Перспективы рынка рублевых облигаций РФ - International Capital Markets Conference
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
Перспективы рынка рублевых
облигаций РФ
International Capital Markets Conference
Грицкевич Дмитрий,
главный аналитик Инвестиционного департамента
ОАО «Промсвязьбанк»
Март 2012 г., МоскваРынок рублевых облигаций сегодня
Объем облигаций в обращении Структура рублевого рынка облигаций
50.0% 8.0
Корп. обл.: банки и финансовые компании, трлн.
руб.
40.0% Корп. обл.: нефинансовые компании, трлн. руб. 6%
6.0
Субфедеральные облигации, трлн. руб.
30.0%
50% 30%
4.0 44% 20%
20.0%
2.0
10.0%
ОФЗ
0.0% 0.0 Субфедеральные облигации
Dec/06 Dec/07 Dec/08 Nov/09 Dec/10 Dec/11 Feb/12 Корп. обл.: банки и финансовые компании
Объем локальных рынков СНГ и Восточной Корп. обл.: нефинансовые компании
Европы
250
235 Рынок локальных рублевых облигаций
Облигации в обращении (по номиналу), млрд. $ сегодня:
200
Крупнейший локальный рынок СНГ и Восточной Европы
160
объемом $235 млрд. (6,9 трлн. руб.) (облигаций в обращении
150 131 по номиналу).
Более 700 «рыночных» эмиссий облигаций от более чем 300
100
корпоративных эмитентов.
40 Среднедневной оборот вторичных торгов государственными и
50
26 корпоративными облигациями – по 20 млрд. руб. ($0,68 млрд.)
+ рынок РЕПО – еще по 150 млрд. руб. ($5,1 млрд.) на
0 сегмент.
Россия Польша Чехия Казахстан Украина
Источник: Bloomberg, Cbonds, расчеты Промсвязьбанка
Слайд 2Эволюция рынка ОФЗ: на пути к МФЦ…
3000 140 Бюджет РФ, трлн.
Минфин РФ: в бюджет 2012 г. заложена 2010Ф 2011Ф 2012П 2013П 2014П
руб.
цена на нефть — $100 за баррель 120
2500 Доходы 8.3 11.3 11.8 12.7 14.0
100 Расходы 10.1 10.9 12.1 13.7 14.6
2000
80 Профицит/Дефицит -1.8 0.4 -0.3 -1.0 -0.6
1500
60 Эмиссия ОФЗ 0.86 1.38 1.21 1.19 1.09
1000
40 Эволюция рынка ОФЗ с 2010 г. по н.в.:
Объем рынка ОФЗ, млрд.руб.
500 20 повышение прозрачности действий
Нефть Brent, $/барр. (пр. шк.)
Минфина на рынке
0 0
Feb/09 Aug/09 Feb/10 Aug/10 Feb/11 Aug/11 Feb/12
запуск фьючерсов на корзину ОФЗ
Активное развитие Минфином рынка
госбумаг обусловлено:
необходимостью развития рынков капитала в России, закон о Центральном депозитарии
формирования ликвидной базовой кривой ОФЗ.
переходом к таргетированию инфляции ЦБ от валютного
курса к процентным ставкам; перевод торгов ОФЗ на единую
необходимостью финансирования растущих расходов площадку ФБ ММВБ
бюджета; удлинение дюрации портфеля госбумаг Минфина;
стратегией развития Мирового финансового центра (МФЦ) в Июнь 2012 г.: доступ нерезидентов к
Москве. торгам ОФЗ (начало торгов через
Euroclear)
Источник: Cbonds, Bloomberg, Минфин, расчеты Промсвязьбанка
Слайд 3Корпоративный сегмент: рынок не для «слабых»
Структура первичных размещений в 2011 г. Структура первичных размещений
Машинострое
(по номинальному объему)
100% 6%
Металлургия ние 15% 10% 8% 12%
22% 19% 20% 16%
Нефтегаз, и 8% 29% 11%
химия и горнодобыча 80% 12% 12%
28%
энергетика 12% Транспорт и 23% 44%
23% 44% 19%
связь 60% 37% 35% 49%
7% 33% 38%
24%
Строительств 40% 41%
Банки и ои 22%
финансовые 17% 25%
девелопмент 23% 32% 53%
институты 3% 20% 37%
35% 35%
40% 22% 21% 22%
18% 24%
Ритейл, 0% 6%
прочие пищевая, АПК 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
отрасли 2%
5% 1 эшелон 2 эшелон 3 эшелон РМОВ
Структура корпоративного сегмента рынка по Ключевые тренды корпоративного сегмента:
отраслям (февраль 2012 г.) Сокращение доли III эшелона и неломбардных облигаций на
рынке.
Причины:
Транспорт и
Нефтегаз, Металлургия и высокие издержки для выхода на рынок компаний средней и малой
связь
химия и 12% горнодобыча капитализации.
энергетика 11% выборочный спрос инвесторов: переоценка рисков после кризиса,
24%
недостаточная законодательная защита инвесторов, высокое
Ритейл, резервирование облигаций эмитентов без рейтинга.
пищевая, АПК
4% Укрепление позиций банковского сегмента как на первичном,
Банки и
финансовые Машиностроени так и на вторичном рынке.
институты е
38% 4% Причины:
Строительство и Ключевые инвесторы на рынке – сами банки, имеющие лимиты на
девелопмент контрагентов на денежном рынке:
прочие отрасли 3%
4% Банковский сегмент наиболее прозрачный: ежемесячная отчетность перед
ЦБ, регулярная отчетность по МСФО, наличие международных рейтингов.
Источник: Cbonds, расчеты Промсвязьбанка
Слайд 4Субфедеральный сегмент: ждем новых
размещений
Структура субфедерального сегмента рынка
Ключевые тренды и ожидания по рынку:
Красноярский кр.
Московская 4%
Москва
Москва остается крупнейшим заемщиком в субфедеральном 47% область
сегменте. Однако новая финансовая политика города 14%
Нижегородская
направлена на сокращение долга — в 2011 г. Москва выкупила с обл.
рынка бумаг на 16,2 млрд. руб. 4%
Санкт-Петербург
Ликвидность большинства субфедеральных и муниципальных 3%
прочие регионы
бумаг остается низкой — фонды и УК ввиду низких кредитных 24%
Якутия
рисков и листинга А1 предпочитают держать облигации до муниципалитеты 2%
погашения. 2%
Новая политика Минфина призвана оживить первичный рынок
Бюджетные кредиты субъектам РФ в 2008–2013 гг.,
— в 2012 и 2013 гг. регионам предстоит рефинансировать
млрд. руб.
выданные в кризис бюджетные кредиты на сумму 133 млрд. руб.
180
и 115 млрд. руб. соответственно.
160
140
120
100
80
60
40
20
0
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Предоставление Погашение
Источник: Минфин РФ, Cbonds, расчеты Просвязьбанка
Слайд 5Евробонд vs рублевая облигация
Спрэд: eurobond+NDF1Y-rubond, б.п.
800
Спрэд RUS'30+NDF1Y-ОФЗ 26204
Спрэд между расчетной рублевой доходностью валютного Спрэд Gazprom-14+NDF1Y-Газпром-11
Спрэд Evraz-15+NDF1Y-ЕврХолдФ-3
евробонда и рублевой облигации того же эмитента при Спрэд VIMP-16N+NDF1Y-ВК-Инвест-6
сопоставимой дюрации устойчиво положительный, что Спрэд RussAgrBank-14N+NDF1Y-РСХБ-3 600
делает рублевое фондирование более привлекательным Спрэд NOMOS-13+NDF1Y-НОМОС-12
по сравнению с валютным. Спрэд PSB-14+NDF1Y-ПСБ-БО3
Однако локальный рынок по-прежнему уступает рынку
400
евробондов как по емкости, так и по длине привлекаемых
ресурсов. Кроме того, на рынке преобладают эмитенты с
валютной выручкой, для которых интересно валютное
фондирование. 200
0
Aug/11 Oct/11 Nov/11 Dec/11 Feb/12 Mar/12
Альтернатива структурному инструменту — рублевый Дисконт к
евробонд, который позволяет получить дисконт по Объем, Дюрация, локально
Выпуск Рейтинг YTM, %
стоимости заимствования к локальному рынку около 70 млрд. руб. лет му рынку,
б.п. б.п.
Baa1/BBB/BB
90.00 4.88 6.84 70
Однако с 1 июня — момента либерализации рынка ОФЗ — Russia-18R B
данный дисконт должен сузиться до 10-30 б.п., в т. ч. за RusHidro-15R Ba1/BB+/BB+ 20.00 2.98 8.34 -5
счет насыщения иностранных инвесторов рублевым RusAgroBank-13R Baa1/—/BBB 30.00 0.95 7.00 80
RusAgroBank-16R Baa1/—/BBB 52.00 3.32 8.02 80
риском.
RusAgroBank-17 Baa1/—/BBB 10.00 4.07 8.30 70
Baa1/BBB/BB
25.00 5.40 8.30 20
RusRailways-19 B
Источник: Bloomberg, ММВБ, расчеты Промсвязьбанка Слайд 6Рублевые выпуски иностранных эмитентов:
робкие попытки
Динамика торгов облигаций Беларусь, 01 В апреле 2009 г. внесены изменения в статью 51.1
Федерального закона «О рынке ценных бумаг»,
30.0 105
DayValue, mln.rub.
25.0 YieldTM, % которые уточняют порядок эмиссии облигаций
Price, % (пр. шкала) 100 иностранными эмитентами
20.0
15.0 95
2010 г. — формирование нормативной базы ФСФР о
10.0
90
порядке листинга облигаций иностранных
5.0 эмитентов, требований к депозитарию и брокеру
0.0 85
Feb/11 Apr/11 May/11 Jun/11 Aug/11 Sep/11 Nov/11 Dec/11 Jan/12 Mar/12
В октябре 2011 г. утверждены изменения в
Примеры эмиссий: Положение о раскрытии информации эмитентами
международных финансовых организаций: эмиссионных ценных бумаг — статья 9 определяет
ЕБРР (Aaa/—/AAA): 9 эмиссий на 40,5 млрд. руб. порядок и объем раскрытия информации
ЕАБР (A3/BBB/BBB): 4 эмиссии на 20 млрд. руб. иностранными эмитентами
иностранных государств:
Республика Беларусь (B3/B–/—): 1 эмиссия на 5 млрд. руб. 2012 г. — …. — дальнейшее уточнение
законодательной базы и упрощение выхода
иностранных организаций (в т.ч. SPV):
иностранных эмитентов на российскую биржу;
Uranium One (—/BB-/—): 1 эмиссия на 16,5 млрд. руб.
(контролирующий акционер — российское ОАО — ждем новых размещений: целевая группа –
«Атомредметзолото», входит в ГК «Росатом»). суверенные и корпоративные эмитенты стран СНГ
Источник: Bloomberg, ММВБ, расчеты Промсвязьбанка Слайд 7Слайд 8
Вы также можете почитать
