Российский кэш-менеджмент - одна из лучших мировых практик
←
→
Транскрипция содержимого страницы
Если ваш браузер не отображает страницу правильно, пожалуйста, читайте содержимое страницы ниже
БЮДЖЕТ ОТ КАЗНАЧЕЙСТВА
Российский кэш-менеджмент –
одна из лучших мировых практик
В ноябре прошлого года в Вене состоялось очередное заседание тематической группы казначейского сообщества PEMPAL
по вопросам управления ликвидностью. В работе саммита ежегодно принимают участие руководители казначейств более
чем двадцати стран Европы и Азии, в том числе и России. В этот раз одним из соведущих сессии выступил заместитель
руководителя Федерального казначейства, профессор Финансового университета при Правительстве Российской
Федерации Станислав Евгеньевич ПРОКОФЬЕВ. Станислав Евгеньевич рассказал журналу «Бюджет» о прошедшем
международном мероприятии, а также о результатах работы по развитию казначейского кэш-менеджмента, новых задачах,
стоящих перед Федеральным казначейством, и открывающихся перспективах.
— Станислав Евгеньевич, на прошед- в доход федерального бюджета от раз- лей и является самым высоким в на-
шем саммите вам, вероятно, было мещения временно свободных остат- шей истории.
о чем рассказать зарубежным колле- ков средств единого казначейского Было приятно, что в очередной раз
гам? В 2018 году исполнилось десять лет счета (ЕКС) почти 500 миллиардов руб- коллеги — участники рабочей группы каз-
с момента первого размещения вре- лей, в том числе в 2016 году — 83 мил- начейского сообщества PEMPAL отме-
менно свободных остатков средств фе- лиарда рублей, в 2017 году — по- тили, что эффективность нашей работы по
дерального бюджета, и эта деятельность рядка 75 миллиардов рублей. Показа- управлению ликвидностью позволяет рас-
набирает обороты… тель дохода в 2018 году, который мы сматривать российский опыт в числе луч-
— Безусловно. За показатели на- достигли в 10-летний юбилей россий- ших мировых практик. Показателем вы-
шей работы стыдно не было. За пе- ского казначейского кэш-менеджмента, сокой оценки деятельности Казначейства
риод 2008–2018 годов мы заработали составляет около 86 миллиардов руб- России в этой сфере стало то, что право
42 ЯНВАРЬ 2019
ОТ КАЗНАЧЕЙСТВА БЮДЖЕТ
ведения данного трехдневного саммита основе индекса RUONIA. Этот показа- — В ваших планах (об этом вы говорили
было доверено заместителю главы Казна- тель характеризует реально проведенные в одном из своих интервью журналу
чейства Турции Ильясу Туфану и предста- операции и меняется ежедневно, то есть «Бюджет») было запустить в 2018 году
вителю руководства Казначейства России. является индикатором реальных сделок. еще один инструмент — депозит до вос-
Ключевыми же выступающими заседания Предметом торгов на бирже в этом случае требования. Принял ли его рынок?
рабочей группы были мои коллеги — на- стала уже не ставка процента по депозит- — Поначалу, в 2017 году — первом
чальники управлений Федерального каз- ному договору, а спред к индексу RUONIA. полугодии 2018 года, мы не смогли его
начейства Екатерина Анатольевна Се- В прошлом году у нас в какой-то момент запустить. Мы разработали этот продукт,
мёнова и Олег Игоревич Дроздов, ком- почти остановился процесс размещения что называется, в тиши кабинетов и были
плексно представившие отечественную длинных депозитов по фиксированной уверены, что он должен стать востребо-
модель кэш-менеджмента и перспектив- ставке, и поэтому мы очень быстро ввели ванным рынком. Но два предложения
ные тренды ее развития. этот новый инструмент. кредитным организациям прийти к нам
— Финансовый рынок в 2018 году не Нужно было перестроить ИT-систему на конкурс и воспользоваться этим ин-
испытывал дефицита ликвидности, торговой площадки на бирже, так как она струментом остались без ответа.
и в этих условиях показатель доведен- не была заточена на торговлю спредами, И дело было не только в высоком
ного до казначейства плана по доходам а также прикладное программное обес- проценте за остаток средств до востребо-
в 80 миллиардов не казался ли вам не- печение Казначейства России. Пришлось вания, который мы установили по пред-
достижимым? подготовить новую нормативную базу, ложению Банка России. Видимо, сам ин-
— В самом деле, когда до нас довели согласовать и утвердить ее, а потом уже струмент был сконструирован таким об-
бюджетное назначение (план) по дохо- заниматься работой по развитию этого разом, что рынок им не заинтересовался.
дам 2018 года в объеме 80 миллиардов рынка. Результат соответствующей дея- Мы признали свои недоработки, норма-
рублей, он казался чрезвычайно высо- тельности — более половины процентных тивно и организационно перенастроили
ким, особенно с учетом сложившегося доходов от размещенных депозитов нам механизм и в декабре 2018 года провели
на начало прошлого года структурного обеспечило применение этой технологии, результативный конкурс для отбора кре-
профицита ликвидности на финансовом и Казначейство России было удостоено дитных организаций по этому инстру-
рынке. Но мы должны уметь адаптиро- национальной награды «За открытие но- менту.
ваться к любым условиям рынка. вого рынка», которую нам вручили на Мо- — В чем суть депозита до востребова-
Важно отметить, что при разработке сковской фондовой бирже. ния?
новых продуктов кэш-менеджмента и со- Хочу подчеркнуть, что сегодня для — Название «депозит до востребова-
вершенствовании действующих инстру- того, чтобы быть эффективным на финан- ния» не вполне отражает суть реализуе-
ментов мы очень тесно взаимодействуем совом рынке, нужно изучать его тренды, мого финансового механизма. Какова же
с руководством и ведущими специали- тенденции и потребности и быть готовым его суть? Существуют инструменты грубой
стами Министерства финансов РФ и Банка адаптировать под них свои инструменты и точной настройки ликвидной позиции
России, и многие новации зарождаются и технологии. Для нас это принципиально ЕКС, которые способствуют достижению
именно как результат такого сотрудниче- важная составляющая как в перспектив- цели (таргета), то есть коридора значений
ства. Почему в прошлом году мы сделали ной, так и в текущей деятельности. показателя остатков средств на едином
такой рывок, тем более что тренд ключе-
вой ставки Центрального банка в целом
(исключая отдельные периоды) — это нис-
ходящая динамика? В этих условиях банки
зачастую не готовы занимать надолго под
фиксированную ставку, а для нас длин-
ные депозиты — это наиболее предпо-
чтительный вариант для размещения
средств ЕКС. Эксперты и коллеги пред-
ложили решение, как можно адаптиро-
вать наши действующие инструменты под
этот внешний вызов. И в прошлом году мы
нормативно урегулировали, организаци-
онно доработали и запустили новый про-
дукт — депозиты с плавающей процентной
ставкой, которая зависит не от достаточно
редко меняющейся ключевой процент-
ной ставки Центрального банка Россий-
ской Федерации, а от более гибкой ставки
Заседание казначейского сообщества PEMPAL: работа в малых группах
финансового рынка, формирующейся на
ЯНВАРЬ 2019 43
БЮДЖЕТ ОТ КАЗНАЧЕЙСТВА
листами Минфина России, Банка Рос-
сии, мы пришли к выводу, что данный
продукт нужно модифицировать, встроив
в него закрепленный в договоре с бан-
ком дополнительный элемент — несни-
жаемый остаток. Например, в договоре
может быть определено, что 50 милли-
ардов рублей являются неснижаемым
остатком в течение всего срока договора.
Эти деньги по факту являются безотзыв-
ным казначейским депозитом и устой-
чивым пассивом банка в течение всего
периода действия договора. При этом мы
не знаем, сколько в каждый конкретный
день мы еще дополнительно можем на-
править ему в депозит, но до величины
предельной суммы 150 миллиардов руб-
лей, определенной договором, мы можем
в одностороннем порядке (на условиях их
отзыва в ежедневном режиме) делать это
по завершении каждого операционного
дня. Таким образом, у нас появляется
казначейском счете федерального уровня. операций у нас в арсенале есть надеж- плечо в 100 миллиардов рублей, которым
Грубая настройка — это когда на ЕКС ный и весьма востребованный рыноч- мы можем пользоваться для тонкой на-
есть, к примеру, сумма в 1,5 триллиона ный механизм РЕПО — овернайт, но уро- стройки достижения таргета по остаткам
рублей, и мы значительную разницу ме- вень его востребованности тоже очень рублевой ликвидности на ЕКС.
жду этой суммой и таргетом (например, зависим от общего рыночного спроса на — В прошлом году вы запустили еще
в объеме 1,2 триллиона рублей) в течение деньги. Нам нужен был инструмент, кото- один новый инструмент — валютный
короткого времени выводим на рынок рый не зависел бы от ежедневной вола- своп…
с помощью форвардного РЕПО, длинных тильности общего спроса. — Да, с 4 декабря прошлого года мы
депозитов, чтобы существенно ее умень- Как новый инструмент, по нашему запустили еще один абсолютно иннова-
шить и заработать доходы для бюджета. мнению, должен был работать по алго- ционный для бюджетной системы Рос-
Мы не знаем, как рынок отреагирует на ритмам, заложенным в условиях тех кон- сии инструмент — валютные свопы. Это
наши предложения. Рынок может взять, курсов, которые не состоялись? Мы пред- условный аналог сделки РЕПО, только за-
а может, и не взять эти достаточно боль- ложили бы банку, выигравшему конкурс логом при размещении в кредитных ор-
шие средства в краткосрочной перспек- и заключившему с нами соответствующий ганизациях части средств ЕКС выступают
тиве, и в этом проявляется грубость на- договор, работать по следующей схеме. не облигации федерального займа, а одна
стройки. В конце каждого рабочего дня исходя из из резервных валют.
Дополнительную сложность в реали- объема остатков средств на ЕКС и в пре- С помощью субъектов биржевой ин-
зации таких инструментов придает и то, делах определенной договором суммы фраструктуры мы депонируем валюту,
что мы работаем с учетом рекоменда- мы имели бы право перевести некоторую оцениваем и ежедневно переоцениваем
ций Банка России, который каждый ме- сумму в режиме овернайт на счет банка ее (если это длинная операция). Это не-
сяц определяет параметры, касающиеся (как казначейский депозит), не спраши- обходимо для того, чтобы либо банки
размещения средств ЕКС. Делается это вая его согласия, то есть безакцептно. могли добавить нам недостающий объем
в целях гармонизации бюджетно-финан- И если у нас договор был бы заключен, средств, либо мы могли вернуть в кре-
совой политики, которая находится в зоне например, на год, то в течение года каж- дитные организации излишек залоговой
ответственности Министерства финан- дый рабочий день нам необходимо было массы. Пока Федеральное казначейство
сов РФ, и денежно-кредитной политики, бы производить мониторинг отклонения принимает в залог только доллары США,
за которую отвечает Банк России. фактических остатков средств на ЕКС по но уже в этом году, возможно, начнет ра-
Тонкая же настройка — это техноло- отношению к верхней границе таргета ботать и с евро.
гия, когда мы, принимая во внимание и «сбрасывать» банку избыточную ли- — Этот инструмент — для узкого круга
таргет, с высокой гарантией результатив- квидность. кредитных организаций?
ности точечно снижаем объемы остатков Повторюсь, что в таком варианте ис- — Нет. Валютный своп предназна-
на ЕКС, но так, чтобы они соответство- полнения этот инструмент оказался два- чен для широкого круга банков. Мы во-
вали параметрам установленного целе- жды не востребованным рынком. Посо- обще стремимся совместить в себе черты
вого коридора. В принципе для таких ветовавшись с руководством и специа- своего рода и «финансового гипермар-
44 ЯНВАРЬ 2019
ОТ КАЗНАЧЕЙСТВА БЮДЖЕТ
кета», и «денежного бутика», поэтапно рый будет осуществлять оценку и коти- и гарантирует исполнение обязательств
формируя «ассортимент» под различные ровки стоимости отечественных евробон- обеими сторонами, формируя тем самым
потребности и обеспечение. Думаю, что дов. Для нас же наличие такого института своего рода пространство взаимного фи-
именно на операции валютного свопа очень важно, так как мы сможем брать за нансового доверия.
в Казначейство России должен прийти основу исключительно его данные (если Пользуясь помощью коллег из про-
массовый клиент в лице коммерческих это будет установлено в соответствующих фильных подразделений Минфина Рос-
банков. При этом главной целью для нас нормативных правовых актах). сии и Банка России, мы достаточно уве-
при разработке и внедрении новых фи- Но самый важный проект начавше- ренно научились работать с заимствова-
нансовых технологий по-прежнему явля- гося года — это запуск технологии депо- ниями в форме государственных ценных
ется сохранность средств ЕКС и беспе- зитов с центральным контрагентом (ЦК). бумаг. В определенной степени умеем ра-
ребойность бюджетных и внебюджетных В рыночных условиях часто возникает ботать и с евробондами, так как именно
расчетов, включая их полноту. сложно устранимая коллизия — продавец Федеральное казначейство является опе-
— Станислав Евгеньевич, наверное, вы и покупатель зачастую не доверяют друг ратором по выплате купонных доходов по
не остановитесь на достигнутом и ли- другу, поэтому всегда возникают вопросы: этим инструментам и через нас идут все
нейка продуктов будет расширяться? Ка- кто первым должен выполнить свои обя- их погашения.
ковы планы на 2019 год? зательства и кто выступает гарантом Но на финансовом рынке существует
— Признаюсь, планы по развитию си- их исполнения? Ведь всегда есть риск: еще очень много потенциальных зало-
стемы кэш-менеджмента мы имеем боль- я вначале заплачу, а мне обещанное по говых инструментов, с которыми мы не
шие. Они включают в себя в том числе договору не предоставят. В биржевых фи- работаем и, откровенно говоря, ввиду их
и развитие существующих инструментов. нансовых операциях такие неудобства многообразия и сложности работать сами
Например, если до этого года объектом устраняет отдельный институт — цен- не предполагаем. Например, это корпора-
залога по сделкам РЕПО являлись только тральный контрагент, который выступает тивные ценные бумаги: акции, облига-
облигации федерального займа разных независимым и обоюдно признаваемым ции, векселя... Если специализироваться
выпусков и траншей в валюте Россий- посредником между участниками сделки, еще и на этом, то либо нам в Казначей-
ской Федерации, то в 2019 году мы хотим несущим финансовую ответственность. стве России нужно создавать новое боль-
расширить номенклатуру объектов залога Центральным контрагентом при зало- шое подразделение соответствующих
за счет еврооблигаций, выпущенных Ми- говых сделках является специализиро- профессионалов-рыночников, либо (что,
нистерством финансов РФ. Такой проект ванное и высококапитализированное полагаю, было бы логичнее и эффектив-
мы сейчас прорабатываем с Минфином юридическое лицо, созданное в форме нее) реализовать в этом проекте меха-
и Банком России. Но базовым условием банковской либо небанковской кредит- низм ГЧП.
его эффективной реализации является ной организации, которое одновременно При этой схеме работы ЦК мог бы, ис-
формирование единого центра, кото- принимает и объекты залога, и деньги пользуя специальные инструменты, оце-
Участники казначейского саммита PEMPAL. Вена, ноябрь 2018 г.
ЯНВАРЬ 2019 45БЮДЖЕТ ОТ КАЗНАЧЕЙСТВА
нивать (в том числе с применением тех- тов главных распорядителей бюджетных В 2017 году аналогичное заседание
нологий трэш-холдирования и дисконти- средств, на которых приходится 80 про- тематической группы проходило в Мо-
рования), принимать в залог от банков, центов общих расходов федерального скве. Многие зарубежные коллеги и авто-
желающих использовать наши депозиты, бюджета. ритетные эксперты международных фи-
принадлежащие им корпоративные цен- Для нас это уже пройденный этап, нансовых организаций тогда побывали
ные бумаги, получать от нас для них в де- мы этот принцип Парето (назван в честь в России, видели нашу работу воочию
позит соответствующие суммы и брать на итальянского ученого, который его при- и детально ознакомились с нашими пла-
себя обязательства рассчитаться с нами думал) использовали раньше, но послед- нами. И в Вене всех их интересовало, на-
по этим сделкам. То есть это должны быть ние несколько лет обеспечиваем полный сколько полно мы реализовали свои за-
сделки, обеспеченные залогами, с кото- охват всех ГРБС в автоматизированном думки, с какими проблемами столкнулись
рыми мы сами не предполагаем работать, режиме. Связано это с тем, что в России и как их решали. Поэтому для нас заседа-
а будем взаимодействовать только с цен- кассовое планирование — это реаль- ния тематической группы PEMPAL имеют
тральным контрагентом, являющимся для ный инструмент управления, потому что еще и очень важный дисциплинирующий
нас второй стороной по договору. А уже именно на основе кассовых планов, кото- эффект. Если ты что-то обещаешь, то будь
сделки между ЦК и теми банками, которые рые рассматриваются Минфином России готов к тому, что через год ты должен от-
предоставляют ему под залог корпоратив- и Федеральным казначейством как ре- читаться перед своими зарубежными кол-
ные ценные бумаги, нас касаться не бу- альные потребности в кассовом потоке на легами об исполнении поставленных ра-
дут. Таким образом, мы планируем суще- соответствующий период, формируются нее задач.
ственно расширить пул кредитных органи- так называемые предельные объемы фи- — А какой опыт зарубежных коллег вам
заций, которые будут обращаться к нам за нансирования расходов (ПОФР). А это показался интересным?
деньгами, и создать между ними значи- уже в чистом виде инструмент грубой — Интересен, в частности, был опыт,
тельную рыночную конкуренцию с приме- настройки таргетирования ликвидности презентованный Венгрией. Эта страна
нением залоговых мер по обеспечению ЕКС, и он вместе с активными опера- не входит в PEMPAL, но регулярно уча-
сохранности и возвратности средств ЕКС. циями Казначейства России в значитель- ствует в наших совещаниях. У них со-
— Это будет «финансовый гипермар- ной мере формирует комплексную мо- здана модель формирования так на-
кет»? дель, на которой базируется кэш-менедж- зываемого финансового агентства. Во
— Да, это скорее относится к линейке мент бюджетной системы федерального многих других странах такие структуры
«гипермаркета». Понятно, что при этом уровня в Российской Федерации. также успешно работают. Есть они, на-
нам нужно очень большое значение при- Кассовый план, сформированный пример, в Германии, во Франции и ряде
давать элементам риск-менеджмента — на основе данных всех администрато- других стран. Эти структуры организо-
важно не забывать, что мы в ответе за ров бюджетных средств, проанализиро- ваны как обособленные юридические
деньги федерального ЕКС. ванный с помощью методов экспертной лица, чаще всего с организационно-пра-
Мы намерены развивать этот инстру- оценки и экстраполяции специалистами вовой формой в виде обществ с ограни-
мент. Это амбициозная задача, сделки Минфина России и Федерального каз- ченной ответственностью. Они от имени
с центральным контрагентом не освоило начейства, впоследствии превращается государства проводят бюджетные заим-
еще ни одно национальное казначейство в финансовый прогноз. А финансовый ствования, занимаются оптимизацией
в мире. Мы об этом говорили в Вене на прогноз зачастую несколько точнее опи- структуры государственного долга и од-
заседании тематической группы PEMPAL, сывает реальные кассовые потоки, чем новременно осуществляют все операции
и никто из экспертов Международного ва- кассовый план, в том числе в разрезе по с долгом, а также управляют ликвид
лютного фонда и Всемирного банка не дням. ностью.
смог привести примеры, что в казначей- У нас ведь действительно работают Это действительно очень удобно, по-
ствах какой-то страны это уже есть или замечательные специалисты, имеющие тому что иногда нет объективной необ-
было сделано ранее. огромный опыт и, я бы даже сказал — ходимости занимать на рынке, так как
— Станислав Евгеньевич, давайте вер- чутье на то, как денежные потоки дол- достаточно имеющихся средств. Кроме
немся к PEMPAL. Какие новые тенден- жны быть сформированы в те или иные того, в ряде случаев, когда есть опреде-
ции развития казначейской системы об- моменты времени. Это очень важно для ленная избыточная ликвидность, можно
суждает сообщество? Что представила того, чтобы точно планировать сроки оперативно погасить часть долговых обя-
Россия на обсуждение? и параметры выхода на рынок с текущим зательств. Опыт развития многих стран
— На конференции в Вене в про- профицитом ликвидности средств ЕКС. показывает, что такая синергия управле-
шлом году основной упор был сделан на Все эти моменты очень подробно рассма- ния финансовыми потоками и управле-
вопросы кассового планирования и кас- тривались на заседании тематической ния государственным долгом дает серь-
сового прогнозирования. В большин- группы PEMPAL, и обсуждение фокуси- езные дополнительные преференции для
стве национальных казначейств стран, ровалось в основном на опыте тех стран, государственного бюджета, существенно
которые входят в PEMPAL, используется которые признаны лидерами в этой повышая эффективность использования
принцип 80 на 20: то есть для кассового сфере. В прошлом году это были казна- бюджетных и внебюджетных средств.
прогноза собираются данные 20 процен- чейства Турции и России. Подготовила С. В. МАРТЫНЕНКО
46 ЯНВАРЬ 2019Вы также можете почитать
