ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ - УРАЛСИБ | Private Bank Сентябрь 2013
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТРАТЕГИЯ
УРАЛСИБ | Private Bank
Сентябрь 2013
www.private-bank.ru
РАСПРЕДЕЛЕНИЕ АКТИВОВ Макровзгляд Динамика на финансовых рынках, начиная с июня, определялась в основном ростом доходностей американских казначейских бумаг. С тех пор, как ФРС США заявило о возможном сокращении программы по выкупу активов (QE3), рост волатильности наблюдался не только на доходностях казначейских бумаг, но и на рынках инструментов с фиксированной доходностью в целом. Одновременно с этим мы увидели замедление роста рынков акций. Учитывая такую динамику на рынках акций и облигаций, инвесторы будут пристально следить за следующим заседанием ФРС США (Федрезерв), поскольку его результаты могут стать определяющими для дальнейшей динамики рынков. На этом фоне акции как класс активов выглядят более привлекательными для инвестиций. Учитывая возможное продолжение коррекции на рынках акций, которое может быть вызвано не только итогами заседания Федрезерва, но и другими событиями (конфликт в Сирии, выборы в Германии, ухудшение макроэкономических показателей) мы приняли решение не увеличивать долю, приходящегося на этот класс активов. Доля акций в модельном портфеле снижена до нейтрально-негативного уровня в пользу гособлигаций США. Такое позиционирование отражает нашу тактическую точку зрения, стратегически мы по-прежнему считаем инвестиции в акции привлекательными и готовы увеличить их долю в портфеле при снижении выше озвученных рисков. Доля активов по сравнению с эталонным портфелем* Денежный рынок Валюта Пониженная Повышенная Фиксированная доходность Гособлигации. Развитый рынок Пониженная Повышенная Корп. облигации. Развитый рынок Пониженная Повышенная Облигации. Развивающийся рынок Пониженная Повышенная Акции Развитые рынки Пониженная Повышенная Развивающиеся рынки Пониженная Повышенная Альтернативные инвестиции Сырьевые товары Пониженная Повышенная Золото Пониженная Повышенная *В эталонном портфеле доли всех активов находятся на нейтральном уровне ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48 г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ru
МАКРОСТАТИСТИКА
Макроэкономическая ситуация
Прогнозы темпов роста глобальной экономики продолжают пересматриваться в сторону улучшения. Отметим, что эта тенденция
продолжается уже несколько месяцев. Поводом для оптимизма выступает статистика из Еврозоны (PMI Index и ВВП), а также
сильные макроэкономические данные из Китая.
Монетарная политика
Публикация протоколов последнего заседания Федрезерва не принесла сюрпризов. Все внимание инвесторов приковано к
следующей встрече Комитета по открытым рынкам США, которая назначена на 17-18 сентября. По ее итогам, возможно, будет
объявлено о начале сокращения объемов программы QE3.
Инфляция
Учитывая отсутствия ощутимого роста цен на сырье, а также тот факт, что улучшения на рынке труда незначительны, о росте
инфляции в настоящий момент говорить не приходится.
Рыночная оценка
Согласно исследованию Bank of America, 14 из 15 факторов указывают на то, что американский рынок в настоящее время не
переоценен.
Настроения инвесторов
Согласно статистике, в первый год после выборов президента США пик роста рынка приходится на июль/август. При этом в
промежуток следующих 13 месяцев (до сентября 2013 года) динамика индексов оказалась отрицательной (-4%). Во все другие года
за аналогичный период рост рынка составлял 8%.
Корпоративная отчетность
Ожидания по прибыли компаний пересмотрены в сторону понижения. Это касается как развитых, так и развивающихся рынков (-
0,7% и -1,2% соответственно). Из развитых рынков необходимо отметить наибольшее понижение прогнозов по Великобритании (-
2,2%). Прибыль японских компаний, напротив, была пересмотрена в сторону повышения (0,3%). Результаты американских компаний
за II квартал 2013 года нельзя назвать сильными.
Риски
• Риск сокращения программы выкупа активов QE3 в США.
• Усиление конфликта на Ближнем Востоке, возможные военные действия в Сирии.
• Выборы в Германии (22 сентября).
• Подъем потолка государственного долга в США (середина октября).
• Экономика развивающихся рынков замедляется сильнее ожиданий экономистов.
ГРАФИКИ МЕСЯЦА
3,00% ВВП (2кв. 2013) Индекс глобальных рисков
2,50% Ожидаемый 0,8
2,50% Фактический
2,20%
Предыдущий 0,7
2,00%
1,70% 0,6
1,50%
0,5
1,00% 0,4
0,3
0,50% 0,30%
0,20%
0,2
0,00%
0,1
-0,20%
-0,50% 0
США Еврозона 30.08.2012 30.11.2012 28.02.2013 31.05.2013
ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48
г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ruРАЗВИТЫЕ РЫНКИ
Акции
В первую половину августа, как и в Показатель производственной активности Еврозоны
60
прошедшие три месяца, внимание
инвесторов было приковано к новостям,
связанным с монетарной политикой ФРС 55
51,3
США. Очевидно, что сигналов в пользу
начала сворачивания программы QE3 уже 50
в сентябре становится все больше.
Помимо нескольких «темных» пятен в 45
публикуемой статистике, таких как
товары длительного пользования, а 40
также продажи новостроек, все
остальные макропоказатели были на
35
высоте. Однако, начиная с третьей
декады августа рынок переключился на
ситуацию в Сирии. Под влиянием угрозы 30
01.01.2009 01.11.2009 01.09.2010 01.07.2011 01.05.2012 01.03.2013
усугубления конфликта, инвесторы вновь обратили внимание на «защитные» активы, одновременно избавляясь от
рисковых.
На предстоящий месяц мы незначительно изменили в модельном портфеле долю активов, приходящуюся на страны
развитых экономик. Если говорить о США, то на данный момент мы не видим потенциала роста котировок: во-первых,
давление на рынок окажет предстоящим окончанием выкупа активов (QE3); во-вторых, американские акции не
выглядят дешевыми, особенно на фоне достаточно скромного результата сезона корпоративной отчетности. В-третьих,
вопрос необходимости подъема потолка государственного долга в сентябре вновь потребует решения. Экономика
Европы продолжает подавать надежды на выход из затяжной рецессии. При этом восстановление идет значительно
более быстрыми темпами, нежели ожидалось еще несколько месяцев назад.
Облигации 3,5
3 Сентября:
3,3 3,09%
Инструменты с фиксированной доходностью в 19 Июня:
1 Мая: Бернанке показал
августе продемонстрировали негативную 3,1 Федрезерв заявил, расписание
динамику. Это относится как к корпоративным, что облигационная покупки облигаций
2,9 программа может
так и к государственным облигациям. Однако в расширится или
сузится 10 Июля:
третьей декаде августа гособлигации снова 2,7
Бернанке видит "хорошо
приспосабливающуюся"
рассматривались инвесторами в качестве 2,5 политику
«защитного» актива, а на доходность сильно
2,3 31 Июля:
повлияла угроза военного конфликта. 22 Мая:
Федрезерв
Бернанке заявил,
На предстоящий месяц мы не предусматриваем 2,1 что Федрезерв в
оставляет
облигационную
1 Апреля: ближайшее время
изменений в нашем модельном портфеле в 1,9 1,84% может замедлить
программу ради
снижения
части инструментов с фиксированной покупку облигаций
инфляции
1,7
доходностью. Мы сохраняем нейтральное
позиционирование по корпоративным 1,5
2013, апрель 2013, июнь 2013, август
облигациям. Значительный рост цен на данный класс активов вряд ли возможен. Во-первых, риск сокращения
ликвидности на рынке продолжает оказывать давление на котировки. Во-вторых, спреды корпоративных облигаций
находятся на низком уровне, что ограничивает их дальнейшее сужение. Однако, согласно нашему базовому сценарию,
мы предполагаем умеренный экономический рост на фоне низкой инфляции, что поддерживает спрос на данный класс
инструментов с фиксированной доходностью.
ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48
г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ruРАЗВИВАЮЩИЕСЯ РЫНКИ
Акции
Рост доходности казначейских бумаг и
ухудшение настроений инвесторов
негативно сказались на динамике и без
того уязвимых развивающихся стран.
Особенно пострадали страны с большой
потребностью во внешнем
финансировании и с дефицитом
торгового баланса. Лидерами падения в
августе стали Индия, Индонезия и
Турция, потеряв 17%, 12% и 9%
соответственно. Неопределенность в
вопросе дальнейшей политики
Федрезерва США и возможность в
ближайшее время сокращения
ликвидности привели к увеличению
оттока средств инвесторов и
значительному ослаблению валют этих
стран. В данной ситуации Центральные банки многих развивающихся стран будут вынуждены в ближайшем будущем
ужесточить монетарную политику, чтобы хоть как-то притормозить отток капитала и ослабление национальных валют.
Такая политика, в свою очередь, может привести к еще большему снижению экономического роста. Однако
позитивным фактором для развивающихся стран оказалась макростатистика по Китаю. Улучшение показателей
экономики этой страны свидетельствует о возможном росте на рынках развивающихся стран в конце 2013 года. Помимо
этого, улучшение темпов роста экономик развитых стран должно также поддержать формирование позитивного тренда
в глобальном масштабе. Позитивные данные по росту экономики в Европе могут помочь росту спроса и экспорта, что
также должно оказать поддержку развивающимся странам.
Облигации
В мае и июне мы были свидетелями
Ноя 2010
максимального падения долговых бумаг Индекс облигаций развивающихся стран
развивающихся стран. Причину этому Сент-Нояб 2000
следует искать в совпадении нескольких Мар-Июнь 2006
факторов: опасения инвесторов Авг-Ноя 201
относительно сворачивания программы Июль-Ноя 2001
QE3 в США и сокращения ликвидности;
Фев-Март 1995
снижение экономического роста в Китае,
Май-Июль 2013
Бразилии, России; низкие цены на
сырьевые товары; политические Окт-Дек 1997
волнения в Бразилии и Турции, а также Май-Авг 1998
недавняя эскалация конфликта в Сирии. -35,0% -30,0% -25,0% -20,0% -15,0% -10,0% -5,0% 0,0%
Все это привело к бегству инвесторов в менее рисковые активы и распродажам долговых бумаг развивающихся стран.
В ближайшее время на фоне ожиданий роста ставок цены на этот класс активов будут находиться под давлением.
Учитывая этот факт, а также недавнюю динамику на ближайшие месяцы, мы сохраняем нейтральный взгляд на
облигации развивающихся рынков.
ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48
г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ruСЫРЬЕВЫЕ ТОВАРЫ
Первый приток инвесторских средств за последние 27 недель
После того как на рынке акций началось
падение из-за опасений военного вторжения в
Сирию, котировки нефти марки WTI достигли
шестимесячного максимума. Хотя дальнейшая
реакция рынка на возможный удар по Сирии
остается неопределенной, есть вероятность
того, что цены на нефть могут взлететь до
уровня 115 долларов США за баррель. Что
касается драгметаллов, на прошлой неделе
была опубликована стенограмма заседания ФРС
США, которая укрепила инвесторов во мнении,
что уже в сентябре следует ожидать начало
сворачивания программы количественного
смягчения (QE3). Подобная новость должны
была привести к снижению котировок
Денежные
драгоценных металлов. потоки Сред. за 4 недели
Однако они, напротив, выросли. Причина в слабой статистике по рынку жилья США, вышедшая в последнюю пятницу
августа. При таких показателях на ближайшем заседании ФРС США вряд ли решится объявить о сокращении QE3.
ВАЛЮТЫ
Мы сохраняем наш нейтральный взгляд на пару EUR/USD,
CNY вероятно движение цены в диапазоне 1,30 – 1,34. С
5% ЗОЛОТО одной стороны, ожидания сокращения ликвидности
EUR
10% (программа QE3) и высокая доходность десятилетних
22%
облигаций позитивно сказывается на долларе, с другой
стороны, восстановление экономики в еврозоне набирает
обороты, сальдо счета текущих операций растет, что
оказывает поддержку европейской валюте. Тактические
RUB
Нейтриальные инвесторы открывают длинные позиции на пару EUR/USD,
23%
уровни есть вероятность, что котировки могут превысить
EUR – 30%
USD – 30% значение 1,35.
CHF – 0%
USD JPY – 0%
RUB – 30%
40% CNY – 0%
Золото – 10%
ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48
г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ruДАННЫЕ ПО РЫНКУ
инф. на 29 августа
ОБЛИГАЦИИ АВГ. (С НАЧ. МЕСЯЦА) 2 КВАРТАЛ С НАЧ. ГОДА
Индекс гособлигаций развитых стран -0,29% -3,02% -3,80%
Индекс облигаций развивающихся стран -2,83% -8,34% -9,98%
Глобальный индекс корпоративных облигаций -1,40% -6,71% -6,65%
АКЦИИ АВГ. (С НАЧ. МЕСЯЦА) 2 КВАРТАЛ С НАЧ. ГОДА
MSCI Развитые рынки -1,85% -1,53% 10,57%
MSCI Развивающиеся рынки -3,98% -14,40% -13,78%
Развитые рынки
MSCI Европа -0,16% -3,24% 7,14%
MSCI Великобритания -0,44% -3,53% 4,05%
MSCI Америка -2,89% 0,96% 14,85%
MSCI Япония -1,15% 0,55% 14,77%
BRIC Страны
MSCI Россия -0,03% -13,34% -11,07%
MSCI Китай 1,18% -14,64% -8,70%
MSCI Бразилия -2,71% -21,05% -22,88%
MSCI Индия -16,79% -10,82% -26,42%
По регионам
MSCI Латинская Америка -3,80% -20,62% -20,15%
MSCI Азия исключая Японию -4,30% -12,10% -10,94%
MSCI Европа, Ближний Восток, Африка -2,96% -12,58% -12,61%
АЛЬТЕРНАТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ АВГ. (С НАЧ. МЕСЯЦА) 2 КВАРТАЛ С НАЧ. ГОДА
Глобальные сырьевые товары 4,48% -8,04% -5,18%
Золото 6,41% -21,81% -15,84%
6,41% Золото
4,48% Глобальные сырьевые товары
-0,29% Индекс гособлигаций развитых стран
-1,40% Глобальный индекс корпоративных облигаций
-1,85% MSCI Развитые рынки
-2,83% Индекс облигаций развивающихся стран
-3,98%
Август MSCI Развивающиеся рынки
1,18% MSCI Китай
-0,03% MSCI Россия
-0,16% MSCI Европа
-0,44% MSCI Великобритания
Август -1,15% MSCI Япония
-1,85% MSCI Развитые рынки
-2,71% MSCI Бразилия
-2,89% MSCI Америка
-2,96% MSCI Европа, Ближний Восток, Африка
-3,80% MSCI Латинская Америка
-3,98% MSCI Развивающиеся рынки
-4,30% MSCI Азия (кроме Японии)
-16,79% MSCI Индия
ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48
г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ruРекомендации по распределению активов на сентябрь 2013 года
КЛАСС АКТИВА ИЗМЕНЕНИЕ* РЕКОМЕНДОВАННЫЙ ВЕС
Наличные средства - 10,0%
Гособлигации DM - 25,0%
Корп. облигации DM - 15,0% } 60%**
Облигации EM - 10,0%
Акции развитых стран - 20,0%
} 45%**
Акции развивающихся стран - 15,0%
Золото - 2,5%
} 5%**
Сырьевые товары - 2,5%
ИТОГО 100% 100%
*Изменения к рекомендациям на август 2013 года
**Нейтральный вес: облигации - 45%; акции - 45%; альтернативные инвестиции - 10%.
100%
Наличные средства
90%
80% Сырьевые товары
70% Золото
60%
Акции развивающихся стран
50%
40% Акции развитых стран
30% Облигации развивающихся
20% стран
Корп. облигации развитых
10% стран
0% Гос. облигации развитых стран
01.08.2010 01.12.2010 01.04.2011 01.08.2011 01.12.2011 01.04.2012 01.08.2012 01.12.2012
20,00% 17,60% 3,00%
1,90% 2,04%
2,00% 1,38%
15,00%
8,95% 1,00% 0,37%
10,00%
0,00%
5,00%
-1,00%
0,00%
-1,23%
-2,00% -1,52%
-5,00%
-3,00%
-10,00% -3,01% Портфель
-4,00% Индекс
-15,00% -4,27%
2012 -5,00%
1 Квартал 2 Квартал Июль Август*
* информация на 29 авг
ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48
г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ruРекомендации по распределению активов на сентябрь 2013 года
КОНСЕРВАТИНЫЙ ПОРТФЕЛЬ
КЛАСС АКТИВА ИЗМЕНЕНИЕ* РЕКОМЕНДОВАННЫЙ ВЕС
Наличные средства - 10,0%
Гособлигации DM - 40,0%
Корп. облигации DM - 20,0% } 85%**
Облигации EM - 15,0%
Акции развитых стран - 10,0%
} 10%**
Акции развивающихся стран - 0,0%
Золото - 2,5%
} 5%**
Сырьевые товары - 2,5%
ИТОГО 100% 100%
*Изменения к рекомендациям на авг 2013 года
**Нейтральный вес: облигации - 70%; акции - 30%
ДИНАМИЧНЫЙ ПОРТФЕЛЬ
КЛАСС АКТИВА ИЗМЕНЕНИЕ* РЕКОМЕНДОВАННЫЙ ВЕС
Наличные средства - 10,0%
Гособлигации DM - 15,0%
Корп. облигации DM - 5,0% } 35%**
Облигации EM - 5,0%
Акции развитых стран - 35,0%
} 60%**
Акции развивающихся стран - 25,0%
Золото - 2,5%
} 5%**
Сырьевые товары - 2,5%
ИТОГО 100% 100%
*Изменения к рекомендациям на авг 2013 года
**Нейтральный вес: облигации - 30%; акции - 70%
ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48
г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ruОГРАНИЧЕНИЕ ОТВЕТСТВЕННОСТИ Настоящий информационный материал (далее — «Материал») подготовлен Открытым акционерным обществом «БАНК УРАЛСИБ» (далее – Банк) и имеет исключительно информационное назначение, не является и не может трактоваться как реклама или публичная оферта на покупку, продажу каких-либо ценных бумаг, финансовых услуг и продуктов на территории России или юрисдикций любых иных государств. Материал является конфиденциальным, не предназначен для неопределенного круга лиц и предоставляется Банком исключительно адресатам Материала – Клиентам Банка (далее – Клиент). Материал или его часть не может быть воспроизведен или распространен Клиентом без письменного разрешения Банка. Некоторые из заявлений, содержащихся в Материале, носят прогнозный характер. Действительные результаты могут существенно отличаться от прогнозов, выраженных прямо или косвенно в таких заявлениях. Банк проводит детальный анализ всех продуктов, информация о которых предоставляется Клиентам, на предмет потенциальной доходности и риска. В ходе анализа проводится максимально подробное изучение доступных Банку данных. Однако, поскольку речь идет об инвестициях, подверженных различным рискам, Банк не может гарантировать доходность инвестиций. Инвестиции могут привести как к получению дохода, так и к убыткам, включая полную потерю инвестированного капитала. Банк не несет ответственности за использование информации, содержащейся в Материале, а также за операции с финансовыми инструментами, упоминающимися в нем. Информация и мнения, содержащиеся в Материале, предоставляются на дату подготовки Материала и могут быть изменены без предварительного уведомления. Информация в данном Материале может быть обновлена или скорректирована при получении объективных данных, которые не были известны Банку на дату подготовки Материала. В любом случае Банк не дает никаких прямых или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты включенной в Материал информации. Использование Материала Клиентом возможно исключительно в соответствии с применимым законодательством в части требований и ограничений к квалификации инвестора. Совершение сделок с указанными в настоящем документе финансовыми инструментами должно осуществляться с учетом положений действующего законодательства соответствующих государств. Клиенту необходимо самостоятельно ознакомиться со всей доступной информацией, а также получить дополнительные консультации в отношении возможных налоговых, законодательных и иных ограничений, которые позволят ему принять независимое решение о целесообразности и последствиях инвестиций, соответствии предложенных стратегий собственным инвестиционным целям. Инвестируя, Клиент должен осознавать, что действует на свой страх и риск, самостоятельно и независимо принимает такое решение. Ни Банк, ни аффилированные с Банком лица, ни агенты Банка не несут никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования Материала или содержащейся в нем информации. Принимая инвестиционное решение, Клиент не должен полагаться только на мнения, изложенные в настоящем документе, и может, при необходимости, обратиться к представителям Банка либо третьим лицам для выявления всех рисков. Никакие претензии финансового или иного характера в связи с любым использованием Клиентом Материала или содержащейся в нем информации не могут быть предъявлены Банку ни при каких обстоятельствах как самим Клиентом, так и любыми третьими лицами. ул. Арбат, 36/2, стр.6 Тел.: +7 (495) 785-19-48 г. Москва, Россия, 119002 www.private-bank.ru
Вы также можете почитать
