента carry-to-risk. Нерезиденты и до-
черние банки перешли к обратной стратегии – стали размещать валюту на свопах и привле-
кать рубли.
Наряду с этим иностранные участники увеличили объемы покупок валюты на биржевых
торгах. В марте 2020 г. нерезиденты и дочерние иностранные банки купили иностранной ва-
люты на 391 млрд руб. в рублевом эквиваленте, в феврале 2020 г. – на 144 млрд руб. (около
6,5 млрд долл. США). Позиция на валютных свопах тогда изменилась на 8 млрд долл. США. По-
хожая ситуация наблюдалась и ранее: в апреле 2018 г. после введения санкций к компании
«РУСАЛ» иностранные участники свернули свои позиции практически до нулевого показате-
ля на фоне повышения волатильности курса рубля1.
Таким образом, сворачивание операций керри-трейд происходит, как правило, в условиях
повышенной волатильности. При этом волатильность может усиливаться под влиянием массо-
вого выхода нерезидентов из других сегментов российского рынка2.
Фактором стабилизации ситуации выступают операции локальных участников по прода-
же валюты. Основным продавцом валюты до 2020 г. были системно значимые банки, которые
в рамках исполнения поручений клиентов продавали значительные объемы иностранной ва-
люты со счетов нефинансовых организаций. В 2020 г. появилась новая тенденция, которая про-
должается и в текущем году. Нефинансовые организации, имеющие накопления в иностран-
ной валюте, самостоятельно принимают участие в биржевых торгах и продают иностранную
валюту, во многом компенсируя спрос на нее со стороны иностранных участников (рис. 16).
При этом объемы прямых продаж иностранной валюты со стороны нефинансовых компаний
в течение 2020 г. – первой половины 2021 г. имели тенденцию к росту.
Такими нефинансовыми организациями являются преимущественно экспортеры. Несколько
крупнейших российских экспортеров напрямую (без банков-посредников) продали на бирже-
вых торгах с 2017 г. по июль 2021 г. иностранной валюты более чем на 3,5 трлн руб. в рублевом
эквиваленте, что значительно больше всех нетто-покупок валюты нерезидентами за рассма-
триваемый период (778 млрд руб. в рублевом эквиваленте). Таким образом, продажи экспор-
теров оказывают дополнительную поддержку валютному рынку при сворачивании позиций
на свопах нерезидентами.
1
огда всего за один месяц (апрель) коэффициент carry-to-risk снизился с 0,49 до 0,38 п. , а иностранные участни-
Т
ки купили валюты на бирже на 148 млрд руб. в рублевом эквиваленте.
2
феврале-марте 2020 г. отток нерезидентов из ОФЗ, по данным НРД, составил 94 млрд руб. , без учета про-
В
дажи других типов ценных бумаг.Обзор рисков финансовых рынков 2. Актуальные вопросы анализа рисков
16 № 6 (54) • Июль 2021 финансовых рынков
В июле совокупная нетто-позиция нерезидентов и дочерних иностранных банков суще-
ственно скорректировалась – объем снизился до 12 млрд долл. США. При этом никаких нега-
тивных эффектов на рынке не наблюдалось, что подтверждает тезис об ограниченном влия-
нии иностранных участников на российский финансовый рынок через валютные свопы.
2.2. Введение нормативов достаточности капитала
и краткосрочной ликвидности для брокерских организаций
• С октября 2021 г. в отношении брокерских организаций будет введен норматив доста-
точности капитала и норматив краткосрочной ликвидности.
• На текущий момент показатель достаточности капитала и показатель краткосрочной
ликвидности в целом по отрасли находятся на приемлемых уровнях.
C 1 октября Банк России планирует установить для брокеров обязанность соблюдать нор-
мативные значения для показателя достаточности капитала (ПДК) и показателя краткосроч-
ной ликвидности (ПКЛ). Регуляторные новации проводятся на фоне повышения значимости
брокерской отрасли для финансовых рынков в связи с существенным ростом количества кли-
ентов и объема клиентских активов. Предполагается поэтапное установление нормативов:
с 4 до 8% – для ПДК3; с 70 до 100% – для ПКЛ4. На текущий момент брокеры обязаны только
рассчитывать ПДК и ПКЛ на ежемесячной основе.
По состоянию на конец I квартала 2021 г. у абсолютного большинства компаний показате-
ли, рассчитанные в соответствии с действующим регулированием, превышают планируемые
пороговые значения ПДК и ПКЛ. Остальные компании планируют в ближайшее время принять
меры по повышению достаточности капитала и ликвидности в целях соблюдения нормативов
в обозначенные сроки. Вместе с тем в рамках норматива достаточности капитала новые тре-
бования по расчету кредитного риска в отношении клиентов с особым уровнем риска, а так-
же требования по расчету резервов на возможные потери потребуют от профессиональных
участников принять меры, которые позволят обеспечить наличие надежного уровня капитала
у профессионального участника, в том числе обеспечить способность покрытия возможных
финансовых потерь за свой счет, в случае реализации рисков.
3
Норматив достаточности капитала: 4% с 1 октября 2021 г. , 6% с 1 апреля 2022 г. , 8% с 1 октября 2022 года.
ДИНАМИКА ПДК БРОКЕРОВ Рис. 17
(%)
63х170
150
120
90
60
30
0
30.11.2019
31.10.2019
30.06.2020
30.09.2020
31.01.2021
31.01.2020
30.04.2020
31.08.2020
31.10.2020
30.11.2020
28.02.2021
31.03.2021
31.03.2020
31.05.2020
31.07.2020
29.02.2020
31.12.2019
30.09.2019
31.12.2020
1-й и 3-й квартиль значения ПДК по отрасли Медианное значение ПДК по отрасли Норматив ПДК с 01.10.2021
Источник: форма отчетности брокеров 0420455.
4
орматив краткосрочной ликвидности: 70% с 1 октября 2021 г. , 80% с 1 октября 2022 г. , 100% с 1 октября
Н
2023 года.Обзор рисков финансовых рынков 2. Актуальные вопросы анализа рисков
17 № 6 (54) • Июль 2021 финансовых рынков
ДИНАМИКА ПКЛ БРОКЕРОВ Рис. 18
(%)
63х170
1,9 50
1,7
40
1,5
1,3 30
1,1 20
0,9
10
0,7
0,5 0
31.12.2019
30.06.2018
30.09.2018
31.03.2018
30.06.2020
30.09.2020
31.03.2019
31.03.2021
31.03.2020
31.12.2018
30.06.2019
31.12.2020
30.09.2019
Агрегированный ПКЛ (левая шкала) Норматив ПКЛ с 01.10.2021 (правая шкала)
Доля брокеров со значением ПКЛ ниже 0,7 (правая шкала) Доля активов брокеров со значением ПКЛ ниже 0,7 (правая шкала)
Источник: форма отчетности брокеров 0420454.
В рамках расчета ПДК основными рисками для брокерских организаций являются рыноч-
ные риски: совокупные объемы рыночных рисков превышают объемы кредитных рисков бро-
керов в 8 раз. Наибольшие объемы рыночного риска приходятся на ПФИ, требования и обяза-
тельства, выраженные в иностранной валюте, облигации кредитных организаций – резидентов,
а также облигации нерезидентов, по большей части являющихся аффилированными структу-
рами российских крупнейших компаний. Однако в целом рыночный риск брокеров не являет-
ся столь значимым для финансовой системы и сконцентрирован по большей части у крупней-
ших участников рынка.
В рамках расчета ПКЛ сопоставляются объемы высоколиквидных активов (ВЛА) с чисты-
ми ожидаемыми оттоками денежных средств (ЧООДС) в течение 30 дней. Следует отметить,
что в ЧООДС включаются также оттоки по клиентским операциям. Основными источниками
ВЛА крупнейших брокеров являются денежные средства и высоколиквидные ценные бумаги,
полученные по операциям репо; прочих брокеров – денежные средства клиентов, получен-
ные с правом использования, а также индивидуальное клиринговое обеспечение. Наибольший
объем оттоков приходится на оттоки по возврату денежных средств в рамках операций репо.
В целом обозначенные регуляторные новации позволят повысить устойчивость брокер-
ских компаний в условиях роста их значимости для обеспечения финансовой стабильности.Вы также можете почитать
