Новости глобальной экономики 8 - 14 октября 2018 года - Sberbank.ru
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
ЦЕНТР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ИССЛЕДОВАНИЙ
Новости глобальной экономики
8 – 14 октября 2018 года
РЫНКИ. МВФ понизил прогноз темпов роста мировой экономики.
Глобальный индекс PMI в сентябре показал снижение экспортных
заказов – впервые за период, превышающий 2 года. Нефть Urals
подешевела за неделю почти на 3% ($79,9/барр. к пятнице). МЭА
понизило прогноз роста спроса на нефть. Фондовые рынки в
минусе. Рубль к пятнице – 66,1 руб./$.
НОВОСТИ ПО СТРАНАМ. Китай не манипулирует валютным
курсом. Правительство Турции представило «неоднозначный»
план по борьбе с инфляцией.
РОССИЯ. Профицит СТО в 3кв достиг $26,4 млрд за счет высоких
цен на нефть. Резервы пополнились на $5 млрд благодаря
бюджетному правилу. Чистый отток капитала частного сектора
достиг $19,2 млрд.
СОСЕДИ. Население Украины быстро сокращается, прогноз к
2050г: -18% или 8 млн чел. Официальные данные отражают
быструю депопуляцию: превышение смертности над
рождаемостью. Статистика не учитывает большую часть трудовых
мигрантов. Отрицательный эффект от сокращения населения и
оттока кадров на ВВП составляет около 2,7пп в год.
их исследований Сбербанка России 1СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
Финансовые и товарные рынки
◼ МВФ понизил прогноз роста мировой экономики. Повысился риск
глобального шока, связанный с развивающимися рынками
◼ Глобальный индекс PMI в сентябре показал снижение экспортных
заказов – впервые за период, превышающий 2 года
◼ МЭА: недостатка предложения нефти нет, прогноз роста спроса снижен
◼ Фондовые рынки в минусе. Рубль к пятнице – 66,1 руб./$
МВФ понизил прогноз МВФ понизил прогноз темпов роста мировой экономики, что отразилось на
роста мировой динамике финансовых и товарных рынков на прошедшей неделе. Согласно
экономики в 2018-19гг новому прогнозу, в 2018-19гг рост мирового ВВП составит 3,7% (против 3,9%
по предыдущей версии прогноза). В 2017г мировая экономика также
выросла на 3,7%. Этот темп роста выше, чем в 2012-16гг. Согласно МВФ,
многие страны достигли полной занятости трудовых ресурсов, либо близки
к ней, и риски дефляции практически исчезли.
Рост развивающихся Прогноз роста экономик развитых стран понижен на 0,1пп в 2018г и на ту же
экономик может величину – в 2019г. В большей степени понижен прогноз роста
замедлиться сильнее, развивающихся экономик: -0,2пп в 2018г и -0,4пп в 2019г. Рост экономики
чем развитых США поддерживается про-циклическими фискальными мерами, параллельно
с чем ФРС поднимает ключевую ставку. Риски замедления темпов роста ВВП
США связаны как с возможным исчерпанием фискального стимулирования,
так и с торговой войной с Китаем.
Повысился риск Для развивающихся стран ужесточились условия заимствования. В течение
глобального шока, последних 6 месяцев Центральные банки многих стран G20 поднимают
связанный с ключевые ставки. Монетарное ужесточение (в основном, в США) наряду с
развивающимися рисками в мировой торговле транслируется в снижение притока капитала на
рынками развивающиеся рынки, ослабление их валют, давление на процентные
ставки и спреды. В то же время, согласно МВФ, бегства капитала с
развивающихся рынков не происходит. Более устойчивы к обозначенным
условиям развивающиеся экономики с плавающими обменными курсами и
сбалансированной макроэкономической политикой. Развивающиеся рынки
составляют 40% мирового ВВП (по рыночным обменным курсам).
Фондовые рынки снижаются Индекс PMI отражает снижение экспортных
Индекс, 1янв 2018г = 100 заказов
S&P 500 DAX развивающиеся рынки развитые рынки
IMOEX Shanghai 65
115
55
105
45
95
35
85
75 25
янв фев апр май июл авг окт 2008 2011 2014 2018
Источник: Reuters, Bloomberg Источник: Международное энергетическое агентство
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 2СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
Глобальный индекс PMI Другие факторы риска для роста мировой экономики связаны с торговой
показал снижение политикой стран. По данным IHS Markit, мировой промышленный индекс
экспортных заказов. PMI в сентябре показал снижение экспортных заказов – впервые за период,
Причина – торговые превышающий 2 года. Наиболее значительно экспортные заказы снизились
конфликты в Азии (за последние полгода объём новых экспортных заказов снижался в
течение 5 месяцев). В частности, в Китае индекс снижался в течение 6
месяцев подряд. Согласно IHS Markit, основная причина обозначенной
динамики заказов – рост цен на фоне увеличения странами импортных
тарифов. Наиболее ярко эффект затронул металлы. Рост цен на нефть также
существенно повысил издержки импортёров.
МЭА понизило прогноз На прошедшей неделе средняя цена нефти Urals снизилась на 2,8%
роста спроса на нефть ($82,1/барр. против $84,5/барр. неделей ранее). МЭА понизило прогноз роста
мирового спроса на нефть на 0,11 млн барр./день в 2018-19гг (до +1,28 и
+1,36 млн барр./день, соответственно).
МЭА: недостатка В то же время, по данным МЭА, предложение нефти на мировом рынке
предложения нефти является достаточным. Напомним, ожидания возможного дефицита было
сейчас нет ключевым фактором поддержки котировок в течение нескольких недель.
Согласно МЭА, совокупная добыча ОПЕК, России и других производителей
нефти (включая США) обеспечила рост мирового производства на 1,4 млн
барр./день с мая. Коммерческие запасы в странах ОЭСР в августе выросли на
15,7 млн барр. и достигли максимального уровня с февраля. В то же время, по
данным МЭА, мировые свободные добывающие мощности снизились (до 2%
от объёма мирового спроса), и вероятно их дальнейшее сокращение. Добыча
Ирана в сентябре упала до 3,45 млн барр./день (-180 тыс. барр./день за
месяц). Экспорт Ирана снизился на 800 тыс. барр./день и составил 1,63 млн
барр./день. Вступление в силу санкций (4 ноября), согласно МЭА, ускорит
снижение добычи и экспорта Ирана.
Фондовые рынки в Фондовые рынки на прошедшей неделе снижались. Индекс S&P500 потерял
минусе на фоне по итогам недели 4,1%, немецкий DAX снизился на 4,9%, китайский Shanghai
ожиданий замедления сократился на 7,6%. Индекс ММВБ по итогам недели опустился на 2%. Одной
мировой экономики из причин снижения фондовых индексов могут быть обнародованные МВФ
ожидания замедления темпов роста мировой экономики. Средний курс
рубля на прошедшей неделе составил 66,4 руб./$ против 66 руб./$ неделей
ранее. Рубль к пятнице – 66,1 руб./$. Курс евро – 1,15 (как и на прошлой
неделе). Ослабление валют развивающихся рынков относительно 1 января
составило к пятнице 10,3% (против почти 11% к прошлой пятнице).
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 3СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
Китай
◼ Нет признаков манипулирования валютным курсом
Китай манипулировал Китай регулярно подвергается обвинениям в манипулировании валютным
курсом в 2000-х курсом для создания выгодных условий экспортоориентированным
компаниям. В 2000-х годах этот факт не вызывал сомнений ни у кого. В 2000-
05 и в 2008-10 годах на фоне значительного притока капитала в страну и
стремительного роста объема валютных резервов стабильный курс юаня
выглядел неправдоподобно. В 2011-15 годах номинальный курс укреплялся
значительно медленнее реального эффективного курса.
До апреля 2014 года При плавающем валютном курсе стоимость валюты определяет рынок.
юань был недооценен, с Равновесным курсом оказывается такая стоимость валюты, при которой
апреля 2014 до ноября достигается сальдо платежного баланса. При проведении политики
2016 - переоценен фиксированного валютного курса сальдо платежного баланса достигается за
счет изменения объема валютных резервов Центрального банка. Рост
резервов указывает на недооцененный курс валюты, их сокращение – на
переоцененный. Таким образом, до апреля 2014 года, когда объем резервов
Народного банка Китая постоянно рос и достиг пика ($3,993 трлн), можно
было говорить о недооцененности юаня. С апреля 2014 до ноября 2016 –
напротив, о переоцененности (в этот период объем резервов сокращался).
В последние 2 года объем резервов НБК довольно стабилен ($3-3,2 трлн). По
нашим оценкам, основной объем колебаний объема резервов в последнее
время объясняется переоценкой валют (НБК держит резервы в долларах,
евро, фунтах и йенах). Стабильность резервов должна быть показателем
адекватности определяемого НБК курса рыночным представлением о
стоимости юаня. Однако распространенным является мнение, что
стабильность резервов указывает лишь на то, что НБК нашел способ влиять
на курс другими, не видимыми внешним наблюдателям способами –
например, за счет продажи долларов госбанками (Big 4). Однако статистика
показывает, что с середины 2016 года объем валюты на балансе банков не
имеет значительных колебаний.
Народный банк Китая Важно также понимать принцип курсообразования в Китае. Народный банк
определяет курс, Китая ежедневно назначает так называемый «справочный курс» юаня.
допустимое отклонение Рыночные значения могут отклоняться от него не более чем на 3% вниз или
– 3% вверх, причем это не подразумевает автоматического включения
интервенций ЦБ в случае выхода курса за пределы коридора, как было в
России до декабря 2014 года. Отклонение в 3% носит юридический характер
– совершить сделку по курсу с большим отклонением невозможно.
Резервы НБК и объем валюты у банков довольно Изменения резервов НБК во многом объясняется
стабильны в 2017-18 годах переоценкой валют
75 30
$млрд $млрд
20
10
-25 0
-10
-20
-125 -30
2017 2018
2012 2015 2018 Переоценка валют
Изменение валюты на балансе банков Изменение резервов (без учета переоценки)
Изменение резервов НБК Изменение резервов
Источник: Haver Analytics, CEIC Источник: Haver Analytics, оценка ЦМИ
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 4СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
НБК учитывает курс на С мая 2014 до августа 2015 года допустимое отклонение рыночного курса от
момент закрытия справочного составляло 2% (ранее – еще меньше). В августе 2015 НБК
торгов при определении увеличил коридор до 3%. Тогда же было введено и новое дополнительное
курса на новый день условие – при установке справочного курса НБК должен ориентироваться на
курс закрытия торгов днем ранее. Ключевой причиной проведения этой
реформы в условиях турбулентности на рынках (летом 2015 случился крах
фондового рынка Китая) было обещание МВФ включить юань в корзину
резервных валют в случае заметной либерализации валютного рынка.
Динамика оншорного и С августа 2015 года номинальный курс юаня перестал быть таким
офшорного курсов стабильным, как ранее. Даже с учетом огромных трат резервов во второй
указывает на серьезное половине 2015-начале 2016 годов, курс ежедневно менялся, что
влияние рынка свидетельствует о действительно серьезном влиянии рынка на процесс
курсообразования. С 2017 года номинальный курс юаня практически
совпадает с реальным эффективным курсом, посчитанным Банком
международных расчетов. Нет разницы и между оншорным и офшорным
курсами юаня. Оншорный курс – это номинальный курс, по которому
проходят расчеты на внутренних биржах Китая и зависящий от
установленного НБК справочного курса. Офшорный – это курс на бирже
Гонконга, полученный в результате торгов внешними держателями юаня, не
зависящий от справочного курса и не имеющий коридора допустимого
отклонения. По сути, офшорный курс является рыночным курсом, но
полученным на очень ограниченном рынке. Это также является
опровержением обвинений Китая в манипулировании курсом.
Снижение нормы Неделю назад НБК объявил о предстоящем с 15 октября снижении нормы
резервирования обязательных резервов на 1пп (с 13,5% для средних и малых банков, с 15,5%
направлены на для крупных банков, с 12% для сельских и небольших городских банков).
поддержание Этот шаг направлен на поддержание реального сектора экономики за счет
экономики, а не курса высвобождения дополнительных 1,2 трлн юаней ликвидности ($175 млрд).
Часть этих средств уйдет на погашение банками процентов регулятору.
Косвенно, снижение резервных требований также окажет положительный
эффект на кредитование. При этом снижение нормы резервирования не
является способом высвобождения средств и проведения скрытых вливаний
валютной ликвидности на рынок для ослабления юаня. Этот шаг касается
только юаней, что прямо указано в заявлении НБК, как и при ранее
проводимых снижениях нормы резервирования, в том числе в феврале и
апреле этого года. Следовательно, для проведения скрытых вливаний
валюты госбанкам Китая придется покупать валюту у НБК, что отразится в
статистике резервов.
Текущее ослабление юаня, по всей видимости, является рыночным
процессом. При этом в ожидания рынка в настоящее время не заложено
С 2015 года влияние рынка на курс юаня
Оншорный и офшорный курсы совпадают
значительно выросло
40 9 7,0
20 6,8
8
0 6,6
7
-20 укрепление
6,4
-40 6
6,2
Реальный эффективный равновесный курс
$/юань (п/ш) Курс юаня Курс офшорного юаня
Источник: Банк международных расчетов, Haver Analytics Источник: Bloomberg
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 5СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
дальнейшее длительное ослабление юаня, в противном случае резервы НБК
сокращались бы на фоне повышенного спроса на валюту. Вероятно, в случае
резкого скачка спроса на валюту НБК предпочтет тратить резервы, не
допустив, таким образом, резкого ослабления юаня, которое могло бы
спровоцировать отток капитала и замедление притока инвестиций. Однако
текущее ослабление юаня не связано с действиями регулятора.
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 6СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
Турция
◼ Правительство представило план по борьбе с инфляцией
◼ МВФ значительно ухудшил экономический прогноз по Турции
◼ СТО в августе профицитный впервые за 3 года
Правительство Турции Турецкие власти представили план по борьбе с инфляцией. Как мы и
представило план по ожидали, он содержит набор административных мер, которые вряд ли будут
борьбе с инфляцией эффективными. Во-первых, министр финансов Альбайрак объявил, что
банки снизят ставки для некоторых заемщиков по займам, выданным после
1 августа. При этом детали он не уточнил. Во-вторых, цены на электричество
и газ не будут повышаться до конца года. В-третьих, государственные
поставщики продовольствия временно заморозят или снизят цены. Хотя
Альбайрак объявил о том, что акция добровольная, он призвал бизнес
проявить солидарность. Крупные розничные сети сразу последовали совету
министра и объявили о заморозке цен на ряд продуктов.
Для борьбы с инфляцией уже используются «неоднозначные» меры.
Появилась информация о том, что местная полиция проводит рейды по
магазинам для контроля за ростом цен. Также министр торговли заявил, что
власти проверили десятки тысяч товаров и потребовали от 114 фирм в
письменной форме объяснить ценообразование. Мы считаем, что усилия
властей не будут способствовать замедлению инфляции. Действенные
инструменты по борьбе с инфляцией находятся в руках у ЦБРТ. Значимо
повлиять на рост цен сможет, например, ужесточение ДКП на заседание 25
октября. В любом случае, в 4кв инфляцию будут сдерживать ужесточение
ДКП и замедление экономики.
МВФ ухудшил МВФ ухудшил экономический прогноз по Турции. Рост ВВП в 2018 году был
экономический прогноз понижен с 4,2% до 3,5%, в 2019 году с 4% до 0,4%. При этом инфляция на
по Турции конец 2018 года была пересморена с 10,9%гг до 20%, а на конец 2019 года – с
10% до 15,5%. Прогноз строился на основе среднесрочного экономического
плана, представленного правительством Турции в сентябре. Мы не ожидаем
настолько резкого замедления турецкой экономики в 2019 году: наш
базовый сценарий предполагает рост около 1%. При этом, по нашему
мнению, инфляция на конец 2018 года окажется выше – около 24-26%гг.
СТО в августе Впервые с сентября 2015 года СТО Турции оказался профицитным: $2,5
профицитный впервые млрд. Выйти в плюс помогли туризм и снижение импорта. В тоже время
за 3 года отток капитала в августе составил внушительные $14,5 млрд. При этом из
них $10,4 млрд – приобретение иностранных активов турецкими банками.
Скорее всего, ощутимая часть данной суммы связана со снижением порога
использования reserve option mechanism. Этот механизм позволяет банкам
часть обязательных резервов по депозитам в лире формировать в золоте или
валюте (в России ситуация противоположная – резервы по любым
депозитам резервируются в рублях). В результате валюта «перетекла» из
резервов ЦБРТ (они снизились в августе на $8 млрд) на депозиты банков.
Аналогичная ситуация, но в меньших масштабах наблюдалась в мае этого
года, когда ЦБРТ также снижал порог действия ROM.
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 7СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
Россия
◼ Профицит СТО в 3кв достиг $26,4 млрд за счет высоких цен на нефть
◼ Резервы пополнились на $5 млрд благодаря бюджетному правилу
◼ Чистый отток капитала частного сектора достиг $19,2 млрд
Профицит СТО в 3кв Профицит СТО по итогам 3кв составил $26,4 против $-3,2 млрд годом ранее.
достиг $26,4 млрд Профицит поддержал рост торгового экспорта на $25 млрд до $110 млрд
благодаря росту цен на нефть с $51 до $74 за баррель в среднем по кварталу.
В том числе экспорт несырьевых товаров вырос на $4 млрд до $43 млрд.
Дополнительную поддержку оказало незначительное сокращение импорта
на $0,8 млрд до $63 млрд на волне ослабления реального курса рубля.
Резервы пополнились Международные резервы увеличились на $5 млрд благодаря приобретению
на $5 млрд валюты Минфином в рамках исполнения бюджетного правила. Отдельно
заметим, что Банк России прекратил покупку валюты на внутреннем рынке с
середины августа. Теперь Минфин приобретает валюту непосредственно у
ЦБ. Несмотря на введение новых санкций, отток иностранных инвестиций из
госбумаг замедлился по сравнению с прошлым кварталом с $6,6 до $1,8 млрд.
Это также отразилось в замедлении сокращения доли нерезидентов в ОФЗ:
за июль-август доля снизилась с 27,9 до 26,6%.
Чистый отток Вывоз капитала частным сектором достиг $19,2 против $0,4 годом ранее.
капитала достиг $19,2 Ускорение оттока капитала является следствием приостановки пополнения
млрд резервов в условиях большого притока средств по счету текущих операций.
Часть пришедших по СТО средств была направлена на сокращение внешних
обязательств небанковского сектора ($10,8 млрд). Сокращение обязательств
также объясняется снижением интереса иностранных инвесторов на фоне
роста рисков ужесточения санкций и оттока капитала из развивающихся
стран. Оставшиеся средства были в основном направлены на увеличение
иностранных активов банков ($5,2 млрд). Возможно, это валютные счета в
зарубежных банках.
Профицит СТО был направлен на погашение Чистый отток капитала был вызван как
обязательств банками, так и другими секторами
60 40
Погашение обязательств Увеличение активов
Пополнение резервов Ошибки и пропуски 30
40 30
19 20
21 26
20 10
2 13
-3 0
0 -10
-20
-20
1кв 2015 1кв 2016 1кв 2017 1кв 2018
1кв 2кв 3кв 4кв 1кв 2кв 3кв
2017 2018 Банки Прочие сектора Отток капитала
Источник: Банк России
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 8СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
Украина
◼ Население быстро сокращается, прогноз к 2050г: -18% или 8 млн чел
◼ Смертность существенно превышает рождаемость
◼ Официальные данные не учитывают большую часть трудовых
мигрантов
◼ Отрицательный эффект на ВВП составляет около 2,7пп в год
◼ Положительной стороной трудовой миграции является приток валюты
Коэффициент Одной из ключевых проблем украинской экономики остается стремительное
рождаемости сокращение населения. Только за январь-июль 2018г страна стала меньше
составляет 1,37 на 117 тыс. чел., а с начала 2015г сокращение составило 682 тыс. чел или
1,6%. Официальные данные отражают быструю депопуляцию: превышение
смертности над рождаемостью. Причем основным драйвером все же
является сокращение рождаемости, которое за последние 5 лет составило
13%. На текущий момент суммарный коэффициент рождаемости составляет
всего 1,37, хотя только для сохранения численности (не включая
миграционные потоки) необходимо больше 2. Прогнозы численности
населения также неблагоприятные. По оценкам ООН к 2050 году население
Украины сократится на 17,6% (7,6 млн чел), что входит в топ-5 (после
Болгарии, Латвии и Молдовы) мирового антирейтинга прироста населения.
Около 5 млн человек Однако официальная статистика не отражает складывающиеся
официально демографические тренды в полной мере. Сальдо миграционных потоков, по
работают за данным украинской службы статистики, положительное (+10тыс с начала
границей года), что говорит о чистой иммиграции населения на Украину. Тем не менее
эти цифры не учитывают трудовых мигрантов, которые уезжают за границу
на заработки и остаются там жить, имея на руках украинский паспорт. По
оценкам министра иностранных дел Украины Павла Климкина, ежегодно из
страны выезжает около 1млн жителей и около 5 млн работают за рубежом
официально. Реальные цифры могут оказаться значительно больше.
Основные направления эмиграции: Польша, Чехия, Венгрия, Россия. Страны
центральной и восточной Европы только выигрывают от сложившейся
ситуации. В большинстве из них сохраняется напряженность на рынках
труда и украинские мигранты помогают ее несколько ослабить. Для
Украины ситуация обратная. Согласно опросам Национального Банка, 26,5%
респондентов (бизнес), не могут наращивать объемы производства из-за
Население Украины сократится на 18% к 2025г Рождаемость падает быстрее смертности
млрд чел. тыс чел.
50 Умерло
700
Прогноз ООН 600
45
500
400 Родилось
40
300
Естественное убытие
35 200
100
30 0
2010 2012 2014 2016 2018 2030 2050 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Источник: Укрстат, ООН Источник: Укрстат, ЦМИ
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 9СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
отсутствия квалицированных кадров. Сильнее всего проблема заметна в
строительстве, промышленности и сельском хозяйстве.
Трудовая миграция Отток квалифицированных кадров оказывает негативный эффект на
увеличит давление на экономический рост. По данным the conference board, вклад показателя
пенсионную систему «количество рабочей силы» в рост ВВП в 2014-16гг в среднем составлял
минус 2,7пп. Принимая во внимание неблагоприятный прогноз численности
населения, поддержку со стороны этого фактора для роста экономики мы не
ждем. Кроме того, сокращение рабочей силы означает и рост нагрузки на
пенсионную систему. Дефицит пенсионного фонда обходится стране более
чем в 3%ВВП, а солидарный характер системы определяет важность
количества плательщиков пенсионных взносов.
Мигранты переводят Тем не менее у массовой трудовой миграции есть и обратная сторона.
на Украину более $9 Выезжающие за рубеж работники отправляют на Украину часть своих
млрд в год заработков. По итогам января-августа 2018г в страну официально поступило
$7,7 млрд по статье платежного баланса «оплата труда». Для сравнения,
экспорт товаров и услуг за аналогичный период составил $38 млрд. Причем
отток кадров подтверждается динамикой переводов, что хорошо видно на
графике ниже. В 2017г объем переводов вырос относительно 2014г на 77%.
Денежный поток от трудовых мигрантов обеспечивает текущую
стабильность гривны. Если по каким-то причинам объем переводов
уменьшится, то давление на гривну резко возрастет, подталкивая ее к
ослаблению.
К 2050г население Украины сократится на 17% Приток по статье ПБ «оплата труда» растет, что
Изменение численности 2018-2050, % подтверждает рост трудовой миграции
3,0
Австралия 34
Казахстан 25 2,5
США 19 млрд долл.
2,0
Франция 8
Китай -4 1,5
Испания -4
Россия -8 1,0
Япония -14 Мировое
0,5
Украина -17 население
Болгария -23 вырастет на 28% 0,0
2014 2015 2016 2017 2018
Источник: ООН, ЦМИ Источник: НБУ, CEIC
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 10СБЕРБАНК РОССИИ неделя 8 – 14 октября 2018 г.
Выпуск подготовили
Исполнительный директор,
Николай Фролов NikVFrolov@sberbank.ru
США
Данила Карпов Еврозона, редактура Karpov.D.Yu@sberbank.ru
Василий Носов Китай VDNosov@sberbank.ru
Данир Зулькарнаев Россия DIZulkarnaev@sberbank.ru
Мария Прислонова Россия Prislonova.M.K@sberbank.ru
Кирилл Маврин СНГ KPMavrin@sberbank.ru
Дмитрий Рудченко Турция DVRudchenko@sberbank.ru
Юлия Матвеевская Финансовые и товарные рынки YYMatveyevskaya@sberbank.ru
По всем возникающим вопросам можно обратиться по телефону ЦМИ 8(495)665-56-00 или по электронной
почте ответственным за разделы обзора.
Стандартная оговорка об ограничении ответственности, в обязательном порядке прилагаемая ко всем аналитическим
продуктам.
Отказ от ответственности
Данные, приведенные в настоящем документе, не являются рекомендацией о вложении денег. Информация предоставлена
исключительно в ознакомительных целях. Любая информация, представленная в настоящем документе, носит
ознакомительный характер и не является предложением, просьбой, требованием или рекомендацией к покупке, продаже,
или предоставлению (прямому или косвенному) ценных бумаг или их производных. Продажа или покупка ценных бумаг не
может осуществляться на основании информации, изложенной в настоящем документе, и указанных в нем цен.
Информация, изложенная в настоящем документе, не может быть использована в основе какого-либо юридически
связывающего обязательства или соглашения, включая, но не ограничиваясь обязательством по обновлению данной
информации. Она не может воспроизводиться, распространяться или издаваться любым информируемым лицом в целях
какого-либо предложения, мотива, требования или рекомендации к подписке, покупке или продаже любых ценных бумаг
или их производных. Будет считаться, что каждый, получивший информацию, провел свое собственное исследование и дал
свою собственную оценку перспектив инвестиций в инструменты, упомянутые в настоящем документе. Сбербанк России не
берет на себя никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки, затраты или ущерб, понесенные в связи с
использованием информации, изложенной в настоящем документе, включая представленные данные. Информация также
не может быть рассмотрена в качестве рекомендации по определенной инвестиционной политике или в качестве любой
другой рекомендации. Информация не может рассматриваться как обязательство, гарантия, требование, обещание, оферта,
рекомендации, консультации и т.д.
Банк не должен нести ответственность за последствия, возникшие у третьих лиц при использовании информации,
изложенной в настоящем документе. Банк в праве в любое время и без уведомления изменять информацию, изложенную в
настоящем документе Третьи лица (инвесторы, акционеры и пр.) должны самостоятельно оценить экономические риски и
выгоды от сделки (услуги), налоговые, юридические, бухгалтерские последствия, свою готовность и возможность принять
такие риски Банк не дает гарантии точности, полноты, адекватности воспроизведения информации третьими лицами и
отказывается от ответственности за ошибки и упущения, допущенные ими при воспроизведении такой информации
Информация, изложенная в настоящем документе, не может быть интерпретирована как предложение / оферта или как
рекомендация / консультация по инвестиционным , юридическим, налоговым, банковским и другим вопросам. В случае
возникновения потребности в получении подобных консультаций следует обратиться к специалистам.
© Центр макроэкономических исследований Сбербанка России 11Вы также можете почитать
