Новости глобальной экономики 18 - 24 февраля 2019 года - Sberbank
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ
Новости глобальной экономики
18 – 24 февраля 2019 года
РЫНКИ. Нефть Urals подорожала до $67,3/барр. Большинство
фондовых индексов в плюсе. Рубль к пятнице – 65,6 руб./$. Доля
банков в активах финансовых организаций за 2007-17гг снизилась,
но только за счёт еврозоны. Без учёта еврозоны – выросла.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Рынок «leveraged loans» в США требует
особого внимания. PMI в еврозоне сигнализирует о снижении
промпроизводства впервые с 2013г. Индекс неопределённости
экономической политики в Китае на историческом максимуме.
Экономическая динамика Турции ухудшилась в декабре.
РОССИЯ. Экономическая активность в январе ожидаемо
оказалось слабой. Президент Путин выступил с посланием
Федеральному собранию.
СОСЕДИ. Нурсултан Назарбаев отправил в отставку
правительство, врио премьер-министра Аскар Мамин. Экономика
остается одной из самых динамичных среди стран региона.
Среднесрочный прогноз - рост около отметки 3,5%. В Беларуси
рост ВВП в январе замедлился до 0,7%гг.
их исследований Сбербанка России 1СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
Финансовые и товарные рынки
◼ Цена Urals – $67,3/барр. (+5,2% за неделю), большинство фондовых
индексов в плюсе
◼ Доля банков в активах финансовых организаций за 2007-17гг снизилась,
но только за счёт еврозоны. Без учёта еврозоны – выросла
◼ Рубль к пятнице – 65,6 руб./$
Urals подорожала до Средняя цена нефти Urals на прошедшей неделе составила $66,7/барр., что
$67,3/барр. на 5,2% выше, чем неделей ранее ($63,4/барр.). Основными факторами
поддержки цен остаются сделка ОПЕК+, а также санкции против Венесуэлы и
Ирана. По данным Reuters, ОПЕК оценивает выполнение условий сделки
странами-участницами соглашения ОПЕК+ в 83%. Многие участники рынка
ожидают сжатия предложения нефти в первом полугодии 2019г. В то же
время, к концу года, по ожиданиям инвесторов, рост добычи в США может
оказывать давление на котировки. По данным EIA, добыча нефти в США
достигла 12 млн б/д.
Большинство фондовых Участники рынка ожидают возможного продления срока переговоров США и
индексов в плюсе Китая и ослабления торговой войны. Большинство фондовых индексов по
итогам прошедшей недели в плюсе. Индекс S&P500 вырос на 0,8%, DAX и
CAC40 – на 1,1% и 0,8%, соответственно. Индекс Nikkei225 прибавил 2,7%,
китайский индекс Shanghai Composite увеличился на 4,5%. Индекс FTSE100
снизился на 0,2%, ММВБ сократился на 0,3%.
Рубль к пятнице – 65,6 Средний курс рубля на прошедшей неделе составил 65,8 руб./$ против 66,2
руб./$ руб./$ неделей ранее. К пятнице рубль укрепился до 65,6 руб./$. Курс евро –
1,13, как и на прошлой неделе.
Доля банков в активах По данным Financial Stability Board, доля банков в совокупных активах
финансовых финансовых организаций в 2007г составила 43%, а в 2017г сократилась до
организаций за 10 лет 39%. В то же время, выросла доля центральных банков (3,9% в 2007г и 7% в
снизилась… 2017г) и других финансовых посредников (28% в 2007г и 31% в 2017г).
Однако во многих отдельных странах доля банков увеличилась: в США с 22%
до 25%, в Канаде с 27% до 30%, в Великобритании – с 54% до 56%.
Противоположная ситуация в еврозоне: доля банков сократилась с 58% в
2007г до 37% в 2017г. Доля других финансовых посредников в странах
еврозоны значительно выросла: с 25% в 2007г до 40% в 2017г.
Цена нефти Urals выросла за неделю на 5,2%
Доля в активах финансовых организаций, (%)
($/барр.)
Источник: Reuters Источник: Financial Stability Board
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 2СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
… Но только за счёт Если исключить еврозону, то доля банков в совокупных активах финансовых
еврозоны. Без неё – организаций выросла с 38% в 2007г до 40% в 2017г. Доля других
выросла финансовых посредников почти не изменилась: 29% в 2007г и 28% в 2017г.
Доли пенсионных фондов и государственных финансовых учреждений
снизились.
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 3СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
США
◼ Рынок «leveraged loans» в США требует особого внимания
Рынок рисковых займов Увеличение объемов рисковых долгов («leveraged loans») в США заслуживает
превысил $1 трлн повышенного внимания. Рынок рисковых займов, по данным Reuters,
превысил $1 трлн в 2018 году. Объемы новых выпусков leveraged loans по
итогам 2018 года составили $619 млрд, что выше предкризисных значений
за 2006-07гг. Кроме того, растет спрос на обеспеченные долговые
обязательства («collateralized loan obligations», CLO). В 2018 году был
зафиксирован новый рекорд по выпускам деривативов CLO – $128,1 млрд
против максимума 2014 года в $123,6 млрд. Политика низких процентных
ставок ФРС способствовала росту кредитной активности компаний. Рост
рынка во многом объясняется необходимостью компаний привлечения
средств для финансирования сделок M&A, выплат дивидендов, выкупа
собственных акций.
Доля «covenant-lite» Наряду со стремительным ростом рынка leveraged loans опасения вызывает
кредитов приблизилась и снижение требований к компаниям-заемщикам. В частности, увеличились
к 80% объемы кредитования компаний с крайне высокой долговой нагрузкой.
Доля «covenant-lite» кредитов (с низкими требованиями к заемщикам)
приблизилась по итогам 2018 года к 80% (от числа новых займов) против
порядка 30% в 2007 году. Качество ковенант также снизилось. Стоит
отметить, что одним из основных параметров leveraged loans является
возможность компании-заемщика платить плавающую ставку по кредиту.
Следовательно, в условиях ужесточения политики ФРС давление на
кредитоспособность заемщиков возрастает. Низкие требования к
заемщикам потенциально повышают системный риск в случае
экономического спада.
Слабое регулирование Слабое регулирование рынка также усиливает системный риск. В 2018 году
повышает системный было принято решение о смягчении регулирования в отношении выпуска
риск банками рисковых займов с большим кредитным плечом. Деятельность
институциональных инвесторов, в свою очередь, не попадает под
банковское регулирование.
Доля «covenant-lite» рисковых займов В 2018 году зафиксирован новый рекорд по
увеличилась до 80% (% от новых займов) выпускам CLO – $128,1 млрд ($ млрд)
Источник: LCD, S&P Global Market Intelligence, IMF Источник: LCD, S&P Global Market Intelligence
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 4СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
Еврозона
◼ Промышленный PMI в зоне падения впервые с 2013г
Промышленный PMI Индекс PMI Composite вырос в феврале, по предварительной оценке, с 51 до
сократился в феврале с 51,4 пунктов, что указывает на повышение экономической активности.
50,5 до 49,2 Однако динамика индекса по компонентам была разнонаправленной. Так,
PMI для услуг вырос на 1,1 пункт до 52,3, что, вероятно, связано с высоким
потребительским спросом на фоне растущей занятости и зарплат.
Промышленный PMI, напротив, сократился с 50,5 до 49,2 пунктов,
опустившись в зону падения (>50 – рост,СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
неспецифическим для автопрома проблемам относятся следующие:
1) Более слабый спрос со стороны стран вне зоны евро.
2) Внутренние проблемы стран еврозоны (кризис в Италии).
3) Неопределенность вокруг Брексита (возможный разрыв цепочек
стоимости, введение тарифов, проблемы с логистикой и т. д.).
Слабый внешний спрос (экспорт в 4кв только +0,4%гг) связан с падением
торговли внутри ЕС из-за новых экостандартов (см. выше), замедлением
мировой экономики в целом, снижением конкурентоспособности, а также с
проблемами отдельных стран торговых партнеров. Так, например, экспорт в
Турцию (~2% экспорта всего) сократился в прошлом году на 11%в текущих
ценах (в постоянных еще больше). Причина падения – экономический кризис
в Турции и, как следствие, обесценение лиры и падение потребительского
спроса. На наш взгляд в среднесрочной перспективе ряд негативных
факторов ослабнет (напр. кризис в Турции, проблемы в автопроме), тогда
как другие (напр. замедление мировой экономики) продолжат сдерживать
промышленность Германии и Европы. Как следствие, мы не ожидаем
восстановление темпов роста экономики еврозоны до уровня 2017г – начала
18г в ближайшее время.
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 6СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
Китай
◼ Экономическая неопределённость на историческом максимуме
◼ Темпы роста Китая не являются аномальными по сравнению с
азиатскими тиграми
Индекс Неопределённость экономической политики – индекс из трёх компонент:
неопределённости внимание прессы к экономической политике, предстоящие изменения в
экономической налогах, дисперсия прогнозов основных макропоказателей. Этот индекс в
политики на мире увеличивался с начала прошлого года. Но нигде он не вырос настолько
историческом сильно, как в Китае (см. график 1). Эта неопределённость является,
максимуме очевидно, следствием торговых разногласий с США и внутренних
экономических и политических задач. И это при том, что пока страна
уверенно идёт к достижению основных задач 13-й пятилетки (2016-20). В
частности, эксперты зачастую обращают внимание на задачу удвоения
доходов на душу населения с 2010 года (с.15 плана). И Китай пока выполняет
её достаточно успешно: реальные располагаемые доходы домохозяйств
выросли с 元19 тысяч до 元36 тысяч в 2017 году. Другими словами, задача
удвоения ВВП на душу к 2020 году будет выполнена и при небольшом
замедлении роста.
Рост Китая не Вместе с тем замедление роста в ближайшие годы не является неизбежным.
является аномальным Другие азиатские тигры, достигнув ВВП на душу в 23,2% от уровня США,
по сравнению с другими продолжали расти со средним темпом 6-7% ещё 10 лет. Гипотеза автора «The
азиатскими тиграми State Strikes Back» Николаса Ларди заключается в том, что текущее
замедление во многом связано с увеличением доли государственных
компаний в экономике. А их производительность и финансовое состояние
хуже, чем у компаний частного сектора. С одной стороны, эта стандартная
«болезнь роста», как показывает пример Японии, Южной Кореи, Сингапура и
Тайваня, решаема. С другой стороны, размер Китая в мировой экономике
(11,5% экспорта товаров странами ВТО в 2017 год, с.23) делает любое его
действие уникальным. 2020 год станет важным этапом и для Китая, в
котором по окончании пятилетки можно будет сменить экономические
задачи, так и для США, которым в 2020 году предстоят очередные
президентские выборы.
Разногласия прогнозов экономической Китай – всё ещё бедная страна, которая
политики и макропоказателей на максимуме может расти по 6-7% в год
Источник: Economic Policy Uncertainty Index Источник: MoneyAndBanking, The State Strikes Back, Maddison Project
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 7СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
Турция
◼ Экономика Турции ускорила падение в декабре
◼ Власти пытаются замедлить инфляцию немонетарными методами
Экономическая Экономика Турции ускорила падение в декабре. В месячном выражении с
динамика ухудшилась в сезонной и календарной корректировкой промышленное производство
декабре сократилось на 1,4%мм (-0,3% в ноябре), розница – на 0,6% против роста на
0,2% месяцем ранее. Тем не менее, по итогам года промышленность выросла
на 2,5%, розница – на 2,7%. Секторы остались в плюсе за счет высоких
показателей первых 9 месяцев.
Негативную экономическую динамику подтверждает статистика рынка
труда. Уровень безработицы в ноябре вырос на 0,4пп до 12%. Это рекорд с
декабря 2016 года. Также доля экономически активного населения
снизилась на 0,2пп до 53,4%.
Отраслевая статистика за декабрь оказалась хуже ожиданий. Не остается
сомнений, что падение экономики Турции в 4кв усилится. Точнее оценить
экономические результаты за 2018 год можно будет во второй половине
марта, после публикации данных по ВВП. Тем не менее, уже сейчас понятно,
что экономика не смогла быстро преодолеть последствия финансового
кризиса. Скорее всего, рецессия продолжится как минимум в 1кв 2019 года.
Власти пытаются Турецкие власти пытаются замедлить инфляцию немонетарными методами.
замедлить инфляцию В Стамбуле и Анкаре открывают социальные рынки, на которых продаются
немонетарными фрукты и овощи по сниженным ценам. Также продуктовые магазины по всей
методами стране заморозили цены на продукты, которые имеют большой вес в
потребительской корзине. Эти меры могут немного замедлить рост цен на
горизонте 2-3 месяцев. Однако для устойчивого замедления инфляции
необходимы жесткая монетарная политика и отсутствие чрезмерного
фискального стимулирования. На данный момент эти условия выполняются.
Мы ожидаем замедление инфляции до 15-17%гг к концу года.
Промышленность и розница снизились в
Безработица резко выросла в ноябре, %
декабре
Источник: Datastream Источник: Haver, расчёты ЦМИ
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 8СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
Россия
◼ Экономическая активность в январе ожидаемо оказалось слабой
◼ Президент Путин выступил с посланием Федеральному собранию
Экономическая Экономическая активность в январе ожидаемо оказалось слабой.
активность в январе Промышленность выросла на 0,1%мм с учетом сезонности по оценке ЦМИ.
оказалось слабой Негативное влияние оказало сокращение добычи на 0,3%. По всей
видимости, это объясняется замедлением роста добычи нефти из-за
соглашений ОПЕК+ и выпуска сниженного газа, так как основные мощности
Ямал СПГ уже были введены в прошлом году. Сельское хозяйство выросло на
0,1%. Строительство упало на 0,2%, однако вряд ли можно делать из этого
какие-либо выводы, так как внутригодовая динамика показателя, вероятно,
будет пересмотрена. Единственной быстро растущей отраслью стала
грузоперевозка. Грузооборот вырос на 0,8% благодаря железнодорожному
транспорту. По всей видимости, это произошло в основном за счет
транспортировки угля. Дополнительную поддержку оказало перевозка
стройматериалов. Рост розничной торговли оказался близким к 0%мм. Это
объясняется слабым ростом реальных доходов населения. Доходы выросли
на 0,2%мм. Позитивный фактор индексаций пенсий был сдержан падением
реальных зарплат.
Путин выступил с Президент Путин выступил с посланием Федеральному собранию. В начале
посланием выступления основное внимание было уделено майскому указу и
Федеральному национальным проектам. В частности, в рамках борьбы с бедностью было
собранию предложено заключение социальных контрактов с малоимущими людьми.
Договор предполагает, что государство будет оказывать помощь в
трудоустройстве, включая финансовую поддержку для организации
собственного дела. Взамен человек обязуется начать работать. Ожидается,
что за 5 лет таким контрактом смогут воспользоваться около половины
населения с доходами ниже прожиточного минимума (∼9 млн людей).
Заметим, что социальный контракт уже действует в ряде регионов. Кроме
того, рассматривается введение «ипотечных каникул» для людей,
потерявших работу и отдающих более 50% своих доходов на ипотечные
платежи. Ранее зампред Банка России Швецов заявил, что ипотечные
каникулы можно будет взять не более, чем на 1 год. Вместе с тем
задолжникам будет предоставлен выбор: полное прекращение платежей или
уменьшение размера выплат. Президент также обратил внимание на
Реальные зарплаты начали падать
Годовые темпы роста отраслей в январе, %гг
(индекс SA, январь 2014 = 100%)
Источник: Haver Источник: Haver
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 9СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
необходимость дополнительной финансовой поддержки семей,
доиндексации пенсий, развития инфраструктуры и другое. Вторая часть
выступления, как и в прошлом году, была посвящена оборонной сфере. По
оценкам Минфина, реализация всех мер поддержки будет стоить бюджету
дополнительных ∼100-120 млрд в год. Это менее 1% всех расходов
федерального бюджета.
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 10СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
Казахстан
◼ Нурсултан Назарбаев отправил в отставку правительство
◼ Экономика остается одной из самых динамичных среди стран региона
◼ Среднесрочный прогноз – рост около отметки 3,5%
На прошлой неделе На прошлой неделе Нурсултан Назарбаев подписал указ об отставке
было отправлено в правительства. Первый случай в истории страны, когда президент
отставку инициирует процесс сам, а не принимает отставку. Решение можно назвать
правительство скорее неожиданным, хотя в последнее время глава государства несколько
резко высказывался по поводу работы кабинета министров. Для Казахстана
характерна относительно частая ротация кадров в руководстве страны. В
2014г ушло в отставку правительство премьер-министра Серика Ахметова, в
конце 2015г – глава Национального Банка – Кайрат Келимбетов. Выступая с
критикой кабмина, Нурсултан Назарбаев выделил несколько причин,
ставших поводом для смены правительства: отсутствие экономического
прорыва, ориентация на сырье, слабые результаты госпрограмм, социальные
проблемы. Временно исполнять обязанности премьер-министра будет вице-
премьер Аскар Мамин. Высока вероятность его утверждения на пост нового
премьера.
По ВВП на душу Несмотря на критику правительства мы не можем не отметить
населения (ППС) экономические успехи Казахстана. По ВВП на душу населения (ППС) страна
Казахстан опережает занимает первое место среди всех стран СНГ, опередив Россию еще в 2015г.
Россию Среди основных стран региона Казахстан наиболее безболезненно прошел
через кризис 2015-16гг. Экономика оставалась в зоне роста, замедлившись
до 1,1% в 2016г. Национальный банк перешел к политике таргетирования
инфляции, отпустив тенге в свободное плавание. Инфляция замедлилась
(5,3% в 2018г), что позволило снизить учетную ставку (9,25%).
Продолжается чистка банковской системы, принимаются меры по
оздоровлению банков. В 2015г была запущена масштабная программа
структурных реформ «100 конкретных шагов», половина из которых уже
выполнена. Программа предусматривает модернизацию госслужбы,
верховенство закона, поддержку диверсификации и др. В прошлом году был
принят план Президента Назарбаева «5 социальных инициатив» и
стратегический план развития «Казахстан-2025».
Численность В среднесрочной перспективе мы ожидаем рост экономики около отметки
населения вырастет 3,5%, что, опять же, выше, чем у основных стран региона. Способствовать
на 9% к 2030г до 20,1 подобной динамике будут программы реформ и рост численности населения
млн человек (к 2030г +9% до 20,1 млн чел). Дополнительную поддержку окажет
запланированное расширение крупного Тенгизского месторождения. В
случае решительного реформирования и отсутствия внешних шоков, темпы
среднесрочного роста могут быть еще выше. Наши оценки в целом
сопоставимы с прогнозами международных организаций. Основные риски
для Казахстана связаны с ценами на экспортные товары (нефть и металлы) и
уровнем внешнего спроса. Последний во многом определяется состоянием
экономик основных торговых партнеров - России и Китая. Однако даже в
случае реализации шоков у страны достаточно буферных резервов. Активы
Национального Фонда на текущий момент превышают $58 млрд, что
составляет более 34% ВВП.
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 11СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г.
Беларусь
◼ Рост ВВП в январе ожидаемо замедлился, составив 0,7%гг
◼ По нашим оценкам рост в 2019г составит около 2,5%
ВВП замедлился во После роста на 3% по итогам 2018г, этот год белорусская экономика начала с
многом из-за действия замедления: по итогам января ВВП вырос на 0,7%гг. Результат первого
эффекта базы месяца не стал сюрпризом для аналитиков, рост замедлялся на протяжении
всего предыдущего года. По оценке ЦМИ, в декабре ВВП увеличился на
0,8%гг, а в IV квартале – на 0,5%гг. Основной причиной подобной динамики
стал эффект базы. Благодаря разрешению нефтегазового конфликта, в конце
2017г Россия наращивала поставки нефти. По этой причине в начале 2018г
обрабатывающая промышленность Беларуси, в частности,
нефтепереработка, быстро росла. Всплеск активности прошлого года
оказывает давление на экономические показатели этого года.
Из базовых отраслей Ограниченный объем статистической информации не позволяет нам
быстрее всего растет провести всестороннюю оценку динамики базовых отраслей. На текущий
розничная торговля момент были опубликованы данные по росту только в годовых терминах.
Рост промышленности, ожидаемо, замедлился до 0,9%гг (1,3%гг в декабре).
Драйвером замедления стала обработка, рост выпуска в которой
остановился. Грузооборот на транспорте сократился на 0,2%гг,
производство продукции сельского хозяйства снизилось на 1,9%гг, оборот
розничной торговли увеличился 4,2%гг. Торговля, хоть и замедляется,
остается важным драйвером роста экономики. Потребительский спрос
поддерживается быстрым ростом зарплат (11,6% в 2018г), который во
многом обусловлен директивным указанием властей, и экспансией
кредитования населения (28%гг в декабре).
Потенциал роста После исчерпания эффекта базы экономика начнет ускоряться в годовом
экономики составляет выражении. По нашим оценкам, в 2019г рост составит около 2,5%. В
примерно 2% среднесрочной перспективе мы ожидаем замедления до 2%, что
соответствует потенциалу. Ограничивать развитие будут негативный
демографический прогноз и низкая производительность труда. По оценкам
ООН, численность населения Беларуси к 2030г сократится на 3,5%.
Сокращение населения в трудоспособном возрасте будет еще более
значительным за счет старения. Со стороны производительности основным
сдерживающим фактором продолжит оставаться масштабный и
неэффективный госсектор.
Поставки нефти загрузили НПЗ год назад Рост ВВП замедляется (%гг)
Источник: Белстат, Росстат, ЦМИ Источник: Белстат, ЦМИ
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 12СБЕРБАНК РОССИИ неделя 18 – 24 февраля 2019 г. Выпуск подготовили Олег Замулин Директор Zamulin.O.A@sberbank.ru Данила Карпов Еврозона, редактура Karpov.D.Yu@sberbank.ru Николай Фролов Китай NikVFrolov@sberbank.ru Данир Зулькарнаев Россия DIZulkarnaev@sberbank.ru Мария Прислонова Россия Prislonova.M.K@sberbank.ru Кирилл Маврин СНГ KPMavrin@sberbank.ru Анна Землянова США Zemlyanova.A.A@sberbank.ru Дмитрий Рудченко Турция DVRudchenko@sberbank.ru Юлия Матвеевская Финансовые и товарные рынки YYMatveyevskaya@sberbank.ru По всем возникающим вопросам можно обратиться по телефону ЦМИ 8(495)665-56-00 или по электронной почте ответственным за разделы обзора. Стандартная оговорка об ограничении ответственности, в обязательном порядке прилагаемая ко всем аналитическим продуктам. Отказ от ответственности Данные, приведенные в настоящем документе, не являются рекомендацией о вложении денег. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях. Любая информация, представленная в настоящем документе, носит ознакомительный характер и не является предложением, просьбой, требованием или рекомендацией к покупке, продаже, или предоставлению (прямому или косвенному) ценных бумаг или их производных. Продажа или покупка ценных бумаг не может осуществляться на основании информации, изложенной в настоящем документе, и указанных в нем цен. Информация, изложенная в настоящем документе, не может быть использована в основе какого-либо юридически связывающего обязательства или соглашения, включая, но не ограничиваясь обязательством по обновлению данной информации. Она не может воспроизводиться, распространяться или издаваться любым информируемым лицом в целях какого-либо предложения, мотива, требования или рекомендации к подписке, покупке или продаже любых ценных бумаг или их производных. Будет считаться, что каждый, получивший информацию, провел свое собственное исследование и дал свою собственную оценку перспектив инвестиций в инструменты, упомянутые в настоящем документе. Сбербанк России не берет на себя никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки, затраты или ущерб, понесенные в связи с использованием информации, изложенной в настоящем документе, включая представленные данные. Информация также не может быть рассмотрена в качестве рекомендации по определенной инвестиционной политике или в качестве любой другой рекомендации. Информация не может рассматриваться как обязательство, гарантия, требование, обещание, оферта, рекомендации, консультации и т.д. Банк не должен нести ответственность за последствия, возникшие у третьих лиц при использовании информации, изложенной в настоящем документе. Банк в праве в любое время и без уведомления изменять информацию, изложенную в настоящем документе Третьи лица (инвесторы, акционеры и пр.) должны самостоятельно оценить экономические риски и выгоды от сделки (услуги), налоговые, юридические, бухгалтерские последствия, свою готовность и возможность принять такие риски Банк не дает гарантии точности, полноты, адекватности воспроизведения информации третьими лицами и отказывается от ответственности за ошибки и упущения, допущенные ими при воспроизведении такой информации Информация, изложенная в настоящем документе, не может быть интерпретирована как предложение / оферта или как рекомендация / консультация по инвестиционным , юридическим, налоговым, банковским и другим вопросам. В случае возникновения потребности в получении подобных консультаций следует обратиться к специалистам. © Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 13
Вы также можете почитать
